Тема 14. Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Основные термины: рынок ценных бумаг; первичный рынок ценных бумаг; вторичный рынок ценных бумаг; биржевой рынок ценных бумаг, внебиржевой рынок ценных бумаг; участники рынка ценных бумаг; эмитент ценных бумаг; инвестор; профессиональные участники рынка ценных бумаг; фондовая биржа; ценная бумага; вексель; чек; депозитный и сберегательный сертификаты; банковская сберегательная книжка на предъявителя; коносамент; акция; простая акция; привилегированная акция; приватизационные ценные бумаги; облигация; ценная бумага на предъявителя; именная ценная бумага; ордерная ценная бумага; уступка права требования (цессия); индоссамент; эмиссионные ценные бумаги; неэмиссионные ценные бумаги; документарная ценная бумага; бездокументарная ценная бумага; эмиссия ценных бумаг.

Понятие и субъекты рынка ценных бумаг

Обращение ценных бумаг является важнейшим элементом современных рыночных отношений. Ценные бумаги вращаются на финансовом рынке. Законодательно закрепленного понятия рынка ценных бумаг не существует, однако это понятие рассматривается в экономической и юридической литературе. Под рынком ценных бумаг понимается сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы [21; с.4].

Анализ экономической и правовой литературы позволяют определить рынок ценных бумаг, как сферу обращения определенных видов ценных бумаг, осуществляемых по установленным правилам между обладающими правами и обязанностями субъектами [17; с.159].

В литературе приводятся классификации рынка ценных бумаг по различным основаниям:

в зависимости от территориально-пространственной принадлежности рынка – национальный и международный;

в зависимости от роли, которую он играет в процессе воспроизводства – на первичный и вторичный;

в зависимости от срока привлечения денежных средств – денежный рынок и рынок капиталов.

Наиболее распространенное деление рынка ценных бумаг осуществляемое на практике, это деление рынка на первичный и вторичный. Первичный рынок представляет собой рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Участниками первичного рынка ценных бумаг являются эмитенты, нуждающиеся в финансовых инвестиционных ресурсах в основной и оборотный капитал и инвесторы, ищущие выгодную для себя сферу вложения капитала в виде денежных средств. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики, определяющим размеры накоплений и инвестиций в стране, который является средством поддержания пропорциональности в экономике государства и предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами.

Первичный рынок предполагает существование вторичного рынка. Вторичный рынок предполагается как рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных эмитентами и в других предусмотренных законодательством формах. Продажа ценных бумаг на вторичном рынке осуществляется посредством спекулянтов (посредников), целью деятельности которых является получение дохода в виде курсовой разницы, формируемой под воздействием спроса и предложения. Таким образом, вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране, он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйствования.

Существуют две основные разновидности вторичного рынка: биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный). Внебиржевой рынок действует с помощью брокерских и дилерских компаний, осуществляющих продажу ценных бумаг без единой организационной структуры (по телефону, компьютерной сети).

Основными субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, государство.

Эмитентом ценных бумаг, в соответствии со ст. 1 Закона Республики Беларусь от 12 марта 1992 г. «О ценных бумагах и фондовых биржах», может выступать юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг (далее - Закон о фондовых биржах) [34]. Эмитентами могут выступать акционерные общества, эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти и местного управления.

В качестве инвестора могут выступать физические и (или) юридические лица, владеющие ценными бумагами (ст. 1 Закона о фондовых биржах).

Юридические лица, любой формы собственности, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и получившие лицензию в установленном законом порядке на такую деятельность, называются профессиональными участниками рынка ценных бумаг (ст. 16 Закона о фондовых биржах). Исходя из норм Закона о фондовых биржах, профессиональную деятельность по ценным бумагам могут осуществлять: брокеры, дилеры и другие участники рынка ценных бумаг. От имени государства в биржевой деятельности могут участвовать - Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь, Министерство экономики Республики Беларусь и другие государственные образования.

Роль фондовой биржи в формировании рынка ценных бумаг. Правовое и государственное регулирование деятельности с ценными бумагами.

Фондовая биржа стоит во главе организованной торговли ценными бумагами. Статья 24 Закона о фондовых биржах определяет ее понятие – это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Следовательно, фондовая биржа является традиционной формой вторичного рынка ценных бумаг. Ее роль в экономике государства определяется степенью разгосударствления собственности, иначе – долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта.

