42. Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности.

Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени измеряется количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.

Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени существует классификация инвестиций по степени ликвидности:

• реализуемые инвестиции I_p, включающие быстрореализуемые и среднереализуемые,

• слабореализуемые инвестиции I_c, включающие медленно реализуемые и трудно реализуемые инвестиции.

Оценка ликвидности производится на основе расчета L_p - доли легкореализуемых инвестиций (I_р) в общем объеме инвестиций (I), L_c - доли слабореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций (I) и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций К_л по формулам: Lp=Lp/I. Lc=Ic/I. Kл=Ip/Ic

При больших значениях доли реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций инвестиционный портфель считается более ликвидным. Подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления инвестиционным портфелем путем реинвестирования средств в более выгодные активы, выхода из неэффективных проектов и т.д.

При оценке ликвидности реальных инвестиционных проектов, характеризующихся относительно низкой степенью ликвидности, в качестве показателя обычно рассматривают период инвестирования до начала эксплуатации объекта, исходя из того, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем незавершенный объект. Средний уровень ликвидности портфеля реальных инвестиционных проектов определяется как средневзвешенная величина, рассчитываемая на основе доли инвестиционных ресурсов, направляемых в проекты с различным сроком реализации, и среднего срока реализации проектов.

Оценка ликвидности инвестиционных объектов по уровню финансовых потерь определяется на основе анализа отдельных составляющих этих потерь путем соотнесения суммы потерь и затрат к сумме инвестиций. Показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь находятся между собой в обратной зависимости, экономическое содержание которой заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации инвестиций, то он быстрее сможет реализовать проект, и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только осуществлять оценку уровня ликвидности инвестиций, но и управлять процессом их трансформации в денежные средства, воздействуя на показатель уровня финансовых потерь.

43. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленное формирование совокупности вложений в инвестиционные объекты в соответствии с определенной инвестиционной стратегией.

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле R=суммаIi*Ri/суммаI

где R - совокупный риск;

I_i - инвестиционные вложения по i-му направлению;

R_i - показатель риска по i-му направлению;

I - общий объем инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима.

При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать следующий показатель уровня риска б=сумма Ia_t-суммаIр_t

где б - показатель уровня риска;

Ia_t - инвестиционные вложения, взвешенные по срокам;

Iр_t - источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам.

Меньшее значение показателя б свидетельствует о снижении соответствующих рисков. Важным условием снижения риска инвестиционного портфеля является обеспечение устойчивости его структуры. Это предполагает соответствие инвестиционных вложений и источников их финансирования не только по объемам и срокам, но и по таким ключевым параметрам, как уровень рискованности инвестиционных активов и степень устойчивости ресурсов банка, предназначенных для финансирования инвестиций. Чем выше уровень риска инвестиционных вложений, тем большую долю в структуре пассивов должны занимать стабильные средства.

Для присвоения коэффициентов риска определенным группам инвестиционных активов может быть использована методика Центрального банка РФ. Результаты расчета коэффициента стабильности инвестиционного портфеля по группе финансово-устойчивых банков свидетельствуют о том, что его рекомендуемое значение составляет 0,9-1,2. Более низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое - о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля.

44. Концепции регулирования инвестиций: кейнсианство, монетаризм.

Кейнсианская теория преследует в своей основе цель экономического роста, а монетаризм – стабилизацию денежного обращения, уровня цен, курсов валют.

При определенной величине ден массы в обращении, путем спроса и предложения на нее устанавливается ставка ссудного процента.

Если ссудный процент низкий, то это увеличивает инвестиционную активность и повышает курс ц.б., т.к. низкие издержки для них (ниже издержки при равном доходе = эффект/прибыль выше). Для снижения ссудного процента гос-во осуществляет эмиссию денег. Это приводит к стимулированию инвестиций и производства.

Но увеличение ден массы приводит к инфляции и росту цен (в течение 1 года). Происходит выравнивание спроса и предложения, что приводит к повышению % ставки. Чтобы поддержать рынок, гос-во осуществляет гос закупки, что влечет к увеличению гос расходов. Чтобы покрыть гос дефицит, выпускаются облигационные займы, которые перекладывают долг на будущее поколение.

Кейнс рекомендации не имеют долгосрочной перспективы и направлены на решение краткосрочных задач.

В основе монетаризма лежит тождество Фишера.

В противовес кенс , считают, что функция спроса на деньги должна быть стабильна. Постоянное вмешательство гс-ва в рын механизм приводит к к искажению рын конъюнктуры.

