3.3. Показатели эффективности инвестиционных проектов
Основными универсальными количественными показателями эффективности являются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- индекс доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости.
3.3.1. Чистый доход
Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.
(3.1)
где
-
накопленный эффект (сальдо денежного
патока на шаге «t»);
t – номер шага.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
3.3.2. Чистый дисконтированный доход
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход.
Чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:
(3.2)
где
-
коэффициент дисконтирования в t
– м шаге.
=
1/(1+Е)t
(3.3)
где Е - норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы
t – номер шага расчета.
Норма дисконта складывается из следующих составляющих:
Е =(r + i +p) (3.4)
где r – ставка дисконтирования;
i – годовой темп инфляции;
p – доля премии за риск.
Ставку дисконтирования «r» принимают равной:
- рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счет доходов предприятия;
- ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акционерного капитала;
- процентной ставке банка, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка.
В общем можно сказать, что «r» - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Доля премии за риск колеблется, как правило, между
нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:
Emax = r + i + p (3.5)
Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который, например, по итогам 2009 года предполагается в размере 10%, т.е. Emin = 0,1.
В настоящей работе для расчетов рекомендуется принимать ставку дисконтирования Е = 0,110,13 (т.е. среднегодовой темп инфляции с поправкой на указанные выше показатели).
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных притоков над суммарными затратами для денежного потока соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта. Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными. Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.
3.3.3. Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (другие названия – ВНД. внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВН, если при норме дисконта Е= ЕВН чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0.
ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.
(3.6)
где Pt - притоки денежных средств (строка 3 табл. 3);
Jt - оттоки денежных средств (строка 3 табл. 3).
Сначала задаются значением ЕВН произвольно но большим Е, производят дисконтирование денежного потока и находят ЧДД. Если ЧДД > 0, то следующее значение ЕВН берут больше чем первоначальное, и расчеты производят до появления отрицательного значения ЧДД при изменении ЕВН. Фиксируют два значения ЕВН : при ЕВН значение ЧДД > 0, а при ЕВН значение ЧДД < 0 и ВНД находят по формуле:
(3.7)
Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.