Глава 1. Научно – теоретические основы разработки инвестиционной стратегии региона

1.1. Теоретические подходы к определению сущности инвестиций

Глубокие изменения, происходящие в экономике России в ходе реформ, поставили регионы Российской Федерации перед необходимостью адаптации к рыночным условиям. В связи с этим актуальным является разработка и внедрение новых методов, механизмов и инструментов привлечении инвестиций, ориентированных на обеспечение стабильного экономического положения, повышение конкурентоспособности регионов в целях их комплексного социально – экономического развития Российской Федерации.

По мнению Корчагина Ю.А., инвестиции — это финансирование каких-либо проектов с целью прироста определенного блага (нескольких благ), либо вложение в эти проекты с теми же целями неденежных ресурсов: ценных бумаг, материальных ресурсов, интеллектуальных ресурсов (лицензий, патентов, программного обеспечения и пр.) [96, с 7].

Инвестиции являются необходимым фактором развития страны, региона, предприятия или организации. Однако сами по себе инвестиции не являются достаточным фактором успешного развития. Важно как прогнозируются и планируются инвестиции, каким образом организуется инвестиционный процесс, куда территориально направляются инвестиции, на какие цели и во что вкладываются, кто является инвестором и кто реализует проект. В общем, важен весь инвестиционный процесс от начала до конца: предварительный анализ инвестиционного проекта, его мониторинг и коррекция в процессе выполнения, его завершение.

В экономической литературе понятия «сбережения» и «инвестиции» стоят обычно рядом: одно неизбежно предполагает другое. Так, по мнению Дж. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением» [89]. По нашему мнению, сбережения являются лишь необходимым звеном инвестиционного процесса. Инвестиции предполагают сбережения, но не все сбережения становятся инвестициями. Например, если денежные средства не используются своим владельцем на потребление, то они являются сбережениями. Однако, оставаясь у своего владельца без движения, они не становятся инвестициями. Инвестициями становятся те сбережения, которые прямо или косвенно используются для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем (иногда через несколько лет).

В отечественной литературе советского периода инвестиции рассматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и поэтому категория «инвестиции» по существу отождествлялась с категорией «капиталовложения». Под капиталовложениями понимались «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование» [181]. Что касается инвестиций, то они трактовались как «долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства» [206].

Из приведенных высказываний следует, что по существу инвестиции не только отождествлялись с капитальными вложениями, но и подчеркивался долгосрочный характер этих вложений. Подобные взгляды были характерны вплоть до недавнего времени. С началом осуществления в нашей стране рыночных реформ точка зрения на содержание категории «инвестиции» стала изменяться, что получило отражение в действующем законодательстве. Так, в Федеральном Законе Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 №39-ФЗ, инвестиции определены как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта» [1]. В этом определении важно выделить три существенных момента. Во-первых, здесь фактически проводится грань между инвестициями и сбережениями, хотя понятие «сбережения» и не употребляется. Из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения, которые не лежат мертвым грузом, а вкладываются в различные виды деятельности с целью извлечения прибыли и достижения полезного эффекта. Во-вторых, понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение. В-третьих, в Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, ценные бумаги, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права.

Указанное выше определение инвестиций требует некоторого пояснения. Так, здесь через запятую перечисляются деньги, ценные бумаги, имущество, и т. д. Однако они становятся инвестициями тогда, когда вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности. Владельцы акций и других ценных бумаг уже внесли либо деньги, либо интеллектуальные ценности, либо другое имущество и уже являются инвесторами. Паи, акции и другие ценные бумаги представляют собой уже осуществленные инвестиции. Далее, приведенное выше определение связывает инвестиции с целями получения прибыли (дохода) и достижения полезного эффекта. Действительно, во многих случаях эта цель является главной. Однако инвесторы могут преследовать и преследуют в реальности и иные как экономические, так и неэкономические цели. Поэтому сводить цели инвестирования лишь к получению прибыли неправомерно.

