- •Тема 4. Менеджмент капитала.
- •1. Дивидендная политика: понятие.
- •2. Теории, лежащие в основе дивидендной политики.
- •3. Виды дивидендной политики фирмы.
- •4. Факторы, влияющие на дивидендную политику.
- •1. Ограничения правового характера
- •2. Ограничения контрактного характера
- •3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью
- •4. Ограничения в связи с расширением производства
- •5. Ограничения в связи с интересами акционеров
- •6. Ограничения рекламно-финансового характера
- •5. Порядок выплаты дивидендов.
- •6. Виды дивидендных выплат.
- •Методика постоянного процентного распределения прибыли
- •Методика фиксированных дивидендных выплат
- •Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
- •Методика выплаты дивидендов акциями
- •Структура собственного капитала до выплаты дивидендов (тыс. Руб.)
- •Структура собственного капитала
- •7. Влияние дивидендной политики на курс акций фирмы.
- •Методика дробления акций
- •Методика выкупа акций
- •Влияние дивидендной политики на стоимость капитала фирмы.
Методика выкупа акций
Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров. Для иллюстрации рассмотрим пример.
Пример
Компания, данные о которой приведены ниже, планирует потратить 60% прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций. Проанализировать, какой из этих двух
вариантов более выгоден акционерам.
Прибыль к распределению среди |
|
|
владельцев обыкновенных акций, тыс. руб. |
2200 |
|
Количество обыкновенных акций |
50000 |
|
Доход на акцию (2200000 : 50000), руб. |
44 |
|
Рыночная цена акции, руб. |
600 |
|
Ценность акции (рыночная цена : доход на акцию), руб. |
13,636 |
Общая сумма прибыли, предназначенная на выплату акционерам, составляет 1320 тыс. руб. (2200 тыс. руб.*60%).
Если компания выплатит дивиденд, то каждый акционер получит 26,4 руб. (1 320000 руб. : 50000).
Если компания потратит эти деньги на выкуп своих акций, она сможет выкупить примерно 2107,3 акции (1320000 руб. : : 626,4 руб.), а общее их количество в обращении составит 47 893 акции (50000 - 2107).
После выкупа акций доход на акцию повысится и составит 45,94 руб. (2 200 000 руб. : 47 893), что приведет к повышению курсовой стоимости до 626,4 руб. (45,94 руб. • 13,636).
Таким образом, с позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, оба варианта одинаковы: либо иметь одну акцию ценой 600 руб. плюс дивиденд в размере 26,4 руб., либо владеть одной акцией с возросшей до 626,4 руб. ценой.
Тем не менее второй вариант имеет ряд преимуществ. Во-первых, возросла привлекательность акций компании, поскольку такой важный аналитический показатель, как доход на акцию, повысился. Во-вторых, акционеры получили косвенный доход, поскольку им не нужно платить налог на дивиденды в случае их получения (последнее верно не всегда; так, в Германии прибыль, не выплаченная в виде дивидендов, а реинвестированная в компанию, также облагается налогом при заполнении акционерами деклараций о личных доходах). Существуют и возражения против этого варианта, основной из которых заключается в следующем: деньги на руках всегда выгоднее, чем доход от изменения курсовой цены.
Влияние дивидендной политики на стоимость капитала фирмы.
Упрощенная схема распределения прибыли: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании.
Не изъятая собственниками часть прибыли является внутренним источником финансирования компании, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования. Если фирма динамично развивается, ей требуется все больший объем ресурсов. Обычно фирма испытывает нехватку денежных средств, а потому периодическое изъятие средств в виде дивидендных выплат обуславливает поиск альтернативных источников финансирования. Поскольку все долгосрочные источники платны, причем их стоимость варьирует , дивидендная политика сказывается на средневзвешенной стоимости капитала, а следовательно, и стоимости (ценности) фирмы. Приведенные рассуждения носят общий характер.