8.4. Полный финансовый план проекта

Финансирование проекта является одним из наиболее важных условий обеспечения эффективности его выполнения. Финансирование должно быть нацелено на решение двух основных задач:

• обеспечение потока инвестиций, необходимого для планомерного выполнения проекта;

• снижение капитальных затрат и риска проекта за счет оптимальной структуры инвестиций и получения налоговых преимуществ.

Работы по обеспечению финансирования проекта начинаются с планирования этой деятельности и отражаются в финансовом плане проекта. Полный финансовый план проекта должен показывать (с учетом выплаты ожидаемых налогов):

1) какими источниками и объемами доступного финансирования по ним в каждом будущем периоде намечается покрывать потребность проекта в инвестициях, а также в ожидаемом приросте необходимых оборотных средств;

2) как и за счет каких средств будут обслуживаться кредиты, которые предприятие планирует взять (с учетом их стоимости, предполагаемого графика уплаты процентов и основной суммы). В качестве средств для погашения кредита могут использоваться:

• уставной капитал;

• ранее накопленные прибыли, в том числе резервный фонд;

• имеющийся и планируемый амортизационный фонд;

• ссуды от других кредиторов или следующие кредиты по уже предоставленной линии;

• средства, которые предприятие предполагает выручить от дополнительных эмиссий;

• авансы по форвардным контрактам;

• прибыль от реализации продукта после начала продаж;

• выручка от реализации нефункционирующих активов или сдачи в аренду временно свободных площадей;

• выручка от возвратного лизинга имеющегося оборудования;

• текущая прибыль по параллельным операциям и продажам побочных и промежуточных продуктов;

• доход от продажи излишних запасов сырья, материалов, комплектующих изделий и полуфабрикатов и т.п.;

3) то же самое по облигациям, если предприятие планирует их выпускать, и проработало вопрос об их надежном размещении;

4) какие и когда планируется выплачивать дивиденды акционерам предприятия (отдельно по обычным и привилегированным акциям).

Таким образом, финансовый план направлен на сбалансирование в каждый будущий период времени финансирования инвестиций по проекту с потребностью в этих инвестициях и покрытием стоимости заемных и привлеченных средств, использующихся для привлечения инвестиций.

Приведем упрощенный пример полного финансового плана инвестиционного проекта, связанного с созданием и освоением новой технологии.

В периоде времени 0 необходимо произвести капиталовложений на 150 тыс. д.е., в периоде 1 - на 200 д.е., в периоде 2 - на 50 д.е.

Возможная окупаемость инвестиций такова, что прибыли от продаж осваиваемого продукта планируется получать только с третьего периода проекта (то есть с года 2).

Для упрощения расчетов предполагается, что амортизационные отчисления на финансирование данного проекта использоваться не будут, а будут накапливаться для дальнейших, более перспективных целей.

Данный проект отличается тем, что в его полный финансовый план закладывается уже выделенная по проекту и согласованная с кредитором кредитная линия. Кредитная линия предоставляется на условиях получения заемщиком серии краткосрочных кредитов (каждый из таких краткосрочных кредитов называется траншем). Каждый из очередных кредитов выдается сроком на 1 период с выплатой процентов вместе с погашением кредита. Таким образом, до начала получения прибылей от осваиваемого продукта предыдущие краткосрочные кредиты будут погашаться и обслуживаться за счет получения следующих кредитов. Ставка кредитного процента за период принимается на уровне 10%, та же ставка для упрощения расчетов служит и индивидуальной ставкой дисконтирования.

Расчеты по полному финансовому плану приведены в таблице 8.6.

Таблица 8.6

Полный финансовый план инвестиционного проекта

Наименование	Период
	0	1	2	3	4
Инвестиции и их окупаемость: 1.Инвестиции 2.Прибыль/убыток после налогообложения 3. ИТОГО	-150 0 - 150	-200 0 -200	-50 +20 -30	0 +100 +100	0 +500 +500
4. Получение кредита 5. Погашение кредита и выплата процентов	+100 0	+200+110=+310 -110	+30+341=+371 -341	-100+408,1 =+308.1 -408.1	0 -338,91
6. Амортизация	0	50	100	100	100
Полный денежный поток по собственному капиталу (сумма строк 3,4,5,6)	-50	+50	+100	+100	+216.09
Текущая стоимость денежного потока при ставке 10%	-50	+45.45	+82.64	+75.13	+178.33
NPV	NPV = -50+45.45+82.64+75.13+178.33 = 331.55

Задания для самоконтроля к главе 8:

1. Выберите правильные ответы:

К динамическим методам оценки проекта относятся:

А) срок окупаемости;

Б) чистая текущая стоимость;

В) точка безубыточности;

Г) дисконтированный срок окупаемости;

Д) среднегодовая прибыль;

Е) внутренняя норма доходности

2. Выберите правильные ответы:

Инвестиционный проект приемлем для инвестора, если:

А) его чистая текущая стоимость положительна;

Б) его дисконтированный срок окупаемости не превышает установленного инвестором;

В) его внутренняя норма доходности ниже установленной инвестором;

Г) он не имеет точки безубыточности.

3. Выберите правильный ответ:

Предприятие владеет участком земли, на котором стоит старый сарай. Инвестиционный проект предусматривает, что придется снести сарай для того, чтобы построить на этом месте пекарню. Следует ли включать в расходы по проекту уплату земельного налога?

А) да, так как это действительно расходы предприятия;

Б) нет, так как предприятие не будет платить земельный налог;

В) нет, так как предприятие будет платить земельный налог независимо от принятия проекта или отказа от него.

Контрольные вопросы:

1. При каких условиях применяются динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов?

2. Какие денежные потоки следует учитывать при оценке проекта?

3. Объясните, почему в большинстве случаев невозможно принять решение о выборе проекта исходя только из одного критерия его эффективности?

4. Какие задачи решает полный финансовый план инвестиционного проекта?

5. Решите задачу:

Компания планирует освоить производство новой продукции. Затраты на приобретение оборудования составят 6000 д.е. условно-постоянные издержки - 2000 д.е. в год. Маржинальная прибыль (разница между ценой и переменными издержками на единицу продукции) от реализации одного изделия составляет 1,5 д.е. Затраты на монтаж и установку оборудования составят 600 д.е. Затраты на обучение персонала в 1-й год составят 400 д.е. Ликвидационная стоимость оборудования 1000 д.е. Выпуск продукции по годам в штуках составит: 1-й - 1500, 2-й - 3000, 3-й - 4000, 4-й - 1000. Норма амортизации составляет 15%, норма доходности инвестиций по аналогичным проектам - 16%. Определить: эффективность инвестиционного проекта методами чистой текущей стоимости и внутренней нормы доходности.