Тема 5.1.Цена и структ капит

5

Тема 5. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

Тема лекции 5.1. Структура и стоимость капитала фирмы. Управление структурой капитала

Цель: Рассмотреть понятия структуры и стоимости капитала фирмы

Задачи: Раскрыть понятия «стоимость» и «структура» капитала; средневзвешенной и предельной стоимости капитала. Исследовать влияние структуры капитала на сто­имость фирмы. Рассмотреть специфику и проблемы определения стоимости капи­тала в РФ

Тип занятия: лекция с элементами демонстрации и диалога.

Наглядные средства лекции: слайд-презентация, разработанная с помощью приложения MS Office PowerPoint 2003 под управлением операционной системы Windows XP.

Технические средства обучения: проектор, ПЭВМ семейства Intel XX86.

План лекции

1.Базовая концепция цены капитала.

2.Цена основных источников капитала.

3.Взвешенная цена капитала.

4.Предельная цена капитала.

Литература:

Основная

1. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. – СПб.6.: Ника-Центр, 2009.- с. 251-285.

2. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент - М.: Эксмо, 2010. – с. 623-717.

Дополнительная

4. Ковалев В. В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. - М.: Финансы и статистика, 2008. - с. 197-211.

5. Свиридов О. Ю., Туманова Е. В. Финансовый менеджмент: 100 экзаменационных ответов. Экспресс-справочник для ВУЗов. М.: ИКЦ «МарТ», Ростов н/Дону: Изд. Центр «МарТ», 2004. с. 175-184.

Дисциплина: Финансовый менеджмент

Финансовый университет при Правительстве РФ, Новороссийский филиал

Тема 51. к.э.н., ст. преподаватель Е. В. Бородина

1. Базовая концепция цены капитала

Капитал (фирмы)- это накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств, других финансовых инструментов и реальных благ, вовлекаемых в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода.

Особенностью функционирования капитала в рамках конкретного предприятия связанны с двумя экономическими процессами:

- формирования финансовых ресурсов

- процесс использования финансовых ресурсов

Привлечения того или иного источника финансов связано для предприятия с определенными затратами. Акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам проценты или ссуды, бюджету налог на прибыль.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему, называется ценой капитала.

2. Цена основных источников капитала

Можно выделить три основных источника капитала:

- заёмный;

- акционерный;

- отложенная прибыль – включает в себя фонды собственных средств и нераспределённую прибыль.

Заёмный – основными элементами заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Цена ссуд банка рассматривается с учётом налога на прибыль, поскольку проценты за пользование кредитом, включается в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств меньше чем уплачиваемый банку процент. Поэтому цена банковской суммы равна:

Кбс = g(1-H)

Кбс - цена банковской ссуды.

g – банковский процент.

H – ставка налога на прибыль.

Пример:

Предприятие берёт ссуду в банке под 20% годовых. Определить цену заёмного капитала.

Кбс = 20(1-24%) = 20(1-0,24) = 15,2

Цена такого источника, как облигации хозяйствующего субъекта приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

Акционерный капитал. Доход акционеров численно равен затратам предприятия по обеспечению данного источника средств. С позиций предприятия цена такого источника приблизительно равно уровню дивидендов выплачиваемых акционерам. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент. Цена источника средств привилегированной акции определяется:

Кп.а=Д / Цп.а.

Д - размер дивиденда на одну акцию

С - цена привилегированной акции

При определении цены обыкновенных акций необходимо учитывать прогнозируемый % дивидента.

К=Д0 / Ц о.а. * g

Д_а – дивиденд на акцию

Ц о.а .- цена обыкновенных акций.

- прирост дивидендов в %

3.Взвешенная цена капитала

При определении цены фирмы её оценивают по величине средневзвешенной стоимости, как среднеарифметическая взвешенная стоимость отдельных элементов капитала определяется по формуле:

n WACC = Ki * d i

i = 1

K – стоимость i – го источника

d – доля этого источника в структуре капитала, i который изменяется

Экономический смысл показателя. Предприятия может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности, которой не ниже текущего показателя средне взвешенной цены капитала, именно с ним

Если IRR WACC проект прибылен, принимается

Если IRR = WACC проект ни прибылен, ни убыточен

Если IRR WACC проект нерентабелен

4. Предельная цена капитала

Структура источников финансовых ресурсов предприятия меняется во времени. Поэтому меняется и взвешенная стоимость капитала.

Величина WACC не является постоянной величиной, она изменяется, находясь под влиянием многих факторов.

В связи с этим вводится понятия предельной стоимости капитала. Это цена, которую предприятия платит за привлечение дополнительных источников, рассчитывается придельная цена на основе прогнозируемых значений расходов, которые фирма вынуждена, будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.

Если фирма, планирует внедрить какой либо инвестиционный проект, для реализации которого требуется дополнительный источник финансирования, который можно получить только фондовом рынке, прогнозируемая цена капитала, которая и будет являться предельной может существенно отличаться от текущей цены.