1.2. Доходность акций

Принимая решение купить акцию на определенный период времени, инвестор должен оценить доходность такой операции. Общий доход такой операции складывается из трех элементов:

1. дивидендов, выплачиваемых по акции;

2. выигрыша (убытка) от перепродажи акций в конце срока владения;

3. дохода от реинвестирования полученных дивидендов.

При оценке доходности операций с акциями принято различать текущую и полную доходность, которые рассчитываются аналогично доходности облигаций, но вместо купонного дохода в расчете используются дивиденды, полученные по акциям. Сложность выполнения расчетов заключается в том, что акция не является ценной бумагой с фиксированным доходом, а размер дивиденда по обыкновенным акциям устанавливается ежегодно решением общего собрания акционеров. Поэтому в расчетах доходности операций с акциями в качестве прогнозируемого уровня дивидендов принимается размер дивиденда за одну обыкновенную акцию, фактически выплаченный за последний отчетный год. Вместе с тем при расчете доходности могут использоваться и другие, более сложные модели прогнозирования расчета дивидендов.

При оценке доходности операций с привилегированными акциями последние могут быть условно отнесены к ценным бумагам с фиксированным доходом, поскольку ставка дивиденда по таким акциям обычно устанавливается при их выпуске. В этом случае при оценке доходности размер ежегодного дивиденда устанавливается в соответствии с фиксированной ставкой дивиденда по привилегированным акциям данной категории, определенной в условиях их выпуска.

При расчете доходности операций с акциями с учетом налогообложения доходов, полученных инвестором, следует иметь в виду, что условия налогообложения доходов от перепродажи акций аналогичны рассмотренным выше условиям налогообложения доходов от перепродажи корпоративных облигаций. Ставка налога на дивиденды по акциям для юридических и физических лиц составляет 6 %.

Вопросы для самопроверки

1. Поясните, в чем отличие купонной, текущей и полной доходностей облигаций и какая из указанных оценок больше подходит инвестору при принятии решений о целесообразности покупки облигации?

2. Поясните экономический смысл полной доходности облигации с учетом реинвестирования доходов.

3. Какая из четырех рассмотренных оценок доходности ГКО больше подходит инвестору при принятии решений о целесообразности покупки или продажи облигаций и объясните — почему.

4. Какова ставка налога на дисконтный доход, полученный инвестором -юридическим лицом при погашении или продаже ГКО?

5. Какова ставка налога на дисконтный доход, полученный инвестором - юридическим лицом при погашении или продаже облигаций федерального займа (ОФЗ)?

6. Какова ставка налога на купонный доход, получаемый инвестором - юридическим лицом по ОФЗ?

7. Какова ставка налога на дивиденды, полученные инвестором - юридическим лицом по обыкновенной акции? То же по привилегированной акции.

8. Дайте характеристику понятию «накопленный купонный доход» по ОФЗ.

9. Справедливо ли утверждение: текущая доходность краткосрочной бескупонной облигации равна дисконту при ее размещении?

10. Справедливо ли утверждение: текущая доходность купонной облигации со сроком погашения 12 месяцев равна ее полной доходности?

11. Имеются две купонных облигации, первая их которых имеет большую купонную доходность, а вторая - большую текущую доходность. Покупка какой облигации целесообразна?

12. Текущая доходность обыкновенной акции, по которой объявлен дивиденд 20 рублей на акцию, составляет 10% при номинальной стоимости акции 100 рублей. Возможна ли такая ситуация?

ЗАДАЧИ

1. Купонная ставка по государственной облигации со сроком погашения 1 год составляет 100% годовых. Номинальная стоимость облигации 1.000 рублей, рыночная – 120%. Определить ставку банковского процента по срочному депозиту, если текущая доходность вложений для юридического лица (не банка) с учетом налогообложения в облигации и депозитный вклад одинакова.

2. Инвестор приобрел за 230 руб. привилегированную акцию номиналом 200руб. с фиксированной ставкой дивиденда 15% годовых. Через 5 лет (дивиденд выплачивался регулярно) акция была продана за 210 рублей. Определить конечную доходность по акции.

3. Одновременно приобретаются ОФЗ и процентные векселя надежного банка. Условия выпуска ОФЗ – ФК: срок обращения 3 года, номинал – 1.000руб., дисконт для размещения – 15%, годовой купонный доход – 10%. Условия выпуска векселей: период обращения 3 года, номинал – 1.000руб., годовой процентный доход 22%. В обоих случаях платятся простые проценты. Вложения в какие ценные бумаги дадут инвестору ЮЛ (не банку) наибольшую полную доходность с учетом налогообложения?

