2 Вида прав, которые цб даёт владельцу:
1. Право на возврат денежных средств.
2. Право на обращение, т.е. передача ЦБ от одного владельца другому.
В современном мире ЦБ носит характер капитала (денежный, товарный, производственный).
В целом, ценная бумага – форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производственной и денежной форм и которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Т.о. происходит раздвоение капитала:
1. При эмиссии покупатель заплатил сумму денег, которая ушла в производство.
2. Это стоимость самой ЦБ.
Свойства ценных бумаг:
Ликвидность – максимальную ликвидность имеют государственные ценные бумаги.
Обращаемость. ЦБ – это товар, также может выступать платёжным средством (вексель или чек).
Рыночный характер. Свободно покупаются и продаются на рынке.
Стандартность.
Участие в гражданском обороте. ЦБ выступает объектом сделки купле-продажи, а также используется для других имущественных отношений.
Доходность.
Риск, т.е. получение дохода менее запланировано.
Реквизиты ЦБ делятся на экономические и технические. Все реквизиты установлены в соответствии с законодательством.
Экономические реквизиты – форма существования, срок существования (обращения), принадлежность, наминал, обязанное лицо, предоставляемые права.
Технические реквизиты – порядковые номера, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ЦБ.
Виды ценных бумаг
Основные ЦБ, т.е. ЦБ, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив (деньги, товары, имущество):
- первичные, основанные на реальных активах, в число которых не входят сами ЦБ (акции, облигации, векселя, закладные);
- вторичные – ЦБ, которые выпускаются на основе первичных ЦБ (варранты, подписные права, депозитные расписки, опционы).
2. Производные ЦБ – документарная форма выражения имущественного права, возникшего в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основе данной ЦБ (фьючерсная и др.).
Основные ЦБ, установленные законодательством РФ:
Ст. 143 ГК РФ:
государственные облигации;
облигации;
вексель;
чек;
депозитный сертификат;
сберегательный сертификат;
банковская сберкнижка на предъявителя;
коносамент;
акция.
Ст. 912 ГК РФ:
приватизационные ЦБ;
двойное складское свидетельство;
залоговое свидетельство;
простое складское свидетельство.
Закон об ипотеке:
закладная.
ФЗ о РЦБ:
опцион эмитента;
инвестиционный пай.
Классификация ЦБ
1. В зависимости от срока существования:
- срочные и бессрочные.
2. В зависимости от возможности досрочного погашения:
- отзывные и безотзывные. Пример – аккредитив.
3. В зависимости от формы существования:
- документарные и бездокументарные.
4. В зависимости от порядка владения:
- именная;
- предъявительская;
- ордерная (именная, но имеет возможность быть переданной другому лицу на основании передаточной надписи – индоссамента).
5. В зависимости от типа использования:
- инвестиционная и неинвестиционная.
6. В зависимости от формы и способа выпуска:
- эмиссионная и неэмиссионная.
7. В зависимости от эмитента:
- государственная и негосударственная.
8. В зависимости от степени обращаемости:
- рыночные;
- нерыночные;
- ограниченно рыночные.
9. По степени риска:
- рисковые и безрисковые.
10. В зависимости от регистрирующего органа:
- регистрируемые и нерегистрируемые.
11. В зависимости от формы предоставления инвесторам капитала:
- долговые и долевые.
ТЕМА: ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЦБ
Государство, чаще всего в лице Казначейства, выпускает государственные ЦБ.
Государственные ЦБ:
- рыночные;
- нерыночные – после срока возвращаются к эмитенту.
Виды государственных ЦБ:
- казначейские векселя – краткосрочные государственные обязательства, погашаемые в пределах года и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене, ниже номинала, по которой они погашаются (ГКО);
- среднесрочные казначейские векселя (казначейские боны) – казначейские обязательства, имеющие срок погашения от 1 до 5 лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного %;
- долгосрочные казначейские обязательства – выплачивается купонный % и срок погашения до 10 лет;
- государственные облигации (казначейские).
ГКО (государственные краткосрочные облигации) – сначала выпускались на 3 месяца, далее сроки увеличивались и на сегодняшний момент составляют до года.
Цель выпуска ГКО – погашение внутренних долгов, перешедших от СССР.
Основной центр торговли – ММВБ.
Способ размещения – аукцион, который проводит ЦБ РФ по поручению МинФина. За 7 дней до проведения аукциона ЦБ РФ сообщает точную дату, место, время проведения аукциона, а также предельный объём ГКО. После размещения ГКО МинФин получает денежные средства и направляет их на финансирование дефицита бюджета. Всё это происходит нам основе спроса.
Государственные долгосрочные облигации (ГДО) были выпущены в 1991г. С датой погашения 1 июля 2021г. Они выпускаются в бланковой бумажной форме с набором купонов. Распространяется этот заём среди юридических лиц. Общий объём займа составляет 80 млрд. рублей.
Было 16 разрядов – траншей - по 5 млрд. руб. в каждом. Номинал – 10 000 руб. Разряды были определены в 4 группы:
- 1-4 транш – апрель;
- 5-8 – июль;
- 9-12 – октябрь;
- 12-16 – январь.
Облигации внутреннего валютного займа были выпущены ВнешТорБанком в виде облигаций.
