- •Содержание
- •1. Основные положения 3
- •2. Характеристика общеэкономической ситуации 14
- •7.1. Затратный подход 106
- •1. Основные положения
- •1.1. Краткое изложение основных фактов и выводов
- •1.2. Задание на оценку
- •1.3. Сведения о Заказчике оценки и об оценщике
- •1.4. Допущения, принятые при проведении оценки
- •1.5. Применяемые стандарты оценочной деятельности
- •Используемая терминология
- •Последовательность определения стоимостей
- •1.8. Перечень использованных при проведении оценки данных и источники информации
- •2. Характеристика общеэкономической ситуации
- •2.1. Макроэкономическая ситуация в России
- •2.2. Обзор социально-экономического развития Республики Карелия за I полугодие 2008 года
- •2.3. Краткий обзор агропромышленного комплекса России
- •2.4. Обзор мукомольно-крупяной отрасли
- •2.5. Основные финансовые показатели отрасли
- •3. Описание объекта оценки
- •3.1. Историческая справка
- •3.2. Общие сведения об Обществе
- •Местонахождение Предприятия в Республике Карелия
- •3.3. Основные положения по управлению Обществом
- •3.4. Производственные мощности, основные каналы сбыта и конкуренты Общества
- •3.5. Имущественный комплекс Предприятия
- •4. Анализ финансового состояния Общества
- •4.1. Анализ финансового положения Общества
- •4.2. Анализ эффективности деятельности Общества
- •4.3. Выводы по результатам анализа
- •4.4. Приложения
- •5. Анализ местоположения объекта оценки
- •6. Краткое изложение основных подходов к оценке
- •6.1. Затратный подход
- •6.2. Сравнительный подход
- •6.3. Доходный подход
- •6.4. Учет скидок и премий при оценке акций
- •6.5. Использованные подходы и методы к оценке
- •7. Расчет стоимости объекта оценки
- •7.1. Затратный подход
- •7.1.1. Активы предприятия
- •7.1.2. Пассивы и обязательства предприятия
- •7.2. Сравнительный подход
- •7.3. Доходный подход
- •7.3.1. Методы проведения расчетов
- •7.3.2. Формирование денежного потока для собственного капитала
- •4. Расходная часть
- •5. Денежный поток
- •6. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
- •7.4. Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости объекта оценки
- •245 000 000 (Двести сорок пять миллионов) рублей.
- •8. Расчет ликвидационной стоимости
- •Ликвидационная (со сроком вынужденной реализации 180 дней) стоимость
- •95,11% Пакета обыкновенных акций оао «ххххх комбинат хлебопродуктов», определенная для установления условий кредитования под залог объекта оценки по состоянию на 01 октября 2008 года составляет
- •167 000 000 (Сто шестьдесят семь миллионов) рублей
- •9. Сертификат оценки
- •10. Подписи исполнителей
- •11. Список использованной литературы
7.3. Доходный подход
Стоимость действующего предприятия, полученная в рамках доходного подхода, является суммой ожидаемых будущих доходов собственника, выраженных в текущих стоимостных показателях. Определение стоимости в данном подходе основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данное предприятие больше, чем текущую стоимость будущих доходов, получаемых в результате его функционирования (иными словами, покупатель в действительности приобретает не собственность, а право получения будущих доходов от владения собственностью). Аналогичным образом собственник не продаст действующее предприятие по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
Существует несколько методов определения стоимости действующего предприятия в рамках доходного подхода. Выбор конкретного метода зависит от объекта и цели оценки, имеющейся в распоряжении Исполнителя информации, состояния рыночной среды и ряда других факторов, оказывающих влияние на конкретные результаты.
7.3.1. Методы проведения расчетов
В рамках доходного подхода стоимость бизнеса может быть определена:
как стоимость капитализированного дохода (дивидендов);
как стоимость капитализированной прибыли;
либо методом дисконтированных денежных потоков.
Стоимость капитализированного дохода (дивидендов) обычно используется при оценке неконтрольных пакетов акций и должна быть скорректирована на контрольный характер пакета при определении стоимости 100% участия (или стоимости доли, дающей право контроля) в капитале компании. Одним из обязательных условий при применении данного метода является свободное обращение акций оцениваемой компании на фондовых рынках. Исходя из этого очевидно, что стоимость оцениваемого предприятия не может быть определена как стоимость капитализированного дохода (дивидендов).
Капитализация прибыли – это метод определения стоимости бизнеса одним действием: либо путем деления оцененного годового дохода, получаемого от ведения данного бизнеса, на коэффициент капитализации, либо путем умножения на некоторый мультипликатор. По процедуре проведения данный метод не отличается от предыдущего, коренное его отличие состоит в том, что капитализируется не дивиденд, а чистый денежный поток. В результате получается капитализированная стоимость неограниченного во времени потока дохода. Данная техника расчета применима к равномерному денежному потоку, получаемому от уже сложившегося и нормально функционирующего бизнеса, или потоку, характеризующемуся одинаковыми постоянными темпами роста. Коэффициент капитализации представляет собой ставку, по которой доходы бизнеса переводятся в его стоимость.
Метод дисконтирования денежных потоков основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством является учет несистематических изменений потока доходов, которые нельзя описать математической моделью.
Для определения стоимости бизнеса в рамках доходного подхода в качестве техники проведения расчетов Исполнителем используется метод дисконтирования денежных потоков.
Методика расчета стоимости объекта оценки доходным подходом
Расчет стоимости объекта оценки произведен по модели для собственного (акционерного) капитала предприятия по следующему алгоритму:
формирование денежного потока для инвестированного капитала как разницы чистой прибыли предприятия, суммированной с начисленной амортизацией и прироста капиталовложений и собственного оборотного капитала, за вычетом долгосрочной задолженности;
определение величины ставки дисконтирования. В данном случае ставка дисконтирования определяется для собственного капитала, поскольку доля и стоимость заемных средств в финансировании бизнеса учтены в самом прогнозируемом денежном потоке;
расчет стоимости собственного капитала путем дисконтирования денежных потоков и суммирование текущих стоимостей денежных потоков с текущей стоимостью реверсии в постпрогнозном периоде;
проведение корректировки на избыток / недостаток СОК и наличие непрофильных активов.