МУ к СР Иностранные инвестиции

10

X 0 , X1 – курсы иностранной для инвестора валюты в на-

чале и в конце того же периода;

t – количество дней пребывания ценных бумаг у инвестора (количество дней к погашению);

Т — количество дней в году (365).

При определении общих доходностей приближенным методом используется формула (7):

Предположим, что американский (нерезидент) и российский (резидент) инвесторы приобрели акции российской компании, которые торгуются только в России. P0 = 8 руб.; P1= 10 руб.;

X 0 = 0,5 USD за 1 руб.; X1= 0,55 USD за 1 руб.; t = 75 дней.

Тогда внутренняя (внутристрановая) доходность акции составляет:

dВНП =108−8 100 = 25 %.

Вывод: вложения средств россиянином в акции за период владения принесет ему 25 % дохода.

Доходность вложения средств в иностранную валюту американцем, в свою очередь, составляет:

Вывод: вложение американцем средств в российскую валюту в связи со снижением курса его национальной валюты по отношению к российскому рублю принесет ему за период пользования валютой 10 % дохода.

Общая для американца доходность приобретения акций за период составляет:

Общая доходность за период для этого же инвестора, определенная приближенным методом (ПРБ), составляет:

dОБП , ПРБ = 25 +10 = 35 % ≠ 37,5 %.

11

Общая эквивалентная ставка для американского инвестора составит:

dОБЭ =37,5 36575 =182,5 %.

Варианты индивидуальных заданий принимаются по прил. 3.

2.Пример решения задачи

1.Исходные данные.

Таблица 2 Исходные данные для определения доходности иностранных

ценных бумаг

2. Определение доходности ценных бумаг точным мето-

дом.

2.1. За период.

Внутристрановая доходность ценных бумаг составляет: dВНП = 9893−93 100 = 5,38 % .

Доходность вложений в иностранную валюту: dВЛП = 2927−27 100 = 7,41% .

Общая доходность ценных бумаг составляет:

2.2. За год (эквивалентная годовая ставка). Внутристрановая доходность ценных бумаг составляет:

12

dВНЭ = 5,38 536530 =13,10 %.

Доходность вложений в иностранную валюту: dВЛЭ =7,41 536530 =18,03 % .

Общая доходность ценных бумаг составляет: dОБЭ =13,18 536530 = 32,07 %.

3. Определение общей годовой эквивалентной ставки приближенным методом:

dОБЭ , ПРБ = (5,38 +7,41) 536530 =31,12 %.

3.Контрольные вопросы

1.Дайте определение понятия «портфельные инвестиции».

2.Перечислите основные способы осуществления портфельных инвестиций в России и за рубежом.

3.Дайте определение понятия «ценные бумаги». Какие виды ценных бумаг Вы знаете?

4.Какое место рынок ценных бумаг занимает в структуре мирового финансового рынка?

5.Какую роль играют спекуляции с ценными бумагами в современной мировой экономике? Приведите примеры.

6.Классифицируйте доходности ценных бумаг по объекту и субъекту инвестирования, по периоду исчисления.

Тема 3. Формирование инвестиционного климата

Оценка влияния иностранных инвестиций на экономику принимающей страны на основе коэффициента эластичности национальных инвестиций по иностранным

1. Теоретические положения

Различают коэффициенты абсолютной (E) и относительной

(G) эластичности национальных (внутренних) инвестиций по иностранным.

14

теснения не слишком сильный и не перекрывает общего стимулирующего эффекта от иностранных вливаний со стороны предприятий с участием иностранного капитала. Если же Et <–1, то

ПИИ оказывают в целом депрессивное воздействие на инвестиционную активность страны-реципиента и, соответственно, дополнительные инвестиции такого рода нежелательны.

Более «тонким» инструментом анализа является коэффициент относительной эластичности, при условии, что его значения существенно отличаются от нуля. Значения коэффициента относительной эластичности инвестиций (Gt ) определяются по

формуле (3):

при этом значения капиталоемкости lAt , lBt определяется по фор-

мулам (4.1; 4.2):

Вычисленные показатели позволяют, в свою очередь, определить объем инвестиций (капиталовложений (m′t )), который

бы содействовал экономическому росту принимающей страны, по формуле (5):

Значение m′t рассматривается в качестве критической точ-

ки участия иностранных инвестиций в экономике страны. Анализ «по критической точке» рекомендуется осуществлять в разрезе отдельных отраслей экономики страны-реципиента. Пока участие иностранных инвестиций в принимающей стране ниже критиче-

ской точки (m′t ), можно рассчитывать на достаточно высокую

отдачу от капитальных вложений и любая дальнейшая реструктуризация экономики в сторону увеличения роли иностранных инвестиций является рациональной.