В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. При этом это понятие трактуется достаточно узко и противоречиво. Так, в одной из первых переводных монографий по рыночной экономике Э. Дж. Долана и Д. Е Линдея инвестиции на макроуровне определяются как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми» [64]. В учебнике «Экономикс» инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов» [111]. В этих определениях инвестиции рассматриваются как механизм (способ) увеличения производительных ресурсов общества. Фактически они сужают понятие инвестирования до производственного (реального) инвестирования. При такой трактовке вложения капитала в ценные бумаги, в банковские депозиты уже нельзя относить к категории «инвестиции», так как не происходит увеличения производительных ресурсов общества. В учебнике «Инвестиции» инвестирование в широком смысле определяется как процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем» [195]. При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс, время и риск. Здесь инвестиции рассматриваются как процесс вложения денежных средств с целью получения их большей суммы в будущем. Это также узкая трактовка данной категории, так как инвестирование капитала в реальной действительности происходит не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов. Кроме того, определение инвестиций через вложения, «приносящие выгоды», не совсем корректно, так как существуют инвестиционные проекты, которые не приносят инвесторам непосредственных выгод. Увязывание ожидаемых выгод с длительным периодом времени представляется некорректным, так как многие операции, связанные, в частности, с вложениями в ценные бумаги, изначально рассчитаны на получение разового результата в краткосрочном периоде.

Такие подходы к определению понятия «инвестиции», как правило, не разделяются авторами, рассматривающими инвестиции на микроуровне. Комбинаторное понятие «инвестиции» основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия инвестиции придерживается и Ж. Перар [130]. В частности, такое определение инвестиций содержится в работе Липсиц И.В., Коссов В. В. [103].

В основе диспозиционного понятия инвестиций [27] заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым уменьшение свободы распоряжения ими предприятием. Этот процесс, с одной стороны, зависит от внешних факторов, а, с другой — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы. Примером подобного рода отношений может служить взаимосвязь между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь, привлечение финансовых ресурсов в распоряжение предприятия зависит от потенциальной эффективности инвестиционного проекта.

Другим примером взаимосвязанных инвестиций являются вложения в производственную инфраструктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.

Различия в трактовках понятия «инвестиции» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории. Можно привести и другие трактовки, однако из уже изложенного можно сделать ряд выводов. Первый вывод: понятие «инвестиция» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например, приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом. Второй вывод: понятие «инвестиция» связывается с деятельностью конкретного лица, называемого инвестором. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот или иной проект.

Третий вывод: инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.

Большое разнообразие определений инвестиций, раскрывающие цели, формы, объекты вложений, представлено в таблице 1.1.1.

Обобщая представленные выше подходы к определению понятия инвестиции, можно выделить следующие признаки инвестиций, являющиеся наиболее существенными:

- потенциальная способность инвестиций приносить доход;

- процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);

- в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

- целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);

- наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);

- вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;

- наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

Таким образом, обобщая подходы к определению сущности «инвестиций», нами сделан следующий вывод. Инвестиции – это целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.

Таблица 1.1.1.– Определение инвестиций в научной литературе

Определение	Источник
Инвестиции – расходование в настоящее время денежных или других средств в ожидании получения будущих выгод.	Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций, 4-е изд. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2004
Инвестиции – расходы на расширение и обновление производства, связанные с введением новых. технологий, материалов и других орудий и предметов труда.	Рузавин Г.И. Основы рыночной экономики. – М.: Банки и биржи, 1996
Инвестиции – способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости и (или) принести положительную величину дохода.	Гитман Л.Дж., Джоник м.Л. Основы инвестирования. – М.: Дело, 1997
Инвестиции – сбережения, направляемые в хозяйственную жизнь; вложения в капитал.	Экономика./под ред. Булатова А.С. – м.: БЕК, 1997
Инвестиции – долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты.	Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – М.: ИНФРА- М, 1997
Инвестиции – 1) вложение средств в строительство и приобретение средств производства для организации или расширения выпуска товаров и оказания услуг; 2) приобретение различных ценных бумаг, депозитов в банках, строительных обществах. Направленное на увеличение капитала инвестора и получение им дохода.	Внешнеэкономический толковый словарь/под ред. И.П. Фаминского. – М.: ИНФРА-М,2000
Инвестиции – накопленная и неиспользованная для потребления часть дохода за определённый период производственной деятельности, и вновь вложенная в производство.	Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. –М.: МЗ-Пресс, 2001
Инвестиции – это процесс взаимодействия, по меньшей мере, двух сторон: предпринимателя (инициатора проекта) и инвестора (финансирующего проект).	Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. –М.:Филинъ, 1997
Инвестиции – вложения в основной и оборотный капитал с целью получения дохода.	Бард В.С. Инвестиционные проблемы российской экономики. – М.: Экзамен,2000
Инвестиции – совокупность затрат, реализуемых в форме вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, торговлю, транспорт и другие отрасли.	Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003
Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.	ФЗ РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 №39-ФЗ
Инвестиции - увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми.	Долан Э. Дж., Линдей Д. «Рынок: микроэкономическая модель». СПб, 1992
Инвестиции - затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов	Макконел К. Р., Брю С, Л. «Экономикс». М., 1992

