Международные экономические отношения - ____Авдокушин Е.Ф

Прямые инвестиции составляют основу господства международных корпораций на мировом рынке. Они обеспечивают им либо полное владение зарубежными предприятиями, либо обладание такой частью акционерного капитала, которая обеспечивает фактический контроль со стороны инвестора. Как правило, это такие инвестиции, при которых у иностранного инвестора находится не менее 25% акционерного капитала компании. Статистика США, ФРГ, Японии прямыми инвестициями считает те, которые составляют 10 и более процентов акционерного капитала и дают возможность контролировать предприятие. По мнению П.Х. Линдерта, «различие между прямым и портфельным (непрямым) инвестированием сводится... прежде всего к проблеме контроля» над фирмой, куда вкладывается капитал1.

По российским понятиям (согласно новому законопроекту об иностранных инвестициях) к прямым инвестициям относится доля, приобретенная иностранным инвестором в уставном капитале российской коммерческой организации, в размере не менее 25% и владение ею в течение не менее шести месяцев или же предоставление иностранным предпринимателем инвестиционного кредита на сумму не менее 500 тыс. руб. на срок не менее шести месяцев.

Распределение зарубежных инвестиций по странам и отраслям промышленности во многом определяет структуру современной международной экономики, отношения между отдельными частями мирового хозяйства. Ведущую роль в области прямых инвестиций играют основные развитые страны. Располагая примерно 4/5 ежегодного потока прямых инвестиций, они одновременно являются крупнейшими импортерами и экспортерами капитала.

В 1990 г. поток прямых инвестиций за рубеж оказался рекордным, превысив 200 млрд. долл.

Последовавший за этим спад сменился новым ростом. Мировой объем прямых зарубежных инвестиций в середине 90-х гг. составил 350 млрд. долл. и достиг общей суммы в 2,8 трлн. долл. (рис. 5.1).

Портфельные инвестиции — это акции, облигации, иные формы капиталовложений, не дающие возможности непосредственного контроля над деятельностью зарубежного предприятия. Инвесторы могут получить прибыль лишь в соответствии с установленными правилами о ценных бумагах.

Портфельные инвестиции — важный источник привлечения иностранного капитала для финансирования облигационных займов, выпускаемых крупнейшими корпорациями, центральными (государственными) и частными банками. Посредниками в осуществлении зарубежных портфельных инвестиций выступают, как правило, крупные инвестиционные банки.

1 Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. М„ 1992. С. 462.

91

Ниже приведены объемы прямых международных инвестиций за 1981— 1993 гг. (млрд. долл.):

92

На движение портфельных инвестиций значительное влияние оказывает разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по облигациям в отдельных странах.

Фундаментальное отличие прямого инвестирования от портфельного состоит в том, что портфельный инвестор не стремится (как правило) захватить управление предприятием, в которое он инвестирует. По уставу ряда международных компаний им чаще всего запрещено участвовать в управлении и даже быть избранными в совет директоров компании, в которую они вкладывают средства. Это объясняется тем, что участие в руководстве и управлении инвестируемой компании потребовало бы нового штата специалистов, особого внимания и уменьшило бы гибкость при осуществлении инвестиционной политики головной компании.

Впослевоенный период в структуре экспорта капитала произошли заметные изменения, отразившие особенности развития мирового хозяйства. Наиболее важным из них является резкий рост международных кредитов в 70—80-х гг. и образование мировой кредитно-финансовой сферы капитала. Существенно возросла роль ссудного капитала.

В60-х гг. для международного рынка ссудных капиталов были характерны краткосрочные операции. В 70—80-х гг. произошел значительный рост средне- и долгосрочных кредитов. Средне- и долгосрочные кредиты используются для пополнения капитала, кредитования и финансирования операций по приобретению акций, учреждению филиалов, строительству и реконструкции зарубежных инвестиций.

