Тема 2. Валютные сделки 19

Котировка валют 30

Виды котировок: 30

Операции с валютными ценностями и драгоценными металлами 68

Тема 4. Международные валютные расчеты 71

129,99 x (9,843-4,235) x 180

Fbid = * т —г— = 3,569

360x100+ (4,235x180)

^ 131,45 х (9,938-3,985)х 180

Foffer = т —г— = 3,836

360x100+ (3,985x180)

Следовательно, котировка форвардных пунктов:

USD/KZT SPOT 129,990 131,450

6^th fwd points +3,569 +3,836

6. ^h USD/KZT outright 133,559 135,286

Правила нахождения форвардного курса:

1. если форвардные пункты растут слева направо (котировка Bid меньше Offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты прибавляются к курсу спот;

2. если форвардные пункты уменьшаются слева направо (котировка Bid больше Offer), то для нахождения курса аутрайт для даты дальше, чем спот, форвардные пункты вычитаются из курса спот;

3. если форвардные пункты растут слева направо (котировка Bid меньше Offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования раньше, чем спот, форвардные пункты меняются местами и вычитаются из курса спот;

4. если форвардные пункты убывают слева направо (котировка Bid больше Offer), то для нахождения курса аутрайт до спота, форвардные пункты меняются местами и прибавляются к курсу спот.

9. Механизм СВОП сделок

Сделка «своп» (swap) — это банковская сделка, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая - сделкой с немедленной поставкой. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.). По операциям «своп» наличная сделка осуществляется по курсу «спот», который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса.

Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа.

Наиболее распространенной является своп-сделка «купи-продай». Валюту (базовую) покупают по курсу спот за национальную валюту с одновременным заключением контракта на ее продажу по форварду, рассчитанному на более длительный срок. Второй вариант — «продай- купи» начинается с продажи и завершается покупкой базовой валюты.

Операции «своп» используются для:

1. совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную валюту на условиях «спот». Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу «форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;

2. приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров;

3. взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Сделки своп заключаются по договоренности двух банков на период до одного года, обычно от одного дня до 6 месяцев.

Таким образом, своп означает подписание двух отдельных контрактов по валютному обмену в одно и то же время. Эти контракты имеют противоположную направленность и различные даты расчетов.

Пример трехмесячного свопа доллара США и швейцарских франков:

3. ^h USD/CHF buy/seil swap

Банк купил 1 млн. долларов США против швейцарских франков с датой валютирования на споте и одновременной продал этот 1 млн. долларов США против швейцарских франков на условиях трехмесячного форварда (сделка аутрайт).

По срокам валютные свопы делятся на три вида:

• стандартные свопы;

• короткие однодневные свопы;

• форвардные свопы.

Стандартные свопы - это операции «купи-продай», заключаемые на срок от одной недели и более, причем покупка (для банка - размещение) осуществляется чаще по курсу спот офер, а продажа (для банка привлечение) по курсу аутрайт бид, при этом обычно используется средняя величина маржи между бид и офер.

Короткие однодневные свопы (до спота) — первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная на споте.

Форвардные свопы (после спота) — сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда. Например, 3^th against 6^th USD/CHF buy/sell swap.

Финансовый фьючерс — это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента (иностранной валюты, фондовых индексов (рыночного портфеля акций), долговых ценных бумаг), по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).

В мировой практике этот вид срочных валютных операций применяется сравнительно недавно. Первые подобные сделки были осуществлены на Чикагской бирже (США) в 1972 г., когда американский доллар утратил устойчивое положение на мировом рынке, а норма процента претерпела резкие колебания. Финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом и жестом.

Финансовые фьючерсы сильно стандартизированы. Поставки финансовых инструментов производятся только через расчетную палату (клиринговый дом). Основными участниками финансовых фьючерсов являются хеджеры и спекулянты. Преимуществом фьючерсов выступает незначительность расходов на их осуществление. Курс фьючерсных сделок — это фьючерсная цена.

