8.8. План движения денежных средств

В плане движения денежных средств Вы определяете когда, сколько и из каких источников Вы получите деньги в кассу или на расчетный счет. Эта таблица также определяет когда и сколько Вами будет уплачено денег поставщикам сырья, заработной платы персоналу, процентов кредиторам, налогов и т.д.

Этот прогноз составляется на год с разбивкой по месяцам, начиная с нулевого периода. В план движения денежных средств должны включаться только реальные поступления и расходы, планируемые на каждый конфетный период времени. Это должны быть фактически выплачиваемые деньги, а не обязательства, которые были приняты Вами сейчас, чтобы произвести по ним выплаты позже.

План движения денежных средств
№ пп	Статьи расходов и доходов	Месяц
		0	1	...	12
1.	Остаток денежных средств на начало месяца
2.	Источники финансирования (собственные средства, займы, кредиты, субсидия и т.д.)
3.	Поступления от реализации
4.	Итого поступления
5.	Капитальные затраты
6.	Расходы организационного периода
7.	Переменные затраты
8.	Постоянные затраты
9.	Налоги
10.	Выплаты по кредитам и займам
11.	Прочие расходы
12.	Всего расходов
13.	Остаток денежных средств на конец месяца

8.9. Определение точки безубыточности

В данном разделе Вы должны рассчитать, сколько Вы должны произвести продукции или реализовать товара для того, чтобы Ваше производство было безубыточным или прибыльным. Точка безубыточности - это то количество товара или тот минимальный объем продаж в год, который необходимо достичь для того, чтобы предприятие покрыло все свои затраты, но еще не получило бы прибыли. Обычно точка безубыточности определяется на графике или по формуле:

Точка безубыточности = Постоянные затраты : (Цена - Переменные затраты)

8.10. Расчет показателей экономической эффективности проекта

Главным признаком финансовой состоятельности Вашего предприятия является неотрицательность итогового денежного потока в форме "План движения денежных средств" в конце каждого периода планирования.

Анализ экономической эффективности проекта можно ограничить расчетом следующих показателей:

1. Общая сумма чистой прибыли за 1 год деятельности предприятия;

2. Рентабельность вложений личных средств, которая определяется по следующей формуле: Р_лс = ЧП/ЛС х100%,

где Р_лс - рентабельность вложений личных средств, %;      ЧП - сумма чистой прибыли за 1 год деятельности, руб;      ЛС - сумма вложенных личных средств, руб.

3. Срок окупаемости вложений личных средств, который определяется как период времени (в месяцах), в течение которого накопленная сумма чистой прибыли полностью покроет общую сумму первоначально вложенных личных средств.

В настоящее время для оценки эффективности инвестиций согласно разработок ЮНИДО применяются следующие показатели:

- чистая текущая стоимость ЧТС (NPV);

- внутренний коэффициент окупаемости ВКО (IRR);

- рентабельность инвестиций PI;

- срок окупаемости инвестиций СО;

- окупаемость по ДДП (ТО - текущая окупаемость);

- коэффициент эффективности инвестиций КЭI (ARR).

Кроме этих показателей для инвестиционного проекта могут быть рассчитаны такие показатели, как бюджетный эффект, запас финансовой устойчивости, порог безубыточности, производственный и финансовый рычаг, а также показатели рентабельности, ликвидности, платежеспособности, деловой активности и др.

Чистая текущая стоимость (ЧТС,NPV - Net Present Value) главный критериальный показатель эффективности инвестиций. Она определяет величину отдачи от инвестиций и считается самым надежным оценочным показателем бюджета инвестиций. ЧТС рассчитывается по формуле

(8.1)

где P_k - годовой доход k-того года, рассчитанный без учета инфляции;

Ij - инвестиция j-го года;

r - "барьерная" ставка, "стоимость капитала" компании;

k - порядковый номер года.

ЧТС представляет собой разницу суммы дисконтированного денежного потока и дисконтированной суммы инвестиций, если они проведены в разные периоды, т.е. сопоставляются чистые денежные поступления, приведенные к нулевому периоду с величиной инвестиций.

Если ЧТС > 0, то проект следует принять;

ЧТС < 0, то проект следует отвергнуть;

ЧТС = 0, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Показатель ЧТС отражает прогнозную оценку роста (снижения) экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. ЧТС разных проектов может быть суммирован, что позволяет использовать его при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Второй оценочный показатель индекс рентабельности (доходности). Он по сути, является следствием предыдущего критерия - ЧТС и показывает сколько раз инвестиций окупаются за рассматриваемый период или объем дисконтированного денежного потока на рубль инвестиций. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле

(8.2)

т.е. суммарный дисконтированный денежный поток делим на суммарные дисконтированные инвестиции.

Очевидно, что если

PI > 1, то проект следует принять;

PI < 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибылен, ни убыточен.

В отличие от ЧТС, рентабельность инвестиций является относительным показателем, поэтому он удобен для выбора проекта из нескольких альтернатив, у которых ЧТС примерно одинаков, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением ЧТС. Необходимо отметить, что PI различных проектов нельзя складывать при рассмотрении интегрального эффекта нескольких проектов.

