Vt  поступления от инвестиций в год t;

r – норма дисконтирования (выраженная в виде десятичной дроби, например, 10% = 0,1);

 - сумма дисконтированных ежегодных поступлений.

Разность между приведенной стоимостью будущих поступлений от инвестиций (PV) и стоимостью инвестиций в настоящий момент времени (I) есть чистая приведенная стоимость (NPV).

Чистая приведенная стоимость есть дисконтированные выгоды от инвестиций за вычетом стоимости инвестиций.

NPV = PV  I

Если NPV являются положительной величиной, то инвестиции оправданы.

Второй подход к обеспечению сравнимости затрат и выгод основан на расчете нормы отдачи от инвестиций. Норма отдачи от инвестиций есть, иначе говоря, предельная эффективность капитала (MEC) или, что то же самое, внутренняя норма отдачи (IRR).

Предельная эффективность капитала (внутренняя норма отдачи) есть такая норма дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость нулевой.

Пример: если r = 0,15, то предельная эффективность капитала (MEC) составляет 15%. Фирма будет осуществлять такие инвестиции только в том случае, если действующая процентная ставка (r) меньше 15% годовых. Здесь фирма выигрывает по сравнению с вложением равной суммы денег в банк под проценты.

Если MEC > r, то инвестиции оправданы.

Инвестор всегда сталкивается с неопределенностью будущего, следовательно, с риском. При принятии инвестиционных решений он учитывается через коррекцию нормы дисконтирования. Чем выше риск, тем выше норма дисконтирования

Инвестирование может осуществляться за счет: а) собственных источников инвестиций ( прибыль, амортизация, страховые выплаты и т.д.); б) за счет привлеченных источников инвестиций (кредиты, эмиссия ценных бума, субсидии государства под определенные программы).

Когда фирма осуществляет заимствования для осуществления инвестиций, то тем самым она создает спрос на заемные средства.

Инвестиции есть процесс приспособления действительного объема капитала к желаемому. Чтобы выяснить, от чего зависит инвестиционный спрос, прежде всего, покажем зависимость инвестиционных решений от соотношения рыночной процентной ставки и ожидаемой нормы прибыли от инвестиционных расходов. Отбираются инвестиционные проекты, которые обеспечивают максимальную норму прибыли в будущем при низкой процентной ставке.

Инвестиционные решения принимаются на основе реальной процентной ставки.

Реальная ставка процента ставка процента это ставка процента, скорректированная на уровень инфляции.

Номинальная ставка процента показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита.

Реальная ставка процента = номинальная ставка процента – темп инфляции.

Неценовые факторы инвестиционного спроса:

- Спрос на товары и услуги, произведенные с помощью данного капитала.

- Современная информационно-технологическая революция. Если, например, происходит внедрение новой техники, которая имеет более высокую производительность, то увеличение отдачи от капитала увеличивает инвестиционный спрос.

В 2006 г. разработку и внедрение технологических инноваций осуществляли только 9,4% промышленных предприятий России, (Германия - 73%, Ирландия - 61%, Бельгия - 58%, Эстония - 47%, Чехия - 41%). Среди видов технологических инноваций, которые используют крупные российские корпоративные структуры, лидирует приобретение машин и оборудования для целей перевооружения, на уровне организационных инноваций лидирует: аутсорсинг производственных процессов, обучение кадров, контроль качества и сертификация, а также современные методы управления

- Цена труда: чем ниже зарплата, тем меньше стимулов внедрять новые технологии.

- Стоимость проекта: чем выше стоимость проекта, тем меньше инвестиционный

спрос.

- Эффективность экономической политики государства

Инвестирование может осуществляться за счет:

а) самофинансирования ( прибыль, амортизация, страховые выплаты и т.д.);

Это определяющий источник инвестиционных ресурсов – 50-60% всех финансовых ресурсов. Доля самофинансирования крупных российских корпораций составляет примерно 80-90%, соответственно доля привлеченных внешних источников инвестиций находится на уровне 10-20%.

Таблица 14 - Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования, %

Источники финансирования	2005	2006	2007	2008
Собственные средства	48	42	41	40
Привлеченные средства	52	58	59	60
в том числе:
кредиты банков	9	10	10	6
заемные средства других организаций	6	6	7	7
бюджетные средства	22	20	21	21
средства вышестоящих организаций	И	13	11	13

Источник: Данные Федеральной службы государственной статистикиХикса.

Достоинством самофинансирования является отсутствие внешних издержек, финансовых обязательств, что существенно увеличивает степень свободы ее поведения. Недостаток самофинансирования определяется ограниченностью имеющихся у фирмы средств, что сдерживает темпы роста и масштабы инвестиционной деятельности и заставляет прибегать к внешним источникам финансирования.

б) за счет привлеченных источников инвестиций (кредиты, эмиссия ценных бумаг, субсидии государства под определенные программы). Корпоративные структуры в РФ стали активно использовать такие источники финансирования как IPO и SPO на внутреннем и международном рынках. В 2005 году по активности в этой области Россия заняла третье место в мире, уступив Гонконгу и Китаю, и с каждым годом объемы размещений (некоторые с объемами свыше 8-10 млрд. долл.) и привлеченных средств существенно росли.

С 2004 по 2007 гг. объем привлеченных средств (в виде синдицированных кредитов и выпусков еврооблигаций) в РФ увеличивался в среднем на 70% ежегодно.

Рис. Средства, привлеченные российскими заемщиками и эмитентами.