Номинал – 1,10 и 100 тыс. долларов.
Общий объём займа – 7 млрд. 885 млн. долларов.
Дата выпуска – май 1994.
Последний платёж – май 2011.
Золотые сертификаты обращались в течение 1го года с сентября 1993 г. по сентябрь 1994 г.
Ставка 3% годовых + 3х месячная долларовая старка – либор.
Либор – ежедневно публикуемая средняя ставка процента, по которому банки Лондона размещают депозиты в других банках.
Государственные ЦБ – форма существования государственного внутреннего долга, долговые ЦБ, эмитентом которых выступает государство. Выпуск в обращение этих ЦБ используется для решения таких задач, как финансирования дефицита государственного бюджета, финансирования государственных программ и регулирования экономической активности.
Государственные ЦБ имеют 2 преимущества перед всеми любыми другими ЦБ:
- самый высокий относительный уровень надёжности для вложенных средств;
- наиболее льготное налогообложение.
С 1995 года получили распространение, выпуск и обращение облигации местных органов власти:
- облигации под общее обязательство по погашению задолженности;
- облигации под общее обязательство с ограниченным покрытием по налоговой способности;
- облигации под целевые поступления.
В международной практике широко используются облигации федеральных органов власти и специализированных правительственных учреждений.
Рынок государственных ЦБ в России составляет:
- облигации государственного республиканского внутреннего 30и летнего займа РСФСР;
- облигации государственного внутреннего валютного займа Внешэкономбанк;
- государственные краткосрочные облигации (ГКО);
- облигации федерального займа с переменным купоном (ОПЗ-ПК);
- облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);
- облигации федерального займа с постоянным доходом (ОПЗ-ПД).
ТЕМА: РЫНОК ЦБ РФ
РЦБ – часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ЦБ. Через РЦБ аккумулируются денежные накопления юридических, физических лиц и государства, которые направляются на производственные и непроизводственные вложения капитала.
Существует несколько классификаций видов РЦБ.
1. По виду ЦБ (рынок облигаций, фондовый и др.).
2. По форме организации (биржевые и внебиржевые).
3. По характеру движения ЦБ (первичный и вторичный).
Первичный рынок – рынок, на котором происходит размещение ЦБ.
Вторичный рынок – место основной купле-продажи ранее выпущенных активов. Именно со вторичным рынком лучше всего знаком начинающий инвестор, поскольку биржа относится ко вторичному рынку.
Третий рынок охватывает торговлю зарегистрированными на бирже ЦБ за пределами самой биржи.
Четвёртый - электронные системы торговли крупными пакетами ЦБ напрямую между институциональными инвесторами.
История и необходимость создания РЦБ
В России можно выделить 3 этапа:
1. Дореволюционный (до 1917).
2. Советский.
3. Современный.
История развития идёт с появлений облигаций государственных займов. В отличие от многих других стран в России долговые обязательства проделали пусть от государственных денежных знаков до процентных ЦБ.
До отмены крепостного права в 1861 г. в Российской Империи были слабо развиты рыночные отношения. В основном, был развит рынок товаров. До второй половины XVIII века основными финансовыми ресурсами для российского правительства служили, в основном, реквизиции или принудительные займы. В соответствии с манифестом от 29 декабря 1768 года были выпущены в России первые бумажные денежные знаки – ассигнации. Их выпуску способствовала нехватка средств обращения, обусловленная активизировавшимся торговым оборотом.
В 1769 г. благодаря успешным внешнеполитическим шагам России удалось получить первый в истории внешний заём. Как правило, тогда они выдавались под 5%. К концу правления Екатерины II общий государственный долг составил около 215 млн. руб.
Развитие РЦБ после отмены крепостного права
После отмены крепостного права в стране начался активный процесс создания акционерных предприятий в различных отраслях экономики. Ранее на РЦБ было почти исключительное господство государственных облигаций и небольшое количество негосударственных РЦБ – акции страховых обществ.
Но с развитием рыночных отношений в экономике Российской Империи начался процесс демонополизации рынка капиталов, в т.ч. и РЦБ.
АО стали выпускать свои акции и облигации. Уровень предполагаемых доходов по ним был выше, чем по вкладам, которые выплачивали казённые банки. Кроме того, многие иностранные предприниматели хотели вкладывать капиталы в экономику России, причём в конкретные доходные АО.
Всё это приводило к отходу капиталов из казённых банков. В итоге прежний дореформенный рынок капиталов феодального типа прекратил своё существование. Он сделался свободным, соотношение спроса и предложения на нём определило рыночную цену использования денежных капиталов. Это вызвало необходимость изменения организации государственного кредита, т.е. организацию его по законам рынка с учётом состояния и структуры спроса на денежные капиталы и их предложение. Так появились выигрышные займы, заключённые впервые в истории России.
В ноябре 1864 года был выпущен первый выигрышный заём. Его предполагалось разместить на сумму 100 млн. руб. кредитными билетами сроком на 60 лет. Полностью облигации этого займа назывались «Билеты внутреннего пяти процентного выигрышного займа». Очень быстро эти ЦБ стали самой популярной формой государственного кредита.
Следующим новшеством в сфере внешнего, а отчасти и внутреннего государственного долга стали, так называемые, золотые займы, облигации которых выпускались в конце XIX века. Эти долговые обязательства предназначались для рынков капиталов во Франции, Великобритании, Нидерландах, Германии, Дании, США, Канаде и частично для рынков Российской Империи. Эмиссия этих ЦБ преследовала 2 цели: часть их использовалась для конверсии – замены ранее выпущенных облигаций внешних займов; другую часть новых облигаций предполагалось использовать для покрытия дефицита бюджета, получения иностранной валюты, разменной на золото, т.е. для увеличения золотого запаса государства. Его накопления требовались российскому правительству для проведения денежной реформы. Золотые займы дали возможность произвести обмен новых облигаций на облигации прежних займов (т.е. рефинансирование).
Кроме того, для конверсии и консолидации государственного долга увеличение дохода бюджета российское правительство прибегало к другим разновидностям государственного кредита – рентным займам. Начало им было положено 11 ноября 1883 года. МинФин приступило к продаже 6% непрерывно доходной ренты на номинальную сумму 50 млн. руб. золотом. Заём являлся внутренним. Номинал облигаций обозначался в золотых рублях и ряде иностранных валют. Полностью они назывались «Свидетельствами государственной комиссии погашения долгов на золотую ренту». Владельцам свидетельства ренты государство должно было регулярно выплачивать ежегодный процент. При этом государство не обязано было возвращать капитальную сумму долга. Оно оставляло за собой право гасить свидетельства путём их покупки на бирже или путём конверсионных операций. В свою очередь, располагая услугами биржи, каждый владелец ренты считал, что он как кредитор являлся бессрочным, т.е. в любой момент мог получить обратно вложенный капитал.
30 марта 1917 года Временное Правительство опубликовало постановление о выпуске внутреннего государственного займа. Впервые в истории государственного кредита название займа исходило не из его финансовых особенностей, а политических целей. Он назывался «Заём свободы».
Для современной рыночной экономики финансовый рынок является его основной системой. В 90 гг. XX века начался новый этап российского фондового рынка.
В России существует смешанная модель РЦБ. Одновременно с равными правами функционируют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты.
В начале XXI века фондовый рынок в России – это динамичный рынок с нарастающими объёмами операций, с различными финансовыми инструментами, диверсифицированной регулятивной и информационной структурой. Основным индикатором российского фондового рынка является индекс РТС (российской торговой системы).
Стоимость и цена ценных бумаг
ЦБ обладает 2мя стоимостями: номинальной (нарицательной) и курсовой (рыночной).
Нарицательная стоимость ЦБ (номинал) представляет собой ту сумму денег, которую ЦБ обеспечивает при обмене её на действительный капитал на стадии выпуска или гашения.
Рыночная стоимость ЦБ – результат капитализации её имущественных прав. Она рассчитывается как сумма капитализации имущественных и прочих прав ЦБ. Рыночная цена ЦБ – денежная оценка её рыночной стоимости.
Классические виды ЦБ на российском фондовом рынке и их характеристика: акции, частные облигации, государственные ЦБ
Акция – эмиссионная ЦБ, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Основные свойства акций АО:
1. Акции – титулы собственности на имущество общества, выпуск акций является отличным от займа.
2. У акций нет конечного срока погашения и у них ограниченная ответственность.
3. Для акций характерна неделимость, т.е. совместное владение акциями не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо.
4. При консолидации число акций может уменьшаться, их минимальная стоимость возрастёт, а величина уставного капитала остаётся прежней.
5. Акция должна иметь обязательный реквизит:
- фирменное наименование АО и его местонахождение;
- наименование ЦБ (например, акция);
- порядковый номер;
- дата выпуска;
- вид акции;
- номинальная стоимость;
- имя держателя;
- размер уставного фонда на день выпуска акции;
- количество выпускаемых акций;
- срок выплаты дивидендов;
- ставка дивидендов для привилегированных акций;
-подпись руководителя общества;
-место печати;
- адрес предприятия-изготовителя бланков ЦБ.
Различают обыкновенные и привилегированные акции.
Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом, одна акция соответствует одному голосу на собрании акционеров за исключением проведения кумулятивного голосования.
Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества.
Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительного рекомендованного советом директоров.
Привилегированные акции могут вносить ограничение на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (необязательно). При этом приносят постоянный (часто фиксированный в виде определённой доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденд.
Привилегированные акции также могут быть:
- кумулятивными, т.е. по ним выплачиваются накопленные дивиденды. Если, например, на привилегированную установлен дивиденд в виде 5%, но компания в этом году смогла выплатить только 3%, то в следующем году она должна выплатить 7%;
- с плавающим курсом. Дивиденд привязывается к процентной ставке банка;
- возвратными и невозвратными. Возвратную акцию компания имеет право отозвать путём выкупа.
