Сегменты международного рынка

Международный финансовый рынок, сформировавшийся к нача­лу XXI в., во многом отличается от национальных финансовых рынков.

Валютный сегмент международного финансового рынка в наи­большей степени схож с национальными рынками, отличаясь от них значительно большими оборотами сделок и более широким применением инновационных финансовых инструментов (прежде всего — валютных деривативов).

Кредитный сегмент международного финансового рынка более специфичен. На нем используется широкий спектр инструментов, отсутствующих или малоиспользуемых на национальных кредит­ных рынках. Прежде всего речь идет о межгосударственных креди­тах, т.е. кредитах, заемщиками и кредиторами по которым являют­ся правительства различных государств.

Наиболее распространенная форма межгосударственных кре­дитов — двустороннее государственное кредитование, т.е. предос­тавление кредитов (как правило, целевых) одним государством (кредитором) другому государству (заемщику). Основными госу­дарствами-кредиторами на международном кредитном рынке вы­ступают промышленно развитые страны (Япония, Германия, США, Франция, страны Северной Европы). Они предоставляют средства из своих государственных бюджетов государствам-заем­щикам (как правило, государствам с формирующимися рынка­ми — странам СНГ, Центральной и Восточной Европы, Латинской Америки, Южной Азии, Африки и Ближнего Востока).

Большинство развитых государств выступают на международ­ном кредитном рынке не только как должники, но и как кредито­ры. Крупнейшими заемщиками являются США и Германия. Это связано с широким использованием государственных облигаций этих стран в золотовалютных резервах большинства стран мира.

Многосторонние межгосударственные кредиты предоставля­ются государству-заемщику через международные валютнофинан- совые организации (Международный валютный фонд, Междуна­родный банк реконструкции и развития и т.д.).

Двусторонние и многосторонние кредиты, как правило, пре­доставляются странам-заемщикам на льготных условиях (по став­кам ниже рыночных). Однако эти кредиты в той или иной мере об­ременяются дополнительными политическими и экономическими условиями, обеспечивающими соблюдение интересов крупней­ших стран-кредиторов.

Международные государственные кредиты (двусторонние и многосторонние) являются одним из источников образования внешней задолженности государств. Внешний долг в настоящее время имеют почти все государства: и с развитыми, и с формирую­щимися рынками. Крупнейшими должниками-государствами яв­ляются США, Германия, Франция, Бразилия, Мексика, Аргенти­на, Венесуэла, Боливия, Индия.

Банковские кредиты на международном кредитном рынке так­же имеют свою специфику. Поскольку международный рынок ха­рактеризуется значительными объемами операций, риски, связан­ные с совершением операций на мировом рынке, также растут. С этим связано возникновение такой формы кредита, как синди­цированный кредит, т.е. кредит, предоставляемый не одним бан­ком, а группой (синдикатом) банков. Синдицированные кредиты позволяют заемщикам привлекать значительные объемы средств, а кредиторам — диверсифицировать свои активы и снизить кредит­ный риск по ним.

Для международного финансового рынка характерно широкое использование плавающих процентных ставок, наиболее распро­страненной из которых является ставка LIBOR (London Interbank Offer Rate — Лондонская межбанковская ставка предложения). Ставку LIBOR рассчитывает Ассоциация британских банков (British Banker Association — ВВА) на основе заявляемых ставок, по которым крупнейшие банки, осуществляющие сделки на лондон­ском рынке, готовы предоставить кредит высоконадежным заем­щикам. В 90-х гг. XX в. стала рассчитываться ставка EURIBOR — европейский «конкурент» ставки LIBOR. Эта ставка определяется на основе ставок по сделкам в евро между крупнейшими банками, ведущими операции на рынках стран Европейского союза.

Плавающие процентные ставки служат базой для ставок по кредитам, депозитам и другим финансовым инструментам. Как правило, ставка по этим инструментам устанавливается как сумма плавающей процентной ставки (LIBOR, EURIBOR и др.) и опре­деленного фиксированного спрэда, зависящего от надежности за­емщика, срока сделки, наличия обеспечения и других факторов. Использование кредитов и депозитов по плавающим процентным ставкам позволяет снизить риск неблагоприятного изменения процентных ставок на международном финансовом рынке.

Международный фондовый рынок также характеризуется ис­пользованием специфичных инструментов, отсутствующих или мало используемых на национальных рынках.

Основная форма международных долговых ценных бумаг — ев­рооблигации, т.е. облигации, выпущенные эмитентом из определен­ной страны при посредничестве международного синдиката андер­райтеров (распространителей) и размещаемые одновременно в не­скольких странах мира без предварительной государственной регистрации в них. Обычно еврооблигация имеет номинальную стоимость, выраженную в свободно конвертируемой валюте, которая является иностранной для ее эмитента. Еврооблигации размешаются международными синдикатами на фондовом рынке двух или не­скольких зарубежных (по отношению к эмитенту) стран. Их покупа­телями являются как частные лица, так и организации-инвесторы.

Еврооблигации не следует смешивать с зарубежными облига­циями, т.е. облигациями, валюта номинала которых является на­циональной для страны, в которой они размешаются, и иностран­ной для их эмитента. Зарубежная облигация размещается в соот­ветствующей стране (т.е. «за рубежом», отсюда и их название — зарубежные облигации) согласно действующему в ней законода­тельству. Практика размещения облигаций эмитентов из одних стран (прежде всего государственных облигаций) в других странах существует на протяжении уже почти 500 лет. В прошлые века их выпуск был одним из важнейших внешних источников финанси­рования чрезвычайных расходов многих государств. В противопо­ложность зарубежным облигациям, практика массового размеще­ния еврооблигаций насчитывает всего около 30 лет.

Основная форма международных долевых ценных бумаг — де­позитарные расписки. Они используются в тех случаях, когда уча­стник международного фондового рынка желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно, или наоборот, когда нацио­нальный эмитент желает разместить свои акции в другой стране.

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акция­ми в качестве инструментов международного фондового рынка, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение иностран­ными акциями, реализовать налоговые преимущества и расши­рить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа инсти­туциональных.