шпоры инвест анализ
.docx|
1.Цели и задачи ИА Инвестиционным анализом называют определенный комплекс практических и методических методов и приемов оценки целесообразности осуществлять инвестирование в какие-либо проекты, которые инвесторы должны учитывать при принятии эффективного и правильного решения. Задачи в инвестиционном анализе К основным задачам инвестиционного анализа можно отнести: — комплексную оценку наличия и потребности требуемых/существующих условий инвестирования; — обоснование выбора их источника финансирования, и главное — цены; — выявление ряда факторов: во первых — внешних, во вторых — внутренних, субъективных или объективных, которые могут повлиять на отклонение от запланированных ранее результатов инвестирования; — принятие оптимальных для всех инвестиционных решений, которые бы укрепили конкурентоспособность компании и были согласованы с ее стратегическими и тактическими целями; — определение приемлемых для самих инвесторов всех всевозможных рисков и доходности; — проведение после-инвестиционного мониторинга и составление необходимых рекомендаций, касающихся улучшения количественных и главное качественных результатов процесса инвестирования. Цели инвестиционного анализа Итак, основной целью любого из видов инвестиционного анализа является четкое определение ценности инвестирования, т.е. результата, после его осуществления, который можно представить как разницу между изменением определенных выгод, которые получают от инвестирования во время реализации инвестиционных проектов и формированием во время этого общих расходных объемов, осуществляющихся в рамках текущих проектов. Даже при большинстве благоприятных характеристик любого инвестиционного проекта его не примут к реализации, если инвестиционный анализ выявит, что он не может обеспечить возмещения вложенных инвесторами средств, получения прибыли, обеспечивающей рентабельности инвестирования, которая будет не ниже уровня желаемого для инвесторов, а также окупаемости капиталовложений в сроки приемлемые инвесторам. Выявление реальности и способов достижения необходимых результатов инвестирования, это и есть общие цели и задачи нашего инвестиционного анализа
5. Классификация инвестиций в реальном и финансовом секторах экономики. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ - понятие, используемое в отечественной экономической литературе, публицистике, средствах массовой информации для противопоставления процессов структурной перестройки и экономического роста движению спекулятивных капиталов. В реальный сектор экономики входят как отрасли материального производства, так и сфера производства нематериальных форм богатства и услуг. Во второй половине и в особенности в последние десятилетия XX в. произошли кардинальные изменения в структуре реального сектора. В результате научно-технической революции и роста производительности труда резко изменилось соотношение в нем между отраслями материального производства и сферой услуг. В индустриально развитых странах доля занятых в сфере услуг почти в два раза превышает эту долю в отраслях материального производства, составляя более двух третей общей численности занятых. Абсолютно и относительно уменьшается масса общественного труда, занятого в сельском хозяйстве, добывающей промышленности. Падает доля занятых в обрабатывающей промышленности. Информатизация экономики, порождая дальнейшие структурные сдвиги в реальном секторе, ведет к появлению новых отраслей производства, в т. ч. производства программного обеспечения для компьютеров. Она меняет само представление о реальном секторе экономики, включающем в себя виртуальную реальность в сетях телекоммуникаций, и в частности Интернет. Мотором развития реального сектора являются прямые капиталовложения, идущие на техническое перевооружение и другие инновации, стимулирующие экономический рост. Финансовый сектор – это набор институтов, инструментов и законодательной базы, позволяющих совершение сделок в форме взятия и погашения долгов, т.е. предоставления кредитов. Финансовая система позволяет отделить владение имуществом от контроля над физическим капиталом. По мере развития экономики, финансовый сектор углубляется, укрепляется и расширяется: эти термины означают соответственно развитие характера и числа финансовых инструментов, взаимосвязанность и изощренность финансовых институтов, и географическое проникновение и расширение финансовых рынков (коротко – развитие финансового сектора).
15. Лизинг, условия использования.
Лизинговые платежи – это общая сумма платежей по договору лизинга за весь срок. В сумму лизинговых платежей включаются:
ФЗ от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" предусматривает возможность осуществления расчетов по лизинговым платежам продукцией (в натуральной форме), производимой с помощью предмета лизинга, цена на такую продукцию определяется по соглашению сторон. Размер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей также определяются в договоре. В силу специфики договора лизинга невозможна оплата по цене, которая при сравнимых обстоятельствах обычно взимается за аналогичные товары, работы или услуги (ст. 424 ГК РФ), так как сами обстоятельства заключения договора лизинга, определения его предмета и сопутствующих услуг являются индивидуальными, и не могут быть сравнимы с чем-либо. С условием о цене неразрывно связано условие о сроке договора лизинга, он должен быть определен, чтобы определить величину отдельно взятого лизингового платеж
16. Анализ формирования лизингового платежа. Лизинговые платежи представляют собой в концентрированном виде всю финансовую часть лизингового проекта. Именно они определяют для лизингодателя как возможность погашения понесенных затрат, так и возможность получения прибыли по сделке. По этой причине в той или иной мере практически каждый автор затрагивает эту тему, описывая уже известные методы или предлагая свои разработки. Методы расчета лизинговых платежей и формы представления их результатов должны быть адекватны уровню лизингового проекта. В своем эволюционном развитии лизинг в России проходит ряд стадий. В настоящее время наблюдается переход от простых сделок к более сложным - увеличиваются суммы сделок, срок лизинга и инвестиционный период, поставка и монтаж оборудования растягиваются на много месяцев. Нужны адекватные методы расчетов, которые бы [44, c. 14]: · отражали совокупность финансовых взаимоотношений большого количества факторов, взаимодействующих по сделке и имеющих продолжительный временной характер; · были согласованы с принципами финансового планирования по компании. В настоящее время чаще всего практикуются три основных методики расчета лизинговых платежей [52]. 1. Метод финансовых рент (аннуитетов); 2. Метод составляющих; 3. Методика, рекомендованная Министерством экономики РФ. Каждая методика строится на одном из двух подходов. Первый подход заключается в том, что с помощью определенной формулы задается график лизинговых платежей и на его основе рассчитывается график погашения основного долга по кредиту (Метод финансовых рент). Второй подход заключается в том, что график лизинговых платежей рассчитывается на основе заданной совокупности расходов (Метод составляющих или Метод Министерства экономики).
12. Оценка денежно потока по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта Оценка денежных потоков осуществляется дисконтными методами с учетом концепции временной стоимости денег. Важный этап в оценке денежных потоков — анализ финансовых возможностей предприятия, итогом которого должна стать величина стоимости капитала предприятия при разных объемах требуемых инвестиций. Метод цепного повтора
При
использовании этого метода находят
наименьшее общее кратное Метод эквивалентного аннуитета Данный метод подразумевает более простые расчеты, проводимые по следующим этапам для каждого из рассматриваемых проектов:
13. Основные факторы, воздействующие на степень достоверности результатов анализа проектных денежных потоков. Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования). Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия.
30. Организационно-методические подходы и основные показатели, используемые в анализе доходности вексельных операций. С точки зрения количественного анализа, в первом случае вексель представляет собой дисконтную бумагу, доход по которой составляет разница между ценой покупки и номиналом. Поэтому доходность такого векселя определяется аналогично доходности любого обязательства, реализуемого с дисконтом и погашаемого по номиналу (например, бескупонной облигации):
где t – число дней до погашения; Р – цена покупки; N – номинал; К – курсовая стоимость; В – используемая временная база. Как правило, в операциях с векселями используются обыкновенные проценты (360/360). Абсолютный доход по дисконтному векселю S равен:
В случае, если вексель продается (покупается) до срока погашения, доход будет поделен между продавцом и покупателем, исходя из величины рыночной ставки процентов и числа дней, оставшихся до погашения:
где Y – рыночная ставка (норма доходности покупателя); t – число дней от момента сделки до срока погашения. Соответственно доход продавца будет равен:
39. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки показателя модифицированной внутренней нормы рентабельности MIRR. Порядок расчета модифицированной внутренний нормы доходности MIRR: 1. Рассчитывают суммарную дисконтированную стоимость всех денежных оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков денежных средств. Дисконтирование осуществляют по цене источника финансирования проекта (стоимости привлеченного капитала, ставке финансирования или требуемой нормы рентабельности инвестиций, Capital Cost, CC или WACC), т.е. по барьерной ставке. Наращение осуществляют по процентной ставке равной уровню реинвестиций. Наращенную стоимость притоков называют чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV). 2. Устанавливают коэффициент дисконтирования, учитывающий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков. Ставку дисконта, которая уравновешивает настоящую стоимость инвестиций (PV) с их терминальной стоимостью, называют MIRR. Формула для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR):
CFt - приток денежных средств в периоде t = 1, 2, ...n; It - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине); r - барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы; d - уровень реинвестиций, доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности реинвестиций); n - число периодов. В левой части формулы - дисконтированная по цене капитала величина инвестиций (капиталовложений), а в правой части - наращенная стоимость денежных поступлений от инвестиции по ставке равной уровню реинвестиций. Отметим, что формула MIRR имеет смысл, если терминальная стоимость притоков превышает сумму дисконтированных оттоков денежных средств (приток денег больше их оттока). Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными денежными потоками. Проект приемлем для инициатора, если MIRR больше барьерной ставки (цены источника финансирования).
41. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки индекса рентабельности инвестиций PI. Результаты применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости. Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:
Показатель рентабельности представляет собой отношение совокупных доходов от проекта к совокупным расходам, связанным с проектом. Отношение (коэффициент, дробь) может быть больше единицы, равно единице, меньше единицы. Если: PI > 1, то проект следует принять; PI = 1, то проект является ни прибыльным, ни убыточным; PI < 1, то проект следует отвергнуть
45. Особенности применения в инвестиционном анализе общей ставки инфляции и различных ее значений для отдельных компонентов денежного потока. Показатели финансовой эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок процента. При этом ставку процента рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах развитой рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы столь проблематичен. Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения — неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых показателей проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) и отсутствие необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства проектных аналитиков в том, что если расчеты проводятся в неизменных (постоянных) ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в условиях неполной и недостаточно достоверной информации. Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих оттока и притока в соответствии с предсказываемым уровнем цен в перспективе. Это связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы (неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов). Инфляция может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую эффективность инвестиционного проекта. Так, например, инфляция ведет к изменению влияния запасов и задолженностей: выгодным становится увеличение производственных запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным — рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного воздействия инфляции на эффективность проекта может быть увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Однако выигрыш для инвестора от повышения цен чаще имеет запаздывающий характер, и поэтому, в конечном итоге, обычно рассматривают воздействие инфляции в негативном плане. Инфляция влечет за собой изменения фактических условий предоставления займов и кредитов, причем часто невозможно предсказать, в чью пользу изменятся условия кредитования, что влияет на эффективность инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемных средств. Другим примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как следствие этого, завышение базы налогообложения. Амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся переоценок, не адекватно отражающих темп инфляции. В странах с развитой рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются: законодательно разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости постоянных активов, создание специальных резервов для переоценки основных фондов, инвестиционный налоговый кредит. Так, ускоренная амортизация, представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению базы налогообложения и поощряет формирование капитала. При отсутствии подобных механизмов налоговое бремя тем сильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции: амортизационные отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в себестоимости продукции падает, а накопления не дают возможности произвести адекватную замену оборудования. В результате — увеличение сумм выигрыша от налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.
