2. Фундаментальный анализ прогнозирования рыночной конъюнктуры

Существует два вида анализа фондового рынка — фундамен­тальный и технический.

Фундаментальный анализ — изучение ос­новных факторов, влияющих на прибыль и дивиденды компа­ний и фондовый рынок в целом. Эти факторы можно разделить на две группы:

1. фундаментальные условия предпринимательства, или эконо­мические факторы;

1. политические фундаментальные условия.

Концепция фундаментального анализа методически строится на так называемом подходе «сверху-вниз». Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность. Схема проведения фундаментального анализа представлена на рис. 1.

Рис. 1. Схема проведения фундаментального анализа

На первом уровне фундаментального анализа изучают­ся показатели, характеризующие динамику производства, потреб­ление и накопление, движение денежной массы, уровень инфля­ционных процессов, финансовое состояние государства.

Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности (объемом валового национального продукта или индексом объема промышленного производства) свидетельствует о взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики. Цены, как правило, растут в пе­риод динамического развития экономики и снижаются в период экономического спада. В периоды экономического роста наблюдается увеличение заказов, улучшение загрузки производственных мощностей, снижение финансовых затрат на производство продукции, и в итоге компании имеют стабильную прибыль, что не может не оказывать влияния на движение курса акций. Однако на рынок акций воздействует не только возросшая прибыль компаний, но и низкий процент по ценным бумагам с твердой процентной ставкой, что делает привлекательным вложение капитала в акции.

При этом рынок акций опережает во времени изменение конъюнктуры, т.е. курсы акций опережают фактическое экономическое развитие в среднем на 6—9 месяцев [2, с. 236]. Это позволяет выявить рынки, на которых в результате прогнозируемого развития конъюнктуры биржевые сделки могут быть успешными.

Следует также учитывать изменение конъюнктуры в зарубежных странах, поскольку большинство из них являются составной частью мирового хозяйства и зависят от тенденций его развития.

Инвестор должен ориентироваться на мировой рынок и изучать основные показатели экономического развития отдельных, прежде всего промышленно развитых, стран, лидирующих на мировых рынках и определяющих их состояние.

Зарубежные исследования свидетельствуют о влиянии на движение курса акций денежно-кредитной политики центральных банков. Учетные и ломбардные ставки определяют уровень процентных ставок в стране, объем предоставляемых кредитов и в конечном итоге — рост денежной массы. В этом

направлении действует и политика минимальных резервов коммерческих банков хранящихся в центральных банках.

Движение денежной массы аналогично движению курса акций при небольшом опережающем движении курса акций. Эту зависимость необходимо учитывать при анализе движения акций. В современных условиях на курс акций большое влияние ока­зывает движение валютного курса.

К политическим фундаментальным факторам следует отнести события в сфере управления обществом и государственной поли­тики, влияющие на курсы ценных бумаг.

В последнее время роль политических факторов в развитии экономики стран заметно возросла, усиливаются государственное регулирование и контроль в одних отраслях и ослабевают в дру­гих, что сказывается на результатах их деятельности.

Зависят условия хозяйственной деятельности и от политики в области государственных расходов, налогообложения, тарифов.

Большое влияние на фондовый рынок оказывает контроль центрального банка за кредитной системой и банками, затрагива­ющий не только кредитную и инвестиционную деятельность бан­ков, но и их клиентов и экономику в целом.

Второй уровеньфундаментального анализа — иссле­дование особенностей отраслевой деятельности.

Отрасли при этом принято делить на устойчивые, цикличес­кие и растущие. В зависимости от влияния конъюнктуры они мо­гут развиваться с опережением, параллельно или с отставанием от движения общеэкономических показателей. В соответствии с этим различается и движение курсов акций отдельных отраслей.

Движение биржевых курсов зависит от отраслевой прибыли, а также от поступления отраслевых заказов и объемов производ­ства, влияющих на динамику товарооборота и прибыли в той или иной отрасли.

С помощью индикатора поступления заказов можно заранее су­дить о движении курса акций компаний соответствующей отрасли. Объем промышленного производства зависит от индикатора поступ­ления заказов, так как «заказы сегодня — это продукция завтра» [2, с. 240], поэтому индикатор объема промышленного производства носит запаздывающий характер и менее пригоден для прогнозирования движения курсов акций, чем индикатор поступления заказов.

Вместе с тем указанные индикаторы позволяют судить о буду­щей отраслевой прибыли и соответственно об изменениях бирже­вых курсов акций этой отрасли. Однако следует помнить, что прибыль зависит от валютных курсов, а также от ориентации отрасли на импорт или на экспорт.

Третий уровень— анализ отдельных кампаний. После выбора отрасли для вложения средств наступает этап определения способов наиболее полной реализации разработанной инвестици­онной политики.

Задача анализа отдельных компаний — исследование динами­ки будущих доходов. В данном случае наиболее важны показатели динамики товарооборота и прибыли, обеспеченность компании собственными и заемными средствами, размер дивиденда на одну акцию, а также показатель кэшфлоу, т.е. достигнутое в отчетном году положительное кассовое саль­до (разница между приходными и расходными платежами).

В ходе анализа производится сопоставление значений указан­ных показателей данной компании с другими за ряд лет.

Анализируя долговые инструменты, следует иметь в виду, что их цены зависят не только от состояния дел эмитентов, но и отрынка ссудных капиталов. Существуют специальные рейтинговые фирмы, которые ведут работу по оценке долговых инструментов. В США это «Standard&Poor's» и «Mood's».

Кредитные рейтинги дают возможность ориентироваться при формировании портфеля ценных бумаг, поскольку они:

• показывают степень риска, связанного с вложением средств в долговые ценные бумаги;

• позволяют судить о ликвидности фондовых инструментов;

• отражают соотношение различных видов ценных бумаг;

■ служат одним из факторов формирования курса ценных бумаг.

Важный этап фундаментального анализа — прогноз будущего равития отраслей и компаний, включающий следующие компоненты:

• уровень развития менеджмента (человеческий фактор);

• финансовые возможности;

• будущее развитие сбыта.

Фундаментальный анализ позволяет оценить акции в данный момент и спрогнозировать их будущее движение. Однако не все явления можно раскрыть с помощью фундаментального анализа. И тогда прибегают к техническому анализу.

Таким образом, фундаментальный анализ — изучение ос­новных факторов, влияющих на прибыль и дивиденды компа­ний и фондовый рынок в целом. Он состоит из общеэкономического анализа, отраслевого анализа, анализа отдельных компаний.

На первом уровне фундаментального анализа изучают­ся показатели, характеризующие динамику производства, потреб­ление и накопление, движение денежной массы, уровень инфля­ционных процессов, финансовое состояние государства.

Второйуровеньфундаментального анализа — иссле­дование особенностей отраслевой деятельности.

Третийуровень— анализ отдельных кампаний.