Для фьючерсных сделок характерны гарантийные депозиты на случай невыполнения продавцом и покупателем своих обязательств. Следовательно, участники открывают валютные позиции. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты на иностранную валюту. Большая их часть заключается на продажу или покупку американских долларов, английских фунтов стерлингов, швейцарских франков, канадских долларов, японских иен, австралийских долларов. Собственник валютного фьючерса претендует на определенное количество иностранной валюты. В контракте предусматривается минимальный объем сделки с валютой (например, в США — на 62 500 фунтов стерлингов или на 12,5 млн. йен), а в бюллетенях биржи ^:— котировки соответствующих иностранных валют в единицах национальной валюты.

Покупатель валютного фьючерса берет обязательство купить, а продавец — продать партию валюты в определенный срок по курсу, оговоренному при заключении сделки.

Опцион(лат.Optio– выбор). Это соглашение, которое при условии, что одна из сторон уплатит установленную комиссию (премию), даёт право выбора (но не обязанность) либо купить (продать), либо не покупать (не продавать) определенное количество определенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговорённого срока.

По опционному контракту один дилер выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право выбора в течение оговоренного в условиях опционного договора срока либо совершить по установленному курсу (страйк-цена) покупку (продажу) определенного количества валюты у лица, выписавшего опцион, либо нет. Таким образом, продавец опциона обязан продать (купить) валюту, а покупатель опциона не обязан покупать (продавать), он имеет право выбора.

Следовательно, опцион является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя права выбора (опциона) от риска неблагоприятного изменения обменного курса по отношениюк страйк-цене. Он даёт ему возможность совершить валютную сделку, если обменный курс на рынке с немедленной поставкой изменяется в неблагоприятную для совершения валютной сделки сторону, или отказаться от её совершения, если обменный валютный курс на рынке с немедленной поставкой более благоприятный для получения дохода в результате покупки (продажи) валюты.

Существует три типа опциона:

1) опцион на покупку, или опцион колл (англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от повышения её курса или в расчете на повышение её курса);

2) опцион на продажу, или опцион пут (англ. put). Этот тип означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) её потенциального обесценивания;

3) опцион двойной (англ. Put-calloption), или опцион стеллаж. Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не продать и не купить одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается срок его действия. Срок опциона – это дата (или период времени), по истечении которой владелец опциона теряет право выбора [8, 12].

Существуют два стиля опциона: европейский и американский.

Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату. Американский стиль означает, что опцион может быть использован в пределах его срока (период времени).

Сделку по опциону можно сравнить с классической форвардной валютной сделкой, за исключением одной основной разницы: покупатель опциона приобретает право, но не обязательство, самостоятельно принимать решение совершать или не совершать контракт опциона, т.е. он может не использовать опцион по истечении срока. Для того чтобы приобрести это право, покупатель платит продавцу премию во время подписания контракта. 

Из контракта опциона вытекают следующие права и обязанности: 

• покупатель опциона «колл», которого также можно назвать «держателем», приобретает право, но не обязательство, купить определенное количество данной валюты по условленной цене и в течение назначенного периода времени (американский тип опциона) или на условленную дату истечения срока (европейский тип). 

• продавец опциона «колл», которого можно назвать «подписчиком», обещает продать определенное количество данной валюты по условленной цене – если покупатель потребует – в течение установленного периода времени (американский опцион) или на определенную дату (европейский опцион). 

• покупатель (держатель) опциона «пут» приобретает право, но не обязательство, продать некоторое количество данной валюты по назначенной цене в течение определенного периода или на условленную дату. 

• продавец (подписчик) опциона «пут» обещает купить определенное количество данной валюты – если покупатель этого потребует – на протяжении договорного периода или на условленную дату. 

