Оценка изменения расчетной стоимости.

корпорация	1999	2000	Итого
ОАО Заря	-0,009	-0,001	-0,010

Таким образом, отрицательное значение относительного изменения расчетной рыночной стоимости корпорации свидетельствует о незначительном ухудшении корпоративного управления, как за отдельные годы, так и за два года в целом.

Чтобы оценить степень защиты интересов отдельных собственников корпорации, используем другую разработанную методику. Соответственно, расчеты произведем для двух основных собственников ОАО «Заря» - Берлингтон Инвестментс Лимитед, владеющей 25% акциями, и Тулбэй Холдингз Лимитед, владеющей контрольным пакетом 59,5%.

Для расчета эффективности корпоративного управления составим следующую таблицу исходных данных (таб.3.3.12).

Как видно из таблицы, средний коэффициент автономии равен 0,5. Так как в данном случае имеется собственник, чей пакет акций выше 50 %, то соответственно такой размер пакета и будет использоваться при расчете показателя защиты интересов собственника перед другими собственниками.

При расчете защиты интересов получения доходов мы использовали следующие данные. За исследуемый промежуток дивиденды собственникам не выплачивались, средние размеры дивидендных выплат по отрасли

Таблица 3.3.12.

Показатели эффективности защиты политических и экономических интересов собственников ОАО «Заря».

Собственник	год	СК	баланс	СК/баланс	Кавт.ср.	Рном/АК	Pконтр /АК
Тулбэй Холдингз Лимитед	1999	92018	150821	0,610	0,5	59,5%	0,5
	2000	92873	161792	0,5740	0,5	59,5%	0,5
Берлингтон Инвестментс 1999 Лимитед		92018	150821	0,6101	0,5	25,0%	0,5
	2000	92873	161792	0,5740	0,5	25,0%	0,5

составили 5% и 15% соответственно в 1999 и 2000 годы. Так как акции корпорации не обращаются на рынке ценных бумаг, то мы посчитали целесообразным при расчете использовать К₂ равный нулю.

Расчет интегрального показателя эффективности корпоративного управления представлены в таблице 3.3.13.

Таб.3.3.13.

Расчет показателей защиты интересов собственников ОАО «Заря».

Собственник	год	К1	К2	К1+К2	К3	К4	К3+К4	Кинт
Тулбэй Холдингз Лимитед	1999	-0,05	0	-0,05	0,1101	0,095	0,2051	0,1551
	2000	-0,15	0	-0,15	0,0740	0,095	0,1690	0,0190
Берлингтон Инвестментс Лимитед	1999	-0,15	0	-0,15	0,1101	-0,25	-0,1398	-0,2898
	2000	0	0	0	0,0740	-0,25	-0,1759	-0,1759

Данные проведенных расчетов достаточны для размещения результатов в матрице оценки эффективности корпоративного управления. Для собственника Тулбэй Холдингз Лимитед эффективность корпоративного управления в 1999 и 2000 годы соответствует ячейки 3, для Берлингтон Инвестментс Лимитед - ячейки 7. Таким образом, для первого из исследуемых собственников корпоративное управление характеризуется высокой эффективностью. Для второго собственника – удовлетворительной эффективностью. Почему не хорошей? Потому что интегральный показатель эффективности корпоративного управления отрицательный.

Стабильность показателей эффективности корпоративного управления объясняется стабильностью показателей защиты интересов в получении доходов, так как дивиденды не выплачиваются и нет информации об изменении рыночной стоимости корпорации, и стабильностью показателей защиты интересов собственников в экономическом контроле.

Следовательно, сравнивая результаты анализа эффективности корпоративного управления на ОАО «Заря» двумя методами, стоит отметить, что если бы мы делали вывод только в соответствии с первой моделью, то результат оказался бы неутешительным. Однако учет факторов контроля во второй модели, а именно: наличие у собственников преимуществ перед другими участниками корпоративных отношений и у первого собственника плюс наличие преимуществ перед другими собственниками, корректирует результаты анализа в положительную сторону.

Применение разработанных методик на практике позволяет сделать следующие выводы.

При проведении оценки эффективности корпоративного управления на промышленных предприятиях разработанные методы необходимо применять совместно.

Данные методы позволяют стимулировать работу топ - менеджмента корпорации, так как обеспечивают собственникам, адекватную современным условиям российской экономики, систему оценки эффективности корпоративного управления.

Методики служат инструментарием для осуществления стратегического выбора собственником элементов инвестиционного «портфеля».

Предлагаемые подходы к оценки эффективности корпоративного управения могут быть без существенных адаптаций использованы в деятельности корпораций, инвестиционных компаний, государственных учреждениях.