Варианты индивидуальных заданий принимаются по прил. 4.

15

2.Пример решения задачи

1.Исходные данные.

2. Определение значений долей внутренних (lAt ) и внешних (lBt ) инвестиций в ВВП.

Таблица 2

Последовательность и результаты расчетов

Значения показателей по секторам экономики и годам, млрд н.д.е./млрд н.д.е.

3. Определение значений изменений долей инвестиций в

ВВП (∆lt ).

Таблица 3

Последовательность и результаты расчетов

Значение показателей по секторам и годам, млрд н.д.е/млрд н.д.е.

4. Определение значений коэффициента абсолютной эластичности ( Et ).

Таблица 4

Последовательность и результаты расчетов

Значение показателей по годам

16

5. Определение значений коэффициента относительной эластичности (Gt ).

Таблица 5

Последовательность и результаты расчетов

Значение показателей по годам

6. Представление результатов вычислений и выводы. Таблица 6

Результаты расчетов и выводы

Значение показателей по годам

7. Определение значения критической точки.

Таблица 7

Последовательность и результаты расчетов

Значение показателей по годам

Вывод: расчет значения критической точки для иностранных инвестиций свидетельствует о том, что объем иностранных инвестиций может быть увеличен почти в 2000 раз по сравнению с существующим.

17

3.Контрольные вопросы

8.Какие экономические последствия имеет международное движение капитала для развитых и развивающихся стран?

9.Какое влияние инвестиционный климат оказывает на объем и качество привлекаемых иностранных инвестиций?

10.Раскройте содержание основных элементов государственной политики по привлечению иностранных инвестиций.

11.В чем заключается роль прямых (портфельных, прочих) иностранных инвестиций в развитии российской экономики?

Тема 4. Опыт регулирования иностранных инвестиций в международной практике

Определение целесообразности открытия за рубежом производственного филиала

1. Теоретические положения

Размещение различных технологических переделов по производству определенного товара в разных странах (в филиалах) позволяет манипулировать внутрипроизводственными (так называемыми трансфертными) ценами, в частности, с целью снижения налогового бремени.

В задаче рассматривается условная ситуация по принятию инвестиционного решения следующего содержания. Компания для производства сложного продукта, реализуемого в стране базирования своей штаб-квартиры и создаваемого путем осуществления трех следующих друг за другом технологических переделов, рассматривает альтернативы:

–создания в стране базирования предприятия, включающего все три технологических передела;

–создания в стране базирования предприятия, реализующего первый и третий переделы, и филиала за рубежом для осуществления второго технологического передела.

Размещение филиала за рубежом может позволить компа-

нии:

18

–снизить инвестиции во второй передел за счет, например, меньших цен земельных участков под застройку, применения упрощенных архитектурно-планировочных решений, ввиду менее жесткого санитарного, противопожарного, экологического и других видов законодательства (надзора) в принимающей стране;

–снизить себестоимость производства по этому переделу за счет более дешевой рабочей силы и т. д.;

–воспользоваться относительно льготным налоговым законодательством принимающей страны и возможностью манипулирования трансфертными ценами.

Инвестиционные, коммерчески-производственные харак-

теристики альтернатив и переделов по вариантам приведены в прил. 5. В процессе решения задачи необходимо сформировать схемы денежных потоков для обеих альтернатив, определить их критериальные показатели и выбрать лучшую.

Себестоимость производства продукта по первой альтернативе (строительство трехпередельного предприятия в стране базирования компании) принимается равной сумме себестоимостей всех трех переделов. Годовое значение валовой прибыли – как разница между выручкой по рыночной цене и себестоимостью. При расчетах показателей обеих альтернатив предполагается полное использование производственной мощности переделов (по обеим альтернативам).

Приток (по обеим альтернативам) составляет чистая прибыль и амортизационные отчисления. При расчете амортизационных отчислений срок службы предприятия принимается одинаковым по всем вариантам – 50 лет.

При определении сумм прибыли по второй альтернативе учитывают не показатели подлинной себестоимости переделов, а значения трансфертных цен, манипулятивно завышенные1 в стране базирования, где ставки налога на прибыль, как правило, выше, и, наоборот, заниженные в зарубежной стране (месте размещения филиала) с целью уменьшения общей суммы налоговых платежей.

1 В частности, за счет включения затрат по транспортировке полуфабрикатов из страны базирования компании в страну размещения филиала и обратно в себестоимость (трансфертную цену) первого и третьего переделов. Тем самым занижаются суммы налогооблагаемой прибыли по этим переделам.