Из вышеизложенного ясно, что инициатива исходит от покупателя, который в любом случае решает, взять или поставить предусмотренные в контракте средства. В обоих случаях (купля или продажа) продавец опциона не имеет выбора, он играет полностью пассивную роль, за что ему покупатель платит премию при заключении контракта. Эту премию также можно считать страхованием действенности договора, подписанного продавцом. Заметим также, что опционы «пут» и «колл» позволяют держателям использовать снижение цены исходного актива на протяжении договорного периода, вкладывая относительно небольшую сумму (премию), в то время как риск (измеренный ценой премии) ясно определен с самого начала. 

Факторы, влияющие на цену опционов 

Цену опциона (премию) определяют четыре фактора: 

1) уязвимость рынков. Ежедневные колебания валют опционов прямо влияют на размер премии; 

2) собственная стоимость – отношение между рыночной котировкой и ценой совершения, например: 

• если цена совершения равняется рыночному спот-курсу на момент сделки, то опцион с паритетом (at the money); 

• если цена совершения выгоднее, чем спот-цена для покупателя опциона, т.е. с опционом «пут», покупатель приобретает право продать по более высокой цене, чем при спот-операции, и с опционом «колл» право купить дешевле, чем при спот-операции, то опцион «в деньгах» (in the money) [В таком случае цена опциона равняется разнице между спот-ценой и ценой совершения. В противном случае проводился бы немедленный арбитраж с рынком исходного актива.]; 

• если цена совершения опциона «пут» ниже или выше спот-цены для опциона «колл», то опцион совершить немедленно нельзя, тогда говорим об опционе «вне денег» (out of the money); 

3) фактор времени определяется как разница между премией и собственной стоимостью; он выражает интерес, связанный с условным характером совершения опциона в будущем. Этот компонент премии снижается по мере того, как приближается дата истечения срока; 

4) спрос и предложение влияют на цены опционов так же, как на любом другом рынке. 

Обмениваемые валюты и периоды совершения

Во многих странах мира рынки опционов функционируют обычно на основе отечественной валюты плюс крупные инвалюты. Сроки распределяются с 3 до 12 месяцев, потому что нет ликвидного рынка на срок более двух лет.

Опционы «колл» 

Рассмотрим пример котировки курса доллара США по отношению к швейцарскому франку в швейцарском банке. 

Данные о цене: 

Декабрь 

Средний спот-курс долл. США/швейц.франк 2,00 

Средний форвардный трехмесячный курс 1,98

Март Цена совершения	Премия
	запрашиваемая	предложенная
Швейц. франк 1,90	725	825
Швейц. франк 1,95	475	575
Швейц. франк 2,00	200	300

Премии по опционам изменяются, потому что они рассматриваются с разных точек зрения, в зависимости от участников рынка. В нашем примере цена совершения сделки швейцарского франка, равная 2,00, кажется не очень выгодной для покупателя опциона «колл», так как спот-курс, равный цене совершения, сильно ограничивает возможность получения прибыли. В этом случае покупатель будет готов заплатить продавцу только мелкую премию, т.е. 300 базисных пунктов, как указано в таблице. 

Наоборот, такая же цена покажется выгодной покупателю опциона «пут», который согласится оплатить более значительную премию для того, чтобы получить право продать швейцарские франки по 2,00, так как он прогнозирует сильное падение американской национальной валюты относительно швейцарского франка. 

Покупка опциона «колл». Приобретатель опциона «колл» получает право (но не обязательство) купить оговоренное количество валют на срок, который наступит в марте по договорной цене совершения, если его эта возможность устраивает и если валютный курс выгоден. Для того, чтобы приобрести это право по цене 2,00 швейц. франка, он платит запрошенную банком премию 300 базисных пунктов, т.е. 0,03 швейц. франка за доллар (1 базисный пункт равняется 0,0001 швейц. франка). 

В противоположность покупке валюты на срок опцион предоставляет держателю возможность совершить сделку или не совершать ее, в зависимости от колебаний валютных курсов. 

