2. Роль государства в формировании системы венчурного инвестирования

Государственные структуры большинства экономически развитых государств признают, что индустрия прямого и венчурного капитала занимает важную позицию в комплексе мер по достижению роста, инновационного развития и конкурентоспособности. Благодаря этой индустрии происходит стимулирование экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих промышленных секторах.

Позитивная роль венчурной индустрии состоит в следующем:

• активизация создания новых коммерчески успешных инновационных предприятий, являющихся катализатором роста отраслей с высокой добавленной стоимостью;

• венчурный бизнес становится одним из способов перераспределения финансовых ресурсов в масштабах экономики

• фонды венчурного капитала не только инвестируют, но и поддерживают развитие компаний с высоким потенциалом роста на ранних стадиях развития, создавая рабочие места для высококвалифицированного персонала в новых инновационных сферах, где другие финансовые инструменты труднодоступны;

• фонды более поздних стадий развития содействуют передаче прав собственности существующих компаний, помогают малым компаниям вырасти в крупные, а также осуществляют инвестиции в жизнеспособные предприятия, которые являются отделениями (spin-out) уже существующих компаний, способствуя диверсификации и освоению новых рыночных ниш;

• фонды венчурного капитала обеспечивают долгосрочные результаты благодаря использованию более ясного стратегического видения с более четким и сфокусированным операционным контролем. Период «совместного проживания» с инвестором длится 3-7 лет, давая возможность компаниям достигать следующего уровня развития и роста;

• фонды венчурного капитала являются важными агентами экономического развития, обеспечивающими высокий уровень корпоративного управления, систему стандартов и профессионализм в частном бизнесе¹⁹.

Государство разрабатывает и реализует программы поддержки венчурной индустрии по двум основным причинам: во-первых, существует обоснованное представление о том, что развитие венчурной индустрии сопровождается созданием, так называемых, общественных выгод (social benefits); во-вторых, это связано с ограниченностью финансовых ресурсов частного сектора на определенных стадиях развития компаний.

В экономически развитых странах создание венчурных фондов, специализирующихся на работе с компаниями на ранних стадиях развития (seed и start-up), особенно в сфере технологических инноваций, происходит при существенном участии государственных инвестиций. А фонды прямых инвестиций образованы в основном за счет средств корпоративных и частных инвесторов.

Из всего вышесказанного можно заключить, что развитие венчурного финансирования является одной из приоритетных задач правительства как на федеральном, так и на региональном уровне.

В настоящее время в Российском законодательстве допускается функционирование венчурных закрытых паевых инвестиционных фондов. В соответствии с Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» под инвестиционным фондом понимается находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.

Первой попыткой нормативного регулирования венчурной индустрии стало принятие Постановления ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. № 31/пс «Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов», принятое на основе Федерального закона «Об инвестиционных фондах». В нем впервые в числе прочих инвестиционных институтов упоминаются «венчурные» фонды. В дальнейшем приказом ФСФР от 20 мая 2008 г. № 08-19/пз-н было утверждено новое (четвертое по счету) Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов (вступил в силу с 26 апреля 2009 года).

В состав активов акционерного инвестиционного фонда и закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, могут входить только:

• денежные средства, в том числе иностранная валюта, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

• долговые инструменты, в том числе выпущенные российскими хозяйственными обществами, более 25 процентов размещенных акций (долей в уставных капиталах) которых составляют активы фонда;

• акции российских акционерных обществ;

• доли в уставных капиталах российских обществ с ограниченной ответственностью;

• простые векселя российских акционерных обществ, более 25 процентов размещенных акций которых составляют активы фонда;

• простые векселя российских обществ с ограниченной ответственностью, более 25 процентов долей в уставных капиталах которых составляют активы фонда;

• облигации российских хозяйственных обществ, в отношении которых не зарегистрирован проспект, если более 25 процентов размещенных акций (долей в уставных капиталах) указанных обществ составляют активы фонда;

• финансовые инструменты, базовым активом которых являются величины процентных ставок;

• финансовые инструменты, базовым активом которых являются финансовые инструменты, базовым активом которых являются величины процентных ставок.

