РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Учебное пособие
г. Иркутск
ВВЕДЕНИЕ.
Ценные бумаги известны с позднего средневековья. Первыми акционерными обществами были английские и голландские компании по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова залива.
В XVI-XVIII веках в Англии акционерные общества создавались для финансирования добычи угля, дренажных и других капиталоемких работ.
Лондонские брокеры в 1773 году арендовали часть Королевской меняльни – так появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа, а рядом с «организованным» продолжал существовать «уличный рынок».
Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 году в Филадельфии, а в 1792 году появилась на свет прородительница знаменитой ныне Нью – Йоркской фондовой биржи. Сначала биржи торговали не столько акциями, сколько облигациями, которые выпускали правительства и железнодорожные компании.
В 60 годах девятнадцатого века произошло еще одно событие – в Германии появились универсальные инвестиционные банки, взявшие на себя весь комплекс посреднических операций с ценными бумагами, прежде всего в интересах тяжелой индустрии.
В Россию брокерский бизнес пришел из Германии и, в меньшей степени, из Франции, оттуда же пришли и термины – маклер, биржа, акция, курс.
Российская фондовая биржа находилась в Москве на улице Куйбышева,6. В 1918 году потерпела крах, НЭП дал новую, но короткую жизнь. Возрождение фондового рынка началось в 1990 году, с началом процесса приватизации.
В России в 1993 году было 1023 инвестиционных института, в 1994 – 2734. Среди них значительное количество банков. К середине 1993 года в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж. Только в Москве существовало 7 наиболее крупных фондовых бирж, в том числе Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская товарно-сырьевая биржа и другие. Шестьдесят биржевых структур в России составляли более 40 процентов мирового количества бирж, которых насчитывалось около 150.
На Российских фондовых биржах преобладали операции с государственными ценными бумагами – до 90 процентов оборота.
После финансового кризиса в России активных инвестиционных институтов осталось около 1060. В Москве в 2000 году работает 2 фондовых биржи: ММВБ и Московская Фондовая Биржа (МФБ).
Для стран с развитым фондовым рынком характерны следующие показатели:
По 7 фондовых бирж имеют Соединенные штаты Америки и Франция,
8 – Германия и Япония,
6 – Великобритания,
10 – Италия,
Индия – единственная страна в мире, где функционирует 19 фондовых бирж, ее фондовый рынок считается рыхлым и разрозненным.
К осени 1994 года в России существовало 660 инвестиционных фондов приватизации, только 30 – 40 из них можно было назвать крупными. На сегодняшний день практически все инвестиционные фонды преобразовались в открытые акционерные общества или прекратили свое существование.
В 1995 году начала действовать Российская торговая система – РТС, телекоммуникационая фондовая система. До 2005 года РТС функционирует как внебиржевой организованный рынок, с 2005 года РТС становится биржей.
В 2012 году биржи ММВБ и РТС объединились.
Тема 1. Понятие ценных бумаг.
Исходя из экономической природы инструментов рынка ценных бумаг, в их составе могут быть выделены ценные бумаги, выражающие отношение совладения; ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения; производные ценные бумаги.
Ценные бумаги, выражающие отношения совладения – это особая форма существования капитала, наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца ценной бумаги сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняя позволяет отделить право cобственности на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для экономики.
Ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения – это долговые обязательства, суть которых состоит в том, что владелец (займодавец, кредитор) ценной бумаги имеет право в оговоренные сроки получить все причитающееся по займу плюс проценты за использование займа.
Производные ценные бумаги – это ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг (базового актива) – акций, облигаций. К числу таких бумаг относятся опционы, финансовые фьючерсы.
В международной практике нет однозначного определения ценных бумаг. Приведем здесь несколько определений, встречающихся в литературе и нормативных актах.
Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли – продажи и иных сделок, служить источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала. (Алексеев М.Ю.)
Документы, являющиеся титулом собственности или правом на получение дохода. (Всемирный банк).
Документы, которые представляют требования к реальным активам. (Brigham, Gapenski. США).
Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации (часть 1, гл. 7, ст. 144): Ценная бумага – документ с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К числу ценных бумаг по ГК РФ отнесены: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный сертификаты, акция, коносамент, банковская сберегательная книжка на предъявителя, приватизационные ценные бумаги.
Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме, однако развитие рыночных отношений в последнее десятилетие привело к появлению новой формы существования ценной бумаги – бездокументарной форме, или безбумажной, что нашло отражение и в Гражданском кодексе. Так, в статье 149 говорится о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в бездокументарной форме. Переход от бумажной формы ценной бумаги к безбумажной связан во-первых, с нарастающим количеством обращающихся ценных бумаг, таких как акции и облигации. Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно к ее форме. Например, выплата доходов по ценной бумаги, купля-продажа ценной бумаги могут производиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав. В-третьих, безбумажная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи и от одного владельца к другому, хранения и учета, налогообложения. Безбумажная ценная бумага всегда именная и требует регистрации любой сделки.
Ценные бумаги делятся на именные, предъявительские и ордерные. Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и (или) электронной формах. Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации. Ордерные ценные бумаги сочетают в себе одновременно черты и именных и ордерных ценных бумаг. На титуле ордерной бумаги имеется строка для написания имени владельца данной бумаги. Если имя вписано, ордерная бумага становится именной, пока имя не вписано ценная бумага является предъявительской.
Итак, ценные бумаги – это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие свою собственную форму (например, в виде бумажного носителя или записи по счетам). В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:
обращаемость
доступность для гражданского оборота
стандартность и серийность
регулируемость и признание государством
рыночность
ликвидность
риск.
Обращаемость- способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях, выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Доступность для гражданского оборота – способность ценной бумаги покупаться и продаваться, но быть объектом и других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения, комиссии, поручения и т.д.).
Стандартность – ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность сроков, участников, мест торговли, правил учета и т.п.). Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.
Серийность. Стандартность связана с таким качеством ценной бумаги как серийность, возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами.
Регулируемость и признание государством. Фондовые инструменты, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечивать их хорошую регулируемость и, соответственно, доверие публики к ним.
Рыночность. Обращаемость указывает на то, что ценная бумага существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем.
Ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) при небольших колебания рыночной стоимости и издержках на реализацию.
Риск – возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие. Риски могут быть:
финансовый риск – снижение доходности;
системный риск – общий риск на все активы;
страновой – вложения в ценные бумаги той или иной страны;
риск законодательных изменений;
инфляционный;
валютный;
отраслевой;
региональный;
предприятий;
кредитный;
ликвидности;
операционный.
Классификация характеристик ценных бумаг
Первичные |
Производные |
|
|
В форме обособленных документов |
В виде записей по счетам |
|
|
Долговые |
Титулы собственности |
|
|
Краткосрочные |
Среднесрочные |
Долгосрочные |
Бессрочные |
Государственные |
Негосударственные |
|
|
Обращающиеся |
Не обращающиеся |
С ограниченным сроком обращения |
|
Именные |
предъявительские |
Ордерные |
|
Срочные |
Со сроком по предъявлению |
|
|
С фиксированным доходом |
С переменным доходом |
|
|
Отзывные |
безотзывные |
|
|
Инвестиционные |
рыночные |
|
|
С номиналом выраженным в отечественной валюте |
В иностранной валюте |
С двойным выражением номинала |
|
Эмиссионные |
Не эмиссионные |
|
|
Стоимостная оценка ценных бумаг.
Вопрос оценки ценных бумаг тесно связан с их жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение ценных бумаг на рынке. При выпуске ценной бумаги определяется ее номинальная стоимость, которая указывается в проспекте эмиссии или на лицевой стороне ценной бумаги. При первичном размещении определяется стоимость ценной бумаги для первичных держателей. Она может быть выше номинальной стоимости, ниже ее или равна ей. Цену размещения еще называют эмиссионной ценой. При обращении ценных бумаг на вторичном рынке формируется рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой ценная бумага продается или покупается на рынке. Рыночный курс как результат рыночной котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) – покупатель. Разница между ценой предложения и спроса называется спрэдом. Рыночная стоимость – это реальная цена по которой исполняются сделки. Существует еще одна цена – балансовая, она определяется как частное от деления оценки собственных активов компании на количество выпущенных акций.
В западных странах сложилась практика оценки «качества» ценных бумаг, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг ценных бумаг говорит о надежности их эмитента, о степени их возможной доходности. Его дают аналитические компании. Наиболее известные из них в мировой практике являются «Standard & Poor’s» и «Moody’s Invеtstors Service». Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга.