Модель Стоуна

Модель Стоуна, в отличие от предыдущей, больше внимания уделяет упра­влению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера—Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных по­токах, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Концепция модели Стоуна представлена на рисунке 2.

Рис. 2. Концепция модели Стоуна

Так же как и в модели Миллера—Орра, Z предста­вляет собой целевой остаток средств на счете, к которому фирма стремится, а H и L — соответственно верхний и нижний пределы его колебаний. Кроме ука­занных, модель Стоуна имеет и внутренние контрольные лимиты: H - х и L + x. В отличие от модели Миллера— Орра, когда при достижении контрольных лимитов совершаются немедленные действия, в модели Стоуна это происходит не всегда. Так, при достижении остатка средств на счете внешнего верхнего предела (точка А на рис. 2) в момент t, вместо ав­томатического перевода величины (H- Z) из наличности в ценные бумаги финансовый менеджер делает прогноз на несколько предстоящих дней. Если ожидаемый остаток средств в момент (t + 5) останется выше внутреннего предела H - х, например его размер определяется в точке В, то сумма (H- Z) будет обращена в ценные бумаги. Если же прогноз покажет, что в момент (t + 5) величина денежного остатка будет соответствовать точке С, то фирма не будет покупать ценные бумаги. Аналогичные рассуждения верны и в отношении нижнего предела.

Таким образом, основной особенностью модели Стоуна является то, что дей­ствия фирмы в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее буду­щее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного пе­ревода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относи­тельно высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы.

В отличие от модели Миллера-Орра модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов, но они могут быть определены с помощью модели Миллера-Орра, а x и период, на который делается прогноз, — с помощью практического опыта. Существен­ным преимуществом данной модели является то, что ее параметры не фиксиро­ванные величины. Эта модель может учитывать сезонные колебания, так как менеджер, делая прогноз, оценивает особенности производства в отдельные пе­риоды.

В общем случае, целевой остаток денежных средств устанавливается с учетом следующих об­стоятельств:

1. обеспечение текущей деятельности и страховой запас на случай непредвиденных операций;

2. необходимость поддержания компенсационных остатков, определяемых по соглашению с банками.

Величина текущих и стра­ховых запасов денежных средств зависит от объема операций фирмы, неопреде­ленности прогнозов относительно денежных потоков и условий получения займа в короткий срок в случае необходимости. Статистикой достоверно не выявлено, обеспечение текущей деятельности или компенсационный остаток в большей мере воздействуют на величину целевого остатка, но известно, что влияние второго фактора усиливается в периоды высоких процентных ставок и дефицита наличности.

Методы управления денежными средствами

Управление денежными средствами периодически претерпевает серьезные изменения в результате воздействия двух факторов. Во-первых, процентные ставки имеют тенденцию к повышению, что ведет к увеличению аль­тернативных затрат в связи с хранением денежных средств в банке и заставляет финансовых менеджеров искать более эффективные способы управления сред­ствами. Во-вторых, новые технологии, в особенности применение электроники при расчетах, предоставляют возможность оптимизации денежных расчетов в режиме реального времени.

Управление денежными средствами осуществляется, как правило, совместно фирмой и обслуживающим ее банком, вместе с тем эффективность этого про­цесса все же в большей степени зависит от способностей финансового менеджера.

Методы управления предусматривают:

1. синхронизацию денежных потоков,

2. использование денежных средств в пути,

3. кон­троль выплат,

4. централизация расчетов с кредиторами,

Основную роль в сфере бизнеса играют крупные предприятия, мно­гие из которых ведут свои операции в пределах региона или государства. Денежные потоки осуществляются по различным направлениям. Пункты сбора платежей таких предприятий находятся на значительном удалении друг от друга в зависимости от рынков сбыта. Выплаты могут производиться из местных офисов (большая часть расходов осуществля­ется по месту производства) или из центрального (выплата процентов и дивиден­дов, уплата налогов, погашение кредитов и т. д.). Поскольку движение денежных средств на каждом отдельном счете может быть не всегда сбаланси­рованным, система расчетов в целом должна быть организована таким образом, чтобы имелась возможность свободного перевода средств со счета на счет, осу­ществления займов для покрытия в случае необходимости общего дефицита в денежных средствах и инвестирования временно свободных денежных средств; причем все эти операции должны происходить без задержек.