Различают следующие виды инвестиций:

- прямые (или реальные) инвестиции (в физические активы: в строительство новых производств, реконструкцию действующих производств, приобретение средств производства и т.д.);

- портфельные (финансовые) инвестиции (вложения в ценные бумаги);

- инвестиции в нематериальные активы (вложения в изобретения, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты и иные интеллектуальные ценности);

- инвестиции в человеческий капитал (в образование, знания, науку, в здоровье населения, в переподготовку работников, в информационное обслуживание работников интеллектуального труда, в обеспечение безопасности и т. д.);

- инновационные инвестиции (вложения в новшества, повышающие конкурентоспособность продукции, создающие новые ее свойства и качества);

- рисковые или венчурные инвестиции (рискованные или спекулятивные инвестиции в расчете на быструю окупаемость и высокие доходы);

- венчурные технологические инвестиции (инвестиции в малые технологические предприятия, создаваемые, как правило, с нуля при поддержке венчурных фондов и государства под некую инновационную идею, обещающую повышенные доходы и конкурентоспособную инновационную продукцию).

Развитие рыночных отношений привело к тому, что некоторые авторы, автоматически заменили термин «капиталовложения» на «инвестиции» не меняя смысл, вкладываемый в это понятие. Существует и обратная тенденция. Ряд авторов в большинстве случаев зарубежных, используют термин «капиталовложения», вкладывая в него по существу содержание понятия «инвестиции». По нашему мнению, и сущность и границы применения понятий «капиталовложения» и «инвестиции» не совпадают. Рассмотрение их как синонимов сужает понятие «инвестиции», ограничивая его рамки сферой финансирования капиталовложений. На самом же деле, инвестиции распространяются на значительно более широкую сферу действия. В свою очередь, капиталовложения являются составной частью инвестиций, и, на наш взгляд, некорректно отождествлять их.

С нашей точки зрения, наиболее плодотворным способом познания сущности понятия «инвестиции» является их рассмотрение в динамике, т.е. в процессе последовательного преобразования первоначально аккумулированных ресурсов в конечный продукт инвестиционной деятельности. Кроме того, на наш взгляд, в трактовке понятия «инвестиции» должна быть учтена по возможности предельно широкая классификация инвестиций и объектов инвестиционной деятельности, а также широкий диапазон целей, преследуемых хозяйствующими субъектами в результате инвестирования.

Учитывая все вышеизложенное, нами предлагается следующая трактовка понятия «инвестиций»:

Инвестиции — это финансовые вложения экономических ресурсов (материальных финансовых и интеллектуальных ценностей) в производственную, финансовую, и другие виды предпринимательскую деятельности с целью организации производства продукции, работ, услуг и получения прибыли (дохода) или социального эффекта (охрана природы, повышение качества жизни и т.п.) в будущем.

Капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал (основные средства), осуществляемые с целью образования нового капитала или увеличение действующего [153].

