6

Вопрос 7. Основные концепции финансового менеджмента

Управление финансами организаций основывается на знании экономических закономерностей развития финансов организаций, их формализации; учете тенденций, взаимосвязей и взаимозависимостей в финансах организаций.

Поэтому на практике управление финансами осуществляется через теории и концепции финансового менеджмента.

В настоящее время наиболее известными и признанными являются следующие теории и концепции ФМ:

1. Концепция денежного потока – любая финансовая операция связана с денежным потоком. Занимаясь финансовым управлением, мы имеем дело с финансовыми активами (например, акциями и облигациями), стоимость которых непосредственно зависит от потоков денежных средств, ожидаемых в результате использования этих активов.

Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCF). Поскольку практически все финансовые решения сопряжены с оценками прогнозируемых денежных потоков, анализ DCF имеет исключительно важное значение. Впервые концепция анализа DCF была разработана Джоном Бэрром Уильямсом. Майрон Дж. Гордон первый применил этот метод для управления финансами корпораций, а также популяризовал его использование в исследованиях цены капитала.

Анализ DCF основан на понятии временной ценности денег. Анализ DCF может быть классифицирован на виды (этапы):

1. Расчет прогнозируемых денежных потоков.

2. Оценка степени риска для денежных потоков.

3. Включение оценки риска в анализ.

4. Определение приведенной стоимости денежного потока.

Важную роль в анализе DCF играет концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей), или цена шанса. При любом анализе DCF необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты. Такая ставка, как правило, должна отражать влияние следующих трех факторов.

1) Степень риска конкретного денежного потока.

2) Превалирующий уровень показателей доходности.

3) Периодичность денежных потоков.

2. Концепция временной ценности денег. Концепция денежных потоков дополняется концепцией временной стоимости денег, исходящей из признания факта существования у всех экономических субъектов положительного временного предпочтения в отношении ожидаемых денежных выплат.

Временная ценность денег (англ. time value of money) — одно из самых важнейших понятий в финансах. Временная ценность денег (ВЦД) имеет несколько других названий: дисконтированния существующая ценность (ДСЦ), временная стоимость денег (ВСД), стоимость денег с учетом фактора времени (СДУФВ), стоимость денег во времени (СДВ).

Понятие временной ценности денег разработал Леонардо Фибоначчи еще в 1202 году. Дисконтированный денежный поток как концепция финансового менеджмента была разработана Джоном Б. Уильямсом. Исследование в области практического применения концепции, а также ее популяризация – заслуга Майрона Дж. Гордона. Он обосновал метод дисконтированного денежного потока для определения цены капитала корпорации.

Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами: инфляцией; риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы; оборачиваемостью.

Инфляция присуща практически любой экономике.

Вторая причина различия — риск неполучения ожидаемой сум­мы — также достаточно очевидна. Любой договор, согласно кото­рому в будущем ожидается поступление денежных средств, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполнен­ным частично.

Третья причина — оборачиваемость — заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получению через некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода.

Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды времени, для финансового менеджера концепция временной ценности денег имеет особое значение.

Процесс удешевления будущих денежных потоков под действием временной стоимости денег отражается в финансовых расчетах посредством процедуры дисконтирования будущих денежных потоков. Эта техническая процедура осуществляется с использованием процентных и учетных ставок, уровень которых определяется как общей макроэкономической ситуацией, так и специфическими характеристиками конкретных инвестиций.