Реальный доход можно вычислить только после операции, и нижеуказанные примеры основаны на трех предположениях: 

1. В марте, по истечении срока, курс доллар/швейц. франк падает на 1,90. В этом случае покупатель не совершает сделку по опциону, он купит доллары на спотовом рынке по цене 1,90 швейц. франка за доллар. 

Реальный доход: 

Прибыль от покупки долларов (2,00 – 1,90) 1000 пунктов 

Премия несовершенного опциона 300 пунктов 

Чистая прибыль 700 пунктов 

2. В марте, по истечении срока, курс доллар/швейц.франк поднимается на 2,12. В этом случае покупатель совершит операцию по опциону и купит доллары по цене 2,00 швейц. франка. Если прибавим премию за покупку опциона «колл» 0,03 швейц. франка, то глобальная себестоимость будет 2,03 швейц. франка за доллар, и ее надо сравнить с ценой, которую бы он заплатил на спотовом рынке, т.е. 2,12. 

Цена опциона: цена совершения 2,00 

премия 0,03 

итого 2,03 

Спот-цена продажи 2,12 

Прибыль 0,09, или 900 пунктов 

Однако следует заметить, что в день подписания контракта по опциону трехмесячный форвардный валютный курс долл. США/швейц. франк был 1,98. Это показывает, что хеджирование посредством опциона дороже, чем классическое хеджирование на форвардном рынке; 

3. Курс доллар/швейц.франк колеблется между 1,97 – 2,03. 

В этом случае держатель опциона не получит никакой прибыли. Но опцион позволит ему сократить затраты на хеджирование на 0,03 швейц. франка (стоимость премии). Фактически он может сократить и даже полностью устранить эти затраты, если не совершит операцию по истечении срока и купит на спотовом рынке валюту (например по цене 1,97) или совершит операцию по опциону, когда спот-курс немного превысит цену совершения. И здесь было бы выгоднее хеджировать на классическом форвардном Рынке по цене 1,98 швейц. франк за доллар. 

Продажа опциона «колл». В соответствии с вышеуказанным Продавец опциона «колл» играет пассивную роль, не имея возможности влиять на совершение сделки по опциону. Он только ждет решения покупателя. По этой причине он получает премию, которая позволяет ему повысить рентабельность своих валютных капиталовложений. С другой стороны, он должен быть готов поставить валюту «по просьбе», если покупатель осуществляет право опциона.

Сделки с опционом

Опцион (option) — право выбора (но не обязанность) времени поставки или платежа, а также возможность отказа от сделки, предоставляемое или предлагаемое опционером своему партнеру.

Сделки с опционом считаются альтернативой аутрайтным (чистым) форвардам, поскольку во временном опционе не проставлена точная дата поставки и принятия товара, т.е. точная дата валютирования (в любой день до истечения оговоренного срока — американский опцион, на определенную дату раз в месяц — европейский опцион). В опционном контракте указывается, до какой даты он действует, т.е. предельный срок исполнения, фиксируются курсы и объемы поставок.

Опцион может предоставляться покупателю, который получает право выбора дня оплаты и получения товара (с уведомлением за один день). Если же право выбора предоставляется продавцу, то он намечает дату валютирования. Стороной, выдавшей опцион, чаще всего является банк. Он получает надбавку, если выступает продавцом, и скидку, если покупает валюту с предоставлением опциона. Таким образом, форвардный курс повышается или понижается. При отказе от сделки сторона-опционер получает премию в обмен на предоставление каких- либо особых возможностей или прав.

Опцион может включать и право отказа от сделки в течение оговоренного срока, поэтому опцион иногда определяют как «разновидность форвардной сделки, выполнять которую не обязательно».

Сделки с опционом незаменимы при неустойчивой конъюнктуре, резких колебаниях валютного курса или при недостатке профессионализма у бизнесменов. Опционы также используются и как инструмент страхования, хотя чаще всего при этом сделка не исполняется. Для страхования валютного риска используется стрэдл- операция — сочетание колл-опциона покупателя (сделка «колл» — купить) и пут-опциона продавца (сделка «пут» — продать) на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения.

Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса— показателя курса валюты или ценных бумаг — по заранее установленной цене и на определенную дачу. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Торговля опционами стандартизирована и осуществляется не только на межбанковском рынке, но и на фондовых и товарных биржах.

Торговлю валютными опционными контрактами осуществляют: крупнейшая в мире Чикагская биржа опционов, Европейская опционная биржа в Амстердаме, Австрийская биржа срочных опционов в Вене.

Валютный курс, по которому можно купить или продать валюту согласно опционному контракту, называется страйк-ценой (англ. strikeprice).

Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, которое его выписало, комиссионные, называемые премией. Премия – это цена опциона.

Обладание опционом дает возможность его владельцу минимизировать риски потери дохода в результате неблагоприятного воздействия валютного курса.

Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его продать или оставить неиспользованным, если срок опциона не истек.

Опционные контракты относятся к биржевым операциям.

Основные отличительные особенности опциона от форвардных и фьючерсных контрактов:

– покупатель получает прибыль, если текущий курс выше страйк-цены;

– покупатель защищен от того, что текущая цена ниже страйк-цены;

– покупатель платит премию за опцион.

Определить её размер достаточно сложно. Премия должна убедить продавца взять на себя риск убытка и заинтересованность покупателя в получении прибыли.

Премия (цена опциона) состоит из двух элементов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость – это потенциальный доход владельца опциона от его реализации. Нижняя граница премии опциона равна внутренней стоимости, так как продавец опциона никогда не согласится на премию, меньшую, чем разница между страйк-ценой и текущей ценой (спот-курс).

Пример. Курс спотсоставляет 26,00 руб. за 1 долл. США. Страйк-цена в опционе на покупку- 25,50 руб. Владелец опциона может купить доллары по цене 25,50 руб. за 1 долл. США и продать их по цене 26,00 руб. за 1долл. Внутренняя стоимость составляет 0,5 руб. за 1 долл. (26,00-25,50).

Временная стоимость отражает риски в торговле опционами. Её величина зависит от страйк-цены, динамики обменных валютных курсов на рынке спот, процентных ставок, спроса и предложения на валютном рынке [2].

Временная стоимость достигает наибольшей величины при равенстве спот-курса и страйк-цены, т.к. при этом вероятность отклонения обменного валютного курса на валютном рынке с немедленной поставкой в ту или иную сторону весьма велика. Если курс спот на дату исполнения опциона устойчив, временная стоимость равна нулю.

Пример. На валютной бирже предлагается опцион на покупку долларов США со следующими параметрами:

Сумма – 20 тыс. долл. США,

Срок – 3 месяца,

Страйк-цена – 26,00 руб. / долл. США,

Премия – 0,1 руб. / долл. США,

Стиль европейский.

Покупка данного опционного контракта позволяет его владельцу купить 20 тыс. долл. США за 520 тыс. руб.

(20000 долл. США х 26 руб.).

При заключении данного опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 2000 руб.

(0,1 руб. х 20000 долл. США).

Общие затраты на покупку опциона и валюты составляют

522 тыс. руб. (520000+2000).

Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повышения валютного курса.

В нашем примере покупателю даётся гарантия купить валюту по страйк-цене 26,00 руб./доллар США. Если на день исполнения опциона курс спот будет выше страйк-цены, то покупка валюты по страйк-цене (26,00 руб./доллар США) выгоднее, чем покупка по курсу спот. Если на день исполнения опциона курс спот будет ниже курса опциона, то покупатель откажется от опциона и купит доллар на наличном рынке. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса.

Инвестиционная ценность опциона определяется страйк-ценой.

