8.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов

 

Связанные с предприятием риски имеют 2 основных источника:

1) неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, сырье, материалы, электроэнергию могут привести к росту себестоимости и к снижению прибыли на предприятии. Все это связано с предпринимательским риском. Если удельный вес постоянных затрат высок и не снижается в период спада объема производства предпринимательский риск компании увеличивается;

2) неустойчивые финансовые условия кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении дивидендов – все это приводит к финансовому риску.

 

Предпринимательские и финансовые риски тесно взаимосвязаны, а, следовательно, тесно взаимосвязаны операционные и финансовые рычаги.

 

Операционный рычаг воздействует на прибыль до уплаты налога на прибыль и выплаты процентов за кредит. Финансовый рычаг – на чистую прибыль.

 

Рост процента за кредит при наращении финансового рычага оказывает воздействие на операционный рычаг. При этом растет и финансовый, и предпринимательский риск, а, следовательно, падение курса. В этой ситуации финансовый менеджер должен снизить воздействие финансового рычага. По мере одновременного увеличения финансового и операционного рычагов все менее и менее значительно сказывается изменение объема реализации на изменение чистой прибыли на акцию и рассчитывается сопряженный эффект. Уровень сопряженного эффекта рычага равен:

 

 

Очевидно, что сочетание мощного операционного рычага с финансовым рычагом может оказаться губительным, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно усиливаются.

 

Таким образом, задача снижения УСР может привести к стратегиям:

1. высокий уровень финансового рычага (ФР) в сочетании со слабым операционным рычагом (ОР);

2. низкий уровень финансового рычага (ФР) в сочетании с высоким операционным рычагом (ОР);

3. умеренными уровнями ФР и ОР.

 

В самом общем виде критерием выбора одного из этих вариантов служит показатель – максимальная курсовая стоимость акций при достаточной безопасности инвестора, т.е. оптимальная структура капитала – это всегда результат компромисса между риском и доходом, и поэтому финансовые менеджеры должны рассчитывать на максимальный чистый доход на 1 акцию при различных структурах капитала (собственного и заемного). Кроме того, с помощью ОР и ФР можно решить задачу ценовой и ассортиментной политики предприятия.

 

Контрольные вопросы для самопроверки

 

1. Назовите виды рисков, которые относятся к финансовым.

2. Какими критериями измеряется величина риска.

3. Назовите объект и субъект управления в риск-менеджменте.

4. Перечислите основные функции риск-менеджмента.

5. Назовите основные приемы снижения степени риска.

Литература

 

1.    Соколов Ю.А. Методология формирования доходности ценных бумаг и структура капитала: научное издание. СПб.: издательство СПбАУЭ, 2007.

2.    Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т./Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1998.

3.    Финансы: учеб. – 2-е изд., перераб. и доп./под ред. В.В. Ковалева. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005.

4.    Финансы: Учебник для вузов/Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. Б.М. Сабанти. – М.: Перспектива, Юрайт, 2000.

5.    Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999.

6.    Лисица М.И. Инвестиционный анализ: учебное пособие для ВУЗов. Архангельск: Издательство Арханг. гос. техн. ун-та. 1999.

 

Дополнительная литература

1.    Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы: Учебник для вузов. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^º», 2003.

2.    Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник/Под. ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. – М.: Проспект, 1999.

3.    Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов/Пер. с нем. под общ. ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова. – СПб.: Питер, 2000.

4.    Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

5.    Уткин Э.А. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. – М.: Издательство «Зерцало», 1998.

6.    Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. – М.: ИНФРА-М, 2004. (Учебники экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова).