Собственные и заемные капитала страховых компаний.

Рассматривая структура капитала необходимо отметить и выделить заемный капитал страхователей как капитал 1го уровня, а производные от них страховые резервы как капитал 2го уровня. Существует в страховых компаниях и кредиторская задолженность. Она не является обычно существенной частью. Для оценки стоимости страховой компании необходимо осуществлять взвешивание по коэффициентам приведения, при этом взвешивание результатов страховой компании осуществляется исходя из средневзевешенной стоимости капитала.

WACC=KcYc+KзYз

Kз - затраты на заемный капитал, цена заемного капитала или стоимость заемного капитала

Yз - удельный вес заемного капитала

В страховых компаниях дял объективной оценке затрат капитал требуется выделение 2х принципиально разных видов страховой деятельности: рисковой и безрисковой (накопительной).

Накопительное страхование отличается долгосрочным характером и требует применение срочных актуарных расчетов. (+ накопительных схем финансирования)

1. Определение суммы заемного капитала по рисковым видам страхования.

Д оговор заключен на 1 год

По этому договору можно записать формулу

Кз=1/2 * S * T

S - сумма премий

T - период

Кз=1/2*1млн руб = 500 тыс.руб

В накопительном страховании сумма капитала определяется на основе конкретных договоров. В первом приближении объем капитала можно рассчитать исходя из объема резерва.

Кзкр=Рез/(1+Увз)

Кзкр - объем заемного капитала по рисковым видам страхования

Рез - средняя сумма резервов по страховой компании, включая резерв предупредительных мероприятий

Увз - удельный вес расходов на ведения дела в премии

Оценка стоимости заемного капитала в российской страховой компании.

Предъявляются фундаментальные требования:

1. Цена капитала может формироваться только на страховом рынке, инвестор должен получать определенный доход, который превышает доход, который он может получить из альтернативных источников. Стоимость капитала — минимальная ставка доходности. Для инвестиций, которые осуществляют страхователи или собственники страховой компании требуется обеспечение наименьшее ожидаемой ставки доходности, чтобы оправдать осуществление инвестиций с учетом степени риска. Изучить проблему оценки заемного капитала для рисковых видов страхования можно применительно к отдельному страхователю или применительно к коллективу страхователей, являющихся инвесторами страховых компаний. Страхователи в целом одалживают средства в форме взносов и надеются получить страховые выплаты.

Ресо-гарантия 0,54

Росно 0,56

Альфа страхование 0,6

Ингосстрах 0,68

Поскольку индивидуальный риск страхователя очень большой, то в процессе страхования риск уменьшается и страхователь получает доход, но этот доход неявный. И в результате страхователь идет на то, что он получает меньше средств, чем он платит.

Отсюда можно сделать вывод, что цена заемного капитала для страховых компаний является отрицательной

Кз=(Кв-1) * Пк * Кс

Кз - цена заемного капитала

Кв - коэффициент выплат

Пк - объем премий

Кс - отношение заемного капитала к премиям

Методы оценки стоимости собственного капитала российской страховой компании.

Е=Ебезр+B(бета)*Ериск

- параметр риска. Характеризует соотношение риска данной ценной бумаги по отношению к риску всего фондового рынка

Е риск - доходность фондового рынка

Особенность российского страхового рынка заключается в том, что на нем отсутствуют страховые компании, не котируются они (на рцб).

Всего 16 банков на рцб.

Метод бухгалтерского коэффициента бета.

Метод основан на том, что изучаются риски страховых компаний с рисками всего фондового рынка и делается вывод по требуемой доходности непубличной страховой компании

- прирост доходности непубличной страховой компании

— показатели,

— прирост доходности фондового рынка

Исходные данные рассчитываются по кварталам.

Ингосстрах

1 квартал -57

2 квартал 108

3 квартал 100

4 квартал 189

1 квартал 99

2 квартал 32,7

3 квартал -69,95

бета = 1,39

1 8 . 0 9 . 1 2 . п р а к т и к а

1 9 . 0 9 . 1 2 . л е к ц и я

Определение EVA (экономическая добавленная стоимость) по страховой компании РОСГОССТРАХ

№	Показатели	Единицы измерения	2008 г.	2010 г.
1	Резервы страховой компании на начало года	тыс. руб.	4 346 792	3 079 481
2	Резервы страховой компании на конец года	тыс. руб.	2 089 684	2 503 978
3	Средний уровень резервов страховой компании	тыс. руб.	3 218 238	2 791 730
4	Удельный вес расходов на ведение дела в премии	%	23,37	16,15
5	Объем заемного капитала (I) (долгосрочные займя и кредиты)	тыс. руб.	4 199 779	3 329 515
6	Собственный капитал	тыс. руб.	795 071	1 433 733
7	Обхем собственного и заемного капиталов	тыс. руб.	4 994 850	4 763 248
8	Удельный вес собственного капитала	%	15,9	30
9	Удельный вес заемного капитала	%	84,1	70
10	Цена собственного капитала	%	25,4	21,9
11	Страховые премии нетто-перестрахования	тыс. руб.	3148473	3177298
12	Капиталоемкость страховых премий (объем собственного и заемного капитала делится на объем страховых премий)	руб./руб.	1,59	1,5
13	WACC (удельный вес*цена капитала)	%	10,6	16,9
14	Коэффициент выплат	%	120	122
15	Цена заемного капитала	%	12,6	14,7
16	Финансовые результаты от операций страхования	тыс. руб.	523399	(708899)
17	NOPAT (посленалоговая операционная прибыль)	тыс. руб.	418719	(708899)
18	Рентабельность инвестированного капитала	%	8,4	-
19	EVA (EVA=NOPAT-КАПИТАЛ*W) за 1 год	тыс. руб.	(109887)	(1513888)
20	Критический уровень финансовых результатов (прибыли) от операций страхования	тыс. руб.	661778	1006236

В 2011 году коэффициент выплат по всем страховым компаниям составил 70%

Для определения цены собственного капитала целесообразно ориентироваться на показатели биржи. Исходя из динамики биржевых показателей можно определить доходность страховой компании.

Доходность собственного капитала по страховой компании ( ) автор Асват Тамодаран «Инвестиционная оценка» М-2005

Динамика доходности фондового рынка

Доверительные границы Rmin<R<Rmax

Порядок страховой компании отсутствует

При втором методе (Отраслевой, он так называется, потому что все параметры доходности рассчитываются по всем страховым компаниям или группе страховых компаний.

1 этап: Показатель бета называется рычагом, определяем по отраслям

2 этап: по группе страховых компаний рассчитывается безрычаговый коэффициент бета для всей отрасли страхования или группы страховых компаний

- среднеотраслевой коэффициент бета

Н-ставка налога на прибыль

— среднеотраслевой коэффициент долг на собственный капитал

3 этап: по конкретной страховой компании

— долг/ собственный капитал по данной страховой компании

0,3< <7,2 в РФ

в среднем 3,6

Кроме того, когда определяется бета, необходимо учитывать страновой риск. Риск, связанный в какой стране находится страховая компания

2 5 . 0 9 . 1 2 . п р а к т и к а

Задача 1: администрация предприятия А, где работает господин Б заключила за свой счет компании В договор страхования дополнительной пенсии для своих сотрудников. По этому договору компания Б гарантирует выплату пожизненной ренты сотруднику предприятия А. Кроме того господин Б застраховался в той же компании на случай смерти, указав в договоре, что при наступлении страхового случая страховое обеспечение должно быть выплачено его жене Г. Необходимо, учитывая правовые требования, отдельно по каждому договору указать если они имеются

СТРАХОВАТЕЛЬ — администрация предприятия А

СТРАХОВЩИК - компания В

ЗАСТРАХОВАННЫЙ — сотрудники предприятия

ВЫГОДОПРИОБРЕТАТЕЛЬ - сотрудники предприятия

СТРАХОВАТЕЛЬ — господин Б

СТРАХОВЩИК — компания В

ЗАСТРАХОВАННЫЙ - господин Б

ВЫГОДОПРИОБРЕТАТЕЛЬ — жена Г

Задача 2: администрация предприятия А заключила за свой счет в компании Б договор страхования от несчастных случаев своего ключевого сотрудника господина В. По этому договору компания Б при наступлении указанных в договоре событий обязуется произвести выплату страхового обеспечения предприятию А. Выгодоприобретателем по догову был назначен страхователь с письменным разрешением застрахованного.

