фин менеджмент
.pdf3. Показатели финансовой политики организации. Если в ходе анализа сопоставить отраженные в ОДДС внутренние и внешние источники финансирования, то можно получить представление о финансовой политике и об относительном значении каждого такого источника для организации:
3.1.Соотношение_ величины_ внутреннего
и_ внешнего_ финансирования =
=ЧДПТ _(или_ все_ внутреннние_ финансовые_ источники) Общая_ величина_ внешнего_ финансирования
Под общей величиной внешнего финансирования понимается суммарный приток денежных средств в результате роста заемного и собственного капитала, например путем дополнительной эмиссии акций.
Проанализировав объем и временной аспект используемых источников финансирования, можно сделать вывод о положении данной организации на рынке капитала.
Помимо всех источников финансовых средств аналитик может проанализировать отдельно структуру внешнего финансирования. Для этого рассчитывают один из следующих показателей. .
3.2. Доля собственного источника внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования:
Доля_ собственного_ источника_ внешнего финансирования_ в_ общей_ сумме_ внешнего_ финансирования =
Приток_ денежных_ средств_ за_ счет = роста_ собственного_ капитала Общая_ величина_ внешнего_ финансирования
3.3. Доля заемного источника внешнего финансирования в общей сумме внешнего финансирования:
201
Доля_ заемного_ источника_ внешнего финансирования_ в_ общей_ сумме внешнего_ финансирования =
Приток_ денежных_ средств_ за_ счет
=роста_ заемного_ капитала
Общая_ величина_ внешнего_ финансирования
3.4. Соотношение собственных и заемных источников внешнего финансирования:
Соотношение_ собственных_ и_ заемных источников_ внешнего_ финансирования =
Приток_ денежных_ средств_ за_ счет = роста_ собственного_ капитала Приток_ денежных_ средств_ за_ счет
роста_ заемного_ капитала
4. Показатель «качества» выручки от продажи товаров (работ, ус-
луг):
Показатель_"качества"_ выручки от_ продажи_ товаров_( работ, услуг) =
Притоки_ денежных_ средств = в_ виде_ выручки_ от_ продажи_ товаров
Выручка_ от_ продажи_ товаров, включая_ НДС
Такой показатель возможно рассчитать только по ОДДС, составленному прямым методом, и располагая информацией о выручке от продажи товаров, включая НДС (Дт 62 - Кт 90).
202
5. Показатели рентабельности капитала. Традиционный анализ рен-
табельности целесообразно дополнить расчетом «денежных» показателей рентабельности всего капитала и собственного капитала. Для этого в числителе величина дохода в виде полученной прибыли корректируется на неденежные статьи. В знаменателе таких показателей нами использовались среднеарифметические величины отдельных видов активов и пассивов; в числителе - размер ЧДПТ.
5.1. Рентабельность_ всего_ капитала =
= |
ЧДПТ ×100% |
Стоимость_ всех_ активов |
Особый интерес для финансового менеджера представляет показатель рентабельности собственного капитала, характеризующий, сколько процентов собственного капитала сформировала организация за анализируемый период за счет чистого притока денежных средств от текущей деятельности:
5.2.Рентабельность_ собственного_ капитала =
= |
ЧДПТ ×100% |
Собственный _ капитал |
6. Определить, какая часть выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг) находится в распоряжении организации для самофинансирования, выплаты дивидендов и долгов, можно по доле ЧДПТ в выручке от продажи:
Доля _ЧДПТ _ в_ выручке_ от_ продажи =
= |
ЧДПТ |
Выручка_ от_ продажи _(стр.10 _ формы_ №2) |
Рассмотренная система показателей позволяет расширить традиционный набор финансовых коэффициентов, сделав упор при этом на анализ денежных потоков организации.
203
6.5Планирование денежных потоков
Планирование денежных потоков охватывает три основных его вида:
•перспективное планирование, в процессе которого прогноз движения денежных средств оформляется в виде баланса;
•текущее планирование, в процессе которого разрабатывается план поступления и расходования денежных средств;
•оперативное планирование, в процессе которого разрабатывается платежный календарь.
Прогноз движения денежных средств – финансовый документ, полу-
чающий в российской практике в последние годы все большее распространение. Он отражает движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Разграничение направлений деятельности при разработке прогноза позволяет повысить результативность управления денежными потоками.