95% объёмов ежедневных торгов совершается только с несколькими акциями. Их называют голубыми фишками. Под голубыми фишками обычно понимают высоколиквидные акции, эмитированными лидерами национальной промышленности и имеющиеся в большом количестве в свободном обращении. Обычно это акции, эмитированные не просто крупными предприятием, но предприятием, представляющим одну из крупнейших отечественных монополий или ФПГ. Кроме того, эмитент или ФПГ, в которую он входит, достаточно сильно заботится о развитии рынка этих акций. Подавляющее большинство голубых фишек в настоящее время – акции крупнейших нефтяных и энергетических компаний. Это самые ликвидные акции самых крупных ОАО России:
- ОАО «Газпром»;
- ОАО «Лукойл»;
- ОАО «Сургутнефтегаз»;
- ОАО «Сибнефть»;
- ОАО «Сбербанк России»;
- ОАО ГМК «Норильский никель»;
- ОАО «Ростелеком».
Акции менее ликвидных и менее капитализированных компаний называют акциями второго эшелона:
- Аэрофлот;
- Автоваз;
- Башнефть;
- Росбизнесконсалтинг;
- МГТС;
- Уралсвязьинформ;
- корпорация «Иркут»;
- Северсталь.
Торги по многим акциям, допущенным к торгам на бирже, практически не ведутся. Но зачастую именно они могут являться источником основной прибыли, будучи недооценёнными и «выстрелив» в определённый момент. Это акции повышенного риска.
17.09.11 – 3 лекция
Доходность акций - это отношение прибыли приходящейся на одну обыкновенную акцию её рыночной стоимости.
Доходность акций зависит от:
-темпов роста курса акций;
-размера выплачиваемых дивидендов;
-темпы инфляции и роста банковского процента;
-размеров налога с прибыли;
Облигация
Облигация – это эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права его владельца на получение от эмитента облигаций, предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может предусматривать права её владельца, на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигаций, либо имущественные права. Доходом по облигации является процент или дисконт. Облигация служит дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит дохода по облигациям.
Экономическая суть облигации очень похожа на кредитование, но не требует при этом оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору. Обычно доход по облигациям выше, чем доход при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита.
Сопоставление текущих доходностей облигаций и ссудного процента служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг.
Основные признаки облигаций как ценной бумаги
Облигация удостоверяет отношение займа между её держателем, который является кредитором, и эмитентом, который является должником;
Облигация выпускается на определенный срок, после которого эмитент гарантирует выплату номинальной стоимости облигации;
Облигация могут иметь единовременный срок погашения или различные сроки погашения по отдельным сериям;
Облигации могут быть именными и на предъявителя;
Облигация должна иметь все необходимые реквизиты (наименование общества эмитента, номинальную стоимость, номера, серии и облигации, срок погашения, размер уплачиваемого процента и обладать необходимыми признаками защиты от подделки);
Выпуск облигаций осуществляется по решению совета директоров (наблюдательного совета компании) после полной оплаты уставного капитала общества.
Номинальная стоимость всех облигаций выпущенных обществом не должна превышать величину уставного капитала или сумму обеспечения, предоставленную третьими лицам для выпуска облигаций;
Выпускаемые облигации должны быть обеспечены залогом, определенным имущества общества, либо гарантиями третьих лиц, предоставляемыми обществу для выпуска облигаций;
Владелец облигации имеет право получать по ней доход в виде процентов или дисконта, а эмитент обязуется выплачивать этот оговорённый при выпуске облигаций доход;
Кроме купона (процента) доход по облигациям может выплачиваться в виде дисконта – так называемые облигации с нулевым купоном. Владелец получает доход за счет того, что облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, а погашаются, как и все облигации по номиналу;
В случае ликвидации АЛ или признания его банкротом обязательства перед владельцем облигаций в отличии от обязательств перед владельцами акций подлежат удовлетворению в первоочередном порядке.
Виды облигаций
-по типу дохода:
а) дисконтная облигация – облигация доходом, по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации.
б) облигация с фиксированной процентной ставкой – это купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте «Эмиссия облигаций». Например, облигации федерального займа, большинство евро облигаций.
в) облигации с плавающей процентной ставкой – это купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: доходности государственных ценных бумаг, ставкам межбанковских кредитов (либор, евролибор и т.д.)
- по эмитентам:
а) государственная облигация, т.е. ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени Правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная Правительством;
б) суверенная облигация;
в) корпоративная облигация;
г) муниципальная облигация.
4ая лекция – 24.09.11
Тема
Инвестиционные фонды как участники рынка ценных бумаг
Коллективный инвестор – это форма аккумуляции средств частных вкладчиков под управлением профессионального управляющего для эффективного использования на фондовом рынке с целью сбережения и получения прибыли.
Это форма когда даже самый мелкий вкладчик имеет возможность участвовать в крупных проектах.
Коллективные инвесторы в РФ:
- ПИФ: открытые, интервальные, закрытые;
- Акционерный инвестиционный фонд;
- Кредитный союз – форма коллективного участия, когда участники создают бюджет союза, определяют цель союза и выдают кредит одному из участников под процент;
- Негосударственный пенсионный фонд.
Принципы развития инвестиционных фондов в РФ
Рядовые инвесторы стали более компетентными в области фондового рынка. У них появилось желание контролировать все решения о вложении собственных средств. Инвестиционные фонды позволяют это делать.
В силу развития пенсионного законодательства РФ и невозможности покрытия государственным пенсионным фондом всех потребностей населения увеличилось число негосударственных ПФ с прогрессивными пенсионными схемами и увеличилось число страховых компаний, которые на них ориентированы и направляют туда свои средства.