В состав активов акционерного инвестиционного фонда или закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, могут входить только акции и доли в уставных капиталах хозяйственных обществ, представивших управляющей компании этого фонда бизнес-план развития, содержащий соответствующие инвестиционной декларации указанного фонда цели и объем финансирования хозяйственного общества за счет имущества, составляющего указанный фонд.

В состав активов акционерного инвестиционного фонда и закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, не могут входить доли российских обществ с ограниченной ответственностью и акции российских акционерных обществ, если указанные общества являются аффилированными лицами специализированного депозитария, аудитора, оценщика, регистратором акционерного инвестиционного фонда, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, или осуществляют:

• деятельность кредитных организаций;

• страховую деятельность;

• деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг;

• аудиторскую деятельность;

• оценочную деятельность;

• деятельность по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами;

• деятельность по организации и проведению азартных игр в букмекерских конторах и тотализаторах;

• строительство зданий и сооружений;

• организацию биржевой деятельности;

• туроператорскую деятельность;

• турагентскую деятельность;

• деятельность по продаже прав на клубный отдых.

Структура активов акционерного инвестиционного фонда и закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, должна одновременно соответствовать следующим требованиям:

1) денежные средства, находящиеся во вкладах в одной кредитной организации, могут составлять не более 25 процентов стоимости активов;

2) оценочная стоимость ценных бумаг, включенных в котировальные списки фондовых бирж (за исключением котировального списка "И"), может составлять не более 30 процентов стоимости активов;

3) оценочная стоимость акций и облигаций российских хозяйственных обществ, включенных в котировальный список "И" фондовых бирж, а также ценных бумаг, не включенных в котировальные списки фондовых бирж, и оценочная стоимость долей в уставных капиталах российских обществ с ограниченной ответственностью в сумме должны составлять:

а) не менее 10 процентов стоимости активов - по истечении 1 года с даты утверждения инвестиционной декларации акционерного инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, или с даты завершения формирования паевого инвестиционного фонда (вступления в силу изменений и дополнений в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом, предусматривающих, что паевой инвестиционный фонд относится к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций);

б) не менее 30 процентов стоимости активов - по истечении 3 лет с даты утверждения инвестиционной декларации акционерного инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, или с даты завершения формирования паевого инвестиционного фонда (вступления в силу изменений и дополнений в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом, предусматривающих, что паевой инвестиционный фонд относится к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций);

в) не менее 50 процентов стоимости активов - по истечении 6 лет с даты утверждения инвестиционной декларации акционерного инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, или с даты завершения формирования паевого инвестиционного фонда (вступления в силу изменений и дополнений в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом, предусматривающих, что паевой инвестиционный фонд относится к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций).

Несомненно, венчурные предприятия имеют положительное влияние на экономику государства. Это выражается в:

■ развитии науки и техники;

■ развитии предприятий;

■ экономическом развитии определенного региона;

■ создании новых рабочих мест как для неквалифицированных, так и квалифицированных и высококвалифицированных сотрудников.

Иностранные экономисты делятся своими наблюдениями: «Малые предприятия и новые компании стали потенциальными силами для экономического развития США. До 1980 г. большие компании создавали большинство новых рабочих мест. В течение последних двух десятилетий, однако, произошел большой структурный сдвиг. Компании, входящие в список Fortune 500, сократили количество рабочих мест на 4 млн. В то же самое время фирмы, численность сотрудников которых не превышает 100 человек, создали 16 млн новых рабочих мест. Такое случилось первый раз в XX в., и это свидетельствует о фундаментальном изменении развития американской экономики»².