Всередине 90-х гг. на международных рынках капитала был установлен новый рекорд объемов кредитования. По данным СССР, соглашения всех типов по бессрочным и срочным инструментам заимствования выросли до 383 млрд. долл. (258 млрд. долл. в 1994 г.). Доля синдицированных кредитов в общем объеме финансирования достигла 29%, став самым важным международным финансовым инструментом.

В80-х гг. стала активно использоваться такая форма ссудного капитала, как проектное финансирование, т.е. предоставление крупных кредитов под конкретные промышленные объекты. Фактически эта форма сходна с прямыми инвестициями. К примеру, при Эксим-банке США в 1995 г. был создан отдел проектного финансирования. В 1994/95 финансовом году при посредничестве этого отдела было выделено 2,1 млрд. долл. на поддержку участия американских компаний в международных проектах. Активно занимается вопросами проектного финансирования и ОПИК (правительственная корпорация США по страхованию частных инвестиций за границей).

93

Экономическая помощь

Экономическую помощь, которая оказывается развитыми странами остальному миру бесплатно, а также в виде льготных кредитов, можно рассмотреть на примере США. США занимают второе место (после Японии) по оказанию помощи государствам мира. Так, в соответствии с Законом о помощи иностранным государствам США в 1994 г. ассигновали на помощь 13 млрд. долл. (76% — на экономические и 24% — на военные цели). На первом месте в списке получателей кредитов — Израиль (3 млрд. долл.), на втором — Египет (2,1 млрд. долл.). 65% помощи оказывается бесплатно и 35% — в виде льготных кредитов.

По данным госдепартамента США, представители России в первой половине 90-х гг. получили в виде безвозвратной помощи 4,7 млрд. долл., из которых 2 млрд. направлены на экономическое и техническое содействие, 1,7 млрд. — на прямую гуманитарную помощь и закупки продовольствия и 1 млрд. — на реализацию программы, предусматривающей сокращение ядерных вооружений в республиках бывшего СССР. Пик американской помощи России пришелся на 1994 г., когда он составил 1,6 млрд. долл.

Права инвестора

Помимо традиционных форм международного движения капитала современная инвестиционная практика включает ряд экономических форм и механизмов, порождающих права инвестора. В рамках торгово-экономических связей существуют разнообразные сервисные, лицензионные, маркетинговые, технологические и другие контракты, приводящие к появлению инвестиционных прав.

Такая торговая форма, как лизинг, также порождает инвестиционные права. Инвесторами в лизинговых отношениях выступают арендодатели, поскольку платежи за сданное в аренду оборудование становятся для них формой получения дохода в соответствии с рыночной конъюнктурой.

В практике инвестиционного сотрудничества заметное место занимает интеллектуальная собственность (авторские и смежные права, патенты, профессиональная информация и др.) как инвестиционный ресурс. Так, при организации в России многих предприятий с иностранными инвестициями интеллектуальная собственность заносилась в уставный фонд предприятия как полноценный инвестиционный ресурс, равноценный определенной стоимости капитала.

94

2. Современные особенности и тенденции международного движения капитала

География вывоза капитала

Стерриториально-географической точки зрения преобладающие потоки вывоза капитала осуществляются из развитых стран. Происходит активная миграция капитала и между самими промышленно развитыми странами.

Миграцию капитала среди этих стран следует рассматривать на нескольких уровнях между странами «триады» — США — Западная Европа — Япония. Так, по данным Европейско-американской торгово-промышленной палаты, взаимные инвестиции США и Европы в 1995 г. достигли 776 млрд. долл. (в 1994 г. — 500 млрд. долл.). Характерно, что западноевропейские инвестиции в США в основном сконцентрированы в производственном секторе, обеспечивая 12,5% рабочих мест между отдельными развитыми странами, между одними и теми же отраслями хозяйства этих стран.

Сточки зрения субъектов миграции капитала различают макроуровень (межгосударственный перелив капитала), статистически отражающийся в платежном балансе стран, и микроуровень — движение капитала внутри международных компаний по внутрикорпорационным каналам.

