Тема 3. Виды ценных бумаг.
Акции.
В законе “О рынке ценных бумаг” дается следующее определение акции: “Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации». Акции выпускаются корпорациями, выпуск акций – это способ создания корпораций. К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения:
акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций.
Инвестора в акциях привлекает следующее:
право голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принять участие в управлении;
право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов;
прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке;
право на приобретение новых выпусков акций;
право на часть имущества.
Акции обладают следующими свойствами:
акция – это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества;
акции могут расщепляться (сплит) и консолидироваться; при расщеплении или консолидации уставный капитал не меняется; при расщеплении количество акций увеличивается, а номинал акции уменьшается; при консолидации – количество уменьшается, номинал увеличивается.
Акции можно разделить на размещенные и объявленные. Количество тех и других зафиксировано в уставе акционерного общества. Размещенными считаются акции, которые выпущены в обращение. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным. Наличие объявленных акций упрощает вопрос увеличения уставного капитала акционерного обществ. Если акционеры наделяют данным правом совет директоров, то он может принять решение об увеличении уставного капитала в объеме, не превышающим стоимость объявленных акций, без созыва собрания акционеров.
Сумма всех номинальных стоимостей размещенных акций определяет уставный капитал общества. От уставного капитала следует отличать такое понятие как «капитализация» – это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночных ценах, воплощенный в акциях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций на их количество.
В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). По закону об акционерных обществах номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.
Привилегированные акции отличаются от обыкновенных, прежде всего тем, что как правило, не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании на собрании акционеров, если оно не закреплено за ними в уставе акционерного общества. Однако такое право появляется у владельцев, если собрание акционеров принимает решение о не выплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждаются вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций, в том числе вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Привилегированные акции, по сравнению с обыкновенными, характеризуются также тем, что они предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при прекращении его деятельности.
Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые. Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Владелец кумулятивной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных дивидендов в полном размере. Привилегированная конвертируемая акция – это акция, которую можно обменять на другие акции – обыкновенные или иные разновидности привилегированных. Условия конвертирования определяет эмитент. Зарубежная практика показывает, что период обмена конвертируемых акций должен быть не менее трех лет, Курс конвертирования устанавливается в момент выпуска таких акций и он, как правило, ненамного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период,
Следующей характеристикой акции является доход, который она приносит акционеру. Доход по акции может быть представлен в двух формах – в виде прироста курсовой стоимости и в качестве периодических выплат по акциям. Во втором случае доход называют дивидендом. Прирост курсовой стоимости акции может составить существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам. Во-первых, это возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой объективных долгосрочных оснований. Во-вторых, это реальный прирост активов предприятия. Другим источником дохода акционера является дивиденд. Если инвестор менее склонен к риску, ему следует остановиться на акциях, по которым регулярно выплачивается дивиденд, хотя в этом случае их цена может расти не очень быстро. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости. Т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов: дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся.
В терминологии фондового рынка встречается такое понятие как «голубые фишки». Оно относится к акциям корпораций, являющимся ведущими в своих отраслях и имеющих высокий кредитный рейтинг. Эти акции имеют высокую ликвидность на фондовом рынке.
Крупные отечественные компании стремятся выйти на западный фондовый рынок, прежде всего, американский. Процедура допуска акций иностранных компаний на рынок США довольно сложна. Поэтому во многих случаях в США начинают обращаться не акции иностранных компаний, а так называемые американские депозитарные расписки (ADR). ADR выпускаются американскими уполномоченными банками на иностранные акции, которые депонируются на хранение в этом банке.
Компания «Standard & Poor’s» использует следующие обозначения для оценки качества обыкновенных акций:
А+ - высший рейтинг;
А – высокий;
А- - выше среднего;
В+ - средний;
В - ниже среднего;
В- - низкий;
С - очень низкий.
Облигации.
