27.Своп-операции на валютном рынке

Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую их называют валютным бартером.

Своп-сделка - это валютная операция, сочетающая куплю-про­дажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновре­менной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.

По операциям "своп" наличная сделка осуществляется по кур­су "спот", который в контрсделке корректируется с учетом пре­мии или дисконта (в зависимости от тенденций изменения ва­лютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже - разницах между курсами продавца и покупателя по наличной сдел­ке. Для банков данные операции также имеют определенные пре имущества. Основное заключается в том, что своп-сделки не со­здают открытой валютной позиции и временно обеспечивают ва­лютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Сделки "своп" обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 ме­сяцев, реже встречаются своп-сделки сроком исполнения до 5 лет.

Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банка­ми стран. В последнем случае они представляют собой соглаше­ния о взаимном кредитовании в национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на базе использования операций "своп". Такие двусторонние акции используются цент­ральными банками стран для осуществления эффективных валют­ных интервенций.

Существует множество путей применения свопов. Так, они мо­гут быть использованы как инструмент для приобретения ино­странной валюты на ограниченный период по фиксированному обменному курсу (на основе схемы "своп": спот против форвар­да), для быстрого реагирования на изменения в ожидаемых вхо­дящих и исходящих валютных потоках путем сокращения или удлинения сроков своп-контрактов, которые уже были заключе­ны (на основе схемы своп-сделки: форвард против форварда) и др.

Рассмотрим варианты приобретения фирмой иностранной ва­люты на ограниченный период с помощью сделки "своп".

Пусть фирме необходимы доллары США в обмен на немецкие марки на 3 месяца. Сегодня 10 октября 1996 г. Фирма-клиент заключает с банком своп-операцию, состоящую в том, что она покупает на условиях "спот" доллары США в обмен на немецкие марки с датой валютирования 12 октября 1996 г. и одновременно заключает форвардный контракт на продажу того же количества долларов в обмен на немецкие марки на 12 января 1997 г. Таким образом, фирма получает необходимые ей долларовые средства на 3 месяца. Ценой сделки выступает разница между спот- и фор­вардным курсами, отражающая разницу между процентными став­ками по долларам США и немецким маркам (пример 1).

Предположим далее, что фирма, ожидавшая пополнения валют­ных средств в долларах США, через 3 месяца получила извещение, что необходимые денежные средства будут переведены не в янва­ре 1997 г., а лишь в марте того же года. Фирма может быстро отреагировать на изменения во входящих валютных потоках путем удлинения срока хеджирующего контракта.

В нашем случае клиент продлевает ранее заключенную форвард­ную сделку в рамках своп-операции посредством немедленной по­вторной продажи тех немецких марок, которые были им куплены по своп-контракту в примере 1 на 12 января 1997 г. с добавлением дальнейшей форвардной сделки, в которой он вновь покупает об­ратно немецкие марки на дату валютирования через 6 месяцев. Имеет место следующая конструкция: сделка заключается 10 ноября 1996 г. Клиент покупает на 12 января 1997 г. доллары США в обмен на немецкие марки (1-й форвардный контракт) и одновременно про­дает их в обмен на немецкие марки на 12 мая 1997 г. Таким обра­зом, 3-месячная форвардная сделка превращается в 6-месячную форвардную сделку (пример 2).

Спот-курсы и своп-пункты, используемые в примерах 1 и 2, отличаются друг от друга. Изменение в сроке обращения произ­водится посредством закрытия форвардной позиции из примера 1 и создания форвардной позиции на другую дату. Закрытие перво­начальной позиции сопряжено с получением прибыли или убыт­ка, так как обменный курс "спот" и процентная ставка больше не будут такими же, как в день заключения начальной сделки.

Обменные курсы "спот", используемые в своп-сделках, - это средние курсы, а не курсы купли-продажи валюты, используемые в соответствующих условных форвардных сделках, поэтому кли­енту не нужно платить продажно-покупной спред.

Достаточно часто сделки "своп" используются для того, чтобы уменьшить период расчета по валюте до 1 дня. При этом будет использоваться сверхкраткосрочный своп. В этом случае требуе­мая валюта должна быть куплена на спот-рынке на условиях рас­чета на второй рабочий день и в то же время совершается своп-сделка по покупке валюты с поставкой "завтра" и по продаже с поставкой на дату "спот". Такая сделка называется "завтра и сле­дующий день" (tom-next). Она приводит к переносу даты расче­тов на один день вперед, а разница в процентных ставках должна быть снивелирована своп-пунктами.

В настоящее время получили распространение (помимо своп-операций с валютой) комбинации с процентной ставкой, опцио­ном, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами.

Для того чтобы решить вопрос о том, заключать ли валютный своп, необходимо процентный доход, который может быть полу­чен в результате заключения свопа, сравнить с доходом, который мог бы быть получен другими способами, например заимствова­нием другой валюты и помещением ее на соответствующий депо­зит. При этом различия в кредитоспособности клиента на различ­ных рынках могут означать, что одна последовательность сделок принесет больший доход, чем другая, несмотря на выравниваю­щий эффект международного арбитража. Кроме того, форвардные валютообменные курсы базируются на процентных ставках ев­рорынка, а заимствования и депозиты - чаще на национальных ставках.