37. Прогнозирование вероятности банкротства предприятия: двухфакторная модель. Идея подхода и интерпретация прогноза

В американской практике помимо пятифакторной модели Альтмана используется также двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства организации:

Х₁ – показатель текущей ликвидности;

Х₂ – показатель удельного веса заемных средств в активах.

Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:

Z₂ = –0,3877 – 1,0736 * Х₁ + 0,05779 * Х₂

Если результат расчета Z₂ < 0, то вероятность банкротства невелика, если Z₂ > 0, то высока вероятность банкротства.

Следует иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро– и микроэкономики, а также другие уровни фондо–, энерго– и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях.

Однако саму модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. Для получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительная.

38. Прогнозирование вероятности банкротства предприятия: многофакторные модели. Условия применимости и интерпретация прогноза

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего на базе аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина которых обанкротилась, а половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал 5 наиболее значимых из них для прогноза. Эти показатели он включил в линейную дискриминантную функцию:

Х₁ – отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;

Х₂ – рентабельность активов (перерапределенная прибыль к сумме активов);

Х₃ – уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

Х₃ – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;

Х₅ – оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z–модель, которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США:

Z₅ = 1,2*Х₁ + 1,4*Х₂ + 3,3*Х₃ + 0,6*Х₄ + 1,0*Х_5,

где Х_1, Х_2, Х_3, Х_4, Х₅ – коэффициенты в виде долей единицы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно таблицы 2. Чем больше Z₅ превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства предприятия в течение двух лет.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

Значение интегрального показателя Z5	Вероятность банкротства
Менее 1,87	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

За последние 30 лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было разработано множество модификаций модели Альтмана. В 1972 году Дж. Блисс создал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства для Великобритании. В 1977 году британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель при разработке которой использовался следующий подход. С помощью компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимают форму:

Z=С₀ + С₁Х₁ + С₂Х₂ + С₃Х₃ + С₄Х_4,

где Х₁ – прибыльность: прибыль до уплаты налога / текущие обязательства (53%);

Х₂ – состояние оборотного капитала: текущие активы / общая сумма обязательств (13%);

Х₃ – финансовый риск: текущие обязательства / общая сумма активов (18%);

Х₄ – ликвидность: отсутствие интервала кредитования (16%);

С₀….С₄ – коэффициенты.

Проценты в скобках указывают на пропорции модели.

Таким образом модель Р. Тафлера и Г. Тишоу имеет вид:

Z = 0,53х₁ + 0,13х₂ + 0,18х₃ + 0,16х₄

Индикаторами данной модели будут служить следующие пороговые значения:

0,2 < Z – банкротство более чем вероятно;

Z > 0,3 – у предприятия неплохие долгосрочные перспективы.

Все эти модели позволяют высказывать суждение о возможном в обозримом будущем (2–3 года) банкротстве одних предприятий и достаточно устойчивом финансовом положении других.