Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

• метод расчета по ликвидационной стоимости. Применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство предприятия с после­ дующей продажей имеющихся активов;

• метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчета аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию. Используется для стабильного бизнеса;

• метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний;

• метод Гордона. По этому методу годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации.

Составим бизнес-план предприятия. Темп роста выручки от реализации затрат на производство определим по данным за 2005 год:

Тр = 32881/30576 =1,08

Для расчета таблицы находим темп роста выручки от реализации, затрат на производство и используем эти данные при построении денежного потока.

Таблица 31

Расчет денежного потока

№ п/п	Наименование статьи	Отчет­ный пе­риод	Прогнозный период			Пост прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009
1	Выручка от реали­зации, тыс. р.	32881	33867,43	34883,45	35929,95	37007,85
2	Затраты на производство, тыс.	32615	33593,45	34601,25	35639,29	36708,47
3	Валовая прибыль (п.1-п.2), тыс. р.	266	273,98	282,2	290,66	299,38
4	Налогооблагаемая прибыль, тыс. р.	599	616,97	635,5	654,56	674,2
5	Налог на прибыль (20 % отп.4)	119,8	123,39	127,1	130,91	134,84
6	Чистая прибыль (п.4-п. 5)	479,2	493,58	508,4	523,65	539,36
7	Денежный поток, тыс. р.	479,2	493,58	508,4	523,65	539,36

По формуле Гордона рассчитаем стоимость предприятия в постпрогнозный год (Vпост).

где П_д - денежный поток в постпрогнозный период; д — долгосрочные темпы роста денежного потока; i - ставка дисконта.

V _пост = 539,36 * (1+0,03)/ (0,17 - 0,03) = 3 946,077 тыс. руб.

Таблица 32

Расчет текущей стоимости денежного потока

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стои­мость денежного потока
2005	479,2	0,87	416,91
2006	493,58	0,758	374,13
2007	508,4	0,658	334,53
2008	523,65	0,572	299,53

Сумма текущих стоимостей денежного потока =

416,91+374,13+334,53+299,53 = 1425,1

Выручка от продажи предприятия в конце последнего года =

539,36/ (0,17 -0,03) = 3852,57 тыс. р.

Текущая стоимость выручки от реализации =

3852,57 * 0,572 =2203,67 тыс. р.

Рыночная стоимость фирмы =

3852,57 +2203,67 = 6056,24 тыс. р.

Согласование полученных результатов

Таблица 33

Согласование результатов оценки

Показатель	Веса
	Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход
Достоверность информации	0,1	0,6	0,3
Учет факторов, влияющих на развитие предприятия	0,6	0,2	0,2
Цена предприятия	0,4	0,2	0,4
Показатель, отражающий ситуа­цию на рынке	0,3	0,2	0,5
Итого	1,4	1,2	1,4
Веса	0,4	0,2	0,4

Используя полученные веса, рассчитаем стоимость бизнеса.

Таблица 34

Расчет стоимости бизнеса

Подход	Стоимость, руб.	Вес	Итого
Доходный	4317000	0,4	1726800
Затратный	5172300	0,4	2068920
Сравнительный	5272244	0,2	1054448,8
Итого стоимость бизнеса, тыс. руб.		4 850 168,8

Рыночная стоимость фирмы составляет 4 850 168,8 руб. (без НДС).

• изложенные в данной главе факты, правильны и соответствуют действительности;

• сделанный анализ, высказанные мнения и полученные выводы соответствуют действительности исключительно в пределах оговоренных в данном отчете допущений и ограничивающих условий и являются нашими персональными, непредвзятыми профессиональным анализом, мнениями и выводами;

• мы не имеем ни в настоящем, ни в будущем какого-либо интереса в объекте собственности, являющемся предметом данного отчета: мы также не имеем личной заинтересованности и предубеждения в отношении вовлеченных сторон;

• задание на оценку не обосновывалось на требовании определения минимальной или оговоренной цены;

• наш анализ, мнения и выводы были получены, а этот отчет составлен в полном соответствии с Едиными стандартами профессиональной практики оценки;

• расчетная стоимость признается действительной на дату оценки.