При этом очень важно создание как венчурных фондов, так и структуры поддержки малого инновационного бизнеса, которому требуется информационная, маркетинговая, финансовая, консультационная, имущественная помощь в выставочно-ярмарочной деятельности и получении необходимых сертификатов и лицензий, в том числе связанных с интеллектуальной собственностью.

Государство может помочь развитию венчурного финансирования следующими способами.

■ Предоставление налоговых льгот. Однозначно, что небольшие компании не смогут эффективно развиваться, если их налоговая нагрузка будет такой же, как у крупного предприятия.

■ Существование более легких стандартов бухгалтерской и финансовой отчетности для малых компаний. Все усилия таких компаний направлены на становление бизнеса, на ранних этапах у них отсутствуют денежные средства в достаточном объеме, поэтому они не всегда могут себе позволить иметь профессионального бухгалтера. Таким образом, возможность предоставления упрощенной финансовой и бухгалтерской отчетности будет являться стимулом для развития на ранних этапах становления компании.

■ Предоставление государством гарантий под кредиты малым инновационным венчурным предприятиям. В некоторых развитых странах государство имеет фонды или иные организации, которые могут давать определенные гарантии банкам при предоставлении ими кредитов малым предприятиям.

■ Наличие субсидий для исследований. С развитием венчурного бизнеса очень тесно связан вопрос приобретения ноу-хау, разработки новых результатов интеллектуальной деятельности. Не всегда проведение исследования возможно без какого-либо дополнительного оборудования, которое может быть дорогим и недоступным для начинающих бизнесменов. Кроме того, денежные средства требуются на патентнолицензионную работу, брендинг и защиту интеллектуальной собственности.

■ Предоставление информационных услуг по поиску партнеров как внутри страны, так и за рубежом. Это может быть база данных, к которой будут иметь доступ малые инновационные предприятия, или выставки, организуемые местными органами власти для начинающих фирм.

■ Гарантирование свободы предпринимательства, которая необходима для эффективного развития компаний и их приспособления к рынку.

■ Существование эффективного таможенного законодательства.

■ Наличие доступа к фондовому рынку подразумевает под собой ликвидность ценных бумаг малых компаний, низкие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности, возможность вывода на торги акций и паев малых предприятий, а также упрощенная процедура такого вывода. Доступ к фондовому рынку дает возможность продавать собственникам компании акции по рыночным, а не по низким ценам, если такая продажа необходима в соответствии с договором, подписанным с венчурным финансистом.

■ Разработка обучающих программ, которые бы помогли начинающим фирмам понять условия рынка, познакомиться с основными экономическими конструкциями, иметь возможность пообщаться с такими же предпринимателями.

■ Создание специального фонда недвижимости для малых предприятий. Сегодня стоимость нежилых помещений в Москве превышает все возможные пределы. Однозначно, что по таким ценам венчурные финансисты не смогут арендовать помещения и развивать свой бизнес.

Какие государственные программы, направленные на развитие венчурного финансирования, существуют в настоящее время в России?

Необходимо отметить, что государство понимает важность венчурного финансирования. В своем послании Федеральному Собранию РФ от 26 апреля 2007 г. Президент РФ отметил, что средства должны направляться на капитализацию институтов развития, в том числе Российской венчурной компании. Деньги для такого ассигнования должны были быть направлены уже в 2007 г. Кроме того, средства на эти цели планируется выделять и в будущем.

В Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2006-2008 гг.), утвержденной распоряжением Правительства РФ от 19 января 2006 г. №38-р, было отмечено, что государственная поддержка деятельности венчурных инновационных фондов, финансирующих высокотехнологичные и наукоемкие проекты, является приоритетным направлением частно-государственного взаимодействия. Эта же программа предусматривала создание системы фондов поддержки инновационной деятельности, включая фонды стартового финансирования и венчурного предпринимательства, фонд инноваций в сфере информационных технологий и венчурный инновационный фонд. Было также отмечено, что для развития эффективной национальной инновационной системы требуется развитие рынка инновационного капитала путем создания финансовых институтов, в том числе венчурных инновационных фондов, обеспечивающих непрерывность финансирования бизнес-проектов на всех стадиях инновационного цикла. Программа предполагала увеличение внутренних затрат на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы с 1,35% ВВП в 2004 г. до 1,8% ВВП к 2008 г. и до 2% в 2010 г.

В соответствии с Основными направлениями политики Российской Федерации в области развития инновационной системы на период до 2010 г. (утв. Правительством РФ 5 августа 2005 г. №2473п-П7) венчурные фонды относятся к инфраструктуре инновационной системы – совокупности субъектов инновационной деятельности, способствующих ее осуществлению, включая предоставление услуг по созданию и реализации инновационной продукции. Формирование инфраструктуры инновационной системы предусматривает развитие системы региональных и отраслевых фондов поддержки инновационной деятельности, в том числе фонды стартового финансирования и венчурного предпринимательства.

Постановление Правительства Москвы от 3 июля 2007 г. №546-ПП «О прогнозе социально экономического развития города Москвы до 2011 г.» предусматривало совершенствование системы финансовой и имущественной поддержки развития малого предпринимательства путем использования возможностей фондов содействия кредитованию малого бизнеса Москвы и содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере города Москвы. В постановлении Правительства Москвы от 20 февраля 2007 г. №108-ПП «О подготовке кадров для малого предпринимательства в городе Москве на 2007-2009 гг.» говорится о развитии механизмов увеличения эффективности системы обучения кадров для малого предпринимательства, включая повышение квалификации специалистов организаций инфраструктуры малого предпринимательства, в том числе венчурных и микрофинансовых организаций.

Согласно Постановлению Правительства Москвы от 5 сентября 2006 г. №658-ПП «О Концепции инновационной политики города Москвы», нужно сформировать благоприятные налоговые условия для финансирования инновационной деятельности. В развитых странах эту нишу заполняют венчурные фонды, которые охотно берутся за финансирование инновационных предприятий. Иногда такие фонды терпят убытки, однако за счет инвестирования в успешные проекты они в целом получают хорошую прибыль.

Органы власти и банковское сообщество Москвы должны активно участвовать в образовании городских венчурных и других фондов. Следует также рассмотреть целесообразность создания целевого бюджетного инновационного фонда, предусмотренного Законом города Москвы от 7 июля 2004 г. №45 «Об инновационной деятельности в городе Москве». Кроме того, необходимо создать систему подготовки и переквалификации кадров в области инновационной деятельности. К этой работе следует привлечь ведущие университеты Москвы.

Далее в Постановлении №658-ПП говорится о том, что одной из основных форм государственной поддержки малых / небольших предприятий является повышение престижности научно-технической и инновационной деятельности. Авторитет ученого, изобретателя, новатора должен быть поднят на прежнюю высоту, как в те годы, когда весь мир был поражен достижениями отечественной науки и техники. С этой целью надлежит активизировать все городские средства массовой информации.

Наряду с другими формами поддержки государственным органам власти необходимо создать в городе условия, в которых они смогут оказывать всем участникам инновационной деятельности правовую, рекламную, информационную и консалтинговую помощь. В ней особенно нуждаются научно-технические и инновационные предприятия малого бизнеса.

Реализация всех форм поддержки инновационной деятельности, несомненно, потребует значительных затрат бюджетных средств города. Однако опыт передовых стран свидетельствует, что расходы на создание благоприятных условий для инновационной деятельности быстро окупаются.

