47. Проблемы и тенденции использования новых методов оценки эффективности инвестиционных решений.

При оценке инв-ных проектов необх-мо правильно выбрать главный критерий эф-ти. Критерий NPV прим-ся достат-но часто, но его можно примен-ть если:

-потоки д-дов и р-дов орг-ции достат-но стаб-ны

-вер-ть сущ-го влияния случ-ных ф-ров на них не велика либо это влияние разных ф-ров в значит-ной степени погаш-ся.

-величина кап. вложений сравниваемых вар-тов проекта сущ-но не отл-ся др. от друга

Кроме того критерий NPV может прим-ся в силу необх-ти поск-ку др. альтернативно возм-ный критерий внутр ставки дох-ти не применим (бывает, что его точное зн-е расч-ть невозм-но, значений ст-ки дох-ти при к-ом NPV = 0 м.б. неск-ко).

Если инв-ные проекты связаны с большими труднопрогнозируемыми рисками, тогда в кач-ве главн. критерия ожно принять внутр. ст-ку дох-ти.

Внутр. ст-ка дох-ти – это совок-ная ср ст-ка дох-ти инв-го проекта за все время его реализации. Обычно чем выше ст-ка, тем выгоднее и надежнее проект. Но конкретная сумма полученной выгоды не обяз-но будет у проекта с более высокой IRR. Исп-ние этого показ-ля более важно для оценки риска. Тогда учит-ся разница IRR-r.

Чем больше разница, тем более надежен проект, тем меньше вер-ть того, что при появлении доп-ных ф-ров риска NPV проекта могут стать отриц-ми.

Ряд методических сложн-тей сущ-ет при расчете ст-ки диск-ния. Здесь возм-ны два подхода:

1) в кач-ве ст-ки диск-ния выбир-ся минимальная ст-ка дох-ти, требуемая инвесторами – собственниками. Такой подход применим в том сл., когда треб-ния разных категорий инвесторов к минимальной ст-ке дох-ти сущ-но не рзл-ся.

2) если различия в треб-ях инвесторов сущ-ны, что соотв-ет правильно сформировавшемуся рынку фин-вых активов, тогда в кач-ве ст-ки диск-ния выбир-ся средневзвешенная ст-ть кап-ла.

На рынке фин-вых активов дох-ть каждого актива всегда связана с риском, поск-ку владельцы заемного кап-ла рискуют меньше, чем владельцы собственников, постольку и дох-ть у оставщиков заемного кап-ла должна быть меньше. В силу законодат-ва о банкротстве и законодат-ве об акционерных общ-вах степень риска разных фин-вых вложений различна: так для владельцев обыкновенных акций вообще не гарантир-ся получение дивидендов, а в случае банкротства они могут притендовать на получ-е див-дов и выплату остат-ной ст-ти акций только после удовл-ния притензий кредиторов

1) Лицам, понесшим ущерб жизни и здоровью

2) раб-ков по з/п

3) обяз-ва перед гос-вом по уплате налогов и обязат платежей

4) обяз-ва перед кред-ми, чьи права удост-ны договором залога

5) кредиторы, чьи обяз-ва не удостов-ны договором залога

6) владельцы привел-ных акций

7) Влад-цы обыкн-ных акций.

При подсчете средневзвеш ст-ти кап-ла учит-ся ф-р налоговой экономии по исп-нию заемных ист-ков кап-ла.

При расчете приведенного потока д-дов и р-дов предполаг-ся, что текущие д-ды и р-ды каждого пер-да, а также кап затраты произв-ны в конце соотв-го пер-да. Однако на самом деле они произв-ся равномерно на протяжении всего пер-да.

Чтобы учесть ф-р равномерности формир-ния д-дов и р-дов в течении года, коэф-т диск-ния расчит-ют т.о., как будто соотв. суммы д-дов и р-дов прих-ся на середину года. Соотв-но коэф-т диск-ния для i-го пер-да 1 / (1+r)^i-0,5

При расчете прогнозир-го потока д-дов предпр-е на практике сталк-ся с гораздо большим кол-вом ф-ров и неопред-ти и рисков, чем при прогнозир-нии потоков кап вложений.

Если значит часть кап вложений осущ-ся после нулевого пер-да, то применение для оценки приведенной стоим-ти кап вложений той же ст-ки диск-ния, что и для оценки приведенных потоков д-дов приводят к искусственному уменьш-ю приведенной ст-ти кап вложений. Поэтому для проекта с четким графиком и планом фин-ния кап вложений при расчете NPV

NPV = ∑ Di / (1+r) ^i-0,5 – ∑ Ci / (1+r0)^i-0,5 + L-З / (1+r)^n-0,5

r0 – ст-к дох-ти по безрисковым вложениям.

При ср-нии разр вар-тов инв-ций прих-ся учит-ть наличие или отсутствие связи м-ду этими вар-ми. В завис-ти от хар-ра связи разл-ют:

-конкурирующие

-взаимоисключающие инв-ции

Конкурирующие инв-ции – такие, к-ые могут в принципе быть реализ-ны парал-но при наличии соотв-щих фин-вых рес-сов

Взаимоискл-щие – не м.б. реализ-ны парал-но.

При оценке произв-ных р-дов не учит-ся так наз-мые безвозвратные вложения, к-ые имели место до принятия решений о проекте и по факту уже сущ-ет независимо от того, будет принят проект или нет. Поэтому их вел-на не должна ок-ть влияние на оценку эф-ти проекта.