|
2. Приемы и методы ИА Для решения задач инвестиционного анализа применяются приемы и методы, позволяющие количественно оценить результаты инвестиционной деятельности в разрезе отдельных ее аспектов (как в статике, так и в динамике). Основные методы инвестиционного анализа: § горизонтальный; § вертикальный; § сравнительный; § коэффициентный; § интегральный. 1. Горизонтальный (или трендовый) инвестиционный анализ базируется на изучении динамики отдельных показателей инвестиционной деятельности во времени. Рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных инвестиционных показателей за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В инвестиционном анализе наибольшее распространение получили следующие разновидности трендового анализа: - исследование динамики показателейотчетного периода в сопоставлении споказателями предшествующего периода(месяца, квартала, года). - исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении споказателями аналогичного периода прошлого года (за базу может быть выбран какой-либо месяц, например тот в котором выручка наибольшая и показатели этого месяца сравниваются с показателями этого же месяца предшествующего года). - исследование динамики показателей за ряд предшествующих периодов. Все виды трендового анализа дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей инвестиционной деятельности. 2. Вертикальный (или структурный) инвестиционный анализ базируется на структурном разложении обобщающих показателей инвестиционной деятельности предприятия. Рассчитываются удельные веса отдельных структурных составляющих, изменение удельных весов, влияние структурных сдвигов. В инвестиционном анализе наибольшее распространение получили следующие виды вертикального анализа: - структурный анализ инвестиций; - структурный анализ инвестиционных ресурсов; - структурный анализ денежных потоков от инвестиционной деятельности. 3. Сравнительный инвестиционный анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой. Рассчитываются величины абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В инвестиционном анализе наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного анализа: - анализ показателей инвестиционной деятельности данного предприятия по сравнению со среднеотраслевыми показателями; - анализ показателей инвестиционной деятельности данного предприятия по сравнению с показателями предприятия-конкурента; -анализ отчетных и плановых показателей инвестиционной деятельности. 4. Коэффициентный анализ (R-анализ) базируется на расчете и сравнении разнообразных финансовых показателей деятельности предприятия между собой. Рассчитываются различные относительные показатели инвестиционной деятельности, и выявляется их влияние на финансовое состояние предприятия в целом. В инвестиционном анализе наиболее часто рассчитываются следующие виды коэффициентного анализа: -анализ показателей ликвидности и платежеспособности; -анализ показателей финансовой устойчивости; -анализ показателей рентабельности; -анализ показателей деловой активности. 5. Интегральный анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку инвестиционной деятельности предприятия.
3. Информационная база ИА. Информационная база — обязательный элемент методики экономического анализа. Не является исключением и сфера инвестиционной деятельности. Ее особенность — наличие множества разнообразных источников информации, игнорирование которых может негативно отразиться на степени определенности будущих результатов инвестирования. Понятие «поток информации» характеризуется источником данных, доступностью получения информации, временем на ее сбор и обработку, достоверностью и полнотой представленных для анализа показателей и, наконец, ее потребителями (пользователями), которые занимаются обоснованием управленческих решений и оценкой их выполнения.
17. Анализ эффективности лизинга. Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя. Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя. Преимущества лизинга для арендатора. 1. Предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость. 2. Деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль. 3. Предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды. 4.Появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия. Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, это может быть средством застраховаться от его обесценения. И это средство будет тем эффективнее, но также и дороже, чем срок договора меньше срока физической службы арендуемого имущества. Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов)
19. Особенности финансовых инвестиций. Особенности финансовых инвестиций Осуществление финансовых инвестиций связано с рядом особенностей, основные из которых: 1) финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики; 2) финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора для получения дополнительного инвестиционного дохода при использовании свободных денежных активов (этот приток особенно важен для периодов, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности) и для их защиты от инфляции; 3) финансовые инвестиции позволяют предприятию провести разную инвестиционную политику: от слишком консервативной к слишком агрессивной и выбрать инструменты инвестирования из набора, что есть на рынке с широким диапазоном значений "доходность - ликвидность» и доходность - риск (от без рисковых инструментов в спекулятивных инструментов с высоким риском); 4) процесс управления финансовыми инвестициями позволяет принимать решения с помощью более простых и менее длительных процедур управления, в отличие от реальных инвестиций, связанных с существенными затратами на подготовку инвестиционных проектов; 5) в связи с более высокой изменчивостью конъюнктуры финансовых рынков, по сравнению с товарными рынками, принятие решений по финансовым инвестициям носит более оперативный характер. Как правило, две основные формы инвестиций, реальные и финансовые, являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Например, средства для строительства сборочного производства (т.е. на осуществление реальных инвестиций) можно получить путем продажи новых акций на первичном рынке ценных бумаг. В свою очередь покупка акций представляет собой финансовые инвестиции для покупателя, которые потом можно продать на вторичном рынке ценных бумаг. Регулирование инвестиционной деятельности определяется иерархическим уровнем объекта исследования: государственный уровень, отраслевой, региональный, хозяйственного объекта. На процессы регулирования инвестиционной деятельностью влияют: этап жизненного цикла объекта, принципы формирования инвестиционного портфеля, методы планирования инвестиций (текущее, стратегическое, ресурсное, структурное планирование и т.д.), методы планирования инвестиционных проектов (инвестиционное проектирование, бизнес-планирование, бюджетирование), методы мониторинга и оценки инвестиций.
24. Оценка текущей стоимости различных типов облигаций. Текущая рыночная стоимостьоблигации, как и любого другого актива, является настоящей стоимостью всех денежных потоков, которые должны быть получены в будущем. Поэтому оценка облигацийосновывается на концепции стоимости денег во времени, которая предполагает, что стоимость 1 у.е. сегодня выше, чем ее стоимость завтра. Поскольку различные типы облигаций по-разному генерируют денежные потоки, целесообразно рассмотреть особенности каждого из них. 1. Облигации с фиксированной купонной ставкой. Предполагают регулярные выплаты купонных платежей, как правило, каждые полгода (реже ежеквартально или ежегодно), и выплату номинальной стоимости на дату погашения. 2. Облигации с плавающей купонной ставкой. В отличие от фиксированнойкупонной ставки, которая остается неизменной в течении всего периода обращения облигации, плавающая обычно привязывается к какому-либо индексу, например, к LIBOR, и меняется вслед за его изменением. Как правило, она записывается в виде формулы, например, «6-month LIBOR + 3,75%», где 6-ти месячная ставка LIBOR является плавающей частью, 3,75% фиксированной надбавкой. В связи с этим размер купонного платежа предугадать заранее практически невозможно, что делает оценку облигаций крайне затруднительной. 3. Беспроцентные облигации. Не предполагают купонных платежей, в конце срока обращения их держателю выплачивается только номинальная стоимость. В силу этого факта такие облигации торгуются с дисконтом, то есть дешевле номинальной стоимости.
25. Экономическое содержание и виды аннуитетов, использование алгоритма аннуитета для оценки вложений в ценные бумаги Существуют следующие виды аннуитетов: простой аннуитет, отложенный аннуитет, срочный аннуитет, гарантированный аннуитет и аннуитет с защитой капитала. Рассмотрим их по подробнее:
34. Методика анализа цены заемного капитала (банковских кредитов и облигационного займа). Анализ состава и структуры заемных средств целесообразно начинать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в деятельности организации. Наличие в составе источников её имущества долгосрочных заемных средств – явление, как правило, положительное.
42. Сравнительная оценка альтернативных проектов с неравными сроками реализации по наименьшему кратному сроку эксплуатации. В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходи сравнить проекты разной продолжительности. Обычное использо-ние вышеприведенных показателей экономической эффективное может привести к принятию ошибочных управленческих решени Например, нереально сопоставлять значения показателя NPV 5-л ~ 1 Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470 «Об утвер нии Порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за сч средств Бюджета развития Российской Федерации и Положения об оценке эффект ности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централи ванных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации». 208 него и 10-летнего проектов. В таких случаях рекомендуется применять один из следующих способов оценки альтернативных проектов с неравными сроками реализации: ш оценка инвестиций по наименьшему общему кратному сроку эксплуатации; ¦ оценка проектов с использованием годовых эквивалентных затрат; ш оценка проектов с учетом ликвидационной стоимости активов. Оценка инвестиций по наименьшему общему кратному сроку эксплуатации предполагает последовательное выполнение таких действий: ш пусть проект А рассчитан на i лет, а проект В — на/ лет; ¦ находят наименьшее общее кратное сроков действия проектов Z=HOK(i,;'); ¦ рассматривая каждый из проектов как повторяющийся, анализируют NPV проектов An В, реализуемых необходимое число раз в течение периода Z; ¦ выбирают тот проект из исходных, для которого суммарный NPV(Z) повторяющегося потока имеет наибольшее значение. Суммарный NPV повторяющегося потока находят по формуле NPV(i, n) = NPV(i) 1+ 1 - + 1 1 (1+r)' (l+r)2i (l + r)3i + ... (5.3) To.eNPV(i) — чистый приведенный эффект исходного (повторяющегося) проекта; i — продолжительность этого проекта; г — ставка дисконта; и — число повторений исходного проекта в течение периода Z (оно характеризует число слагаемых в скобках)
38. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки внутренней нормы рентабельности IRR. Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) - это значение ставки дисконтирования, при которой Чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю. Другими словами это показатель отражает безубыточную норму рентабельности проекта. На практике значение IRR рассчитывается: 1. Графическим способом - самый популярный метод, он же предлагает возможности демонстративно анализировать различные варианты применения ставки дисконтирования в проекте. 2. С помощью специализированных программ, например в Microsoft Excel 2010 для расчета значения IRR используется функция =ВСД()
37. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки показателей срока окупаемости. Схема расчета срока окупаемости. 1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов. 2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. 3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины. 4. Определить срок окупаемости по формуле.
50. Использование концепции временной ценности денежных вложений и вероятностных подходов в анализе инвестиционного риска. Концепция временной стоимости денег – методологическая основа инвест анализа. К базовым понятиям количественно-фин анализа, широко применяемым в фин анализе, относятся 6 понятий: 1) % и % ставка % - доход величина % - I Вычисляется величина % по формуле: I = TV – P TV – новая ст-ть по завершению операции Р – первоначальная сумма % ставка – относительная величина %, обозначается i i = I / P По-другому % ставка – размер платы за пользование ссудой в теч-е опред периода времени 2) Виды % ставок Наиболее часто применяются 7 видов % ставок:
3) Дисконтирование - процесс нахождения первоначальной суммы исходя из известной величины наращенной суммы. Множитель дисконтирования по сложной ставке (1 + i)-n < 1 множитель дисконтирования по простой ставке (1 + i * n)-1 < 1 4) Учет инфляции при определении реального % Инфляция – обесценивание денег. Темп инфляции – темп прироста цен за опред период (α) Для определения реальной покупательной способности наращенной суммы, её необх-мо привести к ценам базового периода, т.е. величина наращенной суммы делится на индекс цен. При аналитических расчетах, связанных с инфляцией исп-ют формулу Фишера. Темп инфляции рассчитывается в несколько шагов. 5) Временная база начисления % измеряется различными методами. В общем можно сказать, что исчисляются точные или простые %, точное (366 – продолжительность года) или приблизительное время фин операции: - продолжительность года условно принимается 360 дней – обыкновенные %; длительность месяца 30 дней - приблизительная длительность фин операции - продолжительность года 360 дней, но учитывается точное число дней операции (пр. ссуды) - продолжительность года 365-366 дней и учитывается точное кол-во дней ссуды. Первые и последние дни выдачи ссуды принимаются за 1 день 6) % число и % ключ – расчетные понятия, к-ые опред-ют для начисления % По-другому % i мб рассчитан как отн-е % числа к % ключу. В этом случае % ключ называют девизо
|
7. Особенности управления реальными инвестициями. Реальные инвестиции осуществляются предприятием в различных формах, основными из которых является:
Эти формы сводятся к трем основным направлениям: вложения, инновации, инвестиции в пополнение прироста ОА. Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, которая обеспечивает подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.
11. Операции дисконтирования и наращения капитала. Формулы расчета текущей и будущей стоимости денежных средств Для того, чтобы учесть временную стоимость денег, служат операции наращения и дисконтирования (являющиеся противоположными друг другу). Наращение – это операция, позволяющая привести текущую стоимость актива к будущей стоимости, т.е. дать информацию, какова будет стоимость актива в будущем. Дисконтирование – обратная операция, позволяющая привести будущую стоимость актива к текущей стоимости, т.е. дать информацию, какова стоимость актива, денег, полученных или уплаченных в будущем в настоящее время, на текущий момент. При расчете величины будущей стоимости используется формула . FV = PV (1+k)t Расчет текущей стоимости осуществляется по формуле PV = FV/(1+k)t= FV * 1/ (1+k)t де k — норма доходности вложенных средств, выражаемая десятичной дробью; t — число периодов времени, в течение которых вложенные средства будут находиться в обороте 14. Лизинг как вид инвестиционной деятельности. Лизинг - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе с приобретением предмета лизинга. Лизинговая деятельность - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг. Лизинговая деятельность является лицензируемой. Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, свободное обращение которых федеральными законами запрещено или для которых установлен особый порядок обращения.
22. Содержаниетехнического и фундаментального анализа ценных бумаг. Технический анализ фондовых рынков зачастую рассматривается как самостоятельный вид, в отрыве отфундаментального, его условий и факторов. Однако оба эти метода взаимосвязаны и дополняют друг друга. Если фундаментальный анализ сосредоточен на движении рынка в целом под влиянием внешних факторов, то технический анализ связан с изучением динамики цен, он отражает потребности покупателей и продавцов, спрос и предложение, определяющие курс ценной бумаги. Технический анализ исходит из предположения, что на динамике цен сказываются изменения внешних факторов и поведение биржевого курса подчинено определенным закономерностям, которые могут носить устойчивый характер. На основе выявленных закономерностей прогнозируется движение биржевого курса в будущем с учетом влияния на него других факторов. Технический анализ называют графическим, поскольку графическое представление анализируемой информации — основной метод изучения состояния фондового рынка. Фундаментальный анализ раскрывает основные факторы, влияющие на прибыль и дивиденды компаний и фондовый рынок в целом. Эти факторы можно разделить на две группы: 1) фундаментальные условия предпринимательства, или экономические факторы; 2) политические фундаментальные условия Для проведения фундаментального анализа используется подход «сверху-вниз». Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность На первом уровне фундаментального анализа изучаются показатели, характеризующие динамику производства, потребление и Накопление, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов, финансовое состояние государства. Задача прогноза конъюн-vtvpbi — оценка кратко- и среднесрочного развития всей экономики 0 отдельных отраслей. Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности (объемом валового национального продукта или индексом объема промышленного производства) свидетельствует о взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики. Цены, как правило, растут в период развития экономики и снижаются в период экономического спада. Вместе с тем изменения цен на те или иные акции могут существенно различаться, отражая финансовое состояние компаний-эмитентов.Фундаментальный анализ позволяет оценить акции в данный момент и спрогнозировать их движение. Однако не все явления можно раскрыть с помощью фундаментального анализа. И тогда прибегают к анализу техническому.
20. Основныецели инвестирования в ценные бумаги. Инвестирование в ценные бумаги имеет ряд преимуществ, если сравнивать его с инвестированием денег в недвижимость и вложениями в бизнес. Во-первых, ценные бумаги ликвидны. Вы имеете возможность в любое время продать убыточные бумаги и сохранить, таким образом, свой капитал от потерь. Деньги, влитые в бизнес, не удастся вернуть так быстро. То же самое с объектами недвижимости. Вам вряд ли удастся быстро продать убыточный объект и возместить потери. Во-вторых, покупка ценных бумаг сегодня в нашей стране доступна практически любому человеку. Есть большое количество брокерских контор, которые за минимальную комиссию купят для вас те бумаги, которые вы скажите (напишу статью, как отбирать такие конторы, и дам их рейтинг). В-третьих, результаты инвестирования в ценные бумаги можно прогнозировать с большей точностью, чем те же вложения в частный бизнес. К вашим услугам для этого будут финансовые отчёты, рейтинги и аналитические сводки. Движение рынка на самом деле напоминает пружину. Она сжимается и разжимается вновь. Всё повторяется. Изучив поведение рынка в прошлом, вы научитесь предсказывать его рост и падение в будущем.
18. Формы финансового инвестирования. Финансовое инвестирование в общем виде рассматривается как форма использования временно свободных денежных средств и может осуществляться в трех основных формах: 1) вложение денежных средств в ценные бумаги; 2) вложение денежных средств в доходные виды денежных инструментов (основной вид - депозитный вклад в кредитных организациях, особенность этой формы - краткосрочный характер инвестиций); ) вложение денежных средств в уставные фонды других организаций. Наиболее распространена первая форма финансового инвестирования.
26. Преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска долговых ценных бумаг. Кредитная форма финансирования отличается независимостью в применении полученных денежных средств. Так, предприятие, получая средства, может расходовать их на приобретение необходимого оборудования или автотранспорта по своему выбору без каких-либо специальных условий. Кредит относится к разряду обеспеченного финансирования: заемщику придется позаботиться о залоге, стоимость которого в 1,5 - 2 раза превышает объем получаемых средств. При этом банк очень низко оценивает залоговое имущество. Для получения денег за заложенное имущество банку придется обращаться в суд. При неисполнении обязательств заемщиком банк, стремясь быстрее реализовать имущество должника, продает его не по максимальной цене. Выпуск векселей позволяет сформировать публичную кредитную историю организации и может быть использован как подготовительный этап перед началом работы на фондовом рынке. Облигации могут быть подходящим финансовым инструментом для финансирования инвестиционных проектов и подготовки к выходу на рынок акций Поскольку эмиссия акций - не долговой источник финансирования, то капитал, полученный посредством выпуска акций, не надо возвращать. Что касается налогообложения прибыли, то у налогоплательщика-эмитента не возникает прибыли (убытка) при получении имущества (имущественных прав) в качестве оплаты за размещаемые им акции (доли, паи). Выпуск акций является самой дорогой и самой сложной формой привлечения инвестиций и характеризуется длительным процессом подготовки. Процесс подготовки документов очень сложен и занимает продолжительное время. На этой стадии затраты организации аналогичны затратам при выпуске облигаций
28. Преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций Преимущества акции Поскольку эмиссия акций - не долговой источник финансирования, то капитал, полученный посредством выпуска акций, не надо возвращать. Что касается налогообложения прибыли, то у налогоплательщика-эмитента не возникает прибыли (убытка) при получении имущества (имущественных прав) в качестве оплаты за размещаемые им акции (доли, паи). Недостатки акции Выпуск акций является самой дорогой и самой сложной формой привлечения инвестиций и характеризуется длительным процессом подготовки. Процесс подготовки документов очень сложен и занимает продолжительное время. На этой стадии затраты организации аналогичны затратам при выпуске облигаций. После выпуска акций организация несет затраты на поддержание капитализации и проведение разнообразных мероприятий, направленных на формирование и утверждение положительного имиджа организации в инвестиционном сообществе. Вывод. Использование акционерного капитала для привлечения финансирования требует от организации максимальной прозрачности и открытости. С успехом применять этот инструмент могут только стабильно работающие организации и банки, финансово устойчивые, с положительными прогнозами будущего роста продаж и чистой прибыли и хорошей публичной кредитной историей (благодаря выпуску векселей и облигаций). В последнее время фондовый рынок все шире используется компаниями для привлечения необходимых финансовых ресурсов. В связи с этим возрастает объем публичного размещения акций (IPO). Однако публичный рынок предъявляет к компаниям определенные требования, которые заставляют их осуществлять изменения в своей политике. Такие изменения могут быть не всегда оправданы. Поэтому компаниям стоит сформулировать конечные цели публичного размещения.
29. Цели использовании опционных контрактов. Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Опцион обеспечивает полную защиту от повышения валютного курса. . Покупатель выигрывает от снижения валютного курса. Если на день использования опциона текущий курс (курс СПОТ) будет ниже курса опциона, то покупатель может не принимать во внимание опцион и купить доллары на наличном рынке, выигрывая от снижения валютного курса
46. Характеристика денежного потока по степени его зависимости от влияния инфляции. Инфляция денежного потока. Каждый денежный поток должен иметь свою ха- рактеристику, отражающую два вида взаимосвязей «потребитель - производитель» через ИПЦ - Q или «производитель - производитель» через ИЦП - Q' и позволяющую номиниро- вать денежные потоки с тем или иным индексом инфляции. Краткие выводы по структуре функциональных связей. • В затраты всех производителей входит заработная плата их персонала - производст- венного и АУП, учитываемая при расчете номинированных значений денежных потоков с индексом инфляции - Q. • В поступления производителей входит оплата потребителями товаров и услуг. Эти денежные потоки также номинируются с индексом инфляции - Q. • Денежные потоки поступлений от производителя к производителю номинируются с индексом инфляции - Q'. • Денежные потоки затрат от производителя к производителю номинируются с ин- дексом инфляции - Q'. • Денежные потоки поступлений производителю одновременно от потребителя и про- изводителя номинируются с индексами инфляции Q и Q' пропорционально объемам продаж и, соответственно, поступлений от потребителей и производителей. Иными словами исполь- зуется комбинация обоих индексов инфляции.
48. Информационная база и организационное обеспечение анализа рисков.Состав, содержание и качество информации, которая привлекается к анализу, имеет определяющую роль в обеспечение действенности АХД. Анализ не ограничивается только экономическими данными, а широко используют техническую, технологическую и другую информацию. Все источники данных для АХД делятся на плановые, учётные и внеучётные. К плановым источникам относятся все типы планов, которые разрабатываются на предприятии (перспективные, текущие, оперативные, хозрасчетные задания, технологические карты), а также нормативные материалы, сметы, ценники, проектные задания и др. Источники информации учётного характера это все данные, которые содержат документы, бухгалтерского, статистического и оперативного учёта, а также все виды отчётности, первичная учётная документация. К внеучётным источникам информации относятся документы, которые регулируют хозяйственную деятельность, а также данные, которые не относятся к перечисленным ранее. Конкретно в их число входят следующие документы: 1.Официальные документы, которыми обязано пользоваться предприятия в своей деятельности: законы государства, указы президента, постановление правительства и местных органов власти, приказы вышестоящих органов управления, акты ревизий и проверок, приказы и распоряжения руководителей хозяйства 2.Хозяйственно-правовые документы: договора, соглашения, решения арбитража и судебных органов, рекламации. 3.Решения общих собраний коллектива, совета трудового коллектива предприятий в целом или отдельных её подотделов. 4.Материалы изучения передового опыта. Приобретённые из разных источников информации (радио, телевидение, газеты и т. д. .). 5.Техническая и технологическая документация. 6.Материалы социальных исследований состояния производства на отдельных рабочих местах (хронометраж, фотография и т.д.). 7.Устная информация, которая получена во время встреч с членами своего коллектива или представителями других предприятий.
31. Принципы формирования портфеля инвестиций. Основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности. Принцип консервативности Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода. Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска. Принцип диверсификации Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину". На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина -от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации. Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Представьте себе, например, что в октябре 1994 года вы вложили все средства в акции различных предприятий Чечни. Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле. Принцип достаточной ликвидности Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме
|
8. Виды инвестиционных проектов. Виды инвестиционных проектов Для осуществления и реализации инвестиционной идеи, как правило, образуется инвестиционный проект, в котором заложены и отражены все особенности предстоящего проекта и вся необходимая информация для инвесторов. Инвестиционный проект это, по сути, совокупность финансовых и правовых документов для максимального полного регулирования и отражения будущей деятельности. Виды инвестиционных проектов зависят от очень большого числа факторов и различаются по многим критериям. Рассмотрим основные виды инвестиционных проектов. В зависимости от степени влияния друг на друга, выделяют следующие проекты: • независимые • взаимодополняющие • исключающие друг друга Также инвестиционные проекты различаются по времени реализации: • краткосрочные (до 3х лет) • среднесрочные • долгосрочные (свыше 5 лет) По объему вложенных инвестиций в проект выделяют следующие виды: • малые • средние • крупные • мега проекты (чаще всего в данном виде инвестиционного проекта участвуют международные и государственные инвестиции, связанные между собой) По направлению деятельности бывают следующие виды инвестиционных проектов: • социальные проекты (направлены на решение наиболее острых социальных задач) • экологические проекты (направлены на решение экологических проблем) • коммерческие проекты (направлены на получение прибыли) Цель таких проектов это улучшения уровня жизни населения, снижение социальной напряженности и т.п. Следующие виды инвестиционных проектов различаются степенью влияния на экономические рынки планеты: • локальные • крупномасштабные • глобальные В зависимости от степени и уровня риска выделяют следующие инвестиционные проекты: • надежные проекты (Для инвесторов это означает высокий уровень гарантии сохранности вложенных средств. Примером могут служить Государственные инвестиционные проекты) • рисковые проекты (Характеризуются неопределенностью в достижение поставленных целей. Примером являются – создание новых предприятий, использование новых технологий) Общее во всех видах инвестиционных проектов Существуют основные черты, которые присуще всем инвестиционным проектам без исключения: • ценовая или стоимостная оценка проекта. Любой вид инвестиционного проекта можно перевести в деньги. • инвестиционный проект должен быть самоокупаемым. • в каждом инвестиционном проекте присутствует время, между первым вложениями и получением первого дохода или прибыли. • инвестиционная идея проекта включает, как правило, не более пяти предложений. 9. Основные разделы инвестиционного проекта. Основные разделы инвестиционного проекта: 1. краткаяхарактери-стика инвестиционного проекта 2. Основная идея проекта 3. Анализ рынка и концепции маркетинга 4. Обоснование объемов материаль-ных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта 5. Характеристика технических основ реализации проекта 6. Месторасположение проекта 7. Организация управления 8. Необхо-димые трудовые ресурсы 9. График реализации проекта 10 Характе-ристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективно-сти
6. Формы реальных инвестиций. Основу инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы составляет реальное инвестирование. В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих фирм является единственным направлением инвестиционной деятельности. Реальные инвестиции позволяют фирмам осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости. В зависимости от задач, которые ставит перед собой фирма в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы: - обязательные инвестиции - инвестиции в повышение эффективности деятельности фирмы. - инвестиции в расширение производства. - инвестиции в создание новых производств. Основное направление реальных инвестиций – это капитальные вложения. Под капитальнымивложениямипонимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий.
10. Методы оценки инвестиционных проектов.
Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект.
Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала.
Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).
27. Оценка текущей стоимости акций. Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются: номинальный рыночный балансовый ликвидационный. инвестиционный
35. Классификация показателей оценки экономический эффективности инвестиций. В зависимости от уровня инвесторских целей выделяют общественную, бюджетную и коммерческую эффективность. Показатели общественной (народнохозяйственной) эффективности характеризуют финансовые последствия проекта, выходящие за рамки прямых интересов участников проекта. При определении общественной эффективности учитывают не только отраслевой эффект, но и внеотраслевой эффект, связанный с освоением ресурсов в районе осуществления проекта. Показатели общественной эффективности учитывают все виды и результатов, и затрат в стоимостном измерении, поэтому рассчитываются с учетом прямых, сопутствующих, сопряженных и прочих инвестиций. Прямые инвестиции затраты инвестора непосредственно на реализацию проекта. Сопутствующие инвестиции - затраты на строительство или реконструкцию других объектов, без которых невозможно нормальное функционирование основного объекта (реконструкция дорог, сооружение линий электропередач, развитие инфраструктуры). Сопряженные инвестиции - инвестиции, направленные на развитие отраслей производств, обеспечивающих основной объект ресурсами. По виду обобщающего показателя оценки эффективности можно разделить на абсолютные, относительные и временные. Относительные - это отношение результатов и затрат в различных комбинациях. Абсолютные представляют собой разность между результатами проекта и затратами, возникающими в процессе его осуществления. Абсолютные показатели характеризуют суммарный (интегральный) результат (доход), выраженный в денежных единицах, которые можно получить в результате осуществления инвестиционной деятельности. Они не позволяют судить о том, как используются в проекте средства, каковы степень, уровень и интенсивность их использования. Поэтому абсолютные показатели не являются показателями эффективности в чистом виде. Их следует отнести к группе показателей, характеризующих эффект от инвестиций. Эффективность инвестиций может устанавливаться только с помощью относительных величин. Временные показатели характеризуют сроки возврата вложенных средств. В зависимости от того, как учитывается в расчетах фактор времени, выделяют динамические и статические методы. В статических показателях все денежные и неденежные поступления и затраты независимо от момента времени, в который они возникают, считаются равноценными (сопоставимыми). В динамических показателях все результаты и затраты приводятся (дисконтируются) к единому моменту времени (как правило, к тому временному промежутку, в котором производится расчет). Применение метода дисконтирования обеспечивает сопоставимость данных. Показатели эффективности инвестиций но периоду учета результатов и затрат делят на показатели, вычисляемые за расчетный период, и на показатели годовой (квартальной, месячной и т. п.) эффективности.
36. Методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки NPV. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком. Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий: Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реализацией данного проекта. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся).
47. Классификация и характеристика различных типов рисков. Существует множество подходов к классификации и систематизации рисков. Рассмотрим основные из них. Поскольку основная задача предпринимателя - рисковать расчетливо, не переходя ту грань, за которой возможно банкротство фирмы, следует выделять допустимый, критический и катастрофический риски. Допустимый риск - это угроза полной потери прибыли от реализации того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом. В данном случае потери возможны, но их размер меньше ожидаемой предпринимательской прибыли; таким образом, данный вид предпринимательской деятельности или конкретная сделка, несмотря на вероятность риска, сохраняют свою экономическую целесообразность. Следующая степень риска, более опасная в сравнении с допустимым, - это критический риск. Этот риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление данного вида предпринимательской деятельности или отдельной сделки. При этом критический риск первой степени связан с угрозой получения нулевого дохода, но при возмещении произведенных предпринимателем материальных затрат. Критический риск второй степени связан с возможностью потерь в размере полных издержек в результате осуществления данной предпринимательской деятельности, т.е., вероятны потери намеченной выручки и предпринимателю приходится возмещать затраты за свой счет. Под катастрофическим понимается риск, который характеризуется опасностью, угрозой потерь в размере, равном или превышающем все имущественное состояние предприятия. Катастрофический риск, как правило, приводит к банкротству предпринимательской фирмы, так как в данном случае возможна потеря не только всех вложенных предпринимателем в определенный вид деятельности или в конкретную сделку средств, но и его имущества. Это характерно для ситуации, когда предпринимательская фирма получала внешние займы под ожидаемую прибыль; при возникновении катастрофического риска предпринимателю приходится возвращать кредиты из личных средств. По степени правомерности предпринимательского риска могут быть выделены оправданный (правомерный) и неоправданный (неправомерный) риски. Возможно, это наиболее важный для предпринимательского риска элемент классификации, имеющий наибольшее практическое значение. Для разграничения оправданного и неоправданного предпринимательского риска необходимо учесть в первую очередь то обстоятельство, что граница между ними в разных видах предпринимательской деятельности, в разных секторах экономики различна. Так, в области научно-технического прогресса допустимая вероятность получения отрицательного результата на стадии фундаментальных исследований составляет 5-10%, прикладных научных разработок - 80-90%, проектно-конструкторских разработок - 90-95%. Очевидно, что данная область деятельности характеризуется высоким уровнем риска. Вместе с тем существуют отдельные отрасли, например атомная энергетика, где возможность риска вообще не допускается. Все предпринимательские риски можно также разделить на две большие группы в соответствии с возможностью страхования: страхуемые и нестрахуемые. Предприниматель может частично переложить риск на другие субъекты экономики, в частности обезопасить себя, осуществив определенные затраты в виде страховых взносов. Таким образом, некоторые виды риска, такие как риск гибели имущества, риск возникновения пожара, аварий и т.п., предприниматель может застраховать.
49. Методы, приемы и система показателей анализа различных типов риска в зависимости от условий финансирования и комбинации проектов в портфеле инвестиций. неизбежным атрибутом любого сектора экономики, с чем постоянно имеют дело практически все организации, остается риск предпринимательской деятельности, или просто бизнес-риск (BPS). Это понятие включает в себя все типы риска, возникающие вследствие воздействия специфических и макроэкономических факторов. Другими словами, BR характеризуется изменчивостью получения ожидаемых результатов, свойственной любому инвестиционному проекту, независимо от условий его финансирования и отраслевой принадлежности. Целостное представление о риске в долгосрочном инвестировании невозможно получить без изучения понятия финансового риска (FR). В инвестиционной деятельности под FR подразумевается дополнительный риск, возлагаемый на акционеров (собственников) предприятия, ассоциируемый с возможностью невыплаты (частично или в полной мере, по основной сумме долга или по процентным платежам) по своим долговым обязательствам. При двух различных вариантах финансирования ИП большая вариация получения ожидаемых конечных результатов будет у проекта с наиболее высоким значением финансового рычага (соотношение заемных и собственных источников средств). В связи с этим можно говорить о следующей зависимости: чем выше значение финансового рычага, тем сильнее повышается степень рискованности оцениваемого инвестиционного проекта.
32. Оперативное управлении инвестиционным портфелем. Эффективность формирования инвестиционного портфеля связана с использованием «современной портфельной теории», за разработку отдельных положений которой ряд авторов — Гарри Марковиц, Джеймс Тобин, Вильям Шарп и другие были удостоены Нобелевской премии. «Портфельная теория» представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его доходности и риска. В основе современной портфельной теории лежит концепция «эффективного портфеля», формирование которого призвано обеспечить наивысший уровень его доходности при заданном уровне риска или наименьший уровень его риска при заданном уровне доходности. Иными словами, при любом из заданных целевых параметров формирования портфеля инвестор должен стремиться обеспечить наиболее эффективное сочетание по нему уровней доходности и риска. Формирование оптимального портфеля, предполагающего снижение уровня его риска при заданном уровне доходности, основывается на оценке ковариации и соответствующей диверсификацииинструментов портфеля. Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений. В процессе оптимизации инвестиционного портфеля изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов. Плотность ковариации между уровнями доходности по двум видам финансовых инструментов инвестирования может быть определена на основе коэффициента корреляции, который рассчитывается по следующей формуле: ККф = Р1,2 (Д1 – Д1/1) * (Д2 – Д2)/ 2, где: ККф — коэффициент корреляции доходности двух финансовых инструментов инвестирования; Р1,2 — вероятность возникновения возможных вариантов отклонений доходности по каждому из сравниваемых финансовых инструментов; Д1 — варианты уровня доходности первого финансового инструмента в процессе его колеблемости; Д1 — средний уровень доходности по первому финансовому инструменту; Д2 — варианты уровня доходности второго финансового инструмента в процессе его колеблемости; Д2 — средний уровень доходности по второму финансовому инструменту; 1; 2 — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности соответственно по первому и второму финансовому инструменту. Коэффицинт корреляции доходности по двум финансовым инструментам инвестировани может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами). Используя различия в ковариации инвестиционного дохода, можно подобрать в формируемый портфель такие виды финансовых инструментов, которые, не меняя уровня средней доходности портфеля, позволяют существенно снизить уровень его риска .
|
сроков
реализации 
и 
оцениваемых
проектов. Строят новые денежные потоки,
получаемые в результате нескольких
реализаций проектов, предполагая, что
затраты и доходы сохранятся на прежнем
уровне. Использование данного метода
на практике может быть связано со
сложными расчетами, если рассматривается
несколько проектов и для совпадения
всех сроков каждый нужно будет повторить
по несколько раз.
,
и такую же, как у данного проекта,
продолжительность.
,
заменяющая показатели 
при
сравнении проектов.
,
(3.35)
.
(3.36)
,
(3.37)
.
