5. Промежуточные ориентиры денежно-кредитной политики. Проблемы денежно-кредитной политики.

Различное понимание целей денежно-кредитной политики обусловливает различия в понимании промежуточных ориентиров:

• Для монетаристов (Фридмен) – это денежная масса M – она должна быть стабильной в целях предотвращения инфляции. (Стабильной – означает медленно и предсказуемо изменяющейся в соответствии с монетарным правилом).

По мнению монетаристов:

MV = PY

V – стабильна

если M стаб., то и P стаб.

• Для кейнсианцев – это процентная ставка i.

По Кейнсу:

M = kPY + f(i)

k нестабильна V нестабильна

По мнению кейнсианцев, денежно-кредитная политика непредсказуема, если она ориентируется на денежную массу (причина – нестабильность функции спроса на деньги).

(Кейнс считал, что сокращение денежной массы M может сопровождается увеличением скорости обращения V сокращениемk).

Зато если ориентиром служит стабильная процентная ставка i, то денежно-кредитная политика способна предотвратить колебания инвестиционного спроса I. Используя этот подход, можно не допустить как инфляцию, так и рецессию:

Iстаб. Iстаб. AEстаб. Yстаб. Uстаб.И p стаб.

(Под стабильными значениями переменных здесь понимаются значения, соответствующие полной занятости).

Проблемы денежно-кредитной политики.

1. Главная проблема – результаты денежно-кредитной политики плохо прогнозируемы:

экономисты не знают точно, как при изменении одних переменных поведут себя другие переменные.

Предположим, что государство, т.е. ЦБ, в целях снижения процентной ставки стремится увеличить денежную массу, покупая государственные ценные бумаги, т.е. воздействует на MB – денежную базу.

Вследствие изменения, например, увеличения, MB, может измениться, например, увеличиться cr и rr. Тогда:

1. M↑ под влиянием роста MB.

2. M↓ под влиянием роста cr и rr.

Итоговый результат трудно предсказуем:

государство, борясь за увеличение денежной массы, может получить уменьшение денежной массы.

Поэтому Фридман против применения денежно-кредитной политики в стабилизационных, т.е. краткосрочных, целях. Он считает, что денежно-кредитная политика применима только в долгосрочных целях.

2. Особое внимание в связи с этим М. Фридмен уделяет проблеме

временных лагов (промежутков времени), которые возникают при проведении краткосрочной (стабилизационной) денежно-кредитной (а также бюджетно-налоговой) политики.

Фридмен указывает на существование трех видов лагов, которые существуют как при дискреционной (активной), так и при автоматической (по правилу) – политике. Поскольку при дискреционной политике эти лаги больше,

Фридмен вообще против любой дискреционной политики.

Первый лаг – это промежуток времени между возникновением необходимости действовать и осознанием этой необходимости (существует только для дискреционной политики).

Второй лаг - между осознанием необходимости действовать и осуществлением действий.

Этот лаг особенно велик для дискреционной бюджетно-налоговой политики (необходимость принятия решений законодателями), очень невелик для дискреционной денежно-кредитной политики и совсем мал для автоматической политики.

Третий лаг - между действиями и их последствиями. Одинаково значителен как для автоматической реакции, так и для дискреционных действий.

Фридмен считал, что реформы «другого рода» - реформы, увеличивающие гибкость цен (т.е. либеральные реформы) – могут оказать воздействие на этот лаг. По его мнению:

общий лаг определенно длиннее в случае дискреционных денежных или бюджетно-налоговых изменений по сравнению с автоматической реакцией.

Общий вывод, к которому приходит Фридман, заключается в следующем:

денежно-кредитная политика, основанная на правиле (монетарном), должна сочетаться с бюджетно-налоговой политикой сбалансированного бюджета.

В этой ситуации, по его мнению, действуют только автоматические стабилизаторы:

через взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики обеспечивается автоматическое финансирование бюджетного дефицита, наоборот, бюджетный профицит автоматически влияет на приспособление денежно-кредитной политики.

3. Даже сторонники дискреционной денежно-кредитной политики признают объективные трудности проведения дискреционной денежно-кредитной политики:

1. Снижение нормы обязательных резервов (rr₀) может не привести к снижению фактической нормы резервирования (rr), которая зависит от политики каждого коммерческого банка и от спроса на ссуды.

2. Повышение нормы обязательных резервов (rr₀) может не привести к повышению фактической нормы (rr), если до этого банки хранили значительные избыточные резервы.

3. Снижение учетной ставки может не привести к росту заимствований коммерческих банков.

4. Коэффициент депонирования cr находится вне контроля Центрального банка.

Мы вернемся к проблемам денежно-кредитной политики в лекции 18, которая посвящена анализу сравнительной эффективности денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики на основе модели IS-LM.

15