Облигация – это срочная, долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Облигации могут выпускать государство в лице общегосударственных органов власти, местные органы власти, акционерные общества, частые предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, т.е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента или гаранта по облигациям. Таким образом, облигация – это долговое обязательство, которое непременно включает два главных элемента:
обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле облигации (номинальную стоимость);
обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости.
При выпуске облигаций должны быть соблюдены следующие условия:
номинальная стоимость всех выпускаемых обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций. Право на приобретение которых предоставляют облигации.
Облигации можно рассматривать как:
долговое обязательство;
источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;
источник финансирования инвестиций акционерных обществ;
форму сбережения средств граждан и организаций.
Облигации могут выпускаться с условием досрочного отзыва или погашения. В первом случае это означает, что эмитент имеет право отозвать ее до истечения установленного срока обращения. Облигация с правом досрочного погашения позволяет инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. При размещении такие облигации обычно стоят дорожи, так как в этом случае риск берет на себя эмитент.
Минимальный срок, на который может выпускаться облигация, не ограничен. В отношении государственных ценных бумаг закон «О государственном внутреннем долге Российской федерации» предусматривает, что они не могут выпускаться на срок более 30 лет. По времени обращения облигации подразделяются на: краткосрочные – до 1 года, среднесрочные – от 1года до 5 лет и долгосрочные – от 5 до 30 лет.
Облигации могут быть именные и на предъявителя. Существуют различные виды облигаций. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигациям называют процентом или купоном. Саму облигацию именуют твердодоходной или купонной. Поскольку для рыночной экономики характерна инфляция, то твердопроцентная бумага не всегда отвечает интересам инвесторов. Поэтому появились облигации с плавающим (переменным) купоном. Величина купона у них меняется в зависимости от изменения показателя, к которому «привязан купон».
Существуют облигации бескупонные. В качестве синонимов используются термины «облигация с нулевым купоном» или «чистая дисконтная облигация». Бескупонная облигация – это ценная бумага, которая не имеет купонов. Доход по ней формируется за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения.
Следующий вид облигации – это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями эмиссии ее можно обменять на акции или другие облигации, Чаще всего это будут обыкновенные акции акционерного общества, выпустившего облигации. Смысл приобретения конвертируемой в обыкновенные акции облигации состоит в том, чтобы, с одной стороны, гарантировать получение дохода, приносимого облигацией в случае не очень успешной работы акционерного общества, а, с другой стороны, сохранить возможность увеличить доход, конвертировав облигацию в акцию, если по ней стали выплачиваться высокие дивиденды. В условиях эмиссии оговаривается пропорция обмена облигации на акции.
Облигации являются привлекательным для покупателей объектом инвестирования, а значит, - товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала ровна номиналу и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом, или дезажио. Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией или ажио. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигации зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность вложений, степень риска.
Инвестор приобретает облигацию для получения дохода. Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютное значение дохода, а относительное, т.е. пользуются показателем доходности. Доходность за некоторый период времени определяют делением полученного дохода к затраченному капиталу, который принес доход. Доходность облигаций измеряется в процентах. Различные облигации могут приносить инвестору разную доходность. Главным образом это определяется следующими причинами. Во-первых, кредитным рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует. Во-вторых, от срока обращения облигации. Чем больше период времени, на который они выпущены, тем выше должен быть процент. В-третьих, от уровня налогообложения доходов по облигациям.
Приведем основные обозначения рейтингов, используемых агентством «Standard & Poor’s» для облигаций:
ААА – наивысший;
АА - очень высокий;
А - высокий;
ВВВ – приемлемый;
ВВ - немного спекулятивный;
В - спекулятивный;
С - проценты не выплачиваются;
D - банкротство (дефолт)
Современный отечественный рынок облигаций – это главным образом рынок государственных облигаций. Государственные облигации можно разделить на облигации рыночные и нерыночные. Облигации рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Таковыми являются облигации федерального займа (ОФЗ) – это облигации с переменным купоном. Они являются среднесрочными и долгосрочными бумагами со сроком обращения от 2-х до 15 лет. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. Агентом по обслуживанию выпусков является Центральный банк РФ. ОФЗ эмитируются в безбумажной форме номиналом 1 тыс. рублей. Размещение и обращение ОФЗ организовано на ММВБ. С 1993 года по 1998 год выпускались облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – это среднесрочная купонная бумага на предъявителя, выпускаемая в документальной форме, номиналом 100 и 500 рублей. Эмитентом являпось Министерство финансов РФ. Облигации могли приобретать физические и юридические лица. Однако по своему замыслу они, в первую очередь, предназначались для физических лиц. ОГСЗ – это облигация с плавающем купоном. Срок купонного периода – полгода. Первичное размещение производилось среди официальных дилеров, которые затем продавали облигации на вторичном рынке по рыночным ценам. Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) – выпущены в 1993 г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка. В 1996 г. осуществлена дополнительная эмиссия облигаций. Бумаги выпущены в документальной форме номиналом 1 тыс., 10 тыс., 100 тыс. долл. США в виде семи траншей.
Облигации нерыночных займов не могут обращаться на вторичном рынке.
Вексель.
Вексель – это долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю. В первую очередь, вексель – это инструмент кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства. С помощью данного документа могут оплачиваться поставки товаров, предоставление услуг (коммерческий кредит), оформляться денежные обязательства. Векселя, возникающие вследствие предоставления коммерческого кредита, называются коммерческими. Векселя, оформляющие денежные обязательства, именуются финансовыми.
Существуют так называемые дружеские и бронзовые векселя, Дружеский вексель – это вексель, выписанный «по дружбе». В его основе не лежит реальная операция по коммерческому кредиту или привлечению денежных средств, но векселедатель и векселеполучатель - реальные лица. Бронзовый вексель – это вексель, выписанный от имени вымышленного лица. Цель получения таких векселей состоит в попытке получить денежные средства, продав их другому лицу.
Вексель – это абстрактный документ. Т.е. он составляется в общей форме как обязательство уплатить определенную сумму денег. В его тексте не допускаются ссылки на причины его появления. Существует простой вексель (соло вексель) – это документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок векселедержателю. Переводной вексель (тратта) – это документ, который содержит предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика после того, как он акцептует его, т.е. согласится с долгом. До этого момента плательщик является только условным должником. Гарантия оплаты переводного векселя лежит на векселедателе. Трассант, как правило, выписывает (трассирует) вексель на другое лицо, если оно, в свою очередь, имеет задолженность перед векселедателем. Основное отличие переводного векселя от простого состоит в том, что он является инструментом перевода средств из распоряжения одного лица в распоряжение другого лица.
Вексель может выписать как юридическое лицо, так и физическое. В отличие от других ценных бумаг его эмиссия не требует какой-либо государственной регистрации. Чтобы иметь юридическую силу, вексель должен иметь строго установленную форму и содержать следующие реквизиты:
Вексельную метку, т.е. название «вексель», включенное в сам текст документа.
Для простого векселя – ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную сумму; для переводного векселя – ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму. В переводном векселе указывается наименование плательщика.
Наименование лица, которому должен быть совершен платеж. Для простого векселя – это векселедержатель, для переводного – ремитент.
Указание точной суммы платежа.
Указание места платежа. При отсутствии специального указания о месте платежа таким местом считается место, обозначенное рядом с наименованием плательщика. Вексель может быть выписан на условиях платежа у третьего лица. Обычно это банк, которому должник перечисляет средства для осуществления платежа. Данное лицо называют домицилиатом, а вексель, имеющий такую оговорку, - домицилированным.
