6.6.1. Обоснование дисконта

Основная формула для расчета коэффициента дисконтиро­вания (d):

d = a + b + с (6.4), где:

а - принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или чистая доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

b — уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

с - уровень инфляции.

6.6.2. Премия за риск

Премия за риск рассчитывается исходя из среднего класса инновации (), определяемого на основе таблицы 6.4.

k_i — класс сложности инновации по i-му классификацион­ному признаку (i-й строке табл. 6.4);

п — количество классификационных признаков.

Таблица 6.4

Классификация нововведений и инновационных процессов по группам риска (в скобках указан класс по признаку)

Признаки разделения на группы

Значения признаков, позволяющие определить группу риска нововведения и инновационного процесса

1. По содержанию (виду) нововведения

(8) Новая идея

(4) Новое решение

(7) Новый продукт

(6) Новая технология (метод)

(4) Новый регламент, структура

(5) Новая услуга

2. Тип новатора (сфера создания новшества)

(6) Научно-техни­ческие организа­ции и отделения

(7) Производст­венные фирмы и отделения

(4) Маркетинго­вые подразделе­ния и фирмы

(3) Потре­бители и их организа­ции

3. Тип новатора (область знаний и функций)

(6) Фи­нансы и эко­номика

(4) Ор­ганиза­ция и управ­ление

(7) Про­извод­ство

(3) Юри-спру-ден-ция

(8) Тех­ника и техно­логия

(1) Кон-суль-тан-ты

(8) Ес-тес-тво-зна-

(2) Ноу-хау

(5) Социаль­ные и об-ные и общест­венные звенья

4. Тип инноватора (сфера нововведения: фирмы, службы)

(7) Научно-тех­нические звенья

(6) Про­мышлен­ные звенья

(5) Финансовые, мар­кетинговые и ком­мерческие звенья

(4) Эксплуата­ционные и обслуживаю­щие звенья

5. Уровень инноватора

(7) Подразделение фирмы

(8) Фирма

(6) Концерн, кор­порация

(5) Отрасль, группа отраслей

6. Территориальный масштаб нововведения

(4) Район, город

(5) Об­ласть, край

(6) Российская Федерация, страны СНГ и Балтии

(5) Интернаци­онализация

7. Масштаб распростра­нения нововведения

(5} Единичная реализация

(6) Ограниченная реа­лизация (диффузия)

(7)

Широкая

диффузия

8. По степени радикальности (новизны)

(8) Радикальные (пио­нерные, базовые)

(4) Ординарные (изобре­тения, новые разработки)

^[Усовершен­ствующие (мо­дернизация)

9. По глубине преобра­зований инновэтора

(6) Системные

(4) Комплексные

П) Элементные, локальные

10. Причина появления нового (инициатива)

(7) Развитие науки и техники

(5) Потребности водства

произ-

(3) Потребности рынка

1 1 . Этап ЖЦ спроса на новый продукт

(8) Заро­ждение Е

(3) Ускоре­ние роста G,

(4) Замедле­ние роста G2

(5) Зре­лость М

(7) Затухание (спад) D

12. Характер кривой ЖЦ товара

(1)Типовая, клас­сическая кривая

(3) Кривая с «повторным ЦИКЛОМ"

(5) «Гребешковая» кривая

(7) "Пике вая» кривая

13. Этапы ЖЦ товара (по типовой кривой)

(7)Выведение на рынок

(4)

Рост

(5) Зрелость

(8) Упадок (спад)

14. Уровень изменчивости технологии

(1 ) «'Стабильная технология

№

(5) «Плодотворная» технология

(8) «Изменчивая» технология

15. Этапы ЖЦ технологии

(8) Зарож­дение Е

(2) Ускоре­ние роста (3,

(4) Замедле­ние роста С„

(б) Зре­лость м

(7) Затухание (спад! D

16. Этапы ЖЦ организа-ции-инноватора

(8) Создание

(6) Станов­ление

(2) Зрелость

(3} Перестройка

(7) Упадок

17. Длительность иннова­ционного процесса

(2) Оперативные (до 0,5 года)

(4) Краткосроч­ные (до 1 года)

(6) Среднесроч­ные (2-3 года)

(8) Долгосроч­ные (более 3 лет)

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса (табл. 6.5).