Прогноз движения денежных средств помогает финансовому менеджеру
воценке использования денежных средств и в определении их источников. В дополнение к изучению отчетной информации прогнозные данные позволяют оценить будущие потоки, а следовательно, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности.
Финансирование инвестиций включается в прогноз после тщательного технико-экономического обоснования и анализа производственных и финансовых инвестиций. При планировании долгосрочных инвестиций и источников их финансирования будущие денежные потоки рассматриваются с позиции временной ценности денег на основе методов дисконтирования для получения соизмеримых результатов.
С помощью прогноза движения денежных средств можно оценить, сколько денежных средств необходимо вложить в хозяйственную деятельность организации, синхронность поступления и расходование денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность организации.
Прогноз движения денежных средств оформляется в виде баланса, укрупненная его форма представлена в таблице 6.8.
После составления этого прогноза определяют стратегию финансирования организации. Ее суть заключается в следующем:
определении источников долгосрочного финансирования;
формировании структуры и затрат капитала;
выборе способов наращивания долгосрочного капитала.
Текущее финансовое планирование – это планирование осуществления; оно рассматривается как составная часть перспективного плана и представляет
204
собой конкретизацию его показателей.
Таблица 6.8 - Укрупненная форма прогноза движения денежных средств тыс. руб.
Показатель |
Прогнозируемые значения |
|
|
||
|
|
|
|
20Х5г. 20Х6г 20Х7г 20Х8г 20Х9г |
1. Источники денежных средств
1.1.Доход от основной деятельности, включая амортизацию
1.2.Другие доходы
1.3.Эмиссия ценных бумаг
1.4.Банковские займы
1.5.Прочие поступления
1.6.Всего денежных поступлений
2. Использование денежных средств
2.1.Увеличение товарно-материальных запасов
2.2.Увеличение основного капитала (инвестиции)
2.3.Заработная плата
2.4.Другие издержки
2.5.Прочие платежи, включая налоги, проценты, ссу-
ды
2.6.Всего выплат
Главная задача этого плана проверить реальность источников поступления средств (притоков) и обоснованность расходов (оттоков), синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. Это документ, позволяющий реально оценить, сколько денежных средств и в каком периоде потребуется организации.
План движения денежных средств (ПДДС) можно составить прямым, либо косвенным методом.
Прямой метод основывается на исчислении притока (выручки от реализации продукции и прочих поступлений; доходов от инвестиционной и финансовой деятельности) и оттока денежных средств (оплаты счетов поставщиков, возврата полученных заемных средств и др.)
Планирование потоков денежных средств происходит по трем основным направлениям деятельности: текущей (основной, операционной), инвестицион-
205
ной и финансовой.
Исходным элементом прямого метода является выручка.
Косвенный метод основывается на последовательной корректировке чистой прибыли в связи с изменениями в активах коммерческой организации, исходным элементом этого метода является прибыль.
Источником информации для разработки плана движения денежных средств косвенным методом служат планируемый баланс и план доходов и расходов. Расчет чистого денежного потока этим методом осуществляется в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и организации в целом.
Различия полученных результатов расчёта денежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к текущей деятельности.
Достоинство прямого метода заключается в том, что это непосредственный расчёт и охват всего денежного потока. Однако вычисления при помощи косвенного метода полнее показывают соотношение денежных средств и хозяйственной деятельности организации в целом; раскрывают взаимосвязь между планом доходов и расходов и планом движения денежных средств.
Следует отметить, что если в результате разработки ПДДС наблюдается дефицит денежных средств, следует принимать следующие меры: изыскать дополнительные источники финансирования (дополнительную эмиссию акций и облигаций, привлечение долгосрочных кредитов, целевое финансирование); снизить расходы организации в целом и структурных подразделений, в частности; осуществить продажу финансовых инструментов инвестирования и отказаться от финансовых инвестиций; ускорить продажу неиспользуемых основных средств (альтернативный вариант сдать их в аренду); сократить объем реальных инвестиций.
Если в результате разработки ПДДС наблюдается избыточный денежный поток, целесообразно следующее: ускорить начало реализации реальных инвестиционных проектов; активнее формировать портфель финансовых инвестиций; досрочно погасить долгосрочные банковские кредиты; расширить операционную деятельность организации.
Особая важность синхронизации денежных потоков предполагает разработку не только годового ПДДС, но и краткосрочного плана на короткие периоды времени (месяц, декаду), который носит название платежный кален-
дарь.
