В октябре 1982 г. произошло другое важное изменение в политике — Федеральная резервная система заняла более прагматичную, умеренную позицию, согласно которой определенное внимание уделяется как процентным ставкам, так и денежному предложению, но явное предпочтение не отдается ни одной из целей. Это был более гибкий подход. Он проявился, например, после краха фондовой биржи в октябре 1987 г., когда Федеральная резервная система быстро снабдила банковскую систему значительным количеством резервов, с тем чтобы способствовать удовлетворению неотложных потребностей финансистов и предотвратить возможное уменьшение расходов потребителей и предприятий. Такое денежное вливание состоялось, несмотря на то, что экономика приближалась к полной занятости.

Кроме того, недавно Федеральная резервная система продемонстрировала гибкость в определении жестокости или мягкости своей кредитноденежной политики. В 80-е годы сберегательные учреждения и банки создали приносящие процент чековые депозиты, которые включены в Ì11. Но перевод фондов с нечековых вкладов, то есть с Ì2 è Ì3, на этот приносящий процент счет привел к раздуванию Ì1. Поскольку люди использовали часть Ì1 скорее для сбережений, чем для сделок, взаимосвязь между изменениями в Ì1 и изменениями в номинальном ЧНП оказалась серьезно подорванной. Поэтому Ì1 стало менее значимой целью кредит- но-денежной политики. В 1988 г. Федеральная резервная система при выборе объектов воздействия для увеличения роста денежной массы перенесла центр внимания с Ì1 íà Ì2 è Ì3.

Короче говоря, в последнее время политика Федеральной резервной системы, без сомнения, имеет характер «игры по слуху». Докажет ли такой подход к кредитно-денежной политике большую эффективность по сравнению с другими подходами, пока неясно.

Кредитно-денежная политика и международная экономика

Связи между народными хозяйствами различных стран мира усложняют внутреннюю фискальную политику. То же самое можно сказать и о кредитно-денежной политике.

Эффект чистого экспорта. Экспансионистская (дефицитная) фискальная политика увеличивает спрос на деньги и поднимает процентную ставку внутри страны. Повышение процентной ставки увеличивает ино-

1 Предложение денег – М1=наличность, т. е. металлические и бумажные деньги, находящиеся в обращении, + чековые вклады, т. е. вклады в коммерческих банках, различных сберкассах или в сберегательных учреждениях, на которые могут быть выписаны чеки.

М2 – почти деньги. Это определенные высоколиквидные финансовые активы (бесчековые сберегательные счета, срочные вклады и краткосрочные государственные ценные бумаги, которые хотя и не функционируют непосредственно как средство обращения, но могут легко и без риска финансовых потерь переводиться в наличность или чековые счета.

М2=М1+бесчековые сберегательные счета + мелкие вклады.

М3 – крупные срочные вклады, которыми обычно владеют предприятия в форме депозитных сертификатов, легко обращаются в чековые вклады.

М3=М2+крупные денежные вклады.

145

странные финансовые инвестиции в Соединенные Штаты, усиливает спрос на доллары на иностранном валютном рынке и поднимает международную цену доллара. Повышение стоимости валюты ведет к понижению чистого экспорта и, следовательно, ослабляет воздействие фискальной политики.

Имеет ли политика дешевых денег подобный эффект? Как показано в колонке 1 табл. 8.4, ответ на этот вопрос отрицательный. Политика дешевых денег, или экспансионистская политика, направленная на ослабление спада, действительно имеет эффект чистого экспорта, но направление воздействия его прямо противоположно тому, которое происходит при экспансионистской фискальной политике. Политика дешевых денег уменьшает процентную ставку внутри страны, а не поднимает ее. Понижение процентной ставки уменьшает приток финансового капитала в Соединенные Штаты. Следовательно, спрос на доллары на иностранных валютных рынках падает, вызывая обесценивание стоимости доллара. Проще говоря, потребуется больше долларов для покупки, скажем, йены или франка. Это значит, что заграничные товары стали дороже для американцев и, наоборот, американские товары стали дешевле для иностранцев. Что в результате? Наш импорт сократится, а экспорт расширится, или, иначе говоря, наш чистый экспорт возрастет. В результате совокупные расходы и равновесный ЧНП в Соединенных Штатах увеличатся.

Вывод: в отличие от экспансионистской фискальной политики, которая понижает чистый экспорт, политика дешевых денег увеличивает чистый экспорт. Вызванные изменениями процентной ставки в Соединенных Штатах, потоки международного финансового капитала усиливают кре- дитно-денежную политику внутри страны. В связи с этим вам следует проделать самим анализ 2-й колонки табл. 8.4.

Таблица 8.4. Кредитно-денежная политика и эффект чистого экспорта.

Макроэкономическая стабильность и торговый баланс. Теперь вернемся к табл. 8.4 и предположим, что помимо внутренней макроэкономической стабильности важной задачей считается достижение Соединенными Штатами долларового баланса между их экспортом и импортом, то есть баланса международной торговли.

Вновь рассмотрим 1-ю колонку табл. 8.4, но предположим теперь, что Соединенные Штаты имеют очень большой дефицит баланса международной торговли, который означает существенное превышение импорта над экспортом. Проследив цепь причинно-следственных связей в колонке 1, мы обнаружим, что политика дешевых денег понижает международную

146