- •Инвестиционные решения и инвестиционная деятельность на развитых и развивающихся рынках капитала
- •Классы инвесторов
- •Инвестиционные активы и их инвестиционная привлекательность
- •4. Инвестиционная среда и инвестиционный климат
- •5. Роль государства в активизации инвестиционной деятельности
- •2) Прямое участие государства в инвестиционной деятельности.
- •6. Специфика аналитического покрытия инвестиционных активов
- •7. Конфликты интересов и качество прогнозов результатов инвестирования
- •9) Методы прогнозирования результатов инвестирования
- •10) Ситуация риска в инвестиционной аналитике и традиционные показатели измерения риска инвестиционного актива
- •11) Безрисковый актив в инвестиционной аналитике
- •12) Возможности снижения риска инвестиционных активов
- •13) Портфельные меры риска:
- •14) Фондовый рынок и нефинансовые инвестиции:
- •15. Влияние психологии на инвестиционное поведение.
- •16. Причины возникновения пузырей на инвестиционных рынках.
- •17. Справедливая стоимость как один из видов возможных оценок активов.
- •18. Временная структура процентных ставок и конструкция дисконтирования будущих выгод инвестирования.
- •19. Показатели свободного денежного потока fcf или fcfe.
- •20. Концепция риск-доходность на финансовом рынке.
- •21. Предпосылки сарм и подходы к формированию общерыночных параметров риска и доходности.
- •22. Принципы и основные методы кумулятивного построения стр. 473-476
- •23. Конструкция wacc в инвестиционном менеджменте стр. 492-503
- •28. Неопределенность внешней среды, факторы риска и выбор метода анализа инвестиционных решений стр. 647-650
- •Налоговый щит
- •14,85*Ставка налога на прибыль
- •6,6*Ставка налога на прибыль
- •20000- От загруженности проекта
15. Влияние психологии на инвестиционное поведение.
Процесс принятия любого решения в условиях неопределенности обусловлен двумя взаимосвязанными аспектами: объективными факторами изменения внешней среды и субъективными представлениями о происходящем. Действие объективных факторов наблюдается инвесторами и формирует опыт, но так как этот опыт часто не репрезентативен для аналитических выводов с точки зрения статистики, то начинает превалировать субъективная оценка со всеми проблемами психологического восприятия.
Неоднократно подмечалось, что существуют ситуации, в которых подавляющее большинство людей принимает решения нерационально, вопреки здравому смыслу. Есть исследования, доказывающие эмоциональную окрашенность денег, когда в зависимости от направлений вложений восприятия финансового результата разнятся.
Важный фактор - уже имеющееся количество благ. Обращаясь к психологии, сторонники «поведенческой экономики» доказывают, что человеческая психика воспринимает не столько абсолютное значение своего богатства, сколько подвижки в нем, причем радость выигрыша гораздо меньше горечи проигрыша. Подобные исследования и оценки барьеров восприятия активно используются консультантами по выстраиванию систем мотивации и денежного вознаграждения.
Исследователи отмечают возрастные и гендерные отличия в инвестиционном поведении.
Базовые аксиомы рационального поведения:
1) получая новую информацию, индивиды «рационально» (в соответствии с правилом Байеса) включают ее в свои представления и оценки;
2) на основе сформированных представлений и оценок индивиды принимают решения, которые внутренне непротиворечивы и соответствуют теории ожидаемой полезности;
3) рациональный инвестор является противником риска (risk averse). Он предпочтет в двух возможных ситуациях гарантированный результат ситуации риска, в которой есть вероятность получить больший выигрыш, однако ожидаемое значение равно гарантированному в нервом варианте. За больший риск инвестор будет требовать компенсации в виде роста выгод.
Аксиомы классической теории ожидаемой полезности Ньюманна и Моргенштерна нарушаются и при рассмотрении вариантов выбора с возможными отрицательными финансовыми результатами - убытками (проигрышами).
Теория перспектив, или «проспектная теория» - является теорией выбора в условиях неопределенности, оспаривающая положения классической теории ожидаемой полезности через формирование подхода, альтернативного нормативному при принятии инвестиционных решений.
Этот альтернативный подход получил название поведенческого. Принятие инвестором решений в условиях риска можно рассматривать как выбор между различными «перспективами», по сути, инвестиционными решениями, проектами.
Теория перспектив доказывает, что две перспективы, обладающие одинаковыми денежными исходами и вероятностями, в зависимости от их контекста могут иметь разную ценность для инвестора.
Контекст в теории перспектив обычно включает в себя: 1) последовательность событий в достижении исхода; 2) начальную точку благосостояния индивида и т.п.
Гипотеза избежания потерь предполагает, что индивиды склонны к избеганию убытков, известных наверняка. «Эффект наверняка» приводит к переоценке величины прибыли и убытков, которые будут получены с вероятностью 100%. Этот эффект позволяет объяснить такие своеобразные инвестиционные решения, как продолжение реализации убыточного проекта ради мифических перспектив получения выгод в далеком будущем.
В среднем при одинаковых рисках инвесторы склонны к сохранению достигнутого финансового уровня; нежели к его увеличению. В эквивалентных условиях частного инвестора возможность малых потерь отталкивает больше, чем возможность значимого дохода.
Рекомендации теории перспектив относительно принятия решений: 1) следует сначала провести предварительный анализ инвестиционного решения, переформулировать имеющиеся возможности; 2) Все оставленные перспективы должны получить стоимостную оценку.
Теория сожаления, как и теория перспектив, учитывает эмоциональную реакцию людей в инвестиционной деятельности. Ее разработчики выявили, что переживания людей по поводу того, что они могут совершить ошибку, существенно влияют на инвестиционный выбор.
Инвесторы стараются избегать переживаний из-за возможных ошибок при неправильном инвестировании. Такое поведение во многом объясняет нелинейный характер весовой функции, используемой в теории перспектив - эмоциональное восприятие людьми событий искажает их вероятностную интерпретацию.
Степень эмоционального «неприятия» ошибок зависит от уровня подготовки инвестора. «Продвинутые» инвесторы менее раздражаются в случаях с малой вероятностью выигрыша, но более негативно реагируют на потери в ситуациях с высокой вероятностью успеха.
Согласно теории сожаления инвесторы избегают вложений в инвестиционные проекты, которые имеют серьезный потенциал дохода, но не признаны большинством, боясь выглядеть «белой вороной».