«Классификация денежных поступлений и выплат , обусловленных реализацией проекта».

Вид деятельности	Поступления ( притоки денежных средств)	Выплаты ( оттоки денежных средств)
Производственная деятельность	Выручка от реализации продукции	Сырьё и материалы, заработная плата, отчисления, налоги, страховые платежи и т.д.
Инвестиционная деятельность	Доходы от вложений в ценные бумаги, доходы от продажи активов	Инвестиции в основной и оборотный капитал
Финансовая деятельность	Доходы от продажи ценных бумаг, кредиты	Дивиденды, кредиты-выплаты(погашения)

Следствием рассмотренной классификации является возможность определения понятия «сальдо денежного потока» (по-другому cash flor, финансовый итог), которое определяется, как разность между поступлениями и выплатами.

- учет фактора времени (основной принцип финансового менеджмента).

Необходимо принимать во внимание динамику параметров проекта и его экономического окружения (изменение обменного курса национальной валюты, процентных ставок и т. д.), а также разрывы во времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их оплатой. Важно учитывать неравноценность разновременных затрат и/или результатов.

Для приведения разновременных денежных поступлений и выплат к сопоставимому виду используют метод дисконтирования.

Дисконтирование – это метод учёта и приведения разновременных поступлений и выплат к одному моменту времени, как правило, к началу проекта. Приведения осуществляются с помощью коэффициента дисконтирования.

α = 1 / (1+Е) ^t , при постоянной Е, где:

Е – норма дисконта;

t – порядковый номер года периода эксплуатации.

α = 1 / ((1+Е₁) х ( 1 + Е₂) х (1 + Е_n)), при непостоянной Е.

Норма дисконта – это минимально допустимая для инвестора величина отдачи на единицу авансированного капитала.

- учет влияния инфляции, т. е. изменения цен на различные виды продукции и ресурсов, в период реализации проекта, учет возможности использования при реализации проекта нескольких валют.

В наиболее общем виде решение проблемы учёта влияния инфляции на эффективность инвестиций связано с анализом и прогнозированием следующих процессов:

1) динамика соотношения внутренней инфляции и обменного курса рубля;

2) изменение среднего уровня потребительских цен;

3) динамика цен на производимую продукцию на внутреннем и мировом рынках;

4) динамика процентных ставок на финансовом рынке;

5) изменение цен на основные фонды, сырьё и комплектующие, а также расходов на оплату труда.

Инвестиционный проект может быть выполнен в постоянных, переменных или дефлированных ценах.

Постоянные – это фиксированные цены на товары и услуги, которые считаются действующими на протяжении всего расчетного периода. В методических рекомендациях их называют базисными.

Переменные (или прогнозируемые) – это в общем случае меняющиеся во времени цены, которые, как ожидается, будут действовать на соответствующих шагах расчётного периода. На начальном шаге они принимаются, исходя из фактических цен на соответствующий момент расчёта. Динамика переменных цен на последующих шагах либо прогнозируется путем экстраполяции сложившихся тенденций или необходимости сближения этих цен с мировыми, либо рассчитывается, исходя из прогнозируемых темпов инфляции.

Дефлированные – это переменные цены, приводимые к базисному моменту времени, путём деления переменных цен на общий базисный индекс инфляции.

- учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Риск – это вероятность потерь и банкротств, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта.

Неопределенность – это неполнота и неточность информации о денежных потоках по проекту, возникающих в ходе его реализации.

- учет сопоставимости условий сравнения различных проектов (вариантов проекта).

Проблема обеспечения сопоставимости условий сравнения различных проектов или вариантов реализации конкретного проекта имеет выраженную специфику своего решения в зависимости от самого проекта и типа инвестора.

Сопоставимость проекта должна быть по ценам, стратегиям, условиям реализации проекта и т.д.

- учет только предстоящих денежных поступлений и выплат.

При расчете показателей эффективности инвестиционного проекта должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта поступления и выплаты, а также предстоящие потери, связанные с осуществлением проекта (например, прекращение производства в связи с организацией нового).

Ранее созданные активы оцениваются по альтернативной стоимости или максимальной упущенной выгоде, связанной с их использованием, в качестве альтернативы рассматриваемому проекту. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечившие возможности получения альтернативных доходов (т.е. полученные вне данного проекта), в перспективе в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют.

- сравнение сценариев «с проектом» и «без проекта», при этом следует обратить внимание на наиболее распространенную ошибку - замену сценария «без проекта» сценарием «до проекта». Это приводит к тому, что в расчетах не учитывается ущерб, обусловленный отказом от инвестиций.

Если суть инвестиционного проекта заключается в создании нового бизнеса «в чистом поле», то задача прогнозирования денежных потоков упрощается, так как отсутствует необходимость учета денежных поступлений и выплат, имевших места до начала его реализации.

При обосновании эффективности реконструкции или технического перевооружения действующих предприятий задача усложняется, так как при определении соответствующих оценочных показателей необходимо учитывать приростные денежные потоки, отражающие результаты их сопоставления в сценариях «с проектом» и «без проекта». При проведении конкретных расчетов денежные поступления и выплаты по проекту сравниваются с их уровнем, достигнутым на момент начала реализации проекта, т.е. сценарий «без проекта» подменяется на сценарий «до проекта». Такой подход , как упомянуто выше, ошибочный, так как основан на заблуждении об отсутствии объективных предпосылок для снижения достигнутых показателей прибыли и рентабельности хозяйственной деятельности даже в случае отказа от инвестирования. В следствие таких причин , как физический, так и моральный износ основных фондов, возможность механического износа в будущем достигнутых показателей эффективности хозяйствования является не больше, чем иллюзией, за которую придется расплачиваться снижением конкурентоспособности или даже банкротством .

- учет всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую.

При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации , как экономические, так и внеэкономические , а именно внешние эффекты и общественные блага.

Внешние эффекты – это экономические и внеэкономические последствия во внешней среде, возникающие при производстве товаров и услуг, но не отраженные в их рыночных ценах.

Общественные блага – это те виды благ, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другим (например, чистый воздух, знания и др.).

- учет несовпадения интересов разных участников проекта и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконтирования.

- многоэтапность (стадийность) реализации.

1) обоснование инвестиций;

2) технико-экономическое обоснование;

3) схема финансирования и т.д.

- учет потребности в чистом оборотном капитале.

Оборотный капитал – это разность между оборотными активами и оборотными пассивами.

Q_t = ( A₁ + A₂ + A₃ + A₄ + A₅ + A₆ ) – (П₁ + П₂ + П₃ + П₄), где :

А₁ – запасы товарно-материальных средств денежной оценки;

А₂ – резерв средств на незавершенное производство;

А₃ - запасы готовой продукции на складе;

А₄ – дебиторская задолженность;

А₅ – авансы поставщикам;

А₆ – резерв денежных средств.

П₁ – денежная оценка кредиторской задолженности;

П₂ – предоплаты за продукцию предприятия;

П₃ – отсрочки по выплате заработной платы;

П₄ – отсрочки по расчету с бюджетом.