Основными функциями фондовой биржи являются:

- мобилизация и концентрация свободных денежных средств (капиталов) и накоплений посредством организации продажи ценных бумаг;

- инвестирование государства и иных хозяйственных организаций, посредством организации покупки их ценных бумаг;

- обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг осуществляется посредством системы нормативно-правовых актов Республики Беларусь. Основным из них является Гражданский кодекс Республики Беларусь, определяющий основные понятия ценных бумаг и их виды, требования к ценным бумагам, порядок их выпуска и передачи (гл. 7 ГК Республики Беларусь). Правовой режим создания и деятельности фондовых бирж регулируется Законом Республики Беларусь от 9 декабря 1992 г. «О хозяйственных обществах» (В редакции от 10 января 2006г.) [37].

Закон о фондовых биржах определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Деятельность на фондовой бирже осуществляется на основании специального разрешения (лицензии) выдаваемой в соответствие с Положением о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, утвержденным постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 20 октября 2003 г. №1380 [112].

Особенное место среди источников правового регулирования рынка ценных бумаг отводится Законам Республики Беларусь и подзаконным нормативным актам, осуществляющим непосредственное регулирование деятельности с отдельными видами ценных бумаг. Особенности выпуска и обращения переводных и простых векселей на территории Республики Беларусь происходит в соответствии с Законом Республики Беларусь от 13 декабря 1999 г. «Об обращении простых и переводных векселей», устанавливающим единообразный порядок выпуска и обращения этих ценных бумаг, обеспечивающий необходимую защиту интересов государства, прав, свобод и законных интересов векселедержателей, векселедателей, других участников вексельного обращения [55].

Порядок выпуска отдельных государственных ценных бумаг регулируется постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 13 февраля 2003 г. №173 «Об утверждении основных условий выпуска отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь» [108]. Особенности эмиссии и регистрации ценных бумаг (акций и облигаций) юридических лиц, подлежат регулированию Положением о порядке эмиссии и регистрации ценных бумаг на территории Республики Беларусь, утвержденным постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 12 февраля 2002 г. № 03/П [141].

Особенности выпуска ценных бумаг банками осуществляется в соответствии с нормами Банковского кодекса Республики Беларусь.

С помощью нормативно-правовых актов Республики Беларусь, государство осуществляет в целях обеспечения публичных интересов общества и частных интересов субъектов хозяйствования, действующих на рынке ценных бумаг, государственное регулирование и защиту их законных прав.

Государственное регулирование деятельности с ценными бумагами осуществляется по различным направлениям:

• правовое регулирование, с помощью издания нормативно-правовых актов;

• создание специальных органов, осуществляющих проведение государственной политики в области регулирования деятельности связанной с ценными бумагами. Таким органом в настоящее время является Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, созданный постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 октября 2001г. № 1593 [105], который в связи с реорганизацией предусмотренной Указом Президента Республики Беларусь от 5 мая 2006г. № 289 «О структуре Правительства Республики Беларусь», будет преобразован в Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь [83];

• лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Осуществляется в соответствие со ст.ст. 15-20 Закона о фондовых биржах. Для профессиональных участников рынка ценных бумаг устанавливаются квалификационные и финансовые требования, необходимые для получения лицензии. Так, лицензия выдается юридическим лицам, если они имеют в составе как минимум одного сотрудника прошедшего аттестацию в Комитете по ценным бумагам, если они финансово достаточны, занимаются профессиональной деятельностью по ценным бумагам как исключительной;

• аттестация специалистов рынка ценных бумаг;

• регулирование информационного обеспечения рынка ценных бумаг;

• регулирование отношений, влияющих на конкуренцию на рынке ценных бумаг;

• защита прав инвесторов рынка ценных бумаг. Правовой режим регулирования защиты прав инвесторов рынка ценных бумаг происходит в соответствие с Инвестиционным кодексом Республики Беларусь и постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 8 мая 1997 г. № 456 «О защите прав инвесторов» [92];

• установление мер ответственности за нарушение законодательства о ценных бумагах. Меры ответственности определены широким кругом нормативно-правовых актов. Так, Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, вправе приостановить процесс выпуска ценных бумаг или запретить выпуск, если он осуществляется с нарушением действующего законодательства, а также в случае обнаружения, что проспект эмиссии, представленной к регистрации, содержит неточные сведения или не удовлетворяет иным требованиям законодательства.