Развитие рыночного механизма способствовало появлению специальных инвестиционных фондов, ориентировавшихся на производные ЦБ.
Опытным путем доказано, что наиболее выгодным инвестированием на РЦБ является прямое инвестирование через инвестиционные фонды.
Надежность инвестиционных фондов гарантирована законодательством.
Российские инвестиционные фонды
- корпоративные – чаще всего выступает в форме закрытого типа и является акционерными инвестиционными фондами;
- контрактные – чаще всего открытого и закрытого типа.
Акционерный инвестиционный фонд – это ОАО, исключительно предметом деятельности которого является инвестирование имущества, ЦБ, недвижимое имущество, права на недвижимое имущество.
У АИФ всегда фиксированный уставный капитал на определенное количество размещенных акций. Его участниками могут быть только вкладчики. В АИФ всегда есть устав, а так же инвестиционная декларация, где четко прописаны все объекты инвестирования, с которыми работает данный АИФ. В состав этих активов может входить:
- государственные ЦБ;
- акции и облигации российских компаний;
- ЦБ иностранных государств;
- производные финансовые инструменты;
- недвижимое имущество;
- имущественные права на недвижимое имущество.
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) функционирует в РФ с 1996 года и сегодня является наиболее распространенным видом коллективного инвестора.
ПИФ – это инвестиционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, переданный в доверительное управление с целью прироста капитала.
Когда он передается в управление, инвестор подписывает договор с управляющей компанией. Один из принципов организации ПИФов является то, что инициатором его создания всегда является управляющий компанией. ПИФы создаются без образования ЮЛ, именно из-за этого они так и распространены, поскольку нет системы двойного налогообложения.
Имущество ПИФа и его прирост, полученный в результате доверительного управления, не облагается налогом. Лишь только тогда, когда ПИФ выкупает инвестиционные паи или владельцы выкупают свои проценты по паям, то они платят налоги на прибыль или НДФЛ. В договоре содержится инвестиционная декларация, описание прав инвестора и обязанности управляющей компании, размер вознаграждения управляющей компании, условия размещения и выкупа паёв, совокупный размер расходов, основные данные агентов по размещению и выкупу паёв. Все эти документы обязательно должны быть зарегистрированы в федеральной службе по финансовым рынкам.
Все интересы мелких инвесторов в ПИФах более защищены, т.к. он не является ЮЛ и не имеет руководителя и структуры. Одна управляющая компания может управлять несколькими ПИФами.
ПИФы могут быть открытого и закрытого типа.
ПИФы открытого типа относятся к открытым фондам. Управляющая компания ПИФа открытого типа обязана осуществлять выкуп и продажу ежедневно по требованию пайщика. Законодательством установлен максимальный срок выплат пайщику денег за выкупленные паи. Это 15 дней со дня подачи заявки на выкуп. ПИФы открытого типа могут инвестировать во всё, кроме недвижимости.
Управляющая компания ПИФов закрытого типа не несет обязательства по выкупу паёв. ПИФы закрытого типа создается на определенный период. В течение 30 дней со дня завершения срока подачи заявок управляющая компания должна погасить все паи.
В соответствии с законами РФ управляющая компания имеет право осуществлять доверительное управление инвестиционным фондом исключительно на основании лицензии как профессионального участника РЦБ. При этом совмещение с другими видами деятельности не допускается.
Собственный капитал управляющей компании, которая занимается управлением инвестиционным фондом, должен составлять не менее 5 миллионов рублей. Ведение реестра осуществляется либо специализированным депозитарием, либо специализированным регистратором, который обладает лицензией Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) на осуществление соответствующих видов деятельности.
По законодательству РФ все ПИФы подлежать обязательной аудиторской проверки. При этом аудитор обязан иметь лицензию на проверку бирж, инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
Очередность распределение средств ПИФов при ликвидации
- кредиторы, за исключением управляющих компании;
- лицо, осуществляющее прекращение ПИФов;
- управляющая компания;
- владельцы ПИФов, где оставшееся количество денег делится в пропорциональных долях.
Тема
Управление портфелем ЦБ
Управление портфелем ЦБ – это применение к совокупности различных видов ЦБ таких методов, которые обеспечивают решение следующих задач:
- сохранение первоначальных инвестированных средств;
- получение максимального дохода;
- обеспечение инвестиционной направленности портфеля ЦБ.
Способы управления портфелем ЦБ
Активное управление – это тщательное отслеживание и немедленное приобретение активов соответствующее целям портфеля ЦБ, т.е. насколько быстро можно изменять состав фондовых элементов. Активная позиция менеджера – быстро приобретать выгодные активы и избавляться от невыгодных. Менеджер должен сопоставлять доходность, стоимость и риск активов, не должен допускать снижение стоимости портфеля ЦБ в целом, а так же потери его инвестиционных свойств.
Пассивная модель – заранее диверсифицированный портфель ЦБ с определенным уровнем риска. Критерии риска определяются заранее, и в соответствии с ним формируется портфель ЦБ с данным уровнем риска и доходности.
Иррациональная модель – для начинающих или не обладающих информацией аналитиков.
