7. Задание к курсовой работе Задача №1

В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога с имущества и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составят соответственно 20 и 110 млн. руб. В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенные долги на сумму 15 млн. руб. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит проценты по кредитам на сумму 5 млн. руб. Ставка налога с прибыли, закладываемая в бизнес-план, равна 20%. Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия (компания-аналог является открытым акционерным обществом с ликвидными акциями, полностью специализирующимся на выпуске технически близкого продукта, удовлетворяющего те же потребности) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения (F1) оказалось равным в среднем 5,1. Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость» (F2) по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 2,2.

Как должен оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию на год спустя после начала им деятельности, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости сравниваемых фирм по мультипликатору «Цена/Прибыль» на 85% (субъективная оценка), а по мультипликатору «Цена/Балансовая стоимость» – на 15% (в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?

Дано:

Балансовая прибыль (Пб) = 20 млн. руб.

Балансовая стоимость активов через год (Са) = 110 млн. руб.

Непогашенные долги (Дн) = 15 млн. руб.

Проценты по кредитам (Пкр) = 5 млн. руб.

Ставка налога на прибыль (Нпр) = 20%

F1 = 5.1 (уд. вес 0,85)

F1 = 2.2 (уд. вес 0,15)

Решение:

Интерпретация исходных данных в принятых выше в тексте обозначениях и терминах:

Мультипликатор «Цена/Прибыль» взят здесь с фондового рынка применительно к прибыли после налогообложения. Поэтому адекватной ему базой в показателях анализируемого предприятия должна служить ожидаемая балансовая прибыль, уменьшенная на планируемые процентные выплаты и платежи по налогу с прибыли:

Планируемая прибыль после налогообложения = Балансовая прибыль (за вычетом налога с имущества и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) – Процентные платежи – Налог с прибыли (равен планируемой прибыли, умноженной на ожидаемую ставку налога с прибыли)

ПРплан= (Пб – Пкр) – (Пб - Пкр)  Нпр =

= (20 – 5) – (20 -5)  0,34 = 9,9 (млн руб.).

Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость» на фондовом рынке принято исчислять по чистой (за вычетом долгосрочной задолженности) балансовой стоимости аналогичных предприятий. Следовательно, использовать евчггдаоп рассматриваемого предприятия следует также применительно к его планируемой чистой балансовой стоимости:

Ожидаемая чистая балансовая стоимость = Планируемая балансовая

стоимость – Ожидаемая (непогашенная) задолженность

Счб = Са - Дн = 110- 15 = 95 (млн руб.).

Весовые коэффициенты для расчета средневзвешенной (из оценок по мультипликаторам «Цена/Прибыль* и «Цена/Балансовая стоимость») ожидаемой стоимости предприятия: к^_п = 0,85; k^ = 0,15; требуется оценить наиболее вероятную будущую стоимость создаваемого предприятия (V);

Рассчитаем искомую величину:

V = Планируемая прибыль после налогообложения • Мультипликатор

«Цена/Прибыль» • 0,85 + «Ожидаемая чистая балансовая стоимость» х Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость» • 0,15

V = ПРплан • F1х0,85 + Счб • F2• 0,15==9, 9 • 5,1 х0,85 + 95,0 • 2,2 • 0,15 = 74,267 (млн руб.)

Для курсовой работы значения (ставка налога на прибыль (Нпр) = 20%; F1 = 5.1 (уд. вес 0,85); F1 = 2.2 (уд. вес 0,15)) остаются без изменений.

Значения (Пб, Са, Дн, Пкр) приведены по вариантам в Приложении 1.