2.4. Цена капитала и управление структурой капитала

Цена капитала — это оценка капитала в виде отношения издержек на его обслуживание к его стоимости (величине этого капитала)

Ц"

ИО"

/~> капитала

где ИО'"""™-' - издержки на обслуживание капитала;

С¹"""™-¹ - стоимость (величина) капитала.

38

Издержки 4ф обсяуувДЭДйВД ютртял» раздавдда дя^ сабстренкаго и заемного капиталов, г.. , , - , -< <*

Издержками на обслуэкивание собстяеиного капитала являются диви­денды, поэтому цена собственного капигала нахсмитов из выражения

рПривяДФГ ^ ро^ыкн напитал. ^\J ^^\J , .

н

'собств

ск

среди

где D"¹"¹"""' - дивиденды по привилегированным акциям, которые нахо­дятся из выражения

рпривнлсг = Дпрнвиясг ^ ^привнлег

где d"¹""¹"¹" — дивиденд, объявленный для выплаты по привилегирован­ ным акциям,

М"¹"¹"""— число привилегированных акций,

D⁰⁶""¹ — дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся

из выражения

Г^обыкн — ^1обыкн у ftJo&MKH

где d⁰⁶""¹ — дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным

акциям, N⁰⁶"¹"¹ - число обыкновенных акций;

Спереди _ усредненная за отчетный период величина собственного

капитала предприятия

Например, пусть число привилегированных акций равно N"^""" = 10 000, а дивиденд по ним был объявлен 10 000 руб , а число обыкновенных акций равно N⁰⁶™" = 100 000, а дивиденд по ним был объявлен 3806 руб., собствен­ный капитал составил в базисном году - 1883 млн руб , а в отчетном -1696 млн руб Тогда цена собственного капитала будет равна

ц:

100 000 000 + 380 600 000 3 579 000 000/2

10 000 х 10 000 + 3806 х 100 000 (1 883 000 000 + 1 696 000 000) / 2

-= 0,2685,

480 600 000 1 789 500 000

таким образом, цена собственного капитала составляет 26,85 копеек на 1 руб. или 26,85%

Издержки на обслуживание заемного капитала — это проценты за кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитно­го договора Для долгосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также арендная плата по финансовому лизингу, премии по об­лигационным займам, другие расходы

Для краткосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кре­дит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр

39

Например, при креддае 108 млй pyfr йед 20% №довмх на 3 месяца цена заемного капитала составит- i

^^^Wfflffl,^/^

^аемн юо т ооо

-к е цена 1 руйдя заемного капитала сйЬтавЯйет 5 копеек или 5%

Дня оценки цены всего капитала определяется средневзвешенная цена

где k™""

— собств

тт капитала ^ т i капитала ., и капитал , п капитала „ i, капитал 'совета совета ^заемн заемн ^>

удельный вес собственного капитала во всем капитале, зна­чение которого находится из выражения

СК._„

I, капитал собств

ВБ

где СК^ — учрежденная за отчетный период величина собственного

капитала предприятия,

^средн ^— усредненная за отчетный период величина имущества предприятия (валюта баланса),

^Ты¹™ ^— Удельный вес заемного капитала во всем капитале, значе­ ние которого находится из выражения

ZK._

^. капитал _ „емн - eg

средн

где ZK^^ — учрежденная за отчетный период величина заемного ка­питала предприятия,

ВБ^ ^ — усредненная за отчетный период величина имущества предприятия (валюта баланса)

В рассматриваемом периоде* получаем

= 0,8437

^ „„„^ ^ (1670+ 1860)/2 ^ 1765 ^C06cre (1937+2247)/2 2092

^капитал. (267 + 387)/2 _ 327

=0 1563

^заемн (1937+2247)/2 2092

Ц"""™ = 0 2685 х 0,8437 х 0 05 х 0 1563 = О 2343

Цена капитала рассчитывается для следующих целей Во-первых, для определения уровня финансовых издержек организа­ции с целью поддержания своего экономического потенциала

Во-вторых для обоснования принимаемых решении по инвестицион­ным проектам Известно, что инвестиционный проект может быть отверг­

*См Приложение

40

нут, earn внутренняя норма редгаНхямюети по вдвму ^яокаэатааьдав») ниже, чем цена. капитала организации, те не выполняется условие

jrr>itk———

i i

В-третьих, цена капитала йарсчитывается для управления структурой капитала В этом случае нацлучадее соотношение между различными ис­точниками средств определяется исходя из критерия минимума цены ка­питала

В-четвертых, цена капитала используется при оценке цены фирмы Если в основу такой оценки положить критерии максимума распределяе­мого дохода организации на единицу цены ее капитала, то цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена капитала»

Имеем _^-

Ц

P+Z

фирмы

где Ц

'фирмы

цена фирмы,

чистая прибыль организации,

проценты за пользование заемными источниками

Остальные обозначения соответствуют принятым ранее