СТРАХОВАТЕЛЬ — предприятие А

СТРАХОВЩИК — компания Б

ЗАСТРАХОВАННЫЙ - господин В

ВЫГОДОПРИОБРЕТАТЕЛЬ — предприятие А

Задача 3: администрация предприятия А заключила за свой счет в компании Б договор страхования от несчастных случаев господина Б. По договору компания Б при наступлении страхового случая выплачивает предприятию А. Выгодоприобретателем по догову был назначен страхователь. В рез-те несчастного случая застрахованный утратил трудоспособность.

СТРАХОВАТЕЛЬ — администрация А

СТРАХОВЩИК — компания В

ЗАСТРАХОВАННЫЙ - господин Б

ВЫГОДОПРИОБРЕТАТЕЛЬ — господин Б

Выгодоприобретатель может быть назначен только при согласии застрахованного лица

Задача 4: по договору страхования имущества, принадлежащего на праве собственности господину Петрову была предусмотрена условная франшиза в размере 3 000 рублей. Страховая сумма была определена в размере 25 000 рублей. Определите размер страхового возмещения, если в результате страхового случая имущество господина Петова было уничтожено на 10%.

Франшиза — часть, которая не выплачивается.

Безусловная — из ущерба вычитать (если он превышает франшизу)

Условная — вычитания не будет

Ущерб = 2500. Выплата =0, потому что меньше франшизы

Задача 5: по договору страхования имущества принадлежащего на праве собственности госпоже Сидоровой была предусмотрена условная франшиза в размере 10%. Страховая сумма 25 000 рублей. Размер страхового возмещения = ?, если в результате страхового случая ущерб =4000 рублей

Задача 6: автомобиль стоимостью 30 у.е. Был застрахован по системе пропорциональной ответственности. Страховая сумма в размере 24 у.е. Ущерб по договору составил 19 000 у.е. Определите размер страхового возмещения

Пропорциональная ответственность = Страховая сумма/стоимость

24/30=0.8

0.8*19000=15200

Задача 7: урожай с/х культуры был застрахован по системе предельной ответственности. Стоимость урожая 60 д.е. За 1 центнер. Средняя урожайность 11 центнеров га. 200 га площадь посева. 75 процентов ответственность. Размер выплат, если факт урожайность 8,7 центнеров га

Предусматривает возмещение ущерба как разницу между заранее обусловленным пределом и достигнутым уровнем дохода.

20 700

Задача 8: транспортные средства застрахованы по системе первого риска на сумму 100 тыс руб, стоимость автомобиля 160 тыс руб. Ущерб страхователя составил 140 тыс руб. Выплаты.

100 тыс руб

Задача 9: в страховой компании 01.02.2010 года заключен договор страхования имущества на сумму до 31.01.2011. Страховая сумма 1 000 000 рублей. Страховой тариф 0,9%. Доля нагрузки в структуре тарифа 20%. Найти резервы заработанной премии на 01.03.2010 года

2 6 . 0 9 . 1 2 . л е к ц и я

Страховая деятельность основана на следующих принципах:

1. принцип эквивалентности — этот принцип отражает необходимость в процессе страхования обеспечить равновесие между доходами и расходами страховой компании. Выплаты по страховым случаям покрываются из взносов страхователей. Принцип эквивалентности заключается в сбалансированности полученных страховых премий сумме ущербов. Этот принцип противоречит системе управления стоимостью.

2. Принцип случайности — страхуются только случайные события.

3. Принцип замкнутой раскладки ущерба

4. Принцип выравнивания ущербов в пространстве и во времени

Особенности страхования при формирования концепции стоимости.

1. Страховые компании не имеют четко выраженных реинвестиционных ресурсов

2. Страховые компании имеют сложности с оценкой долга

3. Высокая степень регулирования (минимальный размер уставного капитала для страховых компаний 120 тысяч рублей, если не только рисковыми занимаются, но и страхованием жизни то уставный капитал 240 000 рублей)

Обоснование стоимость страховой компании на основе модели дисконтирования денежных потоков.

Существует 3 модели

1. Модель дисконтирования дивидендов для оценки страховой компании. В этой модели стоимость акций определяется на основе приведенной стоимости ожидаемых дивидендов.

Ке — стоимость привлеченного собственного капитала

Если ожидаемые темпы роста дивидендов являются постоянными и сохраняются бесконечно то используется модель Гордона.

DPSt- выплаченные дивиденды в t-периоде

При определении стоимости обычно определяются 2 периода: прогнозный период (5-10 лет) и постпрогнозный период.

• в прогнозном периоде рассчитываются все показатели, в том числе и дивиденды, однако дальше определяется продленная стоимость

например t=5, то с 6-го года определяется по формуле Гордона

NI - чистая прибыль на последний год прогнозного периода

g - долгосрочные темпы роста чистой прибыли

k — альтернативные издержки собственного капитала

r — долгосрочная ожидаемая рентабельность СК, инвестируемого в компанию

ДУГЛАС КОУПЛЕНД

2. Модель денежных потоков на акции

Это модель значительно сложнее, так как требует значительных расходов страховой компании на инвестиции и прежде всего на обучение страховых агентов. В РФ расходы на обучение распределяются в том периоде, в котором они произведены и поэтому расходы эти не отражают реальных денежных потоков.

3) Модель избыточного дохода

Стоимость страховой компании выражается в виде суммы Ка, вложенного в страховую компаниию к настоящему времени и приведенной стоимости избыточных доходов в денежном выражении, которые страховая компания желает получить в будущем. с/к должна зарабатывать на инвестиционных доходах, превышающих среднерыночные показатели

Избыточные д определяются по соотношению

доходы ск-ст привл капит/инвестированные ск

ROE = 30,86%

Собственный капитал 179,97 млн руб

Dв=5% (безрисковая ставка) =1,15

Dк=9% (прогнозируемая доходность ценных бумаг)

Ц привл кап = 5%+1,15*(9-5)=9,6%

В начале производится оценка балансовой стоимости и расчет собственного капитала на 5 лет.

Показатели	1	2	3	4	5
1. Доходность собственного капитала	25	25	25	25	25
2. Чистая прибыль	4499	5405	6495	…	…
3. Кдивид	19,37	19,37	19,37	…	…
4. Выплаченные дивиденды	871	1047	…	…	…
5. Нераспределенная прибыль	3627	4359	…	…	…
6. Начальная балансовая стоимость	1799	21624	…	…	…
7. Стоимость привлеченного капитала	9,6	9,6	…	…	…
8. Стоимость собственного капитала	1727	207598	…	…	…
9. Коэффициенты дисконтирования	1,096	1,212	…	…	…

Расчет прогнозируемой стоимости на 5 лет.

Показатели	1	2	3	4
1. Чистая прибыль в млн руб	4499	5406	…	…
2. Стоимость собственного капитала	1727	2076	…	…
3. Избыточный доход собственного капитала (1-2)	2772	3330	…	…
4. Коэффициент дисконтирования	1,096	1,21	…	…
5. Приведенная стоимость	2529	2772	…	…

Мы не учли с 6-го до , поэтому это не стоимость компании

При определении стоимости выделяется постпронгнозный период и рассчитывается продленная стоимость с с 6-го до .

Если после 6-го года доходность СК снизится с 25% до 15%, а чистая прибыль увеличится на 5%, то чистая прибыль в 6-м году составит 9378*1,05=9847

Продленная стоимость определяется по формуле Гордона. (9847-65651*0,094)/(0,094-0,05)=83557