Инвестиции — это сложная экономическая категория и для того, чтобы оперировать ею, необходимо определиться с признаками, которые могут быть положены в основу классификации инвестиций. Экономической литературе встречаются различные варианты классификации инвестиций по видам, формам, объектам, направлениям и т.д. В этом вопросе нет единодушия. Наиболее часто встречается деление инвестиций на три вида: капиталообразующие, финансовые, нематериальные [153]. Виды инвестиций представлены в таблице 1.1.2.

Инвестор — лицо, вкладывающее свои активы в проект с целью получения дохода или реализации других целей (международные финансовые и экономические организации, государство, юридическое или физическое лицо).

Осуществлению инвестиций предшествует разработка инвестиционного проекта.

Инвестиционным проектом называется план вложений экономических и иных ресурсов с целью получения прибыли или решения других задач (например, социальных, экологических).

Воплощению инвестиционного проекта в жизнь предшествует инвестиционный анализ, по результатам которого и принимается решение о реализации проекта (финансировании) или об отказе от него.

Таблица 1.1.2. – Виды инвестиций и их характеристика

№	Виды инвестиций	Характеристика
1.	Капиталообразующие (прямые, реальные) инвестиции	Вложение капитала в создание и воспроизводство фондов, в новые производственные мощности, предполагающие образование нового капитала или чистые прибавления капитала к уже существующим капитальным благам. Капиталообразующие инвестиции делятся на: - инвестиции в объекты производственного назначения; - инвестиции в объекты непроизводственного назначения.
2.	Финансовые инвестиции	Помещение капитала в финансовые активы — акции, облигации и другие ценные бумаги, выпускаемые различными хозяйствующими субъектами или государством.
2.1.	Венчурные (рискованные) инвестиции	Инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском
2.2.	Аннуитет	Инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию (в основном это вложения в страховые и пенсионных фонды).
2.3.	Налоговые льготы	Законодательное снижение налоговых ставок; ускоренная амортизация.
3.	Нематериальные инвестиции	Помещение капитала в нематериальные ценности: инвестиции в подготовку кадров; исследования и разработки; рекламу и др.

В соответствии с видами инвестиций, вложение средств может осуществляться в различных формах. Характеристика форм инвестиций приведены в таблице 1.1.3.

Таблица 1.1.3. – Формы инвестиций и их характеристика

№	Формы инвестиций	Характеристика
1.	Земля.
2.	Денежные средства и их эквиваленты.	Целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные бумаги, кредиты, займы, залоги и т.п.
3.	Движимое и недвижимое имущество	Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструменты и т.п. (все то, что используется в производстве или обладает ликвидностью).
4.	Имущественные и интеллектуальные права.	Секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности — патентов на изобретения, свидетельства на полезные модели или промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства, права землепользования и др. (оцениваются как правило денежным эквивалентом).

Оценка реальности получения планируемой инвестором прибыли или иных благ от реализации проекта и оценка рисков потери средств, доходов и благ в сравнении с другими альтернативными проектами проводится посредством инвестиционного анализа проекта. Он предусматривает мониторинг процесса реализации проекта и предоставление информации руководителям проекта для принятия решений по коррекции хода его реализации.

Различают инвестиционный анализ на макроуровне (на уровне страны), мезоуровне (на уровне региона, муниципалитета, отрасли) и микроуровнях (на уровне корпорации, предприятия, организации и домохозяйства).

Большинство инвестиционных проектов на территории Российской Федерации и субъектов РФ реализуются в рамках выполнения долгосрочных и среднесрочных программ социально – экономического развития. Эти программы социально – экономического развития базируются на инвестиционных стратегиях страны, регионов, федеральном и региональном законодательстве. Каждый раздел программ социально – экономического развития должен быть обеспечен финансированием, т. е. инвестициями в экономические, инфраструктурные, социальные, экологические и другие проекты, включенные в программы.

Инвестиционные проекты, включенные в программу развития, должны в обязательном порядке проходить стандартную процедуру экспертизы или инвестиционного анализа.

Инвестиционная стратегия является одновременно финансовой стратегией, которая служит инвестиционно-финансовым узлом всех концепций, стратегий и программ развития.