44. Расчёт доходности после уплаты налогов с учетом инфляции.

В общем случае инвесторы, уплачивающие налоги, довольств-ся меньшей доходностью, чем те, кто их не платит. Эффект налогов и эффект инфляции взаимосвязаны. Предп-м, инвестор ожидает, что годовой темп инф-й – j. Какова ставка дисконтирования? Номин-я ставка % по безрисковым бумагам, доход по которым облагается налогом, = r. Если бы инвестор не платил налогов, то реал-ю ставку i м. найти по уравнению: i=(r-j)(1+j). Но для инвестора –налогоплат-ка номин0я дох-ть после уплаты налога = (1-t)r, где t – предельная ставка налога для инвестора. Реальная доходность i(t) после уплаты налогов зависит от ставки налога.

i(t) = ; Если бы инф-и не было, то j было бы = 0, а i(t) = r(1-t). Предпол-м, что предельная ставка налога на прибыль = 30%, темп инф-и – 30% в год, а номин-я ставка % по безрисковым вложениям, доход по которым облагается налогом, равна 11%. Тогда i(0.30)=0.0160. i(0.30) = [0.11(1-0.3)- 0.06]/1.06 = 0.0160. если инвестор попадает в категорию лиц с низким доходом и не платит налог, то r=11% и при таком же уровне инф-и доходность для него была бы равна i(0) = [0.11(1-0)-0.06] / 1.06 = 0.0472

45. Эффект Фишера. Из – за меняющихся цен номинальный доход от инвестиций может оказаться плохим показателем реального дохода или реальной ставки, полученного инвестором. Это связано с тем, что часть дополнительных долларов от инвестиций может пойти на компенсацию потерянной инвестором покупательной способности из – за инфляции в течение периода инвестиций. В рез-те для определения реального дохода необходимо внести поправки в показатель номинального дохода, устраняющие эффект инфляции. Для этого часто исп-ся CPI – индекс постребительских цен. Если обозначить % - ю ставку инфляции через IR, то реальная ставка дохода м.б. вычислена по следующей формуле, известной как модель Фишера: ((1+NR)/(1+IR)) – 1 = RR. Для быстрого вычисления модели Фишера, ставку реального дохода можно оценить, вычитая ставку инфляции из номинальной ставки дохода: NR - IR ≈RR, где ≈ означает «приблизительно равно».

46. Понятие о конкурирующих и взаимоисключающих инвестициях

При сравнении различных вар-тов инвестиций прих-ся учит-ть наличие или отсутствие связи м-ду этими вар-ми. В завис-ти от хар-ра связи разл-ют:

-конкурирующие

-взаимоискл-щие инв-ции.

Конкурирующие инв-ции – такие, к-ые могут впринципе быть реализ-ны парал-но при наличии соотв-щих фин-вых рес-сов. Возникновение конкуренции между инвестиционными проектами возможно в силу двух причин. Во-первых, инв-ции могут конкурир-ть просто в силу того, что они явл-ся взаимоискл-щими по причинам внеэкономического характера. Скажем, транспортная компания может нуждаться в покупке грузовиков для перевозки опред-го объема грузов. Эти грузовики могут быть, допустим, 3- или 1,5-тонные. И если компания купит кол-во грузовиков одного типа, дост-чное для перевозки всего объема грузов, то грузовики другого типа ей станут просто не нужны — возить на них будет нечего, даже если на такую покупку и останутся ден-ные ср-ва. Во-вторых, инвестиции могут конкур-ть в силу бюджетных ограничений (иногда эта ситуация определяется как рационирование капитала). В такой ситуации фирма оказывается тогда, когда в ее портфеле находится несколько невзаимоискл-щих проектов с положительными величинами NPV и другими хорошими характер-ками, но на реал-цию их всех у нее просто не хватает ср-в.

Взаимоискл-щие – инв-ции, к-ые не могут реализ-ны парал-но.

Инвес-ции оказ-ся взаимоискл-щими в тех случаях, когда они обеспеч-ют альтерн-ные способы достиж-я одного и того же рез-тата или исп-ния какого-либо огранич-го рес-са, но только не ден-ных средств. Например, взаимоискл-щими проектами являются, скажем, для ГУМа предложения по сдаче его помещений в ограниченном по площади здании в аренду различным торговым фирмам.