15.Понятие и порядок расчета эффекта финансового левериджа.
Финансовый рычаг (леверидж) — это объективный фактор, возникающий у предприятий, использующих заемный капитал, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Уровень финансового левериджа — это процентное изменение чистой прибыли (прибыли, принадлежащей акционерам), вызванное процентным изменением операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль
Формула расчета финансового левериджа:
где FL — сила воздействия финансового рычага;
EPS — изменение операционной прибыли на одну акцию.
EBIT - прибыль до вычета процентов за кредит и налога на прибыль.
Экономический смысл: финансовый леверидж показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию при изменении операционной прибыли на 1%.
Эффект финансового левериджа рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,
ЭФР-эффект финансового рычага, %.
Сн-ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР-коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск-средний размер ставки процентов за кредит, %.
ЗК-средняя сумма используемого заемного капитала.
СК-средняя сумма собственного капитала.
16. Стоимость заемного капитала: экономический смысл и порядок определения.
Заемный капитал. Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF) по данным о сроках и размерах платы за пользование кредитом. Цена источников заемного капитала уточняется с учетом налога на прибыль следующим образом:
Посленалоговая цена займа = (Доналоговая цена долга с учетом затрат на размещение)·( 1 - r),
где r — ставка налога на прибыль.
17. Стоимость капитала организации: понятие и необходимость расчета. Алгоритм расчета средневзвешенной стоимости капитала.
Стоимость капитала организации - понимают ту величину (в виде общей суммы средств), в которую обходится предприятию привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, причем как собственные, так и заемные, или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности.
Средства, используемые для формирования капитала предприятия, имеют свою цену. Эта цена в немалой степени определяется имеющимися у предприятия возможностями выбора источников финансирования, а также уровнем риска вложения капитала.
Средневзвешенная цена капитала (WACC) — отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, необходимый уровень рентабельности его деятельности.
WACC рассчитывается по формуле:
где kj— цена j-го источника средств, %;
dj — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.
Смысл расчета WACC состоит главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы.
Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной, структуру капитала.
Существуют несколько подходов в выборе весов для расчета WACC: первый использует рыночные оценки составляющих капитала, второй — балансовые, третий — оценки финансовыми менеджерами оптимальной структуры капитала.
Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников.
Корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде.
Экспресс-метод определения WACC:
За средневзвешенную стоимость капитала принимается средняя банковская ставка процента, учитывающая, что вкладывать финансовые ресурсы стоит только тогда, когда ожидаемая норма прибыли (рентабельность вложения) выше среднего банковского процента.
Условия применения WACC:
• При анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования возможно лишь в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из различных источников, являющихся типовыми для финансирования инвестиционной деятельности.
• На значение этого показателя оказывают влияние не только внутренние условия деятельности компании, но и внешняя конъюнктура финансового рынка (например, при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестированный капитал).