13. Оценка стоимости долговых ценных бумаг.

Оценка стоимости ценных бумаг.

Оценка ценных бумаг – непременный атрибут сделок купли-продажи, внесения ценных бумаг в уставный капитал предприятий, оформления залога для получения кредита, а также определения текущей рыночной стоимости компании и ее активов.

Кроме того, по мере развития российского фондового рынка все более востребованной становится оценка ценных бумаг в целях принятия правильных инвестиционных решений, основанных на точной расчетной стоимости ценных бумаг.

Оценка ценных бумаг — это определение рыночной стоимости долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций), долговых ценных бумаг (облигаций и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), эмитированных государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками), предприятиями и организациями.

Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они являются специфической формой существования капитала и одновременно товаром, который обращается на фондовом рынке. Ценная бумага – не материальный товар, и ее стоимость определяется стоимостью прав, которые она дает своему владельцу.

Основными факторами, влияющими на стоимость ценной бумаги являются:

- ликвидность данной ценной бумаги;

- соотношение спроса и предложения по аналогичным ценным бумагам на торговых площадках;

- котировки аналогичных ценных бумаг;

- доходность или текущая стоимость будущего дохода;

- характеристики эмитента (местонахождение, отраслевая принадлежность, финансовые показатели);

- надежность ценной бумаги, риски неисполнения обязательств

***

Долговые ценные бумаги - это обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств. В России к долговым ценным бумагам относят: облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцам денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).

Вексель - ценная бумага, обособленный документ, строго предусмотренной формы, содержащий или безусловное обязательство выдавшего его лица (простой вексель), или его приказ третьему лицу (переводной вексель) произвести платеж указанной суммы поименованному в векселе лицу или предъявителю векселя в обусловленный срок. Обычно вексель выполняется на бумажном носителе.

Сбереательный (депозитный) сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Сберегательный сертификат выдается вкладчику-гражданину, а депозитный — вкладчику - юридическому лицу.

Особенность оценки стоимости долговых ценных бумаг определяется специфическими факторами, характерными для долговых ценных бумаг, а именно - способностью приносить доход, наличием риска и неопределенности при инвестировании, временным лагом между моментом инвестирования и получением дохода. Поэтому при оценке стоимости долговых ценных бумаг во главу угла ставятся доход как основной фактор, определяющий величину стоимости ценной бумаги, фактор риска и фактор времени.

Оценка долговых ценных бумаг (и в том числе облигаций) может проводиться в целях:

- повышения эффективности текущего управления сформированным портфелем ценных бумаг;

- определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи на фондовом рынке;

- принятия обоснованного инвестиционного решения;

- определения рыночной стоимости ценных бумаг при передаче их в качестве залога;

- прогнозирования цены при первичном размещении долговых ценных бумаг. (Особенно важно при первичном размещении ценных бумаг).

Обычно при оценке долговых ценных бумаг определяется рыночная стоимость и инвестиционная стоимость.

Существует ряд причин, по которым инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной. Основными причинами могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими активами, принадлежащими инвестору.

1. Рыночная стоимость: Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руко­водствуется конкретной целью. Четкая формулировка цели позволя­ет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки. Как правило, цель оценки состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия решения. Обычно целью оценки является определение рыночной стоимости долговых ценных бумаг.

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой объ­ект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях кон­куренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются ка­кие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

1.  Одна сторона не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение.

2. Обе стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах.

3. Объект оценки представлен на открытый рынок в форме пуб­личной оферты.

4. Оплата производится в денежной форме.

5.  Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было.

Таким образом, под рыночной стоимостью долговых ценных бумаг подразумевается стоимость, объективно отражающая всю совокуп­ность экономических и иных выгод, которые могут быть получены от владения оцениваемыми ценными бумагами. При этом учитыва­ются такие факторы, как текущая стоимость ожидаемых доходов, перспективы развития и возможное изменение доходности рынка долговых ценных бумаг, аспекты, связанные с риском инвестирова­ния в ценные бумаги тех или иных эмитентов, и ряд других показате­лей.

Рыночная цена ценной бумаги, базируясь на рыночной стоимос­ти, отражает прежде всего единовременное соотношение между спросом и предложением на ценные бумаги данного эмитента.

2. Инвестиционная стоимость - сто­имость ценных бумаг для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования (рассчитывается при обосновании инвестиционных проектов)

Исходя из особенностей долговых ценных бумаг как объекта оценки, оценку стоимости осуществляют с позиций доходного подхода. Во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате владения ценной бумагой.