2.2 Дилерские фирмы

Дилерские фирмы– это фирмы, которые занимаются куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет. «За свой счет» означает, что дилеры взимают средства за осуществление операций на рынке ценных бумаг после совершения сделки, в отличие от брокеров, которым клиенты заранее открывают брокерский счет. Дилерские фирмы так же, как и брокеры, занимаются маржинальным кредитованием своих клиентов. Поручения клиента выполняются в первоочередном порядке [13].

Дилерские фирмы могут совмещать свою деятельность с брокерской деятельностью. Дилерами в нашей стране могут быть только юридические лица, которые являются «коммерческой» (правильно: прибыльной) организацией. Дилерская деятельность лицензируется, причем выдается отдельно лицензия на операции с корпоративными ценными бумагами и с государственными ценными бумагами.

Дилеры заранее объявляют цены покупки и продажи ценных бумаг в системе биржевой и/или внебиржевой торговли. При этом дилер может оговорить дополнительные условия: минимальное и/или максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг каждого вида, срок действия объявленной цены, валюта расчета и т.д. Сделка заключается, если находится контрагент, согласный заключить сделку на оговоренных условиях. Если дополнительные условия не зафиксированы, то дилер обязанпринять условия, предложенные конрагентом. Исполнение сделки в любом случае является обязательным, и если дилерская фирма откажется от нее, то должна будет возместить убытки либо ей будет предъявлен иск о принудительном заключении сделки. Дилерские фирмы называют маркет-мейкерами рынка, поскольку они, обладая информацией о состоянии эмитента ценных бумаг, устанавливают цены, на которые ориентируются все участники рынка.

Доход дилерских фирм складывается из следующих основных составляющих:

• спрэд – разница между ценой ценных бумаг, продаваемых дилером, и ценой тех же ценных бумаг, покупаемых дилером;

• доход от деятельности дилера как инвестора и спекулянта (курсовая разница, дивиденды, проценты или дисконт);

• плата эмитентов ценных бумаг дилерам за поддержание ликвидности их ценных бумаг;

• процент за пользование маржинальным кредитом.

2.3 Управляющие компании

Управляющая компания– это юридическое лицо или индивидуальный предприниматель без образования юридического лица, занимающийся доверительным управлением активами, переданными клиентами в интересах клиента или указанного им лица (выгодополучателя). Управляющая компания совершает сделки на рынке ценных бумаг от своего имени, но указывая, что она является доверительным управляющим. Учредитель доверительного управления обычно предоставляет полную свободу управляющей компании в распоряжении переданным имуществом при условии, что выгода от использования этого имущества предоставляются выгодополучателю (бенефициарию). Доверительное управление является одним из способов извлекать прибыль на рынке ценных бумаг, не будучи специалистом по данному рынку, однако у него имеются и существенные недостатки: очень высокая минимальная стоимость активов, передаваемых управляющей компании (во многих управляющих компаниях она составляет 1 млн руб., хотя еще менее года назад ее размер составлял около 300 тыс. руб.), и 13%-ный подоходный налог, начисляемый на доходы от доверительного управления за вычетом вознаграждения управляющей компании. Однако преимуществом является то, что ценные бумаги при снижении их курсовой стоимости могут быть проданы и куплены ценные бумаги с растущей курсовой стоимостью. Наиболее очевидно это преимущество при сравнении с паевыми инвестиционными фондами, которые всегда размещены «в бумагах».

Выделяют следующие виды активов, которые могут передаваться в доверительное управление: денежные средства, корпоративные и государственные ценные бумаги (в экономически развитых странах этот перечень значительно шире). Не могут передаваться в доверительное управление простые и переводные векселя, чеки, банковские сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя и товаро-распорядительные документы.

Управляющие компании заключают с клиентами договор о доверительном управлении, который содержит сведения о сторонах сделки, выгодоприобретателе, активах, передаваемых в доверительное управление, вознаграждении управляющего, срок действия договора (но не более пяти лет), а также инвестиционную декларацию. В инвестиционной декларации содержатся данные об объектах инвестирования, устанавливается соотношение между активами разных видов и срок действия декларации [14].

При передаче активов в доверительное управление в коммерческом банке открывается счет доверительного управления, на который переводятся денежные средства учредителем доверительного управления и/или средства от продажи активов доверительным управляющим. Также открывается счет-депо доверительного управляющего в специализированном депозитарии, на котором учитываются принимаемые в доверительное управление ценные бумаги и/или приобретенные управляющей компанией для клиента ценные бумаги.

Вознаграждение управляющей компании снимается периодически (часто ежеквартально). Вознаграждение управляющей компании бывает одним из следующих видов:

• фиксированная сумма при заключении договора плюс периодически уплачиваемый процент от полученного дохода,

• процент от активов,

• процент от прибыли (чаще) или дохода.

Наиболее выгодная для бенефициара система оплаты – процент от прибыли, т.к. в этом случае управляющая компания кровно заинтересована зарабатывать для него прибыль.

Управляющая компания может перепоручить доверительное управление активами другой управляющей компании. Это происходит, когда учредитель доверительного управления письменно просит об этом управляющую компанию; в случае, если такая возможность предусмотрена договором доверителем управления; в чрезвычайных обстоятельствах, когда получить согласие учредителя доверительного управления невозможно.

Помимо доверительного управления активами одного клиента, управляющие компании также занимаются доверительным управлением негосударственными пенсионными фондами и пенсионными накоплениями граждан.