В рамках стратегии существует метод управления портфелем ЦБ с использованием мониторинга, т.е. непрерывный, детальный анализ рынка. Данный мониторинг заключается в рассмотрении рынка в целом и его отдельных секторов, а так же рассмотрения инвестиционного качества ЦБ. Результат – это выбор наиболее (максимально) инвестиционно привлекательной ЦБ.
Оптимальное формирование портфеля ЦБ – это такое распределение денежных средств инвестора между активами, которое дает ему либо максимальную прибыль, либо минимальный риск. Влияние на стоимость и привлекательность активов определяется внутренними и внешними факторами.
Модели оптимального формирования портфеля ценных бумаг
- модель Гарри Марковеца
Данная модель предполагает, что при условиях ликвидности, одинаковости цен покупки и продажи ценных бумаг, равновесие цен на фондовые активы, насыщенности рынка нужно рассматривать будущий доход как случайную переменную. Основное здесь – соотношение дохода и риска. Основной принцип - диверсифицированный риск всегда стремится к нулю.
- модель Шарпа
Принцип упрощения модели до определенных нормативов + тесная связка рисков и доходности с курсами акций компаний. Любая модель портфеля ЦБ должна полностью учитывать открытость или закрытость системы (рынка) и массу факторов, которые могут повлиять на динамику развития фондового рынка. Лишь полноценный анализ и мониторинг рынка может позволить оптимально сформировать портфель ценных бумаг.
Анализ на рынке ценных бумаг
Инвестиционный анализ на РЦБ
Выявить факторы изменения цены актива;
Выявление потенциальной доходности актива;
Тенденции развития этого актива.
Методы инвестиционного анализа
- фундаментальный;
- технический;
- комплексный.
Любое состояние фондового рынка можно проанализировать. Любой рынок имеет упорядоченное и направленное движение.
Фундаментальный анализ – это факторный анализ, который основывается на количественных показателях будущего развития предприятия или фондовых активах. Учитываются все микро- и макро-факторы: политические, психологические, экологические, кадровые факторы.
Технический анализ – анализируются с помощью графика цена открытия, цена закрытия и объем торгов.
Особенности технического анализа:
- применяется на высоко конкурентном рынке;
- отсутствие монополистов.
Факторы технического анализа:
- факторы движения рынка;
- движение цены в определенном направлении (вектор, тренд).
Виды тренда – бычий (движение цены вверх), медвежий (вниз), боковой (без движения)).
Типы инструментов технического анализа:
- линейные чарты – отслеживают трендовую динамику;
- гистограмма;
- крестики – нолики;
- японские свечи (подсвечники).
Комплексный анализ включает в себя все методы инвестиционного анализа.
Основы портфельного инвестирования
Объект портфельного инвестирования – акции, облигации, производные виды ЦБ.
Принципы портфельного инвестирования:
- невысокая доходность, низкий риск – консервативный.
- умеренно агрессивный принцип заключается в том, что осуществляется попытка произвести долгосрочные вложения капитала при минимальном росте, ограниченном риском, и высокой доходности.
- агрессивный – заключается в том, что инвестор хочет достичь быстрого роста, готов на риск, меняет структуру портфеля и осуществляет спекулятивную игру на курсах валют и ценных бумаг.
- нерациональный – когда инвестор не имеет четких целей, рискованность достаточно низкая, подбор ценных бумаг носит бессистемный характер.
Типы портфелей:
- портфель роста – формируется из акций с растущим курсом;
- портфель дохода – происходит получение дохода за счет дивидендов и процентов. Достаточный высокий уровень дохода при минимальном риске.
- портфель роста и дохода (сбалансированный портфель).
01.10.11 – 5ая лекция
Тема
Инвестиционная деятельность в кредитно-финансовых институтов на РЦБ: банков, страховых компаний, инвестиционных компаний, ПФ и пр. институтов.
Особое место на РЦБ занимает коммерческий банк, поскольку он может выступать как в роли эмитента и инвестора, так и в роли профессионального участника РЦБ.
Деятельность кредитных организаций на РЦБ:
- эмиссионная деятельность, связанная с осуществлением эмиссии собственных ценных бумаг и деятельностью по обеспечению и реализации инвесторами прав, удостоверенная эмитированными ценными бумагами (выплата дивидендов и процентов, проведение общих собраний и т.д.);
-инвестиционная деятельность, включает в себя операции о покупке и продаже ценных бумаг, привлечение кредитов под залог ценных бумаг, операций по реализации прав инвестора;
-профессиональная деятельность.
Существуют следующие виды профессиональной деятельности на РЦБ:
Брокерская деятельность;
Дилерская деятельность;
Деятельность по управлению ценными бумагами;
Деятельность по определению взаимных обязательств;
Депозитарная деятельность.
Профессиональная деятельность банков на РЦБ осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России (Центральным Банком).
Инвестиционная операция банка – это вложение денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, в недвижимость, уставные фонды предприятий и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи.
Инвестиционная деятельность банков может осуществляться за счет собственных, так и за счет привлеченных средств. Как правило, она связана с формированием инвестиционного портфеля банка и отражается в его инвестиционной политике. Процесс принятия инвестиционных решений коммерческим банкам на РЦБ это формирование портфеля ценных бумаг (планирование, анализ и регулирование состава ценных бумаг, управление портфелем с целью достижения поставленных целей перед портфелем ценных бумаг, анализ риска, минимизация расходов).
