Тема 9. Формирование и управление золотовалютными резервами

Цель: формирование и закрепление знаний о формировании и управлении золотовалютными резервами

Вопросы лекции:

1. Управление золотовалютными резервами

Ключевые понятия: резервы

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Золотовалютные резервы являются стратегическими международными резервными активами РК, составная часть которых находится под управлением Нацбанка Казахстана. Управление золотовалютными резервами Нацбанка Казахстана осуществляется на основании Закон Республики Казахстан от 30 марта 1995 года N 2155 О Национальном Банке Республики Казахстан Согласно по вышеуказанному закону Нацбанк РК осуществляет операции с золотовалютными резервами.

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для этого Нацбанк Казахстана применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Нацбанк Казахстана проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для Нацбанка РК.

Критерии оценки адекватности резервов Нацбанка РК. К ним относятся:

обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам Банков Казахстана;

поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) - отношение трех - или шестимесячного объема импорта к резервам Банка Казахстана;

погашения валютных обязательств Правительства ("правило Гидотти") - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка Казахстана;

обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Нацбанка Казахстана. [4]

Для современного этапа характерен ряд тенденций, важных с точки зрения управления резервными активами, в том числе:

устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной коңюнктурой на мировых рынках основных товаров казахстанского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты;

стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть суверенного долга, а также сформировать Стабилизационный фонд в целях нейтрализации последствий ухудшения коңюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета;

улучшение инвестиционного климата, присвоение Казахстана кредитного рейтинга инвестиционного уровня (с последующим повышением) способствовали стабильному притоку иностранных инвестиций и достижению профицита по счету операций с капиталом в 2001 году; на фоне улучшения инвестиционного климата отмечается динамичный рост задолженности казахстанских компаний перед иностранными инвесторами, что, несмотря на сокращение суверенного долга, ведет к росту совокупных объёмов внешнего долга Казахстана.

В целом макроэкономические условия современного этапа способствовали накоплению Нацбанком Казахстана значительных объёмов золотовалютных резервов.

Проблема управления международными резервами Казахстана состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям. [5]

Во-первых, определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.

Во-вторых, существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его хранение требует расходов. Однако золото - высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок "своп".

Для стран - производителей золота, к числу которых относится Казахстан, естественна более высокая доля золота в резервах.

В-третьих, стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей.

В-четвертых, государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.

При управлении золотовалютными резервами Нацбанк Казахстана руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год. При этом таргетирование инфляции и обеспечение "управляемого плавания" обменного курса рубля налагают ряд ограничен, на управление резервами.

Ограничение первое - нельзя допускать ускорения инфляции даже при росте денежной эмиссии. Поэтому для монетарных властей неприемлемы предложения использовать золотовалютные резервы для расширения внутреннего кредита, увеличивающего денежную массу.

Ограничение второе - нельзя допускать существенного укрепления тенге в номинальном выражении. Например, Нацбанк Казахстана не может потратить резервы на расширение внутреннего кредита, продав их па валютной бирже, поскольку это может привести к ряду негативных последствий.

Ограничение третье - нельзя допускать значительного укрепления реального курса тенге к "корзине валют" основных торговых партнеров Казахстана.

Остается актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов Нацбанка РК из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Для устранения подобных рисков структура резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга. Тогда убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным долгам. При равенстве резервов и внешнего госдолга компенсация будет полной. При приобретении Нацбанком РК долгов казахстанского правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно рубля упал, правительство уменьшает платежи Нацбанку РК в тенгевом выражении. При этом прибыль последнего соответственно снижается и он сокращает платежи в республиканский бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котировке тенге и учету резервов и государственного долга в условной валютной единице, котируемой относительно "корзины валют" со структурой государственного долга.

В целом должна быть повышена транспарентность управления резервами и эффективность их использования. Но пока, как отмечалось выше, структура резервов по странам и видам инструментов неизвестна. Она публикуется в общем виде, недоступном для анализа доходности инструментов, в которые размещаются резервы.

Таким образом, основными причинами снижения резервов в последнее время являются не только отток капитала и переоценка резервов из-за падения курса евро, но и перечисление части средств международных резервов во Нацбанка для поддержки казахстанских компаний и банков в условиях глобального финансового кризиса.

Основная цель создания Национального фонда - снижение зависимости республиканского бюджета от коңюнктуры мировых цен на сырьевые товары, то есть стабилизационная функция. НФ выполняет также сберегательную функцию, формируя накопления для будущих поколений. Основные задачи НФ: обеспечение макроэкономической стабильности путем вывода избытка нефтедолларов из экономики, сдерживание давления на курс тенге и инфляцию, оптимальное планирование использования природных ресурсов.

Мировой финансовый кризис нанес существенный урон международным резервам ряда стран и также сказался и на уровне ЗВР республики. Многие страны вкладывали свои активы в ипотечные облигации США, в том числе бумаги класса "sub-prime".

В связи с кризисом НБ РК было осуществлено ряд превентивных мер, направленных на снижение рисков и обеспечение сохранности, ликвидности и доходности международных резервов страны. Были ликвидированы позиции по ипотечным закладным ЦБ агентств Freddie Mac и Fannie Mae, корпоративным ЦБ. Все средства были переведены в высоколиквидные ГЦБ США, Еврозоны, Великобритании, Японии и Австралии. В портфелях, находящихся во внутреннем управлении, ЦБ, обеспеченные активами и ипотекой, были проданы еще в 2006 году. Таким образом, был нивелирован потенциальный риск обесценивания и потери ликвидности части международных активов. Для обеспечения внутреннего рынка иностранной валютой был увеличен объем портфеля ликвидности. Текущая ситуация подтвердила правильность решения Национального банка и Правительства Казахстана по сохранению активов Нацфонда в Стабилизационном портфеле. Перевод активов в Сберегательный портфель не был произведен. Такое решение позволило предотвратить дальнейшее инвестирование активов в акции и, соответственно, сберечь для НФ около 1,3 млрд. долл. до изъятия средств ФНБ "Самрук-Казына".

Таким образом, основной целью управления золотовалютными активами Национального банка является обеспечение их сохранности и ликвидности, а также получение дохода.

В целях повышения эффективности управления золотовалютными активами был внесен ряд изменений и дополнений в инвестиционную стратегию по управлению активами, а именно:

• изменено процентное соотношение индексов входящих в состав эталонного портфеля долгосрочного портфеля золотовалютных активов;

• увеличена доля евро и снижена доля доллара США;

• установлен постоянный физический объем портфеля золота;

• снижены рейтинги ценных бумаг разрешенных для инвестирования;

• увеличены лимиты на обязательство в иностранной валюте и золота перед Национальным банком РК;

• увеличен лимит рыночной стоимости валютных активов хранимых у одного кастодиана;

• увеличены лимиты кредитного риска на казахстанские банки;

• установлен лимит на владение корпоративными ценными бумагами, а также лимит на инвестирование в долговые обязательства одного корпоративного эмитента.

Целью управления ЗВА является обеспечение ликвидности и сохранности активов, сохранения их покупательной силы, а также увеличения доходности.

Оценкой эффективности управления ЗВА является сверх доходность за определенный период времени. Уровень сверх доходности валютных портфелей ЗВА определяется как разница между фактически достигнутым уровнем доходности и уровнем доходности эталонного портфеля. Эталонный портфель – это набор инструментов, отражающий стратегические интересы инвестора.

Существует активное и пассивное управление активами. Активное управление активами – это тип управления, при котором значение изменчивости и отклонение доходности может превышать 0, 5 %, если же данное значение не превышает 0,5 %, то это пассивное управление.

Часть ЗВА могут передаваться во внешнее управление для целей:

- Снижения уровня рисков, связанных с управлением в следствии диверсификации управления.

- Увеличения доходности управления ЗВА благодаря использованию опыта, аналитических материалов, исследований и технических ресурсов внешнего управляющего

- Получения дополнительной экспертизы в области управления активами, обучения персонала

- Возможности внедрения новых классов активов, по которым нет опыта во внутреннем управлении.

Во внешнее управление могут быть переданы деньги и другие активы ЗВР, общий лимит которых не должен превышать 30 % от общей объема ЗВА НБРК. Допустимая сумма на 1 внешнего управляющего определяется в размере не более суммы, эквивалентной 800 млн. $ США на момент передачи активов. (При этом при пассивном типе – не более 500 млн $, при активном типе управления –не более 300 млн. $) Внешнему управляющему выплачивается фиксированное вознаграждение, зависящее от результатов управления в порядке, установленном соглашением о передаче активов во внешнее управление, в котором должны содержаться также следующие условия:

1. Право НБРК в любой момент досрочно расторгнуть соглашение

2. Право НБРК по своему усмотрению пополнять либо отзывать часть активов, находящихся во внешнем управлении

3. Возможность подписания соглашения на государственном, русском и ином языке по соглашению сторон.

4. Предоставление внешнем управляющем информации о передвижении его персонала, ответственного за управление активами НБРК, переданными во внешнее управление.

С периодичностью 1 раз в год уполномоченное подразделение НБРК проводит встречу с внешним управляющим, на которой он отчитывается о результатах управления, дает оценку рыночной ситуации и ее возможном влиянии на портфель и на стратегию управления.

Ежеквартально в соответствии с Инвестиционной стратегией ЗВА уполномоченным подразделением готовится отчет об управлении ЗВА, в том числе во внешнем управлении.

Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий, а также у коммерческих банков. Валютные резервы до июля 1993 года формировались за счет прямой продажи НБРК экспортной выручки. После отмены этого порядка каналом пополнения валютных активов стали операции на валютном рынке. Валютные резервы пополняются также и в результате продаж золота за рубежом или получения кредита под залог золота.

Для поддержания ликвидности своих ЗВА НБРК может использовать сделки СВОП с банками 2 уровня. Целями СВОП операций являются:

1. Приобретение необходимой валюты для международных расчетов

2. Осуществление политики диверсификации валютных резервов

3. Поддержание определенных остатков на текущих счетах

4. Удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и другие.