В Постановлении Правительства Москвы от 20 июня 2006 г. №420-ПП «О Комплексной целевой программе развития и поддержки малого предпринимательства в городе Москве на 2007-2009 гг.» сделан акцент на:

■ усилении рыночных позиций малого предпринимательства Москвы через создание условий для роста капитализации малого бизнеса;

■ обеспечении субъектов малого предпринимательства нежилыми помещениями;

■ внедрении новых форм финансовой поддержки малого предпринимательства;

■ расширении доступа малых предприятий к внебюджетным источникам финансирования с использованием возможностей фонда содействия кредитованию субъектов малого предпринимательства, регионального венчурного фонда и организаций микрофинансирования.

В указанное Постановление были включены показатели, характеризующие поэтапное выполнение задач, например указано конкретное количество квадратных метров объектов недвижимости, которые должны быть построены для малых предприятий. В этом же Постановлении содержатся планы, согласно которым в 2007-2009 гг. только 20 предприятий в год могут получить средства из Регионального венчурного фонда инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере г. Москвы, что однозначно является мизерной долей по сравнению с реальной потребностью рынка.

В Постановлении №420-ПП были также определены основные процедуры предоставления финансирования инновационных (в том числе венчурных) высокотехнологичных проектов субъектам малого предпринимательства. К ним относятся проекты, соответствующие, как правило, следующим критериям:

■ в основу проекта положен положительный результат научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ (в том числе в форме ноу-хау, патента или авторского свидетельства);

■ проект предусматривает коммерциализацию научно-технических разработок (включая отдельные этапы – сертификацию, патентование и т. д.);

■ венчурный проект характеризуется не только высокой степенью риска потери вложенных средств, отсутствием достаточного обеспечения их возвратности, но и высокой доходностью, существенно превышающей среднерыночную, в случае его успешной реализации.

Финансирование инновационных (венчурных) проектов осуществляется в соответствии с Комплексными программами путем предоставления Департаментом субъекту малого предпринимательства субсидий или субвенций. Финансовая комиссия может принять решение о финансировании проекта в форме субвенции в следующих случаях:

1) ожидается важный для технического прогресса результат;

2) если прогнозируемая рентабельность венчурного проекта, по данным финансово-экономической экспертизы, не менее чем в три раза превышает среднерыночную в соответствующей сфере деятельности на момент рассмотрения проекта.

Субсидия (субвенция), выданная субъекту малого предпринимательства на реализацию инновационного (венчурного) проекта, может быть использована на оплату:

■ труда (включая начисления);

■ капитальных расходов (затраты на приобретение оборудования, необходимого для реализации проекта);

■ затрат, связанных с сертификацией продукции;

■ издержек, связанных с патентованием продукции, оформлением и защитой прав интеллектуальной собственности;

■ расходов на участие в выставках и конференциях;

■ затрат на продвижение проекта (в том числе изготовление рекламно-информационной продукции);

■ издержек на проведение маркетинговых исследований и брендинг (по венчурным проектам);

■ расходов на командирование сотрудников в регионы Российской Федерации и за рубеж.

Субсидии, как правило, предоставляются в размере, не превышающем 250 тыс. руб., субвенции – 200 тыс. руб., за исключением нижеперечисленных случаев.

Размер субсидии может быть увеличен:

■ до 500 тыс. руб., если средства необходимы на патентование, оформление и защиту прав интеллектуальной собственности на территории Российской Федерации, либо при условии привлечения заявителем в проект внебюджетных средств (включая собственные) в размере, не менее чем в два раза превышающем размер бюджетного финансирования, что должно быть подтверждено финансовым отчетом по результатам реализации проекта;

■ до 1 млн руб., если средства требуются на патентование, оформление и защиту прав интеллектуальной собственности за рубежом.

Размер субвенции может быть увеличен до 2,5 млн руб. при условии передачи организацией-получателем финансирования городу Москве и оформления в установленном порядке доли в уставном капитале в размере, установленном соответствующим соглашением и утвержденном Финансовой комиссией.

Субъект малого предпринимательства в рамках финансирования инновационных и венчурных проектов вправе получить не более двух субсидий (субвенций), что не лишает его права на получение иной поддержки.