Указание срока платежа. Он может быть указан несколькими способами. а) Называется конкретный день платежа. б) Во столько-то времени от составления. Срок платежа наступает в последний день указанного периода. Отсчет дней начинается с даты, следующей за днем выписки векселя. Если период времени указывается в месяцах, то срок платежа – это число последнего месяца, соответствующее дате выписки векселя. При отсутствии в последнем месяце соответствующей даты в качестве срока платежа принимается последний день этого месяца. в) Во столько-то времени от предъявления векселя. Срок платежа отсчитывается с даты, следующей за предъявлением векселя. Днем предъявления считается отметка плательщика на векселе о согласии совершить платеж. г) При отсутствии на векселе указания в отношении срока платежа он подлежит оплате по предъявлении. В таком случае он должен быть предъявлен в течение года со дня его составления. По векселю, выписанному с условием «оплата по предъявлении» или «во столько-то времени от предъявления» векселедатель может обусловить начисление на вексельную сумму процентов. Процентная ставка должна быть указана на векселе. Если не говорится о другой дате, то проценты начисляются со дня составления документа.
Указание даты и места составления векселя. Вексель, в котором специально не указано место составления, считается подписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.
Подпись векселедателя.
Вексель является ордерной бумагой, т.е. векселедержатель может передать свои права по бумаге другому лицу с помощью индоссамента (передаточной надписи). Индоссамент переносит на новое лицо все права, вытекающие из векселя. Он не может быть частичным или ограничиваться каким-либо условием. Индоссамент может содержать или не содержать наименование лица, в пользу которого он сделан. В первом случае он называется полным или именным, во втором – бланковым. Лицо, получившее вексель с бланковым индоссаментом, может заполнить бланк своим или любым другим именем. Индоссамент ставится на оборотной стороне векселя и может быть представлен фразами: «платите приказу», «вместо меня уплатите» и т.д. Все лица, поставившие индоссаменты на векселе, несут солидарную ответственность за его исполнение. С помощью индоссамента передаются как простые, так и переводные векселя. В силу своего существа вексель является обращающейся ценной бумагой. Векселедатель может ограничить возможности его обращения, если при выдачи векселя укажет в нем «не приказу», что будет означать невозможность для нового владельца векселя передать по своему приказу (по индоссаменту) этот вексель следующему лицу. Такая передача может состояться только на основе цессии.
В результате серии передач на векселе не остается места для последующих индоссаментов. В таком случае к нему может быть прикреплен добавочный лист, который называется аллонж.
Платеж по векселю может гарантироваться в полной сумме или частично с помощью поручительства другого лица. Такое поручительство называется аваль, а лицо, гарантирующее платеж – авалистом. Авалист несет вместе с лицом, за которого он поручился, солидарную ответственность. Если на документе специально не указано, за кого дается аваль, то считается, что он дан за векселедателя. Отметка об авале ставится на лицевой стороне векселя или добавочном листе. Аваль представляет собой фразу «платеж гарантирую», «аваль» и т.п., удостоверенную подписью авалиста. Простая подпись поручителя также принимается за аваль.
Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика только после принятия его к платежу или, как говорят, к акцепту. Акцепт обычно проставляется в левой части лицевой стороны векселя и представляет собой слово « акцептован» или другое равнозначное слово, подписанное плательщиком. Простая подпись плательщика также считается акцептом. Датирование акцепта не обязательно за исключением тех случаев, когда от его даты исчисляется срок для предъявления векселя к платежу. Должник может ограничить акцепт только частью суммы векселя. Если акцептант (плательщик) вносит какое-либо изменение в вексель, то это считается отказом в акцепте. В то же время он отвечает по содержанию измененного акцепта. Предъявление векселя к акцепту, в первую очередь, преследует цель определить отношение плательщика к исполнению векселя. Если векселедержатель уверен в готовности должника оплатить вексель, он может не предъявлять его к акцепту. В случае отказа плательщика акцептовать вексель или оплатить его, векселедержатель должен осуществить протест, т.е. предъявить вексель в нотариальную контору.
Доход по векселю может быть определен процентом, указанным в векселе. Процент может быть указан только на векселях со сроком погашения «по предъявлению», т.е. с неопределенной датой погашения. В других случаях доход может выплачиваться в виде дисконта, который предоставляется в момент покупки векселя.
Чек.
В англо-американском законодательстве чек определяется как переводной вексель, трассатом в котором (плательщиком) выступает банк.
Коносамент.
Коносамент – это документ стандартной формы, принятой в международной практике на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.