Таблица 6.5

Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса

Средний класс инновации	1	2	3	4	5	6	7	8
Премия за риск, %	0,0	0,5	1,0	2,0	5,0	10,0	20,0	30,0

Например, средний класс инновации по расчетам соста­вил 2,78 = 3, тогда премия за риск должна составить 1,0%.

Дисконт (d). Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответ­ствующие единицы: из процентов годовых в проценты в месяц (квартал, полугодие):

, (6.6), где:

d_k -пересчитанный дисконт;

d — исходный дисконт, % годовых;

k — количество периодов пересчета в году (k = 12 для пе­риода, равного 1 месяцу, k = 4 для периода, равного 1 кварталу, k = 1 для периода, равного 1 полугодию).

Расчет по конкретной ситуации:

d = 12+7+1 = 20% годовых = 4,7% в квартал.

Денежный поток (ДП). В качестве основных исходных дан­ных для последующих расчетов служат расчеты денежного потока (ДП.), представляющего собой разность чистых до­ходов и затрат на реализацию проекта:

(6.7), где:

ЧД_i - чистый доход i-го периода;

К_i — единовременные затраты i-го периода;

Р_i - выручка от реализации i-го периода;

S_i - текущие затраты i-го периода.

Если для реализации инновационного проекта привлекает­ся кредит, то единовременные затраты (капитальные вло­жения) в сумме кредита учитываются в момент погашения основной задолженности. При этом амортизация начисля­ется на всю стоимость основных средств (независимо от срока погашения кредита) по первоначальной стоимости.

Расчет по конкретной ситуации:

а) стоимость оборудования (Т):

Т = 200 млн. руб. во втором квартале, б) проценты за отсрочку:

%О = = 25 млн. руб. во втором квартале в) оплата услуг консалтинговой фирмы:

У — 212,5 млн. руб. в третьем квартале г) итого:

Квартал	1	II	III	IV	V	VI
Единовременные затраты	0	225	212,5	0	0	0

Поступления (по кварталам)

Квартал	1	II	III	IV	V	VI
Доходы от клиентов	0	120	280	360	400	400
Амортизация	10	10	10	10	10	10
Итого поступлений	10	130	290	370	410	410

Текущие затраты (по кварталам)

Квартал	1	II	III	IV	V	VI
Аренда	45	45	45	45	45	45
ФОТ с отчисления ми	90	90	90	90	90	90
Амортизация	10	10	10	10	10	10
Итого текущих затрат	145	145	145	145	145	145

Потоки денежных средств (Cash Flow) по кварталам

Квартал	1	II	III	IV	V	VI
Приток	10	130	290	370	410	410
Отток	145	370	357.5	145	145	145
Сальдо	-135	-240	-67,5	225	265	265

Рис. 6.1. Диаграмма динамики денежных потоков

В течение I—III кварталов сальдо денежных поступлений отрицательно, что говорит о дефиците средств для реализа­ции проекта. Поэтому на стадии реализации необходимо либо использовать собственные накопленные средства (аморти­зационный фонд, нераспределенную прибыль и др.), либо привлечь краткосрочный заем, уточнив при этом настоя­щий расчет. Возможно также получение инвестиционного налогового кредита на этот период.

Расчет дисконтированных затрат и поступлений. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается как раз­ность накопленного дисконтированного дохода от реализа­ции проекта и дисконтированных единовременных затрат на внедрение инновации (6.8):

(6.8), где

D_i - доходы i-го периода;

К_i - затраты i-го периода;

n_i - количество периодов реализации проекта;

d_i - дисконт.

Критерием экономической эффективности инновационно­го проекта является положительное значение ЧДД.

Таблица 6.6

Расчет по конкретной ситуации

Квартал	1	II	III	IV	V	VI	Итого
Норма дисконта	1	0,955443	0,912871	0,872196	0,833333	0,796202
Дисконтированные еди­новременные затраты	0	214,97	193,99	0	0	0	408,96
Дисконтированные чистые поступления	-135,00	-14,33	132,37	196,24	220,83	210,99	611,11
ЧДД	-135,00	-229,31	-61,62	196,24	220.83	210,99	202,15
ЧТС	-135,00	-364,31	-425,92	-229,68	-8,85

ЧДД проекта>0, следовательно, проект эффективен. Динамика показателей ЧДД и ЧТС представлена на рис. 6.2.

