- •Содержание
- •Введение
- •1 Общие сведения
- •Цели оценки и вид оцениваемой стоимости
- •Дата оценки
- •2 Описание объекта оценки
- •2.1 Акции и уставный капитал
- •2.2 Динамика финансового состояния
- •2.3 Выводы
- •3 Экспресс-диагностика оцениваемого предприятия
- •4 Методика оценки рыночной стоимости акций
- •4.1 Метод сравнения продаж с использованием значений мультипликатора
- •Методика расчета
- •Оценка пакета акций с использованием значений мультипликатора Результаты расчета
- •4.2 Оценка пакета акций на основе оценки действующего предприятия
- •Методика оценки
- •Расчет стоимости действующего предприятия
- •Доходный подход
- •Подход, основанный на анализе чистых активов
- •Определение величины скидок, отражающих ликвидность и неконтрольный характер одной акции
- •5 Оценка 100% пакета акций на основе оценки действующего предприятия Доходный подход
- •5.1 Анализ финансовых результатов
- •5.2 Анализ и прогнозирование потоков доходов
- •Прогнозирование потоков доходов Поток чистой прибыли
- •1 Способ
- •2 Способ
- •3Способ
- •5.3 Расчет стоимости предприятия
- •1 Способ
- •2 Способ
- •3 Способ
- •5.4 Определение ставки дисконтирования
- •5.5 Определение стоимости предприятия
- •6 Оценка 100% пакета акций на основе действующего предприятия Подход, основанный на анализе чистых активов
- •6.1 Анализ активов и пассивов предприятия Анализ активов
- •Анализ пассивов
- •6.2 Расчет стоимости чистых активов предприятия
- •Основные средства
- •Дебиторская задолженность
- •Кредиторская задолженность
- •7 Согласование результатов и итоговое заключение о стоимости объекта оценки
- •7.1 Расчет доли, пропорциональной объекту оценки
- •7.2 Определение стоимости пакета с учетом скидок, отражающих ликвидность и неконтрольный характер одной акции
- •7.3 Анализ достоверности оценки
- •7.4 Согласование результатов и итоговое заключение о стоимости объекта оценки
Кредиторская задолженность
По данным предприятия на ОАО «Легион» существует кредиторская задолженность, не отраженная на балансе. Налоговой инспекцией г. Нижнего Новгорода были начислены штрафы и пени по налогам и сборам в размере 9859 тыс.руб.
Таким образом, кредиторскую задолженность необходимо увеличить на сумму 9859 тыс. рублей, и она составит 86436 тыс.руб.
В результате стоимость чистых активов предприятия составит: 232980 - 127020 = 105960 тыс.руб.
Эту величину можно принять в качестве стоимости предприятия, рассчитанной с использованием подхода, основанного на анализе чистых активов.
7 Согласование результатов и итоговое заключение о стоимости объекта оценки
7.1 Расчет доли, пропорциональной объекту оценки
Стоимость пакета акций 50% можно рассчитать следующим образом: С = PV*0,5
Стоимость пакета акций 50% предприятия ОАО «Легион», составит:
с использованием доходного подхода: С1 = 184408* 0,5 = 92204 тыс.руб.;
с использованием подхода, основанного на анализе чистых активов: С2 = 105960*0,5= 52980 тыс.руб.
Полученная стоимость отражает стоимость доли акций от полного пакета (100%) при условии, если бы владелец пакета обладал бы полным контролем над предприятием. Поскольку пакет 50% не дает таких прав владельцу, необходимо учесть соответствующие скидки.
7.2 Определение стоимости пакета с учетом скидок, отражающих ликвидность и неконтрольный характер одной акции
Полученная на втором этапе величина стоимости акции справедлива при условии владения 100% пакетом акций. Степень контроля - одна из наиболее важных переменных, влияющих на величину стоимости акций. В большинстве случаев сумма стоимостей отдельных пакетов меньше стоимости всего предприятия. Компания, оцениваемая как единое целое, имеет иную стоимость, поскольку последняя сопряжена с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.
Степень контроля учитывается введением скидок к полученной выше стоимости, которые зависят от величины оцениваемого пакета и от величины существующих консолидированных пакетов других акционеров. Эта скидка, как уже отмечалось выше, составит 50%.
Поскольку оценивается пакет акций в размере 50%, который не может обеспечить ее владельцу определенные функции в управлении предприятием, кроме того акции данного предприятия нельзя отнести к разряду ликвидных, считаем возможным сделать скидку, связанную с функциями контроля и низкой ликвидностью, равную 30%.
Таким образом, значения, полученные на 2-м этапе, будут следующими:
доходный подход: C1 = 92204*0,7 = 64543 тыс.руб.
подход, основанный на анализе чистых активов: С2 = 52980*0,7 = 37086 тыс.руб.
7.3 Анализ достоверности оценки
Метод, основанный на оценке доли в общей стоимости предприятия, позволяет оценить «внутреннюю» стоимость, характеризующую фактическое состояние эмитента. Этот метод свободен от влияния краткосрочных колебаний цен на рынке, создаваемых спекулянтами. Он более полно учитывает интересы активного инвестора, заинтересованного в оказании влияния на деятельность предприятия. В наибольшей степени этот подход эффективен, когда оценивается контрольный пакет, обеспечивающий всю полноту контроля над предприятием. В данном случае, необходимость учета скидок за отсутствие полного контроля, неизбежно содержащих дополнительную неопределенность (погрешность), несколько снижает достоверность метода. Тем не менее, считаем его вполне приемлемым для данной ситуации. Это в некоторой степени подтверждается также тем, что результаты оценки близки к ценам, которые установились на рынке.