3.4 Неоклассическая теория
В неоклассической теории центральной фигурой, определяющей ситуациюна рынке заемных средств (фондов), является производитель. Его решения об инвестировании решающим образом влияют на уровень ставки процента на рынке заемных средств. В таком механизме велика роль финансовых посредников – банков. Одним из основных защитников теории заемных средств был близкий друг Кейнса – Денис Робертсон. Следую Маршаллу и Викселлю, он считал, что равновесие именно на рынке земного капитала «командует» капиталом в целом.
В попытках Робертсона помирить кейнсианскую теорию предпочтения ликвидности и викселлианскую теорию заемных фондов был определенный смысл. Дело в том, что кроме разной логики принятия решений в теории заемных фондов и теории предпочтения ликвидности, существенным обстоятельством является, то, что первая имеет дело с потоковыми величинами (приростами объемов финансовых средств), а вторая – с переменными запаса (кассовыми остатками). Возможность перехода от одного способа представления равновесия на денежном рынке к другому была строго показана в работах Тзиянга. Он же определил два условия эквивалентности этих способов описания равновесия на денежном рынке. Первое условие гласит, что в предшествующий момент времени уже имело место равновесие совокупного спроса и предложения денег. Второе условие требует, чтобы текущие приросты спроса и предложения денег, представляющие собой результат равновесия на рынке заемных фондов, являлись результатом перехода от предыдущего состояния равновесия в форме запасов на денежном рынке к новому состоянию в форме запасов. Сомнение в том, что эти условия всегда выполняются было публично высказано Джеймсом Тобином в 1981 году в его Нобелевской лекции.
И, наконец, говоря о спросе на деньги, нельзя не вспомнить видного представителя Чикагской школы Милтона Фридмана. Подчеркивая роль денег как формы богатства или средства сохранения стоимости, Фридман рассматривает не только замещение этой формы богатства государственными облигациями, но и акциями предприятий, запасом товаров (чтобы избежать потерь от инфляции) и, наконец, человеческим капиталом. Работа Фридмана разрушала кейсианскую дихотомию финансового рынка и рынка инвестиций, когда на первом из них определялась ставка процента, а на втором по ней устанавливалось равенство сбережений и инвестиций в производственный капитал. Совместное рассмотрение влияния на спрос на деньги ставки процента и нормы дохода от инвестирования в акции позволяло учитывать процессы перетока денег с финансовых рынков на рынки товаров и наоборот. О необходимости учета подобных процессов говорил еще Викселль и его последователи Олин и Робертсон, указывая на то, что данные перетоки могут привести к высокой инфляции и депрессивному состоянию экономики.
Работа Фридмана во многом предопределила отход от традиционной в макроэкономике привязке сбережений исключительно к инвестициям в производственный капитал.
4.Спрос на деньги
Предложение денег непосредственно связано со спросом на деньги. Спрос на деньги состоит из:
спроса на деньги для сделок, Dt
спроса на деньги со стороны активов, Da.
Рассмотрим подробнее два вида спроса на деньги.
Спрос на деньги для сделок Dt. Первая причина, по которой существует спрос на деньги, состоит в том, что люди нуждаются в деньгах как в средстве обращения, т.е. в удобном способе заключения сделок на приобретение товаров и услуг.
Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВВП. Домашним хозяйствам или фирмам потребуется больше денег для сделок либо в случае роста цен, либо в случае увеличения объема производства. В обоих случаях денежный объем заключаемых сделок будет большим (рис 2.)
На рисунке 2, а прямая спроса на деньги для сделок Dt вертикальна, поскольку предполагается, что она зависит от номинального ВНП, а не от процентной ставки.
Спрос на деньги со стороны активов Da. Вторая причина, по которой люди держат деньги, вытекает из их функции как средства сбережения. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах – например, в виде акций корпораций, частных или государственных облигаций или же в деньгах М1. Следовательно, существует спрос на деньги со стороны активов. Спрос на деньги со стороны активов изменяется обратно пропорционально ставке процента. Когда процентная ставка или вмененные издержки владения деньгами, как активом, низки, люди предпочитают владеть большим количеством денег в качестве активов. Наоборот, когда процент высок, обладать значительной ликвидностью невыгодно, и количество активов в форме денег будет небольшим. Иначе говоря, когда владеть деньгами, как активом, невыгодно, люди держат меньшее их количество. В том случае, когда владение деньгами выгодно, люди имеют их больше. Обратная зависимость между процентной ставкой и количеством денег, которое люди хотят иметь в качестве актива, показана на рисунке 2, б прямой Da.
Общий спрос на деньги Dm. Как показано на рисунке 2, в общий спрос на деньги Dm можно определить путем смещения по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со стороны активов на величину, равную спросу на деньги для сделок.
Получившаяся в результате ниспадающая прямая обозначает общее количество денег, которые люди хотят иметь для сделок и в качестве активов, при каждой возможной величине процентной ставки.
Проще говоря, увеличение номинального ВНП означает, что люди захотят иметь больше денег для сделок, а это сдвинет кривую общего спроса на деньги вправо. И наоборот, падение номинального ВНП ведет к смещению кривой общего спроса на деньги влево.
Рисунок 2. Спрос на деньги и денежный рынок: а – спрос на деньги для сделок, Dt ; б – спрос на деньги со стороны активов, Da ; в – общий спрос на деньги, Dm + Dt + Da.