Опцион на покупку позволяет владельцу приобрести валюту, высоко оцениваемую рынком, по более низкому курсу. Доход по данной сделке определяется по формуле:

Д = (Р₁– Р₀)хq– Ц хq(1.11)

или

Д = (Р₁– Р₀- Ц)хq,

где Д – доход от опциона на покупку;

Р₁– курс валюты на рынке с немедленной поставкой на момент исполнения опциона (курс спот);

Р₀– страйк-цена (опционный курс на покупку валюты);

Ц – премия опциона (цена опциона);

q– количество валюты, покупаемой по опциону.

Опцион на продажу позволяет владельцу продать валюту, низко оцениваемую рынком, по более высокому курсу и получить доход. Этот доход определяется по формуле:

Д = (Р₀– Р₁– Ц)хq(1.12)

или

Д = (Р₀– Р₁)хq– Ц.

Пример. Российский экспортер продал оборудование (на сумму 10 млн. долл. США) с отсрочкой платежа на 3 месяца. Чтобы избежать потерь от вероятного снижения курса доллара США на дату поступления экспортной валютной выручки, экспортер покупает опцион продавца. Страйк-цена опциона 1 долл. – 26,10 руб. сроком на 3 месяца. При заключении сделки он выплачивает премию контрагенту в размере 0,1 % стоимости опциона:

(10000000 х 0.1 %) / 100 = 10 тыс. долл. США.

Если курс доллара снизится до 25,5 руб., то экспортер реализует опцион продавца, продавая доллары по предусмотренному соглашением курсу 1долл. США – 26,10 руб. и за счет курсовой разницы получит доход.

Д = (26,1 – 25,5) х (10000000 – 10000) = 5994000 руб.

Если спот-курс доллара США на дату исполнения опциона повысится до 27,0 рублей, то экспортер продает экспортную валютную выручку по спот-курсу, но при этом потеряет премию 10 тыс. долл. США и его доход составит 8991000 руб. ((27,0-26,1) х (10000000$-10000 $)).