4. АО выпустило привилегированные акции номинальной стоимостью 100 руб. Фиксированная ставка дивиденда, установленного по префакции составляет 15%. Общество рабо­тает успешно. В текущем году префакцию покупают по 120 руб. Что можно сказать о рыночной ставке процента?

5. Первоначальная стоимость акции равнялась номиналу. Ежедневный рост курсовой стоимости акции составляет 0.2% от уровня предыдущего дня. Инвестор «А» приобрел акцию на 26 день после начала роста котировки и продал ее через 3 недели после покупки. Инвестор «В» приобрел акцию на 44 день после начала роста котировки и продал ее также спустя 3 недели после покупки. Найдите отношение в % доходности, которую обеспечил себе инвестор «А» к доходности, которую обеспечил себе инвестор «В» от рассмотренных операций с акциями. Налогообложение не учитывать.

6. Инвестор рассчитывал получить от быстрой перепродажи акции 30% прибыли. Однако ему пришлось купить акцию на 12% дороже по сравнению с предполагавшейся ценой покупки, а продать на 12% дешевле от планировавшейся цены продажи. Сколько % прибыли в действительности получил инвестор? Налогообложение не учитывать.

7. Правительство РФ решает выпустить краткосрочные бескупонные облигации, размещенные с дисконтом 20%. Банковская ставка по депозитам на срок, равный сроку обращения облигаций, составляет 154% годовых. Облигация реализуется среди промышленных предприятий. Определить срок в днях, на который выпускаются облигации. При расчете учитывать налогообложение.

8. Облигация А, со сроком погашения 1 год, размещается с дисконтом 30%. Облигация Б, со сроком погашения 3 года и купонной ставкой 45%, реализуется по номиналу. Облигация В погашается через 1 год при купонной ставке 35% и имеет рыночную цену 90% от номинала. Покупка какой облигации дает инвестору большую текущую доходность?

9. Вексель Х реализуется на рынке по стоимости, равной вексельной сумме. На вексельную сумму этого векселя обусловлено начисление %. Вексель Y реализуется с дисконтом 30 % и не имеет процентной ставки. Рассчитайте, какой должна быть процентная ставка по векселю Х, чтобы с учетом налогообложения прибыли оба векселя обеспечили бы своему владельцу – юридическому лицу (не банку) одинаковую доходность. Вексельная сумма векселя Х в 2 раза больше вексельной суммы векселя Y.

10. Правительство решает выпустить краткосрочные долговые обязательства сроком на 6 месяцев с выплатой дохода в виде дисконта. Банковская ставка по депозитам – 20%, по кредитам – 30% годовых. Определить размер дисконта.

11. В чем различие текущей и конечной доходности облигации номиналом 1000 руб., купонной ставкой 15% годовых, сроком обращения 5 лет, если она продавалась с дисконтом 25%

12. Облигация с нулевым купоном имеет срок обращения 5 лет и номинальную стоимость 100руб. Облигация продается за 63 руб. Оценить целесообразность покупки акции, если ставка по депозитам - 18% годовых.

13. Срок обращения ГКО – 181 день, с момента проведения аукциона прошло 60 дней. Средневзвешенный курс аукциона – 70%, текущий курс – 81%. Оценить:

• доходность ГКО к аукциону при продаже облигаций на вторичном рынке;

• доходность ГКО к погашению при покупке облигаций на вторичном рынке;

• полную доходность ГКО;

• эффективную доходность ГКО.

14. ГКО приобретена на вторичном рынке по цене 91 % от номинала через 58 дней после проведения аукциона. Срок обращения облигации 89 дней. По какой цене облигация продавалась на аукционе, если в упомянутой сделке доходность к погашению равна доходности к аукциону?

15. ОФЗ с переменным купоном была куплена по цене 98,3% от номинала («чистая» цена без учёта накопленного купонного дохода) за 62 дня до выплаты очередного купона. На момент покупки накопленный купонный доход составлял 7,69 %, длительность купонного периода составляла 93 дня. Через 15 дней после покупки облигацию продали. Определите «грязную» цену продажи облигации (с учётом накопленного купонного дохода) при условии, что инвестор – физическое лицо – не должен был платить налог на доход.