Платежный календарь – это план (бюджет) организации производствен- но-финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный период времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.
206
Платежный календарь составляется финансовой службой; плановые показатели бюджета движения денежных средств концентрируются и разбиваются по месяцам и более мелким периодам (на 15 дней, декаду, пятидневку). Сроки определяются исходя из периодичности основных платежей организации. Чтобы платежный календарь был реальным, его составителям необходимо следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов, дебиторской задолженности.
В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи: организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации; формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков; ежедневный учет изменений в информационной базе; анализ неплатежей (по суммам и источникам возникновения) и организация конкретных мероприятий по устранению их причин; расчет потребности в краткосрочном финансировании (кредите) в случаях временной нестыковки денежных поступлений и обязательств и оперативное приобретение заемных средств; расчет (по суммам и срокам) временно свободных денежных средств организации; анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.
Календарь платежей составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках организации. Составляющими элементами информационной базы денежных потоков являются документальный источник информации, сумма и сроки платежей и поступления средств. Документальными источниками информации для составления платежного календаря организации являются: договоры с контрагентами, банками, другими организациями; акты сверки расчетов с контрагентами; акты сдачи-приема продукции (работ, услуг); счета на оплату продукции (работ, услуг); счета-фактуры (выданные и полученные); банковские документы о поступлении средств на счета; таможенные декларации; платежные поручения; документы о согласовании цен; графики отгрузки продукции; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам (перед бюджетом, внебюджетными фондами, контрагентами); внутренние приказы.
Каждый вид платежей и поступлений средств имеет конкретный информационный признак (срок и сумму) и документальные источники, в которых отражены эти признаки. В любом случае необходимо довольно часто (желательно ежедневно или даже еще чаще) получать информацию об остатках денежных средств на каждом банковском счету, об израсходованных средствах, о средних остатках за день, о состоянии рыночных ценных бумаг организации, а также подробный отчет об изменениях в этом положении. Также необходимо иметь информацию о планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период.
207
Вся эта информация существенна, если организация хочет эффективно управлять денежными потоками.
Рассмотрим методику составления платежного календаря. Первым раз-
делом календаря является его доходная часть, отражающая остаток средств (на расчетных, валютных счетах, в кассе), выручку от реализации товаров, получение кредитов, погашение дебиторской задолженности и прочие поступления. Во втором разделе расходной части детализируются все предстоящие расходы и перечисления средств, в том числе предоставление кредита и погашение кредиторской задолженности. Соотношение между обеими частями календаря должно быть таким, чтобы обеспечивалось их равенство, либо, что еще лучше, превышение доходами расходов.
Составление платежного календаря проходит в пять этапов:
1.Выбор периода планирования. Как правило, это месяц. В организациях, где денежные потоки часто изменяются во времени, возможны и более короткие периоды планирования (декада, пятидневка).
2.Планирование объема продажи продукции (работ, услуг).
3.Расчет объема возможных денежных поступлений (доходов).
Основной источник поступления денежных средств реализация продук-
ции. Произведенная продукция может быть продана за наличный расчет (поступления денежных средств в кассу, расчетные и валютные счета), либо в кредит.
4. Оценка ожидаемых в плановом периоде денежных расходов. К направ-
лениям использования денежных средств относятся заработная плата работников, коммерческие и управленческие расходы, капитальные вложения, выплаты налогов, дивидендов, погашение банковских ссуд и другие постоянные и переменные расходы.
5. Подведение итогов. Оно показывает, будет ли у организации недостаток средств или излишек.
Приведенная форма платежного календаря в таблице 6.10 отражает его содержание, то есть перечень некоторых возможных платежей. Реальный календарь должен предусматривать конкретную дату каждого платежа. Сроки налоговых платежей целесообразно предусматривать с опережением на несколько дней, чтобы иметь некоторый резерв времени на случай несвоевременного поступления средств на расчетный счет, задержки получения заемных средств и т.п.
Превышение ожидаемых поступлений планируемыми расходами (вместе с переходящим остатком средств на счетах и в кассе) означает недостаточность собственных возможностей для их покрытия. И может оказаться признаком ухудшения финансового состояния.
208
Таблица |
6.10 |
– |
Примерная |
форма |
платежного |
календаря |
|||||
(период планирования 7-30 дней). |
|
|
|
|
|
|
тыс. руб. |
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Показатель |
|
|
|
|
|
|
|
Январь |
|
|
|
|
|
|
|
|
План |
|
Факт |
|
Отклонения |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
тыс. |
|
% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
руб. |
|
|
1 |
|
|
|
|
2 |
|
3 |
|
4 |
|
5 |
1. Наличие денежных средств на начало периода (на |
|
|
|
|
|
|
|
||||
сч. 50,51,52 и др.) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2. Поступление средств (доходы): |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
2.1. Выручка от продажи продукции |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
2.2. Поступление дебиторской задолженности |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
2.3. Авансы (предоплата) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2.4. Поступления за счёт реализации имущества |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
2.4.1. Реализация основных средств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
2.4.2. Реализация запасов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2.5. Внереализационные доходы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3. Расходование средств: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.1. Оплата счетов поставщиков |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.2. Погашение кредиторской задолженности |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
3.3. Оплата труда персонала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.4. Коммерческие расходы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.5. Управленческие расходы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.6. Авансы (предоплата) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3.7. Инвестиции (реальные, портфельные) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
3.9. Выплаты процентов и дивидендов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
3.10. Прочие денежные расходы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
3.11. Всего расходование средств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
4. Наличие денежных средств на конец периода |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
(стр.1 + стр. 2.7. – стр. 3.11) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5. Минимально допустимое сальдо на конец периода |
|
|
|
|
|
|
|
|
Вэтих случаях необходимо принять следующие меры: перенести часть непервоочередных расходов на следующий плановый период; по возможности ускорить отгрузку и реализацию продукции; обеспечить полную (частичную) предоплату за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке; сократить сроки предоставления товарного (коммерческого) кредита; ускорить инкассацию просроченной дебиторской задолженности; использовать методы рефинансирования дебиторской задолженности – учет векселей, факторинг и пр.; использовать политику предоставления скидок при продаже товара с учетом срока оплаты; ускорить инкассацию платежных документов покупателей продукции (времени нахождения в пути, в процессе зачисления денег на расчетные счета и пр.); попытаться изыскать дополнительные источники финансирования.
Впоследнем случае рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании, то есть по каждому периоду определяется размер краткосрочной банковской ссуды, необходимой для обеспечения планируемого
209
денежного потока.
Вопросы, связанные с планированием, выдачей и погашением кредитов, установлением процентных ставок, организации решают в обслуживающих их учреждениях банков на основе кредитных договоров. Такие договоры, заключаемые между организацией-заемщиком и коммерческим банком, определяют их взаимные обязательства и экономическую ответственность за невыполнение оговоренных условий. Форма кредитного договора определяется коммерческими банками по соглашению с кредитуемыми организациями. Вместе с тем в каждом кредитном договоре отражаются: объекты кредитования; плановый размер ссуды; условия выдачи и погашения ссуд; процентные ставки за кредит; обязательства организации-заемщика по залогу кредитуемых ценностей; перечень расчетов и сведений, необходимых для кредитования, сроки их предоставления организацией-заемщиком в банк; другие условия по соглашению организации и коммерческого банка.
Основанием для принятия решения о выборе источника краткосрочного финансирования должна быть альтернативная стоимость привлекаемых средств.
В целях ликвидации дефицита бюджета (когда фактическая доходная часть календаря меньше расходной части) также может быть принято решение по пересмотру (корректировке) бюджета. Пересмотр расходной части бюджета рассматривается коллегиально: с участием руководства организации и руководителей структурных подразделений.
Если имеется «uзлишек» денежных средств, это в определенной степени говорит о финансовой устойчивости и платежеспособности организации. Однако избыточный денежный поток имеет и отрицательную сторону, которая проявляется в обесценивании временно не используемых денежных средств от инфляции, потере упущенной выгоды (потенциального дохода) от прибыльного размещения свободных денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования. В конечном итоге это отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала организации. Поэтому финансовому менеджеру необходимо использовать возможность для получения дополнительного дохода путем инвестирования «излишних» денежных средств, скажем, в высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги (государственные облигации).
Следует иметь в виду, что в процессе управления денежным потоком имеются две крайности. С одной стороны, всегда существуют преимущества, связанные с созданием большого запаса денежных средств: они позволяют сократить риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требование оплаты обязательств ранее установленного законом срока. С другой стороны, денежные средства организации при их хранении теряют свою стои-
210