  Сфера приложения опционов шире, чем форвардных сделок по двум причинам:        • при классической операции (купля или продажа) на срок возможны только два варианта, тогда как опционы представляют четыре возможности:        – купить или продать опцион «пут»,        – купить или продать опцион «колл»;        • держатель имеет право выбора совершать или не совершать опцион. Продавец в свою очередь обязан реализовать опцион по просьбе (непредвиденное обязательство). Тем не менее опционы не предназначены для полной замены классических операций на срок. Предоставленная держателю гибкость опциона приобретается оплатой премии, размер которой превышает затраты на обыкновенную сделку на срок, как показано в вышеприведенном примере. Однако риск покупателя опциона ограничен суммой оплаченной премии при подписании контракта. Следовательно, при выборе между опционами и классическими операциями хеджирования руководители кассовых отделений и дилеры должны осторожно рассматривать возможные затраты и прибыли. Другими словами, предусматриваемая уязвимость валютных курсов должна иметь достаточно широкий диапазон для того, чтобы принести прибыли, превышающие стоимость опционов.        Опционы являются не только гибким инструментом, их можно также использовать в комбинациях со сделками на срок для расширения ассортимента возможных стратегий хеджирования.        Возможности перечислены не полностью, но они охватывают основные практические применения опционов.        Какие преимущества предлагают опционы экспортерам и импортерам?        а) Покрытие платежей при импорте и экспорте. Экспортер должен получить через некоторое время валюту. Для того, чтобы защититься от валютного риска, он покупает несколько опционов «пут» и, благодаря этой покупке, приобретает право продать валюту по согласованной цене по истечении срока опциона. Если валютный курс изменится в пользу экспортера, то он сделку опциона не совершит и продаст валюту на спотовом рынке, извлекая дополнительную Прибыль от валютной сделки.        В свою очередь импортер будет хеджировать риск повышения курса валюты, которая его интересует, путем продажи нескольких опционов «колл», что обеспечит ему максимальную фиксированную цену. Если курс валюты понизится, то он по истечении срока купит валюту на спотовом рынке и опцион не совершит.        б) Хеджирование валютного риска между аукционами и торгами. Опционы могут отлично служить для хеджирования валютного риска, возникновение которого возможно в этой особой фазе проекта или контракта. Экспортеру будет трудно принять решение о срочной продаже валюты, даже если предложения рассматриваются. Но при покупке опциона «пут» он не обязывает себя поставить валюту и может оставить опцион без совершения, если его предложение отвергают в течение торгов. Кроме того, его риск органичен размером премии.        в) Покрытие платежа на неизвестную сумму. Допустим, что экспортер предусмотрел поступление 1 млн. долл., но он не знает точно, сколько долларов он действительно получит. Он ищет гибкий инструмент. В зависимости от стоимости договоров о срочных валютных операциях и опционах он выберет одну из двух следующих стратегий:        • или срочно продать минимальную сумму и хеджировать остаток покупкой опционов «пут»,        • или хеджировать срочной продажей общую сумму и купить опцион «колл» для компенсации возможного понижения ожидаемых доходов. Импортер же выбрал бы срочную покупку с дополнительным опционом «пут» или опционом «колл».        г) Стратегии в случае неопределенных положений. У фирмы, которая должна через месяц получить большую сумму долларов, существуют три возможных варианта:        • купить после истечения срока,        • купить на срок,        • купить опционы «колл».        Могут быть использованы следующие варианты хеджирования:        • не покрывать треть суммы: это соответствует спекуляции на понижение курса долларов,        • купить на срок треть суммы: это соответствует спекуляции на понижение курса доллара,        • показать последнюю треть опционом 'колл .        При повышении курса доллара фирма покрыта на 2/3 (покупкой на срок и опционом); при понижении – на 1/3, но может купить непокрытую долю дешевле по рыночной цене и не совершать сделку по опциону.        Какие преимущества представляют опционы для международных инвесторов? Как ослабить колебания стоимости валютных активов?        Инвестор желает защитить стоимость своего иностранного имущества (ценные бумаги, недвижимость) от колебаний валютного курса. Но чтобы не следить за колебаниями валютных курсов, он может продать опционы «колл» для хеджирования одной доли своих активов от понижения их стоимости.        Если курс валюты повышается, то стоимость непокрытой части портфеля тоже повышается. Одновременно покупатель опциона совершит сделку по опциону по заранее установленной цене и продавец, в нашем примере инвестор, должен будет поставить валюту. Таким образом, общая стоимость портфеля инвестора повысится, но не так, как бы она повысилась, если бы была полностью непокрыта.        Если валютный курс понижается, то общая стоимость портфеля также снижается, но полученная инвестором премия сократит этот убыток. (Напомним, что в данном случае держатель опциона не совершит сделки). Если валютные курсы не колеблются в течение периода покрытия опционом, то инвестор повысит доходность своего портфеля на размер премии. 

Опционы валютных ставок.

Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, потому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссии по операциям callиputдостаточно чётко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты.

Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Они уступают по объему, числу участвующих банков и валют другим валютным операциям и в основном применяются для страхования валютного риска.

Необходимо отметить, что рынок срочных контрактов (форварды, фьючеры, опционы) после девальвации рубля функционируют слабо, страхование валютного риска в России вообще не распространено, так как для участников валютной операции это увеличивает затраты при большой вероятности прогнозирования валютного риска.

Опционы процентных ставок 

Они похожи на валютные опционы, так как позволяют покупателю (который в обычных условиях является или заемщиком, или инвестором) хеджироваться от неблагоприятного изменения процентных ставок и одновременно дают возможность пользоваться льготными условиями. 

Так же, как и валютные, опционы процентных ставок служат и для страхования, и для спекуляции. На практике покупатель опциона процентной ставки получит от продавца разницу между рыночной процентной ставкой по истечении срока опциона и договорной процентной ставкой. Эта разница учитывается в сумме требуемого исходного актива. 

Пример. Фирма «Кока-Кола» предусматривает эмитировать депозитные сертификаты на ликвидность на срок 90 дней. Она хочет хеджироваться от изменений процентной ставки на этот тип финансового инструмента покупкой опциона процентных ставок «пут» за 50 млн. дол. США. 15 сентября 1991 г. совершилась следующая сделка: 

срок: 15 марта 1992 г.; 

процентная ставка совершения: 7 1/4%; 

рыночная ссылка: депозиты в евродолларах на трехмесячный срок; 

премия: 0,30%. 

15 сентября покупатель платит продавцу премию в долларах США: 

0,30% х 50 млн.долл. = 150 000 

15 марта 1992 г. возможны два решения: 

• рыночная процентная ставка – 7%: фирма «Кока-Кола» не будет осуществлять своего права опциона и выпустит на рынок сертификаты по ставке 7%. Разумеется, что общая стоимость будет: 

7 + 0,3 = 7,30%; 

• рыночная процентная ставка – 7 3/8%: «Кока-Кола» совершит свое право опциона и получит от продавца: 

7 3/8% - 7 1/4% = 1/8% х 50 млн. долл. США. 

Фирма будет эмитировать на рынке сертификаты по ставке 7 3/8%. «Кока-Кола» произвела заем по цене 7 3/8% – 1/8% = 7 1/4%, что соответствует гарантированному курсу. 

В результате этого арбитража премия увеличит действительную цену займа и максимальная общая стоимость для фирмы «Кока-Кола» составит: 7,25 + 0,30 - 7,55%. 

Тест

1.Валютные операции делят по объекту

1. операции с иностранной валютой;операции с ценными бумагами в иностранной валюте;операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями;операции с национальной валютой.

2. резидентов; нерезидентов; центрального банка; уполномоченных банков; операции иностранных государств.

3. универсальные; индивидуализированные.

4. внутренние; зарубежные.

5. финансово-правовые; административно-правовые; гражданско-правовые; международные частноправовые; международные публично-правовые зарубежные

2.Валютные операции делят по субъектам

1. операции с иностранной валютой;операции с ценными бумагами в иностранной валюте;операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями;операции с национальной валютой.

2. резидентов; нерезидентов; центрального банка; уполномоченных банков; операции иностранных государств.

3. универсальные; индивидуализированные.

4. внутренние; зарубежные.

5. финансово-правовые; административно-правовые; гражданско-правовые; международные частноправовые; международные публично-правовые зарубежные

3. Валютные операции делят по числу режимов осуществления

1. операции с иностранной валютой;операции с ценными бумагами в иностранной валюте;операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями;операции с национальной валютой.

2. резидентов; нерезидентов; центрального банка; уполномоченных банков; операции иностранных государств.

3. универсальные; индивидуализированные.

4. внутренние; зарубежные.

5. финансово-правовые; административно-правовые; гражданско-правовые; международные частноправовые; международные публично-правовые зарубежные

4. Валютные операции делят по территории осуществления

1. операции с иностранной валютой;операции с ценными бумагами в иностранной валюте;операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями;операции с национальной валютой.

2. резидентов; нерезидентов; центрального банка; уполномоченных банков; операции иностранных государств.

3. универсальные; индивидуализированные.

4. внутренние; зарубежные.

5. финансово-правовые; административно-правовые; гражданско-правовые; международные частноправовые; международные публично-правовые зарубежные

5.Валютные операции делят по виду правоотношений

1. операции с иностранной валютой;операции с ценными бумагами в иностранной валюте;операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями;операции с национальной валютой.

2. резидентов; нерезидентов; центрального банка; уполномоченных банков; операции иностранных государств.

3. универсальные; индивидуализированные.

4. внутренние; зарубежные.

5. финансово-правовые; административно-правовые; гражданско-правовые; международные частноправовые; международные публично-правовые зарубежные