- •Тема 1. Сущность и содержание инвестиций и инвестиционной деятельности
- •1. Дайте комментарий цитаты из книги Дж. М. Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег». Объясните, с какими высказываниями Вы согласны, с какими – нет, и почему?
- •3. Проанализируйте высказывание а. Смита. Как сегодня называют формы инвестиций, указанные Смитом?
- •4. Прокомментируйте высказывание н. Грегори Мэнкью. Объясните, с чем Вы согласны, а с чем – нет? Насколько полно данное высказывание раскрывает понятие «инвестиции»?
- •Тема 2. Источники и методы финансирования инвестиционной деятельности.
- •Тема 3. Инвестиционный проект и оценка его эффективности
- •Информация по проекту
- •Тема 4. Управление рисками в инвестиционной деятельности
- •Тема 5. Управление инвестиционным портфелем
- •Тема 7. Основы выбора инвестиционных решений.
- •Дополнительная литература по курсу
Тема 5. Управление инвестиционным портфелем
ВОПРОСНИК:
Назовите основные принципы формирования инвестиционного портфеля? Какой из принципов, по Вашему мнению, наиболее трудно реализовать?
______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Какие основные параметры должны быть учтены инвестором при формировании инвестиционного портфеля.
______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Назовите факторы, влияющие на выбор объектов реального и финансового инвестирования. Каковы основные критерии включения объектов в инвестиционный портфель?
______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Каковы основные инвестиционные качества объектов финансового инвестирования?
______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Раскройте содержание основных моделей управления инвестиционным портфелем. Укажите преимущества и недостатки этих моделей.
______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
УЧЕБНЫЕ СИТУАЦИИ:
Учебная ситуация 1
Для формирования инвестиционного портфеля инвестор рассматривает четыре инвестиционных проекта. Размер финансовых ресурсов, предназначенных для инвестирования ограничен суммой 35 000 ден. ед. Каждый из проектов может быть реализован только в полном объеме. Норма дисконта – 10 %.
Основная информация по проектам представлена в таблице 2.
По данным таблицы рассчитать показатели эффективности инвестиционных проектов, сравнить проекты между собой, выбрать наиболее эффективные при условии, что бюджет капиталовложений должен быть использован как можно полнее.
Таблица 2
Характеристика и оценка эффективности инвестиционных проектов
Показатели |
Проекты |
|||
А |
Б |
В |
Г |
|
Сумма инвестиций, вкладываемых в текущем году |
10000 |
15000 |
23000 |
6000 |
Денежный приток - в первый год - во второй год - в третий год |
4000 5000 6500 |
7500 10500 13000 |
11000 16000 19000 |
2000 3500 4500 |
Чистый дисконтированный доход |
|
|
|
|
Индекс доходности |
|
|
|
|
Если бюджет капиталовложений инвестора не позволяет реализовать самые эффективные проекты, то оптимальную комбинацию находят путем последовательного пересмотра всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного ЧДД для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный ЧДД, будет оптимальной.
Рассмотрим все возможные сочетания инвестиционных проектов, которые удовлетворяют ограничению по финансовым возможностям инвестора. Оформите выводы по форме таблицы 3, которая уже содержит пример расчета по комбинации проектов «А+Б». Продолжите заполнение таблицы.
Таблица 3
Сочетания инвестиционных проектов
Показатели |
Сочетание проектов |
||||
А+Б |
|
|
|
|
|
Сумма инвестиций |
25000 |
|
|
|
|
Суммарный ЧДД |
12915,1 |
|
|
|
|
Исходя из проделанных расчетов, определите наиболее доходное сочетание проектов.
_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Учебная ситуация 2
Допустим, инвестиционные проекты А, Б, В и Г, представленные в учебной ситуации 1, делимы, т.е. каждый из них можно реализовать не только целиком, но и любую его часть.
