1. Конверсионные фонды.

В свопе "конверсионный фонд – долг – собственность" банк, имеющий долги развивающихся стран, продает их фонду и получает собственность в фонде, эквивалентную рыночной стоимости этого долга. В обмен фонд использует этот долг для инвестирования в страну задолженности в форме свопа долг-собственность. Эти фонды могут быть либо фондами ценных бумаг, где деньги инвестируются в капитал существующих компаний, либо новыми венчурными фондами, где пул конвертированных долгов будет использован для финансирования нескольких индивидуальных проектов. Фонд управляет разными инвестициями и платит ренту акционерам. Такой фонд может быть очень привлекательным для небольших банков с низкой степенью международного участия и отсутствием опыта управления проектами и знания страновой спефицики, поскольку эти фонды обеспечивают разделение риска и профессиональный менеджмент.

2. Синдицированные свопы долг–собственность.

В этой схеме банк выделяет инвестиции, которые должны финансироваться через конверсию долг-собственность, и делит их между некоторыми инвесторами, имеющими долг, который нужно конвертировать. За это он получает вознаграждение.

3. Свопы долг–природа и долг–образование.

Свопы долг- природа является другим вариантом свопов долг-собственность. В этом случае особый инвестор, такой как Всемирный фонд дикой природы, покупает долги со скидкой и меняет их на местную валюту, которая используется для финансирования экологических проектов, таких как национальный парк или парк отдыха. Своп долг на образование в рамках программ ЮНЕСКО использует ту же технику для финансирования местных инвестиций в образование.

4. Свопы долг на долг.

В таких свопах банковский кредит трансформируется в облигации, которые легко обращаются на международном облигационном рынке. Страна заемщик имеет стимул одобрить такую трансформацию, поскольку это обычно достигается с дисконтом к номинальной стоимости. Для кредитора преимущество лежит в большей обратимости облигаций по сравнению с неоплаченным банковским займом.

5. Свопы долг на активы.

Эти свопы используются банками для реструктурирования своих портфелей кредитов. По этому сценарию, банк меняет долг одной страны на другой. Предположим, например, что "Барклайз банк" имеет чрезмерный объем бразильских долгов, а "Национальный вестминстерский банк" – большой объем мексиканских долгов. Они решают осуществить обмен. Пропорция обмена, т.е. суммы, которыми банки обменялись, зависит от соотношения стоимостей долгов обеих стран на вторичном рынке.

Характеризуя такой метод страхования риска, как свопы долг-собственность, специалисты отмечают наличие как преимуществ, так и недостатков для принимающей страны.

Преимуществами этого метода являются следующие:

1. Программа свопов может подтолкнуть корпоративных инвесторов к увлечению их вложений в страну путем покупки местной валюты по благоприятному курсу.

2. Свопы могут служить средством репатриации капитала, вывезенного за рубеж.

3. Свопы заменяют долг в иностранной валюте на долг в местной валюте.

4. Они улучшают инвестиционный климат в принимающей стране.

Недостатки:

1. В некоторых случаях инвестиции, финансируемые за счет свопов, все равно бы были сделаны. В этом случае замена вредит местной экономике, поскольку местное правительство предоставило льготу, не получив за это добавленной ценности.

2. Использование программы свопов может вести к неправильному распределению ресурсов. Давая дисконт некоторым иностранным компаниям, правительство субсидирует таких инвесторов за счет других, деятельность которых может быть экономическим более полезна.

3. Свопы могут вести к повышению инфляции, если ЦБ не нейтрализует покупку иностранных требований уменьшением своих кредитов другим секторам экономики.

4. Слишком много свопов в экономику одной страны может вести к чрезмерному зарубежному влиянию.

5. Может получиться вид черного арбитража, при покупке иностранной валюты по официальному (переоцененному) курсу, использовании ее для приобретения долгов в валюте, и затем обмене долга в пропорции свопа.

Обратный выкуп долгов. Некоторые страны покупают свои собственные внешние долги на вторичном рынке, используя преимущество высокого дисконта по собственным займам. Например, Боливия выкупила примерно 40% своего собственного долга в период, когда дисконт превышал 90%. Банки – кредиторы часто отказываются одобрить такие операции, поскольку это позволяет стране решить долговую проблему по бросовой цене. Для Боливии это было разрешено, поскольку абсолютный уровень требований был мал, а шансы на возврат слабые.

Налоговые льготы. Многие страны разрешают банкам списывать займы развивающимся странам через налоговые вычеты, тем самым перекладывая часть суммы на налогоплательщика. Большинство международных банков используют преимущества этой политики. Европейские банки были наиболее активны в этой области, поскольку их национальное законодательство было более благоприятно к налоговым вычетам, чем законодательство Японии и США.

a

ОСОБЕННОСТИ ТАРИФИКАЦИИ В СТРАХОВАНИИ ПОЛИТИЧЕСКИХ РИСКОВ

Тарифная ставка – это цена страхового риска и других расходов, адекватное денежное выражение обязательств страховщика по заключенному договору страхования. С точки зрения страхования политических рисков тарификация – это определение или фиксация стоимости, уплачиваемой страхователем страховщику, который представляет ему покрытия его экспортно-импортных или инвестиционных операций от определенного количества рисков, оговоренных заранее.