ЧТС и PI связаны между собой, т.к. они рассчитываются оперируя одними и теми же величинами. Если для проекта ЧТС > 0,то обязательно PI>1.

Внутренний коэффициент окупаемости (ВКО) инвестиций (используются равнозначные термины: "доходность ДДП", "внутренняя норма (ставка) дохода (прибыли)", "внутренняя норма рентабельности", "внутренняя ставка отдачи", "внутренняя норма окупаемости инвестиций") является ставкой дисконтирования, при которой эффект от инвестиций (т.е. ЧТС) равна нулю

(8.3)

Решая это уравнение относительно r определяется ВКО.

ВКО показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВКО показывает границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Если, например, берем в банке кредит под 25% годовых, то инвестиция должна иметь ВКО в крайнем случае 25%; если она будет меньше, то мы не сможем вернуть кредит с учетом процентов за счет полученного дохода от инвестиций.

Предприятие принимает инвестиции, если ВКО больше текущего значения стоимости капитала (СК).

Если ВКО > СК, то проект следует принять;

ВКО < СК, то проект следует отвергнуть;

ВКО = СК, то проект ни прибылен, ни убыточен.

Подсчет ВКО обычно ведут путем итераций. Для этого сначала задаются значением r произвольно. Производят дисконтирование денежного потока и находят ЧТС, ее значение сравнивают с нулем. Если ЧТС > 0, то следующее значение r берут больше, чем первоначальное, и расчеты проводят до появления отрицательного значения ЧТС при изменении r. Фиксируют два значения r: при r₁ значение ЧТС₁ > 0, а при r₂ значение ЧТС₂ < 0, и ВКО находят по формуле

(8.4)

где r₁ - значение ставки дисконта, при котором ЧТС₁ > 0;

r₂ - значение ставки дисконта, при котором ЧТС₂ < 0.

Четвертый оценочный показатель- окупаемость. Она показывает, сколько времени потребуется фирме для возмещения единовременных затрат. Для некоторых видов бизнеса, обычно связанных с применением передовой технологии, окупаемость особенно важна, т.к. в этой области технологии, машины быстро морально устаревают. Например, обновление поколений ПЭВМ происходит за 2...3 года, смена моделей легковых автомобилей за 6...8 лет. Инвестиции за этот период должны окупаться, иначе произойдет "эрозия" капитала фирмы.

Для расчета окупаемости надо суммировать чистые денежные потоки по годам, пока их сумма не будет равняться сумме инвестиций. Год, в котором происходит перекрытие суммой денежных потоков инвестиций и будет сроком окупаемости. Срок окупаемости можно рассчитать по формуле

, (8.5)

где S_m- сумма денежного потока за m лет, при котором выполняется условие S_m< I < S_m+1;

m - количество лет, через которое получается суммарный денежный поток S_m;

P_m+1- денежный поток в (m+1)-ом году.

Окупаемость инвестиций может быть определена в текущих стоимостях, т.е. используя дисконтированный денежный поток. Окупаемость, рассчитанная по ДДП, называется текущей окупаемостью (ТО - окупаемость). В данном случае учитываются временной фактор и "барьерная ставка". Естественно, текущая окупаемость больше, чем окупаемость, рассчитанная по чистым текущим стоимостям. При определении ТО суммируются ДДП.

Сравнительно редко при оценке инвестиций используется показатель коэффициент эффективности инвестиций (КЭI).Он определяется делением среднегодового денежного потока к средней величине инвестиций по соотношению

, (8.6)

где - среднегодовой чистый денежный поток, определяемый как отношение суммы чистого денежного потока за срок реализации проекта к числу лет эксплуатации инвестиций;

I - суммарное значение инвестиции;

ОС - остаточная стоимость инвестиционных вложений. Если по истечению срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны ОС=0.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Альтернативные проекты могут существенно отличаться по срокам, и при оценке бюджетного эффекта более правомерно было бы дисконтирование налоговых платежей по ставке рефинансирования Центрального Банка, т.к. именно ставка рефинансирования показывает "стоимость" государственных денег. Правда эта ставка весьма переменчива, однако при сравнении эффективности альтернативных проектов можно этим недостатком пренебречь, т.к. ошибка в ее выборе одинаково скажется в оценочных показателях проектов. Бюджетный эффект по дисконтированным налоговым платежам будет определяться по формуле

, (8.7)

где r_ЦБ - ставка рефинансирования Центрального Банка;

Н_k- суммарные налоговые платежи по проекту в к-том году.

Кроме вышеназванных, для оценки инвестиций используется такой показатель, как запас финансовой устойчивости, определяемый по формуле

ЗФУ = В_i - В_пi, (8.8)

где В_i - выручка от реализации в i-том году;

В_пi- выручка соответствующая порогу рентабельности проекта. При пороговой выручке прибыль проекта равняется нулю. Пороговый объем производства проекта определяется по формуле

(8.9)

где S_пост - постоянные затраты на весь объем выпуска;

Ц - цена изделия;

S_пер1 - переменные затраты на одно изделие.