Если рассматриваемые инвестиционные проекты делимы, то для формирования оптимального инвестиционного портфеля необходимо предварительно проранжировать все проекты по мере убывания индекса доходности инвестиций. При недостатке финансовых ресурсов проект с более высоким значением индекса предпочтителен, поскольку доход с каждой вложенной в проект денежной единицы будет больше, чем у проекта с низким значением индекса. В инвестиционный проект включаются первые несколько проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы инвестором. Следующий по величине индекса доходности проект включается в портфель не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.
По условиям таблицы 2 составить инвестиционный портфель при условии, что все инвестиционные проекты можно реализовать частями (очередями).
Проранжируйте проекты по степени убывания индекса доходности инвестиций. Оптимальный вариант инвестиционного портфеля представить в форме таблицы 4.
Таблица 4
Портфель инвестиционных проектов
Проект |
Сумма инвестиций |
Часть инвестиций, включаемая в портфель, % |
ЧДД |
|
|
|
|
|
|
|
|
… |
|
|
|
Всего по портфелю |
35000 |
|
|
Проверьте, есть ли другие комбинации проектов, улучшающие суммарный ЧДД инвестиционного портфеля.
_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
Учебная ситуация 3
Иногда инвестор оказывается в ситуации, когда сумма доступных источников финансирования инвестиций ограничена только на рассматриваемый год, в дальнейшем же таких ограничений не будет. Такую ситуацию называют временной оптимизацией инвестиционного портфеля. В этом случае необходимо оптимально распределить проекты по двум (или более) годам.
В основу методики формирования инвестиционного портфеля в такой ситуации заложена следующая идея: по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, который характеризует относительную потерю ЧДД в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. Проекты с минимальным значением этого индекса могут быть отложены на следующий год.
По условиям учебной ситуации 1 составить оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если рассматриваемые проекты делимы.
Первоначально рассчитаем потерю ЧДД для случая, когда каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год. Результаты расчетов оформить по форме таблицы 5.
Таблица 5
Расчет индекса потерь ЧДД
Проект |
ЧДД
|
ЧДД при годовой отсрочке проекта |
Потеря ЧДД, ден. ед. |
Величина отложенных инвестиций, ден. ед. |
Индекс возможных потерь, % |
А |
2652,13 |
2652,13÷1,1=2411,03 |
241,1 |
10000 |
241,1÷10000×100=2,41 |
Б |
|
|
|
|
|
В |
|
|
|
|
|
Г |
|
|
|
|
|
По результатам расчетов проранжируйте проекты по индексу потерь ЧДД. Тот проект, у которого индекс потерь минимален, может быть отложен на более длительный срок, а проект, имеющий наивысший уровень потерь – лучше не откладывать.
Сформируйте оптимальный портфель первого года. Не забывайте об ограниченности финансовых возможностей инвестора суммой в 35 000 ден. ед., а также о том, что все рассматриваемые проекты делимы.
Сформируйте инвестиционный портфель второго года. Не забудьте, что величина ЧДД по каждому из проектов, отложенному на второй год должна быть откорректирована с учетом временной стоимости денег. Результаты расчетов оформить по форме таблицы 6.
Таблица 6
Формирование инвестиционного портфеля на два года
Проект |
Сумма инвестиций, ден. ед |
Часть инвестиций, включаемая в портфель в данном году, % |
ЧДД |
Портфель первого года |
|||
|
|
|
|
… |
|
|
|
Всего |
35000 |
|
|
Портфель второго года |
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
… |
|
|
|
Всего |
|
|
|
Определите суммарный ЧДД по инвестиционному портфелю за два года.
_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
ЛИТЕРАТУРА:
Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев.: МП ИТЕМ ЛТД, 1995. - С. 219-248.
Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 320 с. (Серия «Высшее образование»). С. 248-273.
Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 1998. – С. 106-130.
Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. – 208 с. С. 118-194.
Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. С. 282-347.
Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / Н.Д. Гуськова. И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2005. – 172 с. С. 97-111.
Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций. М.: ИКЦ «ДИС», 2000. С. 89-117.
Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – СПб: Питер, 2001. – С. 154-160.
Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред. М. Римера – СПб.: Питер, 2005. – 480 с.: ил. – (Серия «Учебное пособие»). С. 332-346.