Тема 4. Управление рисками в инвестиционной деятельности

ВОПРОСНИК:

1. В чем суть инвестиционного риск-менеджмента? Охарактеризуйте функции риск-менеджмента?

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

2. Какие основные мероприятия, направленные на снижение инвестиционного риска, Вы знаете?

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. Каким образом можно оценить эффективность мероприятий по снижению инвестиционных рисков?

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

4. Охарактеризуйте этапы работы по снижению инвестиционных рисков.

______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

ЗАДАЧИ:

Задача 1

Определите ожидаемые уровни доходности проектов А, В и С с учетом различных экономических ситуаций, указанных в таблице 1.

Таблица 1

Исходные данные по проектам

Проект	Экономическая ситуация	Доходность, %	Вероятность получения дохода
А	Спад	-5	0,2
	Нормальное состояние	20	0,6
	Рост	40	0,2
В	Спад	5	0,2
	Нормальное состояние	15	0,6
	Рост	20	0,2
С	Спад	10	0,2
	Нормальное состояние	20	0,6
	Рост	30	0,2

Выбрать с Вашей точки зрения наиболее эффективный проект.

_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Задача 2

Выбрать оптимальный вариант инвестирования и определить β-коэффициент, если среднеквадратическое отклонение доходности по инвестиционному рынку в целом составляет ± 5,72.

Вариант 1. Из 100 случаев вложения капитала в 15 случаях норма дохода составит 14 %, в 20 случаях — 9 %, в 35 случаях — 16 %, в 30 случаях — 27 %.

Вариант 2. Из 75 случаев вложения капитала в 15 случаях доход составит 10 %, в 27 случаях — 26 %, в 33 случаях — 18 %.

_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

УЧЕБНЫЕ СИТУАЦИИ:

Учебная ситуация 1. Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности – это методика анализа риска, при которой измеряется, насколько чувствительны результаты реализации проекта (ЧДД, ИД, ВНД) к изменению ключевых параметров проекта, например, таких как количество проданного товара, цена продажи, издержки производства, стоимость капитала.

Содержание анализа чувствительности:

1. Составляется наиболее вероятный вариант реализации проекта. Рассчитываются показатели эффективности проекта по данному варианту.

2. Ставится вопрос, что будет, если изменяться те или иные ключевые параметры реализации проекта? На сколько снизятся или повысятся показатели эффективности проекта при изменении ключевых параметров на 10-15%? Делаются расчеты.

3. По результатам расчетов устанавливаются те ключевые параметры, к изменению которых результаты реализации проекта являются наиболее чувствительными.

Задание:

1. Рассчитайте суммарный дисконтированный чистый денежный поток от реализации проекта по наиболее вероятному варианту за три года при норме дисконтирования 10 %. Исходные данные для расчетов представлены в таблице 6.

Таблица 6

Наиболее вероятный вариант реализации проекта (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации	1500	1500	1500
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки	600	600	600
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

2. Определите чувствительность проекта к колебаниям внешних и внутренних условий его реализации на 10 % как в сторону ухудшения ситуации, так и в сторону ее улучшения. Предполагается, что возможны колебания физического объема реализации, переменных издержек, постоянных издержек, цены реализации, и цены капитала. Произвести расчеты и отразить результаты по форме таблиц 7 – 11.

Таблица 7

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании физического объема реализации на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации: + 10 % - 10 %
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки	600	600	600
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении физического объема продаж на 10 %?

Таблица 8

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

переменных издержек на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
1	2	3
Объем реализации:	1500	1500	1500
Переменные издержки на единицу продукции: + 10 % - 10 %
Постоянные издержки	600	600	600
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении переменных издержек на 10 %?

Таблица 9

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

постоянных издержек на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации:	1500	1500	1500
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки: + 10 % - 10 %
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении постоянных издержек на 10 %?

Таблица 10

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

цены реализации на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
1	2	3	4
Объем реализации:	1500	1500	1500
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки:	600	600	600
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции: + 10 % - 10 %
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования	0,9090	0,8264	0,7513
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении цены реализации на 10 %?

Таблица 11

Изменение дисконтированного денежного потока при колебании

цены капитала на 10 % (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации	1500	1500	1500
Переменные издержки на единицу продукции	2,75	2,75	2,75
Постоянные издержки	600	600	600
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции	3,8	3,8	3,8
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования 11% 9 %
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

На сколько процентов изменится дисконтированный чистый денежный поток от проекта при изменении цены капитала на 10 %?

3. Перечислите, к каким ключевым параметрам наиболее чувствителен данный проект? Какие выводы можно сделать по результатам проведенных расчетов?

_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Учебная ситуация 2. Сценарный анализ

Сценарный анализ – методика анализа риска, суть которой состоит в определении наилучшего, наихудшего и наиболее вероятного сценария реализации проекта и предполагаемой вероятности наступления наихудших и наилучших обстоятельств. Выбор сценариев осуществляется на основе предварительно проведенного анализа чувствительности проекта.

Задание:

1. По результатам решения учебной ситуации 1, составить наилучший и наихудший сценарии реализации проекта. За основной сценарий принимается ситуация, представленная в учебной ситуации 1 в таблице 6. Наилучший и наихудший сценарии оформить по форме таблиц 12-13.

2. Рассчитать по каждому из сценариев дисконтированный чистый денежный поток.

Таблица 12

Наилучший вариант реализации проекта (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации
Переменные издержки на единицу продукции
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

Таблица 13

Наихудший вариант реализации проекта (тыс. ден. ед.)

Показатели	1-й год	2-й год	3-й год
Объем реализации
Переменные издержки на единицу продукции
Постоянные издержки
Себестоимость
Цена реализации единицы продукции
Выручка от реализации
Прибыль от реализации
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированный чистый денежный поток
Итого дисконтированный чистый денежный поток

3. Предполагаемая вероятность наступления каждого из сценариев, установленная экспертным путем, указана в таблице 14. Самостоятельно заполните столбец 3 данной таблицы.

Таблица 14

Величина дисконтированного чистого денежного потока по каждому

из сценариев и вероятность ее получения

Сценарий	Вероятность сценария	Дисконтированный чистый денежный поток
Наихудший	0,25
Основной (наиболее вероятный)	0,50
Наилучший	0,25

4. Рассчитайте среднее ожидаемое значение дисконтированного чистого денежного потока, среднеквадратичное отклонение от ожидаемой величины и коэффициент вариации (показатель риска на единицу дохода).

_______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

ЛИТЕРАТУРА:

1. Абрамов С.И. Инвестирование. –М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - С. 357-384.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев.: МП ИТЕМ ЛТД, 1995. - С. 49-58.

3. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов н/Д: Феникс, 2004. – 320 с. (Серия «Высшее образование»). С. 221-247.

4. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. – М.: Финстатинформ, 1997. – С. 41-46.

5. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – Ростов н/Д: «Феникс», 2001. – С. 111-140.

6. Инвестиции: Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004. – 208 с. С. 61-117.

7. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с. С. 244-281.

8. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / Н.Д. Гуськова. И.Н. Краковская, Ю.Ю. Слушкина. – Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2005. – 172 с. С. 71-79.

9. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. – М.: БЕК, 1996. – С. 221-238.

10. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред. М. Римера – СПб.: Питер, 2005. – 480 с.: ил. – (Серия «Учебное пособие»). С. 274-313.

11. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 239 с. С. 187-228.