Рис. 6.2. График чистого дисконтированного дохода и текущей стоимости

Индекс доходности. Индекс доходности (ИД), или индекс рентабельности - это отношение суммарного дисконтиро­ванного дохода к суммарным дисконтированным затратам (в основном на капитальные вложения):

(6.9)

Критерием экономической эффективности инновационно­го проекта является индекс доходности, превышающий 1.

Расчет по конкретной ситуации:

следовательно, проект эффективен.

Среднегодовая рентабельность (СР) инвестиций. Рентабель­ность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесен­ного со сроком реализации проекта. Этот показатель пока­зывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций, его удобно использовать при сравнении альтернатив инвестиций:

(6.10).

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительная рентабельность проекта.

что выше доходности безрисковых вложений. Следовательно, проект эффективен.

Срок окупаемости. Срок окупаемости (Т_ок) проекта пред­ставляет собой расчетную дату, начиная с которой чистый дисконтированный доход принимает устойчивое положи­тельное значение.

Математически срок окупаемости находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным периодом реализации (Х), при этом значение ЧДД прини­мается равным 0 (дисконтированный доход равен или по­крыл дисконтированные затраты:

(6.11)

Однако на практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости(Т_ок):

(6.12), где:

t - последний период реализации проекта, при кото­ром разность накопленного дисконтированного до хода и дисконтированных затрат принимает отри дательное значение;

ДД_(t-) - последняя отрицательная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат;

ДД_(t+) - первая положительная разность накопленного дис­контированного дохода и дисконтированных затрат.

Критерием экономической эффективности инновацион­ного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.

Расчет по конкретной ситуации:

Срок реализации превышает срок окупаемости, следова­тельно, проект эффективен.

Внутренняя норма доходности. Внутренняя норма доход­ности (ВИД) - это такое значение дисконта, при кото­ром ЧДД принимает значение, равное 0.

Математически внутренняя норма доходности находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным дисконтом (X). При этом значение ЧДД принимается равным 0:

(6.13).

Однако на практике применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности. Для этого прово­дится ряд вычислений ЧДД с постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Затем рассчитывается приближенное значение ВНД но формуле:

(6.14), где

d₊ - максимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал положительное значение;

d_ - минимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал отрицательное значение;

ДД(d₊), ДД(d_-) - соответственно, значения ЧДД при дисконтах, равных d_ и d₊.

Критерием экономической эффективности инновацион­ного проекта является значение внутренней нормы до­ходности, превышающее значение дисконта, принятого при обосновании эффективности проекта.

Расчет по конкретной ситуации:

ВНД>d, следовательно, проект эффективен.

Зависимость показателя ЧДД от величины дисконта пред­ставлена на рис. 6.3.

Рис. 6.3. Внутренняя норма доходности проекта

Точка безубыточности может рассчитываться на любой календарный период (год, квартал, месяц и др.), соот­ветственно изменяются и наименования показателей

Точка безубыточности. Определение точки безубыточнос­ти служит (Т,} для подтверждения правильности расчетного объема реализации. Точка безубыточности (Т_е) рас­считывается из соотношения равенства издержек и вы­ручки от реализации новой продукции, услуг и др.:

(6.15), где:

С - условно-постоянные расходы на годовой выпуск но­вой продукции;

р - цена единицы новой продукции;

Р - выручка от реализации новой продукции в расчете на годовой выпуск;

v - переменные затраты на производство единицы новой продукции;

V - переменные затраты на годовой выпуск новой про­дукции;

М - годовая прибыль от реализации новой продукции;

N - годовой выпуск новой продукции в натуральном вы­ражении.

Расчет по конкретной ситуации:

Условно-постоянные затраты на производство посудомоеч­ных машин составляют 100 млн руб. за квартал, а прямые затраты на производство — 45 тыс. руб. в квартал- Тогда для нахождения точки безубыточности используется 1-й вари­ант формулы:

Т_е = 282 > 1000 шт. по плану, то есть безубыточность проекта обеспечена.

График для определения точки безубыточности представ­лен на рис. 6.4.

Рис. 6.4. График определения точки безубыточности.

Проверка расчетов. Если расчеты произведены верно, то должны выдерживаться следующие соотношения при за­данных дисконте (d) и сроке реализации (Тр):

если ЧДД>0, то T_ок<T_р ИД>1, ВНД>d;

если ЧДД<0, то Т_ок>Т_р ИД<1, ВНД<d.