Портфельное инвестирование состоит из следующих этапов:
Выбор и формулирование собственной стратегии;
Определение инвестиционной политики;
Комплексный анализ рынка;
Формирование стартового портфеля.
Банковский и инвестиционный портфели (портфели инвестиций) – совокупность средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц, приобретенные банком.
Критериями при определении структуры инвестиционного портфеля банка выступает прибыльность и рискованность операций, необходимость регулирования ликвидность баланса и диверсификация активов.
Основная задача портфельного инвестирования – это улучшить условия инвестирования, предав совокупность ценных бумаг инвестиционные характеристики, не достижимые с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможные только при их комбинации.
Перед формированием портфеля ценных бумаг необходимо четко определить инвестиционные цели, а именно конкретные значения доходности, риска, периода, формы, размера вложения ценной бумаги.
Цели, которые преследует инвестор (банк) – это основная приоритетность конечного выбора инвестиционных инструментов. Поле выбора и формирование банковского портфеля достаточно широкое. Поэтому перед выбором основная задача состоит в умелом распоряжении набором различных видов ЦБ, с целью не только сохранения их стоимости, но и получение существенного дохода, независящего от инфляции. Это и есть управление инвестиционным портфелем.
Активное управления характеризуются прогнозирование размера возможных доходов от инвестированных средств, умением определять это более точно и оперативно, т.е. умение предвидеть и опережать событие.
Пассивное управление, которое исходит из предположений, что фондовый рынок достаточно эффективен при выборе ценных бумаг или учете времени.
Реструктуризация портфеля проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, а так же с учетом реальной конъюнктуры рынка и ограничений.
Деятельность банков как инвесторов и эмитентов на РЦБ регулирует Банк России, включая установление правил бухгалтерского учета и техники проведения операций. Банк России применяет ряд ограничений на инвестиционные операции банка – повышенные коэффициенты риска при расчете соотношения собственных средств банка и различных статей их активов, а так же значительное требование к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.
Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволяет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать лидирующее место как среди эмитентов и институциональных инвесторов, так и среди профессиональных участников РЦБ. Например, на рынке государственных ценных бумаг самые активные покупатели при их первичном размещении являются банки. Основной оборот вторичного рынка с государственными ЦБ осуществляется коммерческими банками. Последние активно начинают приобретать акции предприятий в целях создания финансово-промышленных групп и закрепления своего влияния на производящие отрасли экономики.
Тема
Система государственного регулирования РЦБ: органы государственного надзора и правовая база регулирования
Понятие и цели регулирования.
Регулирование РЦБ – это упорядочение деятельности на нём всех участников и операции со стороны государств.
Виды регулирования:
Внутренне регулирование – это подчиненность деятельности данной организации и её собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, её подразделений и её работников;
Внешнее регулирование – это подчинение деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций международным соглашением;
Регулирование РЦБ охватывает все виды деятельности и все операции на нём:
-эмиссионные операции;
-посреднические операции;
-инвестиционные операции;
-залоговые операции;
-трастовые операции.
Регулирование РЦБ осуществляется органами или организациями уполномоченные на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
-государственное регулирование рынка, которое осуществляется государственными органами;
- регулирование со стороны профессиональных участников РЦБ или саморегулирование рынка;
-общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.
Цели регулировании РЦБ:
Поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
Это защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества;
Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
Процесс регулирования на РЦБ включает в себя:
Создание нормативной базы функционирования рынка;
Отбор профессиональных участников рынка;
Контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
Система санкций за отклонением от норм и правил.
Принципы регулирования РЦБ:
Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором с одной стороны и отношение с участием профессиональных участников с другой. В первом случае регулируются отношения между владельцем прав под ценные бумаги и лицом по ней обязанном. Во втором – отношение, связанное с заключением и исполнением сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником, или между профессиональными участниками.
Выделение из всех видов ценных бумаг, так называемых эмиссионных, т.е. тех, которые выпускается в массовом порядке, сериями и могут быстро распространяться, и рынок которых может быть быстро организован. Операции именно с такими бумагами нуждаются в тщательном регулировании.
Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участников.
Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости.
Обеспечение гласности нормотворчества и широкое публичное обсуждение пути решения проблем рынка.
Государственное регулирование РЦБ
Государство на РЦБ РФ выступает в качестве:
- инвестора, при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
- эмитента, при выпуске государственных ценных бумаг;
- профессионального участника, при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
- в качестве регулятора, при написании законов и подзаконных актов.
Государственное регулирование РЦБ – это регулирование со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования рынка включает:
- государственные и иные нормативные акты;
- государственные органы регулирования и контроля.
Государственное управление рынком имеет следующие формы:
Прямое или административное управление РЦБ со стороны государства, которое осуществляется путем:
Установление обязательных требований ко всем участниками РЦБ;
Регистрация участников рынка и ЦБ;
Лицензирование профессиональной деятельности на РЦБ;
Обеспечение гласности и равной информированности всех участников рынка;
Поддержание правопорядка на рынке.