Коносамент – это ордерная бумага. Коносамент используется в международных морских перевозках. Основными реквизитами коносамента являются:
наименование судна;
наименование фирмы перевозчика;
место приема груза;
наименование отправителя груза;
наименование получателя груза;
наименование груза и его основные характеристики;
время и место выдачи коносамента;
подпись капитана судна.
Депозитарные и сберегательные сертификаты.
Депозитарный (сберегательный) сертификат - всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов (сберегательных займов). Это письменное свидетельство банка – эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правоприемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (сберегательного вклада) и процентов по нему. Депозитные (сберегательные) сертификаты выпускаются только банками и регулируются банковским законодательством. Депозитные сертификаты выпускаются только для юридических лиц, а сберегательные – только для физических лиц. Депозитарные и сберегательные сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за товары и услуги. Депозитные и сберегательные сертификаты обращаются путем уступки прав требования (цессии), а не путем купли – продажи. Цессия – уступка требования, передача кредитором (цедентом) принадлежащего ему права требования другому лицу (цессионарию). Это двухстороннее добровольное соглашение между кредитором и лицом, которому уступается право требования. Согласия должника на передачу долга не требуется. Первоначальный кредитор отвечает перед новым кредитором за недействительность требования, но не отвечает за неисполнение его должником (в отличие от передачи векселя по индоссаменту).
Фондовые индексы.
На фондовом рынке обращается большое количество акций. Цены их постоянно изменяются. Однако существует некоторый тренд, т.е. вектор движения рынка, который говорит о том, наблюдается ли на нем общий подъем или падение курсовой стоимости ценных бумаг. Обобщающую динамику рынка можно получить с помощью фондовых индексов. Фондовый индекс – это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг. Через определенные промежутки времени курсовая стоимость составляющих индекс акций фиксируется и используется для расчета значения индекса. Существует значительное разнообразие индексов. При расчете большей части индексов во внимание принимается не просто курсовая стоимость акции компании, включенной в индекс, а произведение цены акции на количество обращающихся в этот период акций. Таким образом цена взвешивается по их количеству.
Курсовая стоимость ценных бумаг отражает ожидания инвесторов относительно результатов деятельности выпустивших их компаний. Поэтому фондовый индекс может служить барометром будущего состояния экономики. Особенно если он рассчитывается на основе большого числа компаний или компаний, занимающих существенный вес в своей отрасли. Наиболее известными среди индексов является индекс Доу-Джонса, который стал рассчитываться с конца 19 века. Существуют несколько индексов Доу-Джонса, однако наиболее известным их является индекс Доу-Джонса промышленных предприятий. Он рассчитывается на базе курсов 30 крупнейших американских корпораций по методу средней арифметической.
Производные ценные бумаги.
Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.
Главными особенностями производных ценных бумаг являются:
их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;
ограниченный срок существования;
их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантированный (маржевой) взнос.
Существует два типа производных ценных бумаг: фъючерсные контракты и опционы.
Фъючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фъючерсные контракты обладают следующими особенностями:
это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржевом рынке; каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на ее площадке;
фьючерсный контракт стандартизован по всем своим параметрам, кроме одного – цены;
исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает эту биржу; это обеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также удвоением в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и расчетной палатой как продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и расчетной палатой как покупателем;
фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из сторон имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли от сделок на фьючерсном рынке;
основой фьючерсного контракта является ограниченный круг первичных активов, главная черта которых – непредсказуемость изменений цен.
Опционный контракт – это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.
Аналогично ситуации с фьючерсами устоявшаяся терминология операций с опционами имеет следующий смысл: «купить» опцион – это заключить его на условиях покупателя, «продать» опцион – это заключить его на условиях продавца. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов, условия их заключения являются стандартизованными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Используют два вида опционов: опцион на покупку (опцион колл) и опцион на продажу (опцион пут). По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство, продать этот актив. В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет ему убыток. Другое ценное отличие опциона от фьючерса состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона – его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения. Цена исполнения – это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.