32. Модель стоимости фирмы Миллера

В 1976 г. М. Миллер разработал модель, отражающую влияние заемного финансирования на стоимость фирмы с учетом налогов на физических и юридических лиц. В расчет были приняты налог на личный доход от владения акциями (T_S) и налог на личный доход от предоставления займов (T_d). Согласно модели Миллера стоимость финансово независимой фирмы определяется по формуле

При этом стоимость фирмы со смешанными источниками финансирования определяется по формуле

Главный вывод из модели Миллера заключается в том, что учет налогов на личные доходы уменьшает выгоду от привлечения заемных источников, так как введение налогов снижает доход, остающийся в распоряжении инвесторов, и стоимость фирмы уменьшается.

33. Структура капитала и рыночная стоимость предприятия

Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость предприятия. Рыночная стоимость действующего предприятия определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска.

Чистые денежные потоки представляют собой капитал предприятия, который находится в его распоряжении и может использоваться для выполнения обязательств предприятия перед инвесторами (на выплату процентов, дивидендов, погашение долга и выкуп своих акций).

Рыночная стоимость компании (V) равна чистой текущей стоимости, полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставке доходности:

где D - годовые чистые денежные потоки;

r - ставка доходности;

t - количество лет.

Если предположить, что доходы предприятия приблизительно одинаковы в течение нескольких лет, а срок его деятельности не ограничивается определенным числом лет, то формула упрощается:

текущая рыночная стоимость предприятия (V) может быть найдена по формуле

где EBIT*(1-T) - чистая прибыль предприятия после уплаты налогов, но до уплаты процентов;

W - средневзвешенная цена капитала.

34. Финансовое прогнозирование

Целью финансового прогнозирования является определение ожидаемых финансовых результатов от деятельности компании в предстоящий период и потребности в финансировании. В литературе наряду с термином "финансовое прогнозирование" используется также термин "финансовое планирование".

Финансирование компании может осуществляться за счет как внутренних (прибыль, амортизация), так и внешних источников. Внутреннеефинансирование производится в результате нормальной производственной деятельности компании,внешнееобусловлено капиталом, поступающим от инвесторов и банков.

Одним из методов планирования финансовых потребностей является метод процента от продаж,когда будущие расходы, активы и обязательства оцениваются на основе процента от предполагаемых продаж предстоящего периода

Более точным будет метод составления сметы ожидаемых доходов и расходов(бюджета) компании.

Этапы подготовки бюджета включают:

1) прогноз продаж (план сбыта);

2) определение ожидаемого объема производства (производственный план);

3) расчет производственных затрат и эксплуатационных расходов;

4) определение движения денежных средств (кассовый план);

5) составление прогнозного бюджета.