Для стабилизации эк-ки необходимо поддержание обоснованного роста ден массы в соответствии с ростом товарной массы.

Денежное предложение должно расширяться с такой же скоростью , как и темп роста реального ВВП. Соблюдение этого правила устранит непредсказуемое влияние антициклической кредитно-денежной политики. По мнению монетаристов, постоянно увеличивающееся денежное предложение будет поддерживать расширяющийся спрос, не вызывая при этом роста инфляции.

44. Концепции регулирования инвестиций: теория экономики предложения, структурализм.

Теория экономики предложения – акцент на необходимость поворота гос. эк. политики от кейнсианских реко-мендаций стимулирования платежеспособного спроса к всемерному стимулированию предложения.

Т.е. развитию частного предпринимательства.

Полагая, что решающим направлением государственной бюджетной политики должно быть стимулирование (в первую очередь, налоговое) предпринимательства и сбережений населения, сторонники теории предложения допускают при этом возможность возникновения дефицита госбюджета (за счет сокращения его доходной части), поскольку считают, что в результате стимулирования будет достигнут такой ускоренный рост доходов и соответственно налогов с них, который полностью компенсирует предшествующие налоговые потери (закономерности, описываемые кривой Лаффера).

В их взглядах механизм инфляции тесно связ-ся со структурой спроса, перемещение которого обеспечивает сдвиги в производстве и потреблении, вызывает повышение цен, а затем и рост ден массы в обращении.

Они утверждали, что для сдерживания инфляции необходимо изменять структуру эк-ки.

Это изменение должно происходить на базе стимулирования эк-ого роста, ликвидации диспропорции, эластичности спроса и цен

Они соглашаются с кейнсом , что инфляция оказывает стимулирующее воздействие на эк рост. Вместе с тем отличие от кейнса они считают, что эк-ки целесообразной является и голопирующая инфляция.

Основываясь на том, что разрывы между отдельными секторами эк-ки формируют диспропорции, которые инициируют инфляционные взрывы при сохранении твердых цен в этих сферах. Поэтому по их мнению целесообразно проводить активное инвестирование путем ден эмиссии в отстающие отрасли для ликвидации существующих диспропорций.

Т.е. задача лишить инфляцию своей эк-ой базы.

44. Современные системы экономического регулирования.

В процессе развития системы экономического регулирования развитых стран происходила смена доминант тех или иных теоретических концепций. Так, в 30-е годы модель нерегулируемого рынка уступила место кейнсианской модели, в 70-е годы был осуществлен переход к монетаризму, сопровождавшийся переориентацией экономических систем в сторону ослабления механизмов государственного регулирования.

Вместе с тем в промышленно развитых странах, несмотря на характерную для монетаризма либерализацию экономики, росла роль государства в стимулировании научно-технического прогресса, наукоемких отраслей, образования, социальной инфраструктуры и формирования соответствующих институтов. Напротив, в большинстве развивающихся стран монетаристская трансформация экономических систем привела к резкому свертыванию институтов государственного регулирования, блокированию активной инвестиционной политики, сокращению производственного потенциала, усилению внешней зависимости государств через механизмы неэквивалентного обмена в условиях развертывающейся глобализации экономических систем.

Процессы интернационализации и глобализации на современном этапе развития способствуют усилению взаимозависимости национальных экономик, что сближает механизмы и инструментарии в различных моделях, применяемых для достижения таких экономических целей, как достижение постоянного и равномерного экономического роста, увеличение занятости, стабилизация денежного обращения и курса валют, повышение благосостояния и улучшение качества жизни людей.

Современные системы экономического регулирования выступают как синтез государственных и рыночных методов, соотношение которых определяется спецификой конкретной ситуации. В условиях социально-экономической нестабильности усиливается роль государственных методов экономического регулирования, при устойчивом экономическом развитии возрастает значение рыночных методов, в то время как государство сохраняет за собой определенные функции в сфере экономического и социального регулирования.

44. Формирование инвестиционной политики государства в условиях развития рыночных отношений в России.

Становление новой модели инвестиционной деятельности, адекватной рыночной системе хозяйствования, предполагало замену централизованного распределения инвестиционных ресурсов рыночными формами инвестирования.. Официальная концепция рыночного реформирования российской экономики базировалась на упрощенно-монетаристских принципах, реализация которых на практике выразилась в конкретных мерах по минимизации роли государства в экономике, ускоренной либерализации цен и внешнеэкономической деятельности, приватизации государственной собственности, формировании рыночных структур.

Основные направления государственной инвестиционной политики:

• проведение децентрализации инвестиционного процесса, перенос центра тяжести на частные инвестиции, повышение роли собственных и привлеченных средств предприятий посредством проведения новой амортизационной политики, использования прибыли, вторичной эмиссии ценных бумаг, средств банков, институциональных инвесторов, населения;

• переход от безвозвратного финансирования предприятий к кредитованию их на платной и возвратной основе;

• усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета, направленных на инвестиции;

• сохранение роли государства как стратегического инвестора в области важнейших жизнеобеспечивающих производств, социальной сфере, общественно значимых объектов, не привлекательных для частных инвесторов;

• использование централизованных инвестиций на реализацию эффективных и быстро окупающихся проектов, расширение практики их долевого (государственного и частного) финансирования;

• стимулирование частных и иностранных инвестиций, совершенствование нормативной базы, предоставление гарантий и страхование инвестиций.

В качестве основных предполагаемых источников рассматривались: возросшие возможности предприятий за счет снижения налогового бремени и роста амортизационных отчислений, перелив кредита с рынка государственных обязательств в реальный сектор, мобилизация валютных сбережений населения, находящихся вне банковского оборота, приток иностранного частного капитала.

В результате проводимой политики покрытия дефицита государственного бюджета путем расширяющейся эмиссии государственных обязательств накопление государственного долга и повышение стоимости его обслуживания вело к прогрессирующему сокращению возможностей бюджетного финансирования.

44. Принципы, границы и формы участия государства в инвестиционной деятельности.

Вопрос о принципах участия государства в инвестиционной деятельности во многом связан с проблемой ограниченности финансового потенциала для инвестиционного подъема.

В среднесрочном периоде критерием достаточности инвестиций может служить такой объем инвестиционных ресурсов, который позволит обеспечить переход к устойчивому экономическому росту. С точки зрения макроэкономики это означает достижение стабильных положительных значений величины совокупных чистых инвестиций, соответствующих приросту объемов средств для обновления основного капитала, при увеличении эффективности использования инвестируемых ресурсов. В связи с этим необходимо стимулирование инвестиций до уровня, превышающего выбытие накопленных элементов производительного капитала.

С учетом жестких ресурсных ограничений и несформированности рыночных механизмов инвестирования государственная политика в сфере инвестиционной деятельности должна базироваться на принципах выбора приоритетных направлений и «точечного инвестирования».

Данная специфика воздействует и на формы участия государства в инвестиционной деятельности:

• Гос-во как единоличный инвестор

• Гос-во как соинвестор

• Гос-во как гарант – с целью привлечения иностранного капитала в тот или иной проект с гарантией на обеспечение возвратности капитала

• Предоставление налоговых, таможенных и др.льгот инвесторам – при реализации приоритетных государственных проектов

44. Определение стратегических приоритетов инвестирования в государственной инвестиционной политике.

Механизм отбора инвестиционных проектов на конкурсной основе. В рыночной экономике, где основным критерием инвестирования выступает эффективность инвестиционных вложений. Поскольку прямые государственные инвестиции менее эффективны, чем инвестиции частных инвесторов, рискующих своим капиталом, более оправданным подходом является государственная поддержка частных инвестиций.

Государственная поддержка частных инвестиций осуществляется посредством долевого участия государства в инвестиционных проектах, прошедших конкурсный отбор. Размещение централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе ориентировано на повышение инвестиционной активности и мобилизацию капитала частных отечественных и иностранных инвесторов по приоритетным направлениям экономического развития, подъем коммерческой, бюджетной и народно-хозяйственной эффективности инвестиционных вложений по всем формам собственности.

Сертификациея инвестиционных проектов, предоставление государственных гарантий, образование Бюджета развития.

Государственные гарантии по сертифицированным проектам рассматриваются многими инвесторами как наиболее предпочтительная форма государственной поддержки в условиях ограниченности бюджетных средств. Гарантии обеспечивают возврат не всей суммы риска, а его определенной части в случае срыва реализации эффективного инвестиционного проекта по не зависящим от инвестора причинам.

В свою очередь, инвестор должен предоставить встречные гарантии, в том числе залогового характера.

В России функционируют различные экспертные советы, осуществляющие экономическую оценку инвестиционных проектов. Государственные органы обеспечивают контроль за соблюдением инвестиционного законодательства, строительных нормативов, землепользования, экологии. В странах с развитой экономикой экспертизой инвестиционных проектов занимаются, как правило, эксперты, привлекаемые самими инвесторами или участвующими в финансировании проекта финансовыми институтами.