Косвенное или экономическое управление РЦБ осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:
Система налогообложения (ставки налогов, льготы, освобождение от налогов);
Денежная политика (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и т.д.);
Государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);
Государственная собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и тд.);
К органам государственного регулирования ценных бумаг относятся:
- МинФин РФ регулирует выпуск государственных ценных бумаг, включая ценные бумаги субъектов РФ и органы местного самоуправления, устанавливает правила бух учета операций с ЦБ, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг.
- Центральный Банк РФ - федеральный орган, который регистрирует выпуск ценных бумаг кредитных организаций, регулирует порядок осуществления кредитными организаций операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требованиям к операции на РЦБ в кредитных организациях, регулирует деятельность на РЦБ организаций производящих безналичные расчеты по сделкам с ЦБ (в т.ч. депозитариев).
Банк России имеет право осуществлять следующие банковские операции и сделки с российскими и иностранными кредитными организациями, Правительством РФ для достижения целей предусмотренным Законом «О центральном банке РФ»:
предоставлять кредиты на срок не более 1 года под обеспечение ценными бумагами и другими активами, если иное не установлено Федеральным Законом «О Федеральном бюджете»;
покупать и продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке;
покупать и продавать облигации, эмитированные ЦБ РФ и депозитные сертификаты.
- ФАС (федеральная антимонопольная служба) устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.
- ФКЦБ (федеральная комиссия по РЦБ) - ранее ФСФР – Федеральная служба по финансовым рынкам.
Основные законодательные акты, которыми регулируется РЦБ РФ.
- ГК РФ часть 1,2;
- ФЗ от 2.12.1990 «О банках и банковской деятельности»;
- ФЗ «О ЦБ РФ»;
- ФЗ «Об Акционерных обществах» от 26.12.1995 г. №208 ФЗ;
- ФЗ от 22.04.1996 г. № 39 ФЗ «О РЦБ»,
- указы Президента;
- постановления РФ о развитии РЦБ.
Постановления Правительства РФ в основном касаются регулирования и развития государственный ЦБ во всех их разновидностей.
Тема
Конкуренция за инвестиции в мировой экономике
См. презентацию
6ая лекция – 08.10.11
7ая лекция – 15.10.11
Тема
Эмиссия ценных бумаг
Эмиссия – это установленная законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг является одним из источников привлечения финансовых средств. Она используется как государством, органами власти и управления, так и отдельными юридическими лицами, которым предоставлено право выпуска ценных бумаг.
Эмиссия составляет основу первичного рынка ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг представляет собой строго регламентированный со стороны государства процесс, обеспечивающий прозрачность рынка ценных бумаг.
Участникам эмиссии являются эмитенты и инвесторы и органы, регистрирующие выпуск ЦБ.
Выпуск ЦБ – это совокупность ценных бумаг одного эмитента, которая представляет одинаковый объем прав владельцам, которые имеют одинаковые условия размещения.
Размещение ценной бумаги – это отчуждение их первичным владельцам путем заключения им сделки.
Основные положения, которые регулируют эмиссию ценной бумаги, заложены законами «Об АО» и «Об РЦБ».
Процедура эмиссии - это выполнение эмитентом, установленных действий, обеспечивающих эмиссию ценных бумаг. Отдельные действия эмитента называются этапами эмиссии:
принятие решение о выпуске эмиссионных ЦБ;
Решение – это специальный документ, который составляет эмитент. Целью этого документа является фиксирование тех имущественных прав, которые эмитент закладывает в выпускаемые ЦБ.
Решение принимается:
- при учреждении;
- при росте уставного капитала, путем размещения дополнительных акций или увеличения их номинальной стоимости;
- при конвертации одних ЦБ в другие;
- при уменьшении уставного капитала, путем снижения номинальной стоимости акций;
- при консолидации или дроблении акций;
- при выпуске облигаций;
- при выпуске производных ЦБ.
В ходе принятие решения о выпуске следует иметь ввиду, что эмитент вправе выпускать ЦБ, как в документарной, так и в бездокументарной форме. При этом форма выпуска должна быть однозначно определена в учредительных документах и в решении о выпуске ЦБ, а так же в проспекте эмиссии ЦБ. Невыполнение эмитентом этих требований является основанием для отказа в регистрации выпуска ЦБ. Форма эмиссионных ЦБ может быть изменена по решению органа управления эмитента, который принял решение о выпуске ЦБ. При этом форма выпуска может быть изменена только с согласия всех владельцев ЦБ данного выпуска и после регистрации такого решения в уполномоченном государственном органе.
В решении не могут предусматриваться привилегии одни инвестором в ущерб другим. Привилегии могут быть предоставлены только акционерам данного эмитента, владеющим и голосующими акциями, и ценными бумагами, конвертируемыми в голосующие акции. Для них цена размещения может быть установлена ниже на 10%, чем цена размещения, установленная для других. Кроме того эмитент вправе включит в решении о выпуске ограничения:
- касающееся числа акций и номинальной стоимости акций, принадлежащий одному акционеру;
- на приобретение его ценных бумаг нерезидентами.
Если выпуск ценных бумаг осуществляется в порядке закрытой подписке, то в решении о выпуске определяется круг лиц, среди которых эмитент будет размещать ценные бумаги. Если выпуск ЦБ происходит в порядке распределения среди акционеров, то обязательно указывается источник, за счет которого увеличивается уставный капитал.