НБРК использует СВОП операции в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют. Различают несколько типов СВОП операций: валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

Увеличение и изменение структуры золотовалютных активов производится Национальным Банком Казахстана путем:   покупки аффинированного золота в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан , регулирующим отношения, связанные с драгоценными металлами и драгоценными камнями у казахстанских и иных производителей (продавцов) указанного металла;   покупки иностранной валюты за казахстанские тенге (включая памятные и сувенирные монеты) и иностранную валюту у резидентов и нерезидентов Республики Казахстан, а также Правительства Республики Казахстан;   поступлений комиссионных и других вознаграждений от депозитных, вкладных, дилинговых операций с иностранной валютой и операций с ценными бумагами, деноминированными в иностранной валюте, осуществляемых Национальным Банком Казахстана, а также предоставляемых им кредитов в иностранной валюте;   поступлений в иностранной валюте от проведения Национальным Банком Казахстана продаж, депонирования и других операций с аффинированным золотом, серебром, платиной и другими металлами платиновой группы;   кредитов, полученных Национальным Банком Казахстана от международных финансовых организаций, центральных банков иностранных государств и других кредиторов;   поступлений в иностранной валюте от оказываемых Национальным Банком Казахстана консультационных, информационно-издательских и других услуг в соответствии с настоящим Законом и Положением о Национальном Банке Казахстана .   Уменьшение золотовалютных активов производится Национальным Банком Казахстана путем:   продажи валюты на внутреннем валютном рынке в целях проведения денежно-кредитной политики, включая политику обменного курса, и сглаживания дисбаланса спроса и предложения на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке;   осуществления конвертации тенге в иностранную валюту для оплаты импорта продукции (работ, услуг), включая содержание дипломатических и иных представительств за рубежом и командировочные расходы, а также для обслуживания государственного внешнего долга Национального Банка Казахстана, за счет средств государственного бюджета и сметы (бюджета) Национального Банка Казахстана;   продажи иностранной валюты для приобретения другой иностранной валюты;   возврата основной суммы и вознаграждения по кредитам, полученным Национальным Банком Казахстана, а также выплат комиссионных и других сопутствующих им расходов;   списания убыточных золотовалютных активов за счет сформированных провизий (резервов).

Все сделки с аффинированными драгоценными металлами осуществляются между Национальным банком и банком от своего имени без участия третьих лиц.

Условия заключенных сделок с аффинированными драгоценными металлами определяются сторонами отдельно в каждом конкретном случае путем проведения переговоров между дилерами на совершение сделок по телефону или по средству дилинговой системы.

Условия сделки:

4. Вид, место нахождение и качество аффинированных драгоценных металлов.

5. Обмен платежными инструкциями и подтверждениями по сделке.

6. Свидетельство о прохождении аффинированных драгоценных металлов через первичные торги аффинированными драгоценными металлами при уполномоченном органе государственного регулирования отношений связанных с осуществлением операций с драгоценными металлами, другими камнями и ювелирными изделиями.

Специфические условия:

1. Курс сделки определяется по предспотовым и спотовым сделкам.

2. Дата сделки и дата валютирования по сделки определяется по всем видам сделок кроме депозитных.

3. Контрольная валюта сделки определяется по предспотовым, спотовым сделкам, форвардным и по товарному свопу.

4. Спот курс – своп пункты и форвард цена сделки устанавливаются по форвард сделкам и товарному свопу.

5. Своп пункты устанавливаются по операциям локо своп и своп качества.

6. По депозитным сделкам устанавливается срок депозита, ставка вознаграждения по депозитам сделки, дата начала депозита и дата окончания депозита.

После заключения сделки в обязательном порядке направляют друг другу подтверждение основным условиям сделки в течение рабочего дня заключения сделки, стороны признают, что тексты о заключении сделки являются официальным документом.

При осуществлении платежей может открыться аллокированный счет или неаллокированный счет.

Аллокированный счет – это банковский металлический счет, открытый для клиента и для самого банка владеющего металлом при условии обязательного для него отдельного индивидуального физического хранения.

Неаллокированный счет – это банковский металлический счет, открытый в банке для клиента и для самого банка при условии хранения металла в общем неразменном по индивидуальным вкладам хранилище.

Сторона, нарушившая сроки платежей обязана уплатить штрафные санкции за каждый просроченный день.

Тест

1. Банковский металлический счет, открытый для клиента и для самого банка владеющего металлом при условии обязательного для него отдельного индивидуального физического хранения.

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

2.. Банковский металлический счет, открытый в банке для клиента и для самого банка при условии хранения металла в общем неразменном по индивидуальным вкладам хранилище.

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

3. Процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

4. Приобретение необходимой валюты для международных расчетов, это цели

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

5. Осуществление политики диверсификации валютных резервов, это цели

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

6. Поддержание определенных остатков на текущих счетах, это цели

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

7.Удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и другие, это цели

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами

8. Обеспечение ликвидности и сохранности активов, сохранения их покупательной силы, а также увеличения доходности, это цель управления

1. Аллокированный счет

2. Неаллокированный счет

3. Управление резервами

4. СВОП операции

5. Золотовалютными активами