Цена риска (ставка страховой премии) представляет собой часть (процент) от объема экспортной операции или от инвестируемого капитала. Она не фиксируется договорным путем, а изменяется в зависимости от определенного ряда факторов и критериев, присущих каждому страховщику в отдельности.

Эта цена состоит из двух долей:

1. расходы по ведению дел (т.н. нагрузка: управленческие расходы или расходы по управлению риском и прибыль);

2. премия (нетто-ставка).

Расходы по управлению риском соответствуют участию страхователя в изучении досье, наблюдении за клиентами, в необходимых расследованиях. Эти издержки представляют довольно значительную сумму, которую страховщик не может полностью взять на себя. Они также не могут полностью лечь на страхователя, хотя он и является заинтересованным лицом. Поэтому они разделены между двумя сторонами. На практике доля участия страхователя в этих расходах фиксируется страховщиками по-разному. Некоторые устанавливают одинаковые суммы для всех страхователей, другие используют шкалу скидок.

Управленческие расходы в сфере политических рисков делятся на три типа:

1. плата за открытие досье;

2. плата за проведение расследования и за наблюдение за клиентами;

3. плата за составление страхового полиса.

В качестве примера анализа нетто-ставки, а точнее ее составляющих, приведем описание, представленное в книге Hacen Benmansor и Corinne Vadcar.

Расчет нетто-премии осуществляется на основе некоторого количества параметров, которые могут применяться как вместе, так и по отдельности. Но до принятия во внимание этих параметров страховщик фиксирует минимальную ставку, применяемую к стране с наименьшим уровнем риска.

Первый главный параметр, включаемый в расчет нетто-премии, – это страновой риск. Сумма премии прямо зависит от уровня риска в данном государстве. Страны первой категории вообще не рекомендуется страховать по крайней мере по двум причинам. Во-первых риск настолько высок, что существует большая вероятность его осуществления. Во-вторых, стоимость страхования этого риска может достигнуть таких размеров, которые страхователь не согласится предоставить. В любом случае разница между самой маленькой ставкой и самой большой не отражает в полной мере дифференциацию рисков. Страховщик не может бесконечно увеличивать премию при возрастании риска, поскольку в определенный момент страхователю становится целесообразным оказаться от его страхования.

Вторым фактором, влияющим на формирование нетто-ставки, является период предоставления страхового покрытия. Чем выше этот срок, тем больше риск. В краткосрочном периоде оценка риска точнее. В среднесрочном точность уменьшается, а в долгосрочном становится наиболее сложным оценить риск.

Следует отметить, что ставка премии по комбинированному страхованию коммерческого риска и политического риска неплатежа для частного покупателя превышает ставку по страхованию риска неплатежа государственного покупателя. Эта разница возникает за счет коммерческого риска: в случае неплатежеспособности контрагента становится практически невозможным вернуть деньги, а если этот покупатель обладает государственным статусом, то возврат денег реален, поскольку теоретически его нельзя признать банкротом. Когда страхуется отдельно политический риск, то большая ставка применяется к государственному покупателю, чем к коммерческому, так как при этом в него включается риск уклонения от принятых обязательств.

Третий учитываемый параметр – это вид страхования. Может применяться простое страхование (по одному виду рисков), либо комбинированное, охватывающее несколько видов рисков. Компании, которые предоставляют страховое покрытие по политическому риску, часто применяют такие же ставки, что и по комбинированному страхованию этого политического риска с каким-либо другим (неполитическим) риском. Иногда страховщики экспортных кредитов в целях побуждения клиентов приобретать комплексные полисы (в техническом плане более простые) фиксируют по ним меньшие ставки, чем по отдельному страхованию политических рисков.

Четвертый параметр – объект страхования. К страхованию кредитов, операции экспорта и инвестирования применяются разные правила ценообразования в силу различия между рисками. Поэтому ставка премии, применяемая к трем видам контрактов, различается.

Приведенные здесь четыре параметра не являются единственными факторами, влияющими на тарификацию. Каждый страховщик может ввести свои параметры ценообразования, например, учитывая поведение конкурентов, состояние рынка страхования и т.д.

Некоторые специалисты предлагают другой подход, в основе которого лежит принцип вечности государственного долга. Любой убыток по страхованию политических рисков влечет за собой возникновение у страховщика прав требования по отношению к той стране, по вине которой произошел страховой случай. Права требования возникают у страховщика по регрессу после выплаты страхового возмещения. Сумма любого выплаченного страхового возмещения становится требованием страховщика к стране, ставшей причиной наступления страхового случая. В качестве должника могут фигурировать правительственные органы, органы местной власти и пр. Принципиальным моментом здесь является отличие государственного должника от негосударственного. В случае неплатежа со стороны коммерческой организации у кредитора есть возможность прибегнуть к процедуре банкротства, в результате которой кредитор получает хотя бы часть долга либо не получает ничего и тогда списывает не подлежащий к погашению долг на свои убытки.

В отношении государственного должника подобное правило неприменимо, так как не существует процедуры банкротства государства. Подобный долг кредитор может только "простить" или списать по своей собственной воле. Но ничто не может заставить кредитора простить долг иностранного государства. Поэтому в принципе долг государства перед своими кредиторами вечен.

Поэтому при правильной селекции рисков и соответствующем управлении портфелем страховщик может рассчитывать на взыскание долга по всем оплаченным им убыткам.

a