В послевоенный период наиболее интенсивным регионом миграции капитала становится Западная Европа. Лидирующие позиции по импорту капитала занимает Великобритания. Она фактически захватила львиную долю инвестиций, поступающих в Европу как с Запада, так и с Востока. Здесь в конце 80-х гг. концентрировалось более 40% все американских активов в странах ЕС. Еще больше — 50% японских инвестиций также приходится на Великобританию. Ежегодно более 300 зарубежных компаний расширяют инвестиции в английскую экономику. На иностранные фирмы здесь приходится более 20% произведенной чистой продукции, 15% занятых, 21% капитальных вложений обрабатывающей промышленности страны. В то же время эти 300 зарубежных компаний составляют лишь 2% от общего числа британских фирм.

Крупнейшими экспортерами капитала на Европейском континенте остаются страны ЕС, Скандинавские страны и Швейцария. В свою очередь, США лидируют среди других развитых стран по объемам привлеченных инвестиций и вывезенного капитала. В 1994 г. иностранные фирмы вложили в экономику США 60 млрд. долл. Почти 1/3 внутренних потребностей инвестиций США покрываются за счет импорта капитала. В середине 90-х гг. на долю развитых стран приходилось до 85—87% мирового импорта заемных средств. При исчислении в процентах инвестиций в ВВП самый большой приток капитала в середине 90-х гг. был в Бельгии и Люксембурге, а крупнейшим инвестором стали Нидерланды.

Крупнейшими чистыми (нетто) донорами капитала в мировой классификации в первой половине 90-х гг. являлись Япония (53%), Швейцария и

95

Тайвань. А наиболее крупными заемщиками — США (27%), Великобритания, Мексика и Саудовская Аравия.

Основные тенденции экспорта капитала

Среди современных тенденций вывоза капитала следует выделить растущее значение экспорта производительного капитала. Происходит отход от участия в предпринимательской деятельности через портфельные инвестиции к прямым инвестициям. Начиная с 50-х гг. наблюдается последовательная переориентация прямых заграничных инвестиций с добывающей на обрабатывающую промышленность. Характерно, что взаимные инвестиции двух регионов — США и Западной Европы затрагивают одни и те же ведущие отрасли: машиностроение и химическую промышленность.

Впоследние два десятилетия стал заметен опережающий рост инвестиций в сферу услуг по сравнению с инвестициями не только в добывающую, но и в обрабатывающую промышленность. В частности, в Японии и Германии, занимающих второе и третье место по объему прямых заграничных инвестиций, это соотношение приблизилось в начале 90-х гг. к 50%.

Весьма заметной тенденцией 90-х гг. явилось резкое возрастание роли фондового рынка в движении капитала. Еще в 1990 г. сумма банковских займов составляла 468 млрд. долл. против 756 млрд. долл., полученных на рынках ценных бумаг. К середине 90-х гг. это соотношение сильно изменилось в пользу фондового рынка, где обосновался громадный частный капитал: 555 млрд. долл. банковских активов против 2,3 трлн. долл. на рынках капитала.

В90-х гг. проявилась основная особенность процесса интернационализации рынков капитала. Если в 70—80-х гг. процесс интернационализации охватывал преимущественно развитые государства рыночной экономики, то в 90-х гг. он распространился на развивающиеся страны, прежде всего на государства ЮгоВосточной Азии и Латинской Америки. Это связано с ростом их внутреннего финансового потенциала, укреплением валютного положения и ростом их кредитоспособности, развитием национальных финансовых рынков,

развивающихся рынков (emerging markets) (рис. 5.2).

Важной чертой 80-х и начала 90-х гг. является активизация миграции капитала между развивающимися странами и в особенности между новыми индустриальными странами и остальным развивающимся миром. По-прежнему активны на международном рынке капиталов страны — экспортеры нефти, члены ОПЕК. Так, инвестиции частного сектора Кувейта за рубежом составляли в 1995 г. 100 млрд. долл. В свою очередь, государственные вложения этой страны достигают 30 млрд. долл.

В90-х гг. рекордные объемы прямых инвестиций поступили в развивающиеся страны главным образом из развитых стран. К середине 90-х гг. объем прямых инвестиций в экономику развивающихся стран достиг 100 млрд. долл. Основной поток инвестиций ориентирован на 10—15 развивающихся стран

96

Азии и Латинской Америки. Заметно преуспел Китай как в привлечении иностранных инвестиций, так и в экспорте капитала. Так, за период с 1989 по 1995 г. приток иностранных капиталовложений в Китай составил 48,4 млрд. долл. Иностранный капитал привлекает, прежде всего, надежность, обеспечиваемая высокими темпами экономического развития Китая, и политическая стабильность. Судите сами: рост ВВП Китая в 90-е гг. колеблется в интервале 10—13%. Одновременно в 1989—1995 гг. Китай вывез за границу 18 млрд. долл. Это позволило занять ему 8-е место в мире среди крупнейших экспортеров капитала. Эксперты ОЭСР полагают, что незаконный вывоз капитала из Китая в Гонконг составил за то же время 30—40 млрд. долл. По тем же оценкам, вывоз капитала из Китая за 1989—1995 гг. превышал 100 млрд. долл., из которых 50 млрд. долл. не зарегистрированы. Китайские инвестиции концентрируются в Гонконге, Австралии, Канаде, США. При этом в Гонконге они вкладываются в торговлю и услуги, в Австралии и Канаде — в сырьевые, а в США — в технологические отрасли.

Развивающиеся страны, относящиеся к категории беднейших, представляют и, по мнению ряда экспертов, будут представлять небольшой интерес для инвесторов из развитых стран. На долю этих государств будет приходиться все уменьшающаяся часть мирового потока прямых инвестиций. В 90-х гг. на долю самых слаборазвитых стран приходилось всего 5—6% общего потока заграничных инвестиций.

Отличительной особенностью современных процессов миграции капитала является то, что капитал, как правило, не навязывается странам, а наоборот, происходит довольно жесткая конкурентная борьба за его привлечение. В особенности это касается притока капитала в текстильную и швейную промышленность в развивающиеся и некоторые бывшие социалистические страны. Иными словами, рынок прямых инвестиций — это рынок продавца.

97

В 90-х гг. увеличился поток иностранного капитала в страны Восточной Европы и СНГ. Основной поток идет в Венгрию, Польшу, Чехию. Только в 1990— 1991 гг. эти страны получили 3,4 млрд. долл. Из них около 50% пришлось на Венгрию. К середине 90-х гг. общий объем инвестиций Запада в восточноевропейскую экономику превысил 10 млрд. долл. Как свидетельствуют данные табл. 5.1, основную часть получают наиболее благополучные, сравнительно далеко продвинувшиеся по пути экономических реформ государства. Эта общая тенденция, характерная для движения частного капитала в мировом хозяйстве независимо от географических или политических обстоятельств. Политическая стабильность, минимальный экономический риск, максимальная прибыльность являются незыблемыми ориентирами для частного капитала вне зависимости от времени и места его приложения. Этот вывод подтверждается и поведением частного капитала в развивающихся странах.

Источник: Economist Intelligence Unit. 1996.

* Прогноз.

98

Важнейшим фактором, оказывающим определяющее влияние на объемы и качественные параметры международного движения капитала в последней трети XX столетия, является либерализация условий его миграции, свойственная как промышленно развитым странам, так и в большей степени развивающимся странам. Так, в 1995 г. отмечено 112 изменений в режиме ввоза капитала в 64 странах, причем в 106 случаях режим был облегчен.

Вместе с тем переговоры по Многостороннему соглашению по инвестициям, проходящие с 1995 г. в рамках ОЭСР, цель которых — создать общемировые правила, основанные на принципе либерализации инвестирования, пока к успеху не привели. Однако, достигнутое понимание проблем может стать отправной точкой для глобального соглашения по инвестициям в рамках ВТО.

Государство и движение капитала

Воздействие развитых государств на движение капитала осуществляется, например, путем стимулирования экспорта-импорта капитала на национальном и межгосударственном уровнях. Политика государства в отношении перемещения капитала в форме займов, портфельных инвестиций и т.п. строится на основе устранения всех возможных ограничений в его движении. В отношении прямых иностранных инвестиций государство оставляет за собой право принимать любые ограничения, направленные на защиту национальных интересов в экономике. Характерно, что вывоз капитала за границу регулируется в меньшей степени, чем приток иностранных капиталов.

Государство использует следующие меры регулирования:

1)методы финансового воздействия: ускоренная амортизация, налоговые льготы, предоставление субсидий, займов, страхование и гарантирование кредитов;

2)нефинансовые методы: предоставление земельных участков, обеспечение необходимой инфраструктуры, оказание технической помощи.

В этой связи весьма показателен опыт США, являющихся мировым лидером по экспорту-импорту прямых инвестиций. Политика США в сфере регулирования прямых иностранных инвестиций осуществляется на двух уровнях: федеральном и местном (штаты, округа, города). В сферу федерального регулирования входит только регламентация иностранных инвесторов. Главное здесь — защита интересов национальной безопасности. Президент США наделен полномочиями блокировать или приостанавливать процессы слияния, поглощения или приобретения американских фирм при установлении контроля с иностранной стороны.

На местном уровне осуществляется регулирование в страховом бизнесе и реализации сельскохозяйственных угодий. Существенны полномочия, предоставляемые государственным органам по антитрестовскому законодательству. В целом же возможности местных администраций по регламентации деятельности иностранных инвесторов невелики. Значительно

99

богаче опыт по стимулированию инвестиций. Один из важнейших механизмов по привлечению иностранных инвестиций в США — зарубежные представительства, содействующие привлечению капиталовложений в тот или иной штат. В частности, в Японии действует более 40 подобных представительств.

Программы по стимулированию иностранных инвестиций в отдельные штаты США предусматривают: налоговые льготы; субсидии, займы по ставкам ниже рыночных для инвестора, осуществляющего строительство или модернизацию предприятия; содействие профессиональному обучению и занятости; совершенствование транспортной сети; оборудование участка под застройку; предоставление земли в бесплатное пользование; обеспечение информации потенциальных инвесторов.

Важным практическим документом по регулированию иностранных капиталовложений является разработанный в рамках Организации Азиатскотихоокеанского сотрудничества (1994 г., г. Джакарта) «добровольный кодекс» прямых иностранных инвестиций. В этом «кодексе», который, как полагают специалисты, будет в перспективе использован ВТО, заключены следующие инвестиционные принципы:

•транспарентность;

•недискриминационный подход к странам-донорам;

•национальный режим для иностранных инвесторов;

•сочетание инвестиционных стимулов с обеспечением требований о здравоохранении, безопасности и охраны окружающей среды;

•минимизация регулирующих инвестиции требований, ограничивающих рост торговли и капиталовложений;

•отказ от экспроприации инвестиций, кроме как в общественных целях и на недискриминационной основе в соответствии с национальными законами и принципами международного права при условии выплаты достаточной и эффективной компенсации;

•обеспечение регистрации и конвертируемости;

•устранение барьеров при вывозе капитала;

•избежание двойного налогообложения;

•соблюдение иностранным инвестором наравне с собственным национальным законодательством законов, административных правил и положений страны реципиента;

•разрешение на выезд и временное пребывание ключевого иностранного персонала в связи с реализацией инвестиционного проекта;

•разрешение споров путем консультаций и переговоров между сторонами либо через арбитраж.

Как свидетельствует практика, политика стимулирования оказывает на привлечение инвестиций меньшее влияние, чем факторы рынка. Экономическая свобода, беспрепятственное действие рыночных механизмов являются важнейшим критерием в привлечении внешних инвестиций.

100