6. Модель доходности облигации фирмы
Третий метод определения цены обыкновенных акций основан На суммировании доходности собственных облигаций и расчетной премии за риск. Сложнее оценить премию за риск.
Премия за риск рассматривается как превышение доходности акций предприятия над доходностью его облигаций. Поскольку в разные периоды ее значения нестабильны, текущая премия за риск определяется двумя методами:
- на основе аналитического обзора;
- дисконтированием денежного потока.
При использовании аналитического обзора западными учеными был сделан вывод о том, что среднее значение премии за риск колеблется в пределах 2-4% и составляет около 3,6% для любой компании любой отрасли. В периоды с низкими процентными ставками размер премии за риск повышается до 6%, а при высоких ставках снижается до 3%.
При использовании дисконтирования денежного потока определяют требуемую рыночную доходность акций предприятия и превышение ее над доходностью средних облигаций предприятия. Однако эта величина тоже является недостаточно точной.
Другим источником собственного капитала является нераспределенная прибыль - это чистый доход предприятия, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям.
Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме:
где, Кi — стоимость i-го источника средств;
di — удельный вес i -го источника в общей сумме.
Понятие, состав и структура собственного капитала
Капитал – это средства, которым располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.
Структура образования активов представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными средствами.
Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.
Собственный капитал состоит из уставного, добавочного резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых фондов.
В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал – капитал созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а так же дополнительно оплаченный капитал.
Